王來春再度上演財(cái)富神話。

來源：雷達(dá)Finance

文：彭程 編：孟帥

靠著成功“押寶”奇瑞汽車，潮汕女首富王來春再度上演財(cái)富神話。

9月25日，奇瑞汽車在港交所敲鑼上市，市值逼近2000億港元，成為年內(nèi)港股市場規(guī)模最大的車企IPO。在這場資本“盛宴”中，王來春、王來勝兄妹或成最大贏家。

早在2022年，王來春兄妹二人就已通過立訊有限斥資100.54億元，收購包括奇瑞汽車在內(nèi)的三家奇瑞系公司的部分股權(quán)。之后，前者又斥資數(shù)億進(jìn)一步增持。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，立訊投資持有奇瑞汽車15.96%的股權(quán)。按照10月9日的最新市值計(jì)算，立訊投資持有的奇瑞汽車股權(quán)對(duì)應(yīng)的最新價(jià)值約298億港元，約合人民幣273億元。

粗略計(jì)算，僅靠所持有的奇瑞汽車的股權(quán)，王來春兄妹就已實(shí)現(xiàn)超160億元的浮盈。而股權(quán)合作背后的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，更是展現(xiàn)出了王來春欲讓公司汽車零部件Tier1業(yè)務(wù)進(jìn)入全球前十的“野心”。

不過，奇瑞汽車成功登陸資本市場的背后，也伴有毛利率不斷下滑、資產(chǎn)負(fù)債率較高等隱憂。

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01

成功“押寶”奇瑞汽車

潮汕兄妹浮盈超160億

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，王來春、王來勝兄妹對(duì)奇瑞汽車的“押寶”之路，可以追溯至2022年。

當(dāng)年2月，實(shí)控人為王來春、王來勝的立訊精密發(fā)布公告，披露控股股東立訊有限以100.54億元的代價(jià)，從青島五道口手中收購奇瑞控股19.88%股權(quán)、奇瑞汽車7.87%股權(quán)及奇瑞新能源6.24%股權(quán)。

公告顯示，交易完成后，立訊有限不對(duì)奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源構(gòu)成控制。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從立訊精密此前發(fā)布的2024年年報(bào)了解到，立訊有限由王來春與王來勝兄妹二人共同控制，二人各持有該公司50%的股權(quán)。

后續(xù)，王來春家族投資奇瑞汽車的投資主體由立訊有限變更為立訊投資。

值得一提的是，王來春兄妹最初對(duì)奇瑞進(jìn)行投資時(shí)，奇瑞正處于股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整期。因上市時(shí)間表不明朗、新能源車銷量占比偏低等諸多因素，奇瑞的估值也處于相對(duì)低位。

招股書顯示，彼時(shí)，王來春家族的買入價(jià)僅為8.41元/股。但資本市場的疑慮，并未阻擋住這對(duì)兄妹的投資步伐。在斥資百億入股后，她們后續(xù)再度增持，一度將持股比例提升至21.16%。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，王氏兄妹入股的2022年，奇瑞汽車的全年?duì)I收為926.18億元，歸母凈利潤為62.66億元。

僅僅入股兩年時(shí)間，奇瑞便抓住海外市場的機(jī)會(huì)，通過發(fā)力新能源汽車迎來業(yè)績的爆發(fā)式增長。2024年，奇瑞汽車的營收暴漲至2698.97億元，歸母凈利潤更是達(dá)到了141.35億元。

今年1月，奇瑞控股完成“股東下沉”改革，蕪湖投資控股、管理層及員工持股平臺(tái)和立訊仍為公司的三大股東，分別持有公司21.17%、18.25%及16.83%的股權(quán)，這使得公司的所有權(quán)架構(gòu)更加清晰和透明，有利于促進(jìn)公司的資本市場化運(yùn)作。

9月25日，奇瑞汽車成功登陸港股。上市首日，奇瑞汽車的開盤價(jià)為34.2港元/股，最高達(dá)34.98港元/股，收31.92港元/股，市值直逼2000億港元大關(guān)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，立訊投資持有奇瑞汽車9.2億股，持股比例達(dá)15.96%。

截至10月9日收盤，奇瑞汽車的最新市值為1866.28億港元。若按照15.96%的持股比例計(jì)算，立訊投資持有的奇瑞汽車股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值約298億港元，約合人民幣273億元。

