《三國的星空》上映之后，果麥文化（301052.SZ）兩個交易日合計下跌35.34%，而后繼續(xù)震蕩微跌。截至10月15日收盤，股價為46.2元/股，較9月24日97.5元/股的階段性高點，已然腰斬。

果麥文化股價五日走勢圖。

由著名作家易中天操刀，背靠果麥文化、光線傳媒（300251.SZ）兩大行業(yè)龍頭上市公司，在10月1日黃金周上映，并引得羅翔教授觀影支持且整理千字觀后感的《三國的星空》，為何給予果麥文化如此沖擊，并讓其在二十二家機(jī)構(gòu)投資者面前，主動承認(rèn)“用戶體驗欠佳”？

而對果麥文化的創(chuàng)始人、初代知名網(wǎng)文作家路金波（筆名“李尋歡”）來說，手握大量優(yōu)質(zhì)作家、作品的情況下，該如何繼續(xù)推進(jìn)將IP資源向影視等領(lǐng)域進(jìn)行延伸，以開拓第二增長曲線的企業(yè)戰(zhàn)略？

易中天之女、韓寒等人投資，電影票房難過億

《三國的星空》以三國為背景，講述了曹操從少年時期，到群雄討董卓，再到官渡之戰(zhàn)時間線的故事，編劇為易中天。

對曹操頗為推崇的易中天，對這部電影可謂寄予厚望。

一方面，其表示該部電影劇本前后改了52稿，改編內(nèi)容主要來自《三國志》和《后漢書》，希望可以給觀眾帶來一個全新的曹操、袁紹和劉協(xié)的人物形象。

《三國的星空》首映禮上的易中天

另一方面，電影主要出品方，除了果麥文化、光線傳媒（旗下平臺）外，還有海平屋脊影視文化（上海）有限公司（下稱“海平屋脊”）、上海亭東影業(yè)有限公司（下稱“亭東影業(yè)”）。

亭東影業(yè)相對為人熟知，大股東即韓寒，其他股東包括博納影業(yè)（001330.SZ）、路金波、東陽阿里影業(yè)、普華資本等投資機(jī)構(gòu)、行業(yè)龍頭或知名個人。公司此前參與投資了《長空之王》《飛馳人生》《四?！返缺姸嘤捌?。

海平屋脊于2023年9月11日成立，大股東為易海貝，其他股東包括易中天、果麥文化、光線影業(yè)等。易海貝即易中天之女，曾任萬科2049未來城市實驗室總經(jīng)理等職務(wù)。

宣發(fā)階段，易中天等《三國的星空》主創(chuàng)曾現(xiàn)身董宇輝直播間進(jìn)行對話，電影亦曾與網(wǎng)易旗下三國題材游戲《率土之濱》聯(lián)動。易中天早年“所以我覺得曹操終其一生，最后沒有稱皇帝，可能還有一個原因，就是他忘不掉荀彧那一雙憂郁的眼睛”相關(guān)言論，也引發(fā)了一波“二創(chuàng)”熱潮。

電影與游戲聯(lián)動。

不過，上映半個月，《三國的星空》累計票房僅為8111.2萬元，貓眼預(yù)測內(nèi)地總票房逐步降低，截至10月15日晚，僅剩8746.6萬元，過億艱難。

2024年4月9日，果麥文化《關(guān)于簽署電影投資合作協(xié)議暨關(guān)聯(lián)交易的公告》的公告顯示，公司將投資4000萬元參與動畫電影《三國的星空》，負(fù)責(zé)在總體上全權(quán)負(fù)責(zé)影片的開發(fā)和制作，包括但不限于前期籌備、演職人員選聘、建組拍攝以及后期制作，同時全權(quán)負(fù)責(zé)影片在全球范圍內(nèi)宣傳發(fā)行所需的宣傳方、發(fā)行方、合作機(jī)構(gòu)的選擇以及宣傳發(fā)行方案的制定。同時亭東影業(yè)參與投資1000萬元。

該公告未涉及光線傳媒、海平屋脊投資金額。但即便僅以5000萬元成本計算，按照行業(yè)慣例，想要回本，票房至少需要達(dá)到1.5億元。

2025年10月10日，果麥文化在《關(guān)于公司股票交易異常波動的公告》中提醒，公司主投電影《三國的星空第一部》，存在投資收益不確定、 市場競爭激烈、 政策監(jiān)管變化等風(fēng)險。敬請廣大投資者理性投資，注意風(fēng)險。

22家投資機(jī)構(gòu)齊聚，果麥復(fù)盤三大失利原因

南都記者注意到，《三國的星空》目前豆瓣評分7.1分，并不算低。但有不少觀眾表示電影“粉絲情節(jié)”嚴(yán)重，選擇性刪減了同樣在《后漢書》《三國志》有所記載的曹操徐州屠城等事件，又演繹了“官渡之戰(zhàn)漢獻(xiàn)帝守曹營”等奇葩場景，反而將曹操梟雄氣質(zhì)弱化，塑造成了“劉備”類人物。

當(dāng)然，在電影上映之初，易中天就表示，該電影不是一部歷史紀(jì)錄片，而是一部故事片，因此故事思維貫穿創(chuàng)作過程。

電影票房不佳、公司股價大跌之際，作為主要出品方的果麥文化于10月13日召開電話會議，向新華資產(chǎn)、中金基金、國富人壽、財通基金等22家證券、投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了解釋與復(fù)盤。公司董事長路金波、董秘蔡鈺如、證券事務(wù)代表鄒愛華參會。

