9月底開始，停牌一周的冠中生態(tài)（SZ300948）在復(fù)牌后開啟大漲模式，連續(xù)多個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)“20cm”漲停，股價(jià)從停牌前的11.2元/股最高飆升至23.23元/股，實(shí)現(xiàn)完美翻倍。

圖：冠中生態(tài)近期股價(jià)走勢(shì)

這背后，是一場(chǎng)巧妙的資本運(yùn)作。冠中生態(tài)近期宣布兩項(xiàng)重大交易：一是上市公司擬以現(xiàn)金收購(gòu)杭州精算家人工智能技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱杭州精算家）51%股權(quán)，整體估值暫定不高于5.6億元；二是公司實(shí)際控制人李春林、許劍平夫婦通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)放棄方式，將上市公司控制權(quán)交予杭州深藍(lán)財(cái)鯨人工智能科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱深藍(lán)財(cái)鯨）。

以5.6億元估值計(jì)算，上市公司將斥資2.856億元收購(gòu)。同時(shí)，實(shí)控人李春林夫婦通過轉(zhuǎn)讓股份變現(xiàn)將超過3.26億元。此外，因?qū)嵖厝朔艞壉頉Q權(quán)，交易對(duì)手方靳春平將以較小代價(jià)（2.21億元）獲得上市公司控制權(quán)?？雌饋?lái)，這是一個(gè)三方共贏的完美方案：投資者享受股價(jià)上漲，現(xiàn)實(shí)控人實(shí)現(xiàn)財(cái)富變現(xiàn)，未來(lái)的實(shí)控人（靳春平）輕松實(shí)控冠中生態(tài)，且成功將自己旗下的資產(chǎn)（杭州精算家）裝入上市公司。

看似完美的資本棋局背后，冠中生態(tài)自2021年上市后主業(yè)疲軟，2024年虧損超7000萬(wàn)元。此次跨界收購(gòu)一家成立僅三年、2024年凈利潤(rùn)不足800萬(wàn)元的AI財(cái)稅公司，估值市盈率高達(dá)70倍，標(biāo)的高估值引發(fā)關(guān)注……

實(shí)控人變現(xiàn)，新股東低成本控股

一場(chǎng)初始交易成本約2億元的交易，讓冠中生態(tài)的股價(jià)由11.20元/股一度觸及23.23元/股，實(shí)現(xiàn)翻倍。公司近期同步公告兩大重磅消息：控制權(quán)變更和AI資產(chǎn)收購(gòu)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

其中，深藍(lán)財(cái)鯨將通過股權(quán)受讓方式成為冠中生態(tài)新的控股股東，且其實(shí)現(xiàn)控股的成本極低——根據(jù)公告，李春林和許劍平夫婦及其一致行動(dòng)人將在第一期股份轉(zhuǎn)讓完成后放棄所持剩余股份（占公司股份總數(shù)的33.74%）對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，目前已出具了《不謀求控制權(quán)承諾函》。這也意味著，深藍(lán)財(cái)鯨將憑借1470.33萬(wàn)股，10.50%的持股比例，成為冠中生態(tài)控股股東，所付出的代價(jià)僅2.21億元。

深藍(lán)財(cái)鯨成立于今年7月21日，注冊(cè)地址為浙江省杭州市余杭區(qū)倉(cāng)前街道景興路999號(hào)10幢303-27室，10月9日，記者實(shí)地走訪發(fā)現(xiàn)，該地址位于杭州未來(lái)科技城的夢(mèng)想小鎮(zhèn)天使村，但根據(jù)樓層指引，303室為“杭州諾亞綠洲環(huán)?？萍加邢薰尽钡霓k公地。

當(dāng)記者來(lái)到303室門口時(shí)，發(fā)現(xiàn)公司標(biāo)牌和房間標(biāo)牌均已被摘除，室內(nèi)燈光暗淡，未見人辦公，且303室面積不足50平方米。

深藍(lán)財(cái)鯨注冊(cè)地樓層指引 每經(jīng)記者 黃鑫磊 攝

深藍(lán)財(cái)鯨出資結(jié)構(gòu)為，沈如君持股65%，深圳市花舞科技有限公司持股34%，杭州深藍(lán)企服科技有限公司持股1%并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。靳春平持有深藍(lán)企服90%股權(quán)，并通過委派代表身份實(shí)際控制深藍(lán)財(cái)鯨。截至公告日，深藍(lán)財(cái)鯨未開展實(shí)際經(jīng)營(yíng)。

另一方面，根據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，冠中生態(tài)的實(shí)際控制人李春林、許劍平夫婦，將轉(zhuǎn)讓上市公司2170.49萬(wàn)股股份，占總股本的15.50%。其中，第一期轉(zhuǎn)讓1470.33萬(wàn)股（占10.50%），轉(zhuǎn)讓價(jià)為15元/股，轉(zhuǎn)讓款為2.21億元；第二期轉(zhuǎn)讓700余萬(wàn)股（占5.00%），轉(zhuǎn)讓價(jià)保底為15元/股。據(jù)此計(jì)算，兩期轉(zhuǎn)讓完成后，二人將變現(xiàn)保底超3.26億元。

冠中生態(tài)上市后業(yè)績(jī)并不樂觀。2021年至2024年，冠中生態(tài)營(yíng)業(yè)收入分別是4.02億元、4.53億元、3.77億元及1.45億元，歸母凈利潤(rùn)分別是7812.72萬(wàn)元、5623.46萬(wàn)元、3417.21萬(wàn)元及-7090.02萬(wàn)元。明顯可見，其營(yíng)業(yè)收入僅在2022年實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)則連續(xù)下滑，其中2024年下滑幅度進(jìn)一步加大。

