近日，聞泰科技（600745.SH）遭遇了自其收購安世半導(dǎo)體以來最嚴重的海外危機，其核心半導(dǎo)體資產(chǎn)安世半導(dǎo)體（2024年營收147.15億元）在荷蘭遭遇了政府與法院的雙重限制，導(dǎo)致聞泰科技對這家關(guān)鍵子公司的控制權(quán)被暫時剝奪。

這一事件的發(fā)生不僅導(dǎo)致聞泰科技復(fù)牌后股價一字跌停，更引發(fā)了市場對中國科技企業(yè)海外資產(chǎn)安全性的普遍擔(dān)憂。

安世貢獻266%的利潤，聞泰340億元收購打水漂？

此次事件的導(dǎo)火索部分源于安世半導(dǎo)體三位外籍高管的“內(nèi)部叛變”—荷蘭籍首席法務(wù)官Ruben Lichtenberg在首席財務(wù)官Stefan Tilger（德國籍）和首席運營官Achim Kempe（德國籍）的支持下，主動向荷蘭企業(yè)法庭提交緊急請求，要求暫停中方CEO職務(wù)和股權(quán)托管。

隨后，在荷蘭時間2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟事務(wù)與氣候政策部對安世半導(dǎo)體下達部長令，要求安世及其下屬所有子公司、分公司、辦事處等全球30個主體對其資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)及人員不得進行任何調(diào)整，有效期為一年。

緊隨政府行動之后，荷蘭時間10月6日，阿姆斯特丹上訴法院企業(yè)法庭作出裁決，暫停聞泰科技創(chuàng)始人張學(xué)政在安世半導(dǎo)體的所有董事職務(wù)，任命一名擁有決定性投票權(quán)的獨立外籍人士擔(dān)任非執(zhí)行董事，并將聞泰科技通過香港裕成控股持有的安世半導(dǎo)體股份（僅保留1股）交由第三方托管。

盡管公司保留了經(jīng)濟收益權(quán)，但對安世的控制權(quán)暫時受限。而且，任命的外籍獨立董事?lián)碛袥Q定性投票權(quán)，并可獨立代表安世半導(dǎo)體，導(dǎo)致聞泰科技在安世的重大決策中失去話語權(quán)。由此，安世半導(dǎo)體淪為了別人砧板上的魚肉。

從業(yè)務(wù)發(fā)展歷程來看，聞泰科技原本是智能手機ODM（原始設(shè)計制造商）巨頭，2019年通過“蛇吞象”式收購以約340億元對價完成了對安世半導(dǎo)體100%股權(quán)的收購。此后公司逐步向半導(dǎo)體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，特別是在2024年12月被美國列入“實體清單”后，代工業(yè)務(wù)面臨供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險，公司加速剝離消費電子ODM業(yè)務(wù)。

2025年，聞泰科技將ODM業(yè)務(wù)以約43.89億元對價出售給立訊精密，從而全面轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體賽道。

來源：聞泰科技公告

安世半導(dǎo)體已成為聞泰科技的盈利核心。根據(jù)聞泰科技2025年半年報，安世半導(dǎo)體2025年上半年營業(yè)收入78.25億元，僅占聞泰科技總收入的30.88%；但同期凈利潤高達12.61億元，占聞泰科技歸母凈利潤(4.74億元)的266%。

這意味著若無安世半導(dǎo)體的利潤貢獻，聞泰科技主營業(yè)務(wù)實際上處于虧損狀態(tài)。這種極度依賴單一子公司盈利能力的狀況，使公司整體抗風(fēng)險能力顯著減弱。

來源：聞泰科技公告

而且，此次事件并非聞泰科技首次在海外遭遇資產(chǎn)安全挑戰(zhàn)。2021年，安世半導(dǎo)體收購了英國最大晶圓廠NWF，但次年英國使用新法律追溯審查，最終安世半導(dǎo)體不得不于2023年11月將NWF以1.77億美元出售給美國威世公司。

連續(xù)在歐美國家遭遇類似資產(chǎn)安全挑戰(zhàn)，反映出了中國科技企業(yè)在海外，特別是在半導(dǎo)體等敏感領(lǐng)域的投資正面臨日益嚴峻的地緣政治風(fēng)險。

200億商譽成定時炸彈，管理層動蕩成危機導(dǎo)火索

聞泰科技在收購安世半導(dǎo)體后，一直面臨中外公司治理文化的沖突。歐美企業(yè)多為所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的模式，大型公司多由職業(yè)經(jīng)理人管理，股東多為投資基金。而中國為代表的亞洲企業(yè)則多為股東深度管理公司。這種根本性的治理理念差異，為后續(xù)的管理沖突埋下了伏筆。

張學(xué)政治下，安世半導(dǎo)體一直維持相對獨立的經(jīng)營情況，主要事務(wù)依托外籍高管執(zhí)行。2025年，隨著聞泰科技決定全面聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，公司進行了大規(guī)模的人事調(diào)整。張學(xué)政的姐姐張秋紅辭去了公司董事長、總裁職務(wù)，三位ODM/OEM背景的高管也相繼辭職。公司遴選了來自安世半導(dǎo)體的沈新佳、楊沐、莊偉等人，全面接管經(jīng)營決策。