若剔除100.54億元的初始投資及數(shù)億元的增持成本，即便不計(jì)股息收益與奇瑞新能源等關(guān)聯(lián)資產(chǎn)增值，王來春兄妹這筆投資的浮盈便已超過160億。

02

王來春借股權(quán)投資，

施展戰(zhàn)略布局“野心”

天眼查顯示，立訊精密于2010年9月在深交所上市?；乜赐鮼泶杭易鍖?duì)奇瑞的這筆投資，從一開始便帶有清晰的產(chǎn)業(yè)布局意圖。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從公司官網(wǎng)獲悉，目前立訊精密致力于為消費(fèi)電子產(chǎn)品（智能手機(jī)、智能可穿戴設(shè)備等）、汽車領(lǐng)域產(chǎn)品（汽車線束、智能座艙、智能駕駛等）以及企業(yè)通訊產(chǎn)品（高速互聯(lián)、光模塊、電源等）提供從核心零部件、模組到系統(tǒng)組裝的一體化智能制造解決方案。

而早在2021年，立訊精密就已確立消費(fèi)電子、汽車、通信三大業(yè)務(wù)主線，并提出汽車零部件Tier1業(yè)務(wù)進(jìn)入全球前十的目標(biāo)。

在2022年2月13日的投資者關(guān)系活動(dòng)中，立訊精密管理層還明確表示，公司與奇瑞的合作旨在開拓整車ODM模式，一直以來，公司在汽車領(lǐng)域都是以成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的Tier1廠商為核心目標(biāo)，也一直在尋找能夠鍛煉自身Tier1核心零部件能力的平臺(tái)。

本次戰(zhàn)略合作將在打造合作造車ODM模式的基礎(chǔ)上，快速發(fā)展上市公司Tier1業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)入局、快速提升公司作為Tier1廠商的核心零部件綜合能力，在實(shí)踐中快速打磨、優(yōu)化與放量。

通過本次合作，將可為立訊精密汽車核心零部件業(yè)務(wù)提供前沿的研發(fā)設(shè)計(jì)、量產(chǎn)平臺(tái)及出?？冢铝τ趯?shí)現(xiàn)公司成為汽車零部件Tier1領(lǐng)導(dǎo)廠商的中長期目標(biāo)。

在王來春看來，新的格局下，市場需要ODM造車，立訊精密多年來在消費(fèi)電子積累的經(jīng)驗(yàn)、市場口碑，可以協(xié)同奇瑞開拓另一個(gè)新產(chǎn)業(yè)——為別人造好車。這是順應(yīng)市場發(fā)展的需要，也正好滿足立訊Tier1成長中突破口的難點(diǎn)。

而立訊精密與奇瑞的戰(zhàn)略合作，后續(xù)迅速轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)增量。招股書顯示，通過向立訊精密工業(yè)及其聯(lián)系人采購的汽車組件及零部件主要包括線束、USB充電模塊、無線充電、顯示屏纜線、門把手、駕駛艙域控制等汽車組件，2022年雙方的交易金額僅0.32億元。

隨著雙方合作的進(jìn)一步深化，到2025年，雙方的交易金額僅第一季度便攀升至5.13億元，約為2022年全年的16倍。

而高層任職的交叉，則進(jìn)一步強(qiáng)化了兩家公司的協(xié)同效應(yīng)。奇瑞汽車招股書顯示，王來春于2024年3月加入集團(tuán)并自此擔(dān)任非執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)高層次監(jiān)督集團(tuán)的管理及營運(yùn)；立訊精密汽車業(yè)務(wù)總經(jīng)理李晶同時(shí)出任奇瑞非執(zhí)行董事，直接參與戰(zhàn)略決策。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，在與奇瑞合作之前，為進(jìn)一步壯大公司的汽車零部件業(yè)務(wù)，王來春就曾操刀過多起并購事項(xiàng)。

早在2012年，立訊精密便通過收購福建源光電裝55%的股權(quán)，借此切入汽車線束領(lǐng)域。

2013年，立訊精密再度出手，宣布擬收購德國SUK公司。彼時(shí)，立訊精密表示，這筆收購可以通過SuK公司在德國經(jīng)營與拓展汽車零件市場，同時(shí)在此過程中學(xué)習(xí)與獲得寶貴的經(jīng)驗(yàn)，從而擴(kuò)大產(chǎn)品線與客戶網(wǎng)絡(luò)。