值得注意的是，這并非李春林、許劍平夫婦首次變現(xiàn)——去年6月，冠中投資已通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式以8.50元/股的價(jià)格對(duì)外轉(zhuǎn)讓了840.06萬(wàn)股。

標(biāo)的成立3年，三方平臺(tái)顯示去年2人繳納社保

這場(chǎng)交易，不僅為李春林、許劍平夫婦打開“離場(chǎng)通道”，也向未來(lái)的新實(shí)控人及其控制的資產(chǎn)打開了“入場(chǎng)大門”。

根據(jù)公告，冠中生態(tài)與杭州精算家的11名股東簽署了《股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議》，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)杭州精算家51%股權(quán)，后者整體估值暫定不高于5.6億元，按此計(jì)算，51%股權(quán)需支付約2.86億元。

杭州精算家的最大股東是深圳市花舞科技有限公司，該企業(yè)的實(shí)際控制人為靳春平，靳春平同時(shí)也是深藍(lán)財(cái)鯨的實(shí)控人。

2024年，杭州精算家營(yíng)業(yè)收入4796.63萬(wàn)元，凈利潤(rùn)792.02萬(wàn)元；2025年上半年?duì)I業(yè)收入2452.77萬(wàn)元，凈利潤(rùn)506.74萬(wàn)元，均未經(jīng)審計(jì)。以2024年凈利潤(rùn)計(jì)算，5.6億元的整體估值下，市盈率接近71倍。

那杭州精算家業(yè)績(jī)能否撐起其估值？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究及走訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司業(yè)績(jī)規(guī)模小、成立時(shí)間短，且產(chǎn)品“深藍(lán)財(cái)鯨”智能體于2025年7月才發(fā)布。

杭州精算家注冊(cè)地址與深藍(lán)財(cái)鯨接近，同為杭州市余杭區(qū)倉(cāng)前街道，具體為景興路999號(hào)10幢304-18室。10月9日，記者實(shí)地走訪杭州精算家注冊(cè)地，發(fā)現(xiàn)304室并非杭州精算家的辦公室，實(shí)際辦公室為2024年年報(bào)中的“浙江省杭州市余杭區(qū)倉(cāng)前街道夢(mèng)想小鎮(zhèn)天使村10幢B座302室”，與深藍(lán)財(cái)鯨的注冊(cè)地址上的“303室”僅一墻之隔。

302室的一位員工告訴記者，這是杭州精算家的技術(shù)和產(chǎn)品辦公室，行政和管理層人員還在外出差，暫無(wú)法接受采訪。據(jù)他介紹，目前公司在杭州僅有這一處辦公地點(diǎn)，但在國(guó)內(nèi)還有多個(gè)研發(fā)部門。

記者在現(xiàn)場(chǎng)看到，302室面積同樣不足50平方米，被分隔出一大兩小3間辦公室，室內(nèi)臺(tái)式電腦、打印機(jī)等正常辦公用具齊全，還有飲水機(jī)等電器，正在辦公的員工約有10人。此后數(shù)日，記者線上聯(lián)系上述員工，但始終未有回應(yīng)。

10月9日當(dāng)天，記者還前往杭州精算家在招聘平臺(tái)留下的公司地址“杭州西溪銀泰城909”進(jìn)行探訪，但未發(fā)現(xiàn)有杭州精算家在此處辦公的跡象。

杭州精算家注冊(cè)地 每經(jīng)記者 黃鑫磊 攝

此外，有相關(guān)報(bào)道顯示，杭州精算家核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自達(dá)摩院，人均擁有20多項(xiàng)專利。不過，根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，2023年，杭州精算家社保繳納人數(shù)為9人，2024年只有2人。

杭州精算家成立于2022年9月22日，原名北京精算家技術(shù)發(fā)展有限公司，2025年6月更名為現(xiàn)名。今年7月以來(lái)，該企業(yè)先后宣布發(fā)布財(cái)稅大模型智能體“深藍(lán)財(cái)鯨”、與黑龍江財(cái)經(jīng)大學(xué)（公眾號(hào)“精算家AI”原文，但記者并未查詢到“黑龍江財(cái)經(jīng)大學(xué)”）合作、與創(chuàng)業(yè)黑馬（SZ300688）簽署戰(zhàn)略協(xié)議。

在此之前，2024年1月，中國(guó)日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)援引東方網(wǎng)報(bào)道，稱中國(guó)移動(dòng)與北京精算家（杭州精算家原名）就小微企業(yè)數(shù)字化財(cái)稅相關(guān)業(yè)務(wù)簽訂合作協(xié)議，雙方將在消費(fèi)市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域?yàn)樾∥⑵髽I(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化的企業(yè)管理服務(wù)。

就杭州精算家收入、客戶以及深藍(lán)財(cái)鯨成立時(shí)間等相關(guān)問題，記者于10月10日通過電話及郵件采訪冠中生態(tài)，其證券部相關(guān)人士在電話中告訴記者，將以郵件回復(fù)。11日，記者再次聯(lián)系冠中生態(tài)，證券部人士稱暫時(shí)不方便安排線下采訪或電話采訪，公司已在整理郵件回復(fù)內(nèi)容。15日，記者再次詢問是否有回復(fù)，工作人員未給出明確答案，截至截稿，記者尚未收到回復(fù)。同時(shí)，記者還通過微信多次給杭州精算家工作人員發(fā)送消息，但一直沒能得到回復(fù)。

10月16日，冠中生態(tài)收于20.10元/股，漲幅2.97%。

（免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|吳澤鵬 黃鑫磊

編輯|陳柯名 陳俊杰 杜恒峰

校對(duì)|許紹航

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