這種母公司高管團隊的大換血，尤其是安世系背景高管上位，無形中引發(fā)了原有外籍管理團隊的不安與抵觸。當(dāng)外籍高管團隊更傾向于遵循當(dāng)?shù)卣螇毫Χ侵蟹焦蓶|意愿時，聞泰科技對安世半導(dǎo)體的控制便顯得異常脆弱。

來源：聞泰科技公告

而且，聞泰科技收購安世半導(dǎo)體形成了巨額商譽。截至2025年上半年，公司的商譽總額為214.98億元，這相當(dāng)于公司凈資產(chǎn)（346.43億元）的62%。這筆巨大的虛擬資產(chǎn)，使得公司的凈資產(chǎn)質(zhì)量非常脆弱。

商譽的價值完全依附于安世半導(dǎo)體持續(xù)產(chǎn)生超額盈利的能力。一旦失去對安世的控制，商譽所依附的資產(chǎn)組價值便不復(fù)存在，全額計提減值幾乎無法避免。而且，市場對聞泰科技的估值是建立在“半導(dǎo)體龍頭”的邏輯之上的。若失去安世，已剝離消費電子ODM業(yè)務(wù)的聞泰科技，其估值邏輯將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

近年來，歐美國家紛紛強化對半導(dǎo)體等關(guān)鍵技術(shù)的出口管制和投資審查，中國科技企業(yè)的海外擴張面臨日益嚴峻的政治阻力。

2024年12月，聞泰科技被美國商務(wù)部列入“實體清單”。2025年9月29日，美國商務(wù)部發(fā)布新一輪出口管制穿透性規(guī)則，進一步加強了對被列入實體清單企業(yè)的制裁，規(guī)定實體清單企業(yè)持股50%及以上的企業(yè)也無法直接獲得美國產(chǎn)品、設(shè)備和技術(shù)。這一新規(guī)直接影響了聞泰科技全資控股的安世半導(dǎo)體。

在美國收緊管制后，荷蘭方面隨后與美國聯(lián)合收緊相關(guān)措施。2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟事務(wù)與氣候政策部下達部長令，對安世半導(dǎo)體實施全球運營凍結(jié)。荷蘭政府在官網(wǎng)上披露，此次行政指令是依據(jù)《物資供應(yīng)法》下達，核心原因是認為安世半導(dǎo)體存在嚴重的治理缺陷，防止安世半導(dǎo)體在全球范圍內(nèi)的貨物在緊急情況下出現(xiàn)斷供。這表明，國家安全的概念已被泛化到供應(yīng)鏈安全領(lǐng)域，成為限制中國資本控制歐洲關(guān)鍵企業(yè)的理由。

聞泰強硬反擊，科技出海面臨嚴監(jiān)管

除外部地緣政治因素外，公司自身的戰(zhàn)略決策也存在值得反思之處。在已知被美國列入“實體清單”的情況下，聞泰科技依然選擇全面聚焦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，并將所有戰(zhàn)略資源押注在海外資產(chǎn)安世半導(dǎo)體上，對可能引發(fā)的連鎖風(fēng)險顯然評估不足。

而且，公司未能充分預(yù)見到美國制裁對歐洲子公司經(jīng)營的穿透性影響，也沒有建立有效的風(fēng)險隔離機制。

此外，公司在較短時間內(nèi)完成了從ODM到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的全面轉(zhuǎn)型，這種激進轉(zhuǎn)型雖然在一定程度上是被迫選擇，但步伐過快導(dǎo)致公司沒有足夠時間建立風(fēng)險緩沖機制。一旦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)受阻，整個企業(yè)就將面臨生存危機。

面對當(dāng)前危機，聞泰科技正在積極尋求法律與外交途徑捍衛(wèi)合法權(quán)益。公司表示正在與國際律師事務(wù)所團隊溝通法律救濟方案及手段，將采取一切行動，最大限度維護公司及全體股東的合法權(quán)益。

來源：聞泰科技官微

聞泰科技事件對正在“走出去”的中國科技企業(yè)，特別是半導(dǎo)體企業(yè)提供了重要啟示：未來中企海外并購，特別是在半導(dǎo)體等敏感領(lǐng)域，必須將地緣政治風(fēng)險作為核心評估因素。而且，跨境并購后的治理結(jié)構(gòu)設(shè)計需充分考慮到地緣政治因素，確保在面臨外部壓力時能夠保護中方股東的核心利益。

整體來看，聞泰科技的案例揭示了中國科技企業(yè)在全球化進程中面臨的新挑戰(zhàn)。在地緣政治競爭加劇的背景下，單純依靠法律合規(guī)和商業(yè)邏輯已不足以保障海外資產(chǎn)安全，需要建立更全面、更系統(tǒng)的風(fēng)險管理體系。這一事件不僅關(guān)系到聞泰科技自身的生存發(fā)展，也為中國高科技產(chǎn)業(yè)的全球化之路敲響了警鐘。（《理財周刊-財事匯》出品）