2024年，立訊精密又豪擲41億元，將德國百年企業(yè)萊尼50.1%股權(quán)及旗下Leoni K公司100%股權(quán)收入囊中，持續(xù)補(bǔ)強(qiáng)汽車零部件產(chǎn)能。

03

成功叩開港交所大門

奇瑞汽車仍有業(yè)績隱憂

奇瑞汽車董事長尹同躍曾表示，公司過去長期埋頭技術(shù)創(chuàng)新，資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)較少。這意味著此次IPO，將成為奇瑞汽車資本市場的“破冰之旅”。

招股結(jié)果顯示，奇瑞汽車公開發(fā)售部分獲得238倍超額認(rèn)購，創(chuàng)下2025年港股新股認(rèn)購紀(jì)錄，并吸引多家基石投資者參與，最終以招股價(jià)上限定價(jià)，募資規(guī)模達(dá)91.45億港元。

對(duì)于此次募集的資金，奇瑞汽車計(jì)劃將35%用于乘用車研發(fā)，25%投向下一代汽車及先進(jìn)技術(shù)，20%用于海外市場拓展，10%用于生產(chǎn)設(shè)施升級(jí)，剩余10%補(bǔ)充營運(yùn)資金。

那么此番被王來春家族重金押寶的奇瑞汽車，其成色究竟如何？從招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2022年至2024年，奇瑞汽車的營收復(fù)合年增長率達(dá)70.7%，凈利潤復(fù)合年增長率為57.1%，三年累計(jì)研發(fā)投入超200億元。

不過，奇瑞汽車高速增長的背后，風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。今年第一季度，奇瑞汽車46.5億元凈利潤中包含24.4億元匯兌收益，剔除后實(shí)際凈利潤僅22.1億元。

而奇瑞汽車的毛利率則從2023年的16%下滑至2025年一季度的12.4%，低于長城汽車、吉利汽車的同期水平。

同樣值得關(guān)注的是，截至2022年末至2024年末及2025年一季度末，奇瑞汽車的資產(chǎn)負(fù)債率分別為93.1%、91.9%、87.9%和87.7%。盡管其資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出緩慢下降的態(tài)勢(shì)，但仍明顯超過行業(yè)安全區(qū)間。

而上市前的第一季度，奇瑞汽車突擊分紅39.93億元，分紅規(guī)模占當(dāng)期歸母凈利潤的八成以上，更是引發(fā)市場熱議。

對(duì)于王來春及其家族而言，奇瑞上市是其這筆投資的重要節(jié)點(diǎn)。今年1月，因“家族產(chǎn)業(yè)分配”需求，奇瑞股權(quán)的持有主體已從立訊有限變更為立訊投資，由王來春的胞妹王來嬌、胞弟王來喜各持50%股權(quán)。

而這兩位低調(diào)的家族成員，均擁有與立訊精密高度相關(guān)的產(chǎn)業(yè)版圖。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，王來嬌任職的泰睿智造為立訊提供軟性材料；王來喜擔(dān)任董事、總經(jīng)理的立景創(chuàng)新主營手機(jī)鏡頭模組、平板鏡頭模組等，擔(dān)任法定代表人的東莞高偉主要制造光電子器件、電子元器，而前述這些公司均與立訊精密有業(yè)務(wù)往來。

從消費(fèi)電子領(lǐng)域的代工巨頭到汽車產(chǎn)業(yè)的重要玩家，王來春家族通過對(duì)奇瑞的投資，完成了跨領(lǐng)域布局的又一次關(guān)鍵落子。160億元浮盈既是對(duì)其精準(zhǔn)判斷力的回報(bào)，也是資本市場對(duì)中國汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型價(jià)值的認(rèn)可。

北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心主任紀(jì)雪洪向證券日?qǐng)?bào)指出，上市為奇瑞提供了新能源轉(zhuǎn)型與全球化布局的資金支持，同時(shí)提升了品牌形象與治理水平。

未來，隨著奇瑞全球化戰(zhàn)略的推進(jìn)與立訊汽車零件業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，雙方的合作能否釋放出更大的協(xié)同價(jià)值？我們將持續(xù)關(guān)注。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表創(chuàng)業(yè)家立場。

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