文丨云潭

年內(nèi)暴漲近1900%（截至9月25日收盤），上緯新材是當(dāng)之無愧的“2025年最牛妖股”。

然而，隨著智元機器人否認(rèn)借殼上市，新實控人也暫無重組計劃，這場超級資本狂歡，可能也迎來了謝幕之日。

【狂歡謝幕】

一紙公告，擊碎了上緯新材股價繼續(xù)向上的幻想。

10月13日，上緯新材開盤一字跌停，封單超10萬手，后一個交易日繼續(xù)大跌15%（此后進入調(diào)整狀態(tài)）。

這一表現(xiàn)源于公司10月10日晚的公告，市場最關(guān)注的重組預(yù)期均徹底落空。公告中明確寫道，未來三年，智元創(chuàng)新無“借殼”本公司上市計劃，新控股股東智元系企業(yè)在一年內(nèi)也無重組計劃。

▲來源：上緯新材公告

過去三個月，在資產(chǎn)注入消息刺激、賣方研報推波助瀾下，上緯新材自7月9日起迎來十幾個20cm漲停，此后經(jīng)過一個多月的調(diào)整，股價繼續(xù)上沖。并連續(xù)創(chuàng)造了2025年以來“首只10倍股”、“首只15倍股”的紀(jì)錄。

▲券商研報推波助瀾，來源：蘿卜投研

期間，這家公司連發(fā)16道風(fēng)險警告，8次股票交易異常波動，7次觸及股票交易嚴(yán)重異常波動情形，7次被上交所進行重點監(jiān)控。即便如此，到9月25日停牌前，上緯新材繼續(xù)漲停，報收132.1元/股，年內(nèi)累漲高達驚人的1892.76%，成為年內(nèi)“漲幅王”。

停牌前，公司動態(tài)PE達891倍、PB超40倍，已經(jīng)嚴(yán)重脫離基本面。上緯新材只是一家主營高性能耐腐蝕材料、風(fēng)電葉片用材料等產(chǎn)品的制造公司，但估值甚至已經(jīng)遠超很多高科技企業(yè)，要知道AI芯片之王英偉達的市盈率也才51倍。

公司所處的化學(xué)原料行業(yè)平均動態(tài)市盈率僅有29.24倍，其市盈率已經(jīng)顯著高于行業(yè)平均水平。

按照3000萬元的中報凈利潤，以行業(yè)平均估值測算，其合理估值僅18億元，即便加上智元機器人150億元的估值，樂觀估計能達到200億元市值。然而，上緯新材市值卻一路狂升，最高突破500億元市值，相當(dāng)于提前兌現(xiàn)了3次資產(chǎn)注入的預(yù)期。

瘋狂炒作之下，上緯新材已經(jīng)遠遠透支了未來，估值泡沫已經(jīng)十分明顯。其估值衡量標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)不在傳統(tǒng)的市盈率、市凈率、市銷率層面，而已經(jīng)達到“市夢率”的階段。

目前，智元機器人注入預(yù)期徹底落空，上市公司的表態(tài)相當(dāng)于直接宣告此前市場追捧和炒作的根本邏輯已蕩然無存。

面對市場和監(jiān)管層的嚴(yán)峻拷問，其股價雪崩在所難免。

【轉(zhuǎn)型夢碎】

上緯新材演繹的是一場“故事的勝利”，劇本的核心是“科技轉(zhuǎn)型夢”。

主角是當(dāng)前具身機器人賽道的當(dāng)紅明星智元創(chuàng)新。而此前智元系投資平臺入主上緯新材，成為新控制人，更加重了市場對其進行資產(chǎn)重組的預(yù)期。

7月8日，上緯新材發(fā)布公告，上海智元新創(chuàng)技術(shù)有限公司（智元機器人運營主體）擬通過公司及核心團隊共同成立的持股平臺，作價21億元，收購上緯新材不超過63.62%的股份。

兩個月后的9月23日，該筆交易順利完成，上海智元恒岳和上海致遠新創(chuàng)科技設(shè)備合伙企業(yè)合計拿到29.99%的股份，而原控股股東SWANCOR薩摩亞直接放棄表決權(quán)，將控制權(quán)拱手奉上。

這樣一來，上緯新材實控人由ANCOR薩摩亞變更為智元恒岳，智元機器人董事長鄧泰華成為新的話事人。而且，智元恒岳還計劃通過要約收購再增持37%的股份，若成功則將持股比例上升到66.99%。

智元系企業(yè)正式入主，再度點燃市場熱情，上緯新材之后又收獲兩個漲停板。

智元機器人的關(guān)注度可見一斑。其成立至今僅2年8個月，核心成員彭志輝曾在華為昇騰從事AI芯片算法工作，被稱為華為“天才少年”、“野生鋼鐵俠”，網(wǎng)名“稚暉君”，是B站百大UP主，擁有283萬粉絲。

他因技術(shù)創(chuàng)新，甚至被任正非稱贊為“華為創(chuàng)新的動力”源泉。2022年底，彭志輝辭去年薪200萬元的工作，參與創(chuàng)立智元機器人，并擔(dān)任CTO。

此后，華為系老將不斷加入智元機器人。2025年3月，曾主導(dǎo)華為5G業(yè)務(wù)、構(gòu)建昇騰AI生態(tài)的鄧泰華，出任智元創(chuàng)新董事長。