果麥文化復(fù)盤指出三大原因。一是檔期選擇不當(dāng)。電影的主力觀眾為中小學(xué)生，影片本質(zhì)偏向“教育產(chǎn)品”，國慶檔無法匹配學(xué)生觀影需求，若選擇暑期檔可依托學(xué)生群體實現(xiàn)長線票房曲線。二是宣發(fā)周期可能過短。宣發(fā)從9月啟動，但無前作基礎(chǔ)的動畫電影需更長宣發(fā)周期，截至正式上映前一天，即2025年9月30日，影片“想看指數(shù)”偏低，上映后票房接連下跌。三是產(chǎn)品本身可能非爆款。無明確類型定位，受歷史題材動畫定位及團(tuán)隊經(jīng)驗不足影響，用戶體驗欠佳。

果麥文化同時表示，電影（截至電話會議召開）累計觀影200多萬人次，貓眼打分9.4分，豆瓣打分7.2分，說明電影的口碑是合格的，為IP植入播下“高品質(zhì)種子”。待本輪上映結(jié)束后，未來有可能補(bǔ)拍重映或重拍重映，依托現(xiàn)有口碑補(bǔ)充產(chǎn)品質(zhì)量、提升宣發(fā)熱度，挖掘“教育產(chǎn)品”長線價值。

從初代網(wǎng)文作家到IP操盤手，路金波試圖開辟“第二曲線”

果麥文化董事長路金波，本就是知名作家，早年以“李尋歡”的筆名活躍于網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)作出了《迷失在網(wǎng)絡(luò)中的愛情》《邊緣游戲》《數(shù)字英雄》等作品。

根據(jù)果麥文化招股說明書。2000年9月至2012年6月，路金波歷任上海榕樹下計算機(jī)有限公司總編輯、杭州貝榕文化信息咨詢公司總編輯、遼寧萬榕書業(yè)有限公司總經(jīng)理，并于2012年4月，與韓寒之母周巧蓉共同出資設(shè)立果麥有限（果麥文化前身）。

這期間，路金波先后與韓寒、安妮寶貝等作家合作，逐步轉(zhuǎn)型為專業(yè)書商，并成長為行業(yè)龍頭企業(yè)。

官網(wǎng)顯示，果麥文化合作對象包括易中天、凱叔（“凱叔講故事”創(chuàng)辦人）、馮唐、韓寒、羅翔、羅伯特·戴博德、李誕、楊瀾、李繼宏等中外人士，包含了原創(chuàng)、翻譯書籍。這其中，李繼宏世界名著新譯系列包括了《小王子》《老人與?！贰读瞬黄鸬纳w茨比》等知名作品。

此外，截至2025年上半年末，果麥文化運(yùn)營著143個互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品賬號，包括微博賬號“知書少年果麥麥”“果麥文化”，抖音賬號“果麥官方旗艦店”“小嘉啊”“戴建業(yè)”“福豆姐姐”，快手賬號“奇書館”，微信公眾號“果麥書店”“易中天”“羅翔說刑法”“獨木舟”“榕榕姐姐讀童書”“慶山”等。

“圖書策劃與發(fā)行”為果麥文化的核心業(yè)務(wù)，常年營收占比超九成。近年來，公司該業(yè)務(wù)營收穩(wěn)步上升，2022年、2023年、2024年分別為4.41億元、4.55億元、5.35億元，2025年上半年為2.73億元，同比繼續(xù)上升25.27%。但是，該業(yè)務(wù)毛利率下降明顯，報告期內(nèi)分別為48.86%、48.34%、46.77%、41.52%。

值此背景，果麥文化在2024年年報中，明確提出“基于內(nèi)容和IP的延伸，積極開拓第二增長曲線”，并將《三國的星空》作為案例提出。實際上，貓眼電影顯示，果麥文化此前就是《后會無期》《萬物生長》《萬萬沒想到》《乘風(fēng)破浪》《飛馳人生》《四?！妨侩娪暗闹饕銎贩?。

但可以看到，這些電影中的四部，均出自韓寒之手，影片質(zhì)量相對穩(wěn)定。而想要將更多不同類型的IP，進(jìn)行影視化嘗試，并非易事。

除韓寒外，果麥文化其他合作方中，知名度較高的作家，如羅翔等人的作品，未必適合進(jìn)行影視化改編。此番立足于受眾較廣的三國時代，卻又主動拋棄最為大眾熟知的《三國演義》敘事框架，加入濃厚編劇主觀情感的《三國的星空》，最終引來不小的反彈。正如果麥文化自己所復(fù)盤的，“無前作基礎(chǔ)”“無明確類型定位”。

與之相比，近年大獲成功的動畫電影《哪吒系列》《長安三萬里》，并未改變大眾對于哪吒、李白最基本的形象認(rèn)知，因此相關(guān)爭議較少，且得以彌補(bǔ)“無前作”的缺陷（《哪吒》第一部票房同樣出彩）。

因此，對路金波和他的果麥文化來說，“開拓第二增長曲線”曲線過程中，如何處理好作家、作品、編劇、劇本、觀眾之間的關(guān)系，值得進(jìn)一步考量。并且，截至2025年上半年末，果麥文化賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅剩1.71億元，不進(jìn)行額外融資的情況下，公司在影視行業(yè)的試錯機(jī)會，并不算多。

采寫：南都N視頻記者　繆凌云