值得一提的是，這位機器人賽道“頂流選手”，在短短兩年內(nèi)就完成了從研發(fā)、制造到商業(yè)交付的戰(zhàn)略躍遷。

7月份，智元和宇樹共同拿下人形機器人領(lǐng)域的首筆1.24億元訂單，也創(chuàng)下該領(lǐng)域單筆最高紀(jì)錄。

根據(jù)中國移動采購與招標(biāo)網(wǎng)信息，智元機器以7800萬元（含稅）中標(biāo)中國移動子公司人形機器人采購項目。

對智元機器人而言，這是一次商業(yè)化的里程碑事件，意味著其機器人已進入“集中商業(yè)交付階段”。10月9日，龍旗科技就宣布將采購數(shù)億元的“智元精靈G2”機器人，并在未來數(shù)月內(nèi)部署近千臺，用于提升產(chǎn)線自動化與柔性制造能力。

據(jù)悉，智元機器人量產(chǎn)已超2000臺，預(yù)計今年出貨量將達到數(shù)千臺，將陸續(xù)應(yīng)用在工業(yè)制造、倉儲物流、電力巡檢、交互引導(dǎo)等四大場景。

而且，智元的融資規(guī)模和估值成長不輸宇樹科技。成立不到一年，估值便迅速達到10億美元，堪稱全球最快躋身獨角獸陣營的具身智能初創(chuàng)企業(yè)，高瓴、紅杉、經(jīng)緯創(chuàng)投、鼎暉資本等知名VC，以及騰訊、百度、京東、比亞迪等企業(yè)都為其一擲千金。

當(dāng)前，智元機器人已完成11輪融資。今年5月，京東、上汽等參與了新一輪融資，此輪融資完成后，其估值已高達150億元；到8月份，LG電子、韓國未來資產(chǎn)集團再次聯(lián)合押注。

可以看出，智元機器人是具身智能領(lǐng)域的“種子選手”，疊加宇樹科技啟動IPO的消息持續(xù)發(fā)酵，上緯新材在牛市情緒中掀起一波巨幅上漲。

此次擬收購上緯新材，市場猜測智元機器人可能會將機器人資產(chǎn)注入上市公司，推動上緯新材轉(zhuǎn)型為人形機器人平臺化企業(yè)。

但當(dāng)“不會重組”的信息被坐實，這場資本市場追逐的“科技轉(zhuǎn)型夢”也徹底破碎。

【潮水退去】

“高度控盤+小流通盤+概念炒作”，上緯新材是A股炒作的又一個典型案例。

在公告中，上緯新材直言不諱，公司前三大股東（智元恒岳及一致行動人致遠新創(chuàng)合伙、薩摩亞、STRATEGIC薩摩亞）合計持股高達84%，其余流動股僅有16%。

這種大股東持股比例過高，流通盤稀少的股本結(jié)構(gòu)，十分適合游資借機控盤。

而一旦主力資金開始拋售，踩踏不可避免。公司曾多次上榜龍虎榜，買賣最多的營業(yè)部不乏“寧波和源路”、“杭州幫”、“山東幫”、“東財拉薩營業(yè)部”等市場著名的“游資”團體。

而且，到10月10日，上緯新材依然擁有高達5.59億元的融資余額，當(dāng)主力揮動“鐮刀”，接盤者恐將高位站崗。

A股從來不缺暴漲神話，但更應(yīng)該尊重價值回歸。

暴風(fēng)影音、特力A、全通教育、鴻博股份的教訓(xùn)歷歷在目，當(dāng)潮水退去，這種擊鼓傳花的游戲也將結(jié)束。

暴風(fēng)影音股價最高達到327.01元，退市時0.28元，暴跌99.9%；全通教育最高價467.57元，現(xiàn)價5.47元，重挫98.8%，常年在盈虧邊緣徘徊。

概念炒作有多瘋狂，價值回歸就有多慘烈。當(dāng)前上緯新材雖不至重演上述妖股的經(jīng)歷，但當(dāng)“雞變鳳凰”的夢想破滅，剩下的只有裸泳者的慌亂。

而且，在股價大幅上漲之時，大客戶及大股東金風(fēng)科技已經(jīng)計劃全部清倉。金風(fēng)投控最早于2016年3月獲得上緯新材10%股權(quán)，后者上市后，金風(fēng)投資持有8.93%的股份。但在2022年開始，金風(fēng)就開始一路減持。

根據(jù)此前公告，金風(fēng)投控擬分批清倉上緯新材，先是通過大宗交易減持0.6%，再是7月8日，與上海致遠新創(chuàng)科技設(shè)備合伙企業(yè)（有限合伙）達成轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬出售上緯新材1776.73萬股（占比4.4%）。倘若這些交易完成，金風(fēng)科技今后將不再持有上緯新材股份。

或許是金風(fēng)投控看到了一些端倪，中報顯示，上緯新材今年上半年增收不增利，實現(xiàn)營收7.84億元，同比增長12.5%；而歸母凈利潤只有2990萬元，同比萎縮32.91%，其中第二季度凈利潤更是暴降72%，盈利能力持續(xù)下滑。

重組預(yù)期落空，基本面變差，這支年內(nèi)最大妖股的未來，已經(jīng)充滿不確定性。

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