2025年8月，新加坡政府投資公司（GIC）把蔚來汽車及其高管告到了美國紐約南區(qū)地方法院，說蔚來靠關(guān)聯(lián)交易虛增收入、隱瞞控制關(guān)系，讓自己虧了錢。GIC可不一般，是新加坡三大主權(quán)投資實(shí)體之一，管著國家的外匯儲備和財政盈余，2025年最新數(shù)據(jù)顯示股票類資產(chǎn)占了它總資產(chǎn)的51%。這案子特別受關(guān)注，一來是涉及知名中概股和全球第六大主權(quán)財富基金，二來還是主權(quán)基金首次起訴中概股，說明國際資本維權(quán)的路子在變。

消息一出，10月16日蔚來股價就遭了重挫：新加坡市場跌到6.25美元，一天跌了10.2%；港股也跌超7%，收在50.05港元。GIC的核心說法是，蔚來和寧德時代等一起搞的武漢蔚能電池公司有問題，蔚來靠它夸大收入利潤，還瞞著實(shí)際控制關(guān)系，才讓自己虧了錢。

這事得從2022年6月說起。當(dāng)時美國做空機(jī)構(gòu)灰熊研究發(fā)了份報告，說蔚能通過關(guān)聯(lián)交易幫蔚來做假業(yè)績，還說2021年蔚來超60%的盈利都來自蔚能，營收和凈利潤被拉高了10%和95%。

其實(shí)，蔚來當(dāng)年就找了獨(dú)立機(jī)構(gòu)調(diào)查，說灰熊的指控沒根據(jù)，摩根士丹利這些大機(jī)構(gòu)也發(fā)文支持蔚來，說灰熊是誤讀了模式。但GIC不一樣，它2020到2022年買了5445萬股蔚來股票，眼看著蔚來股價從2021年的62美元高點(diǎn)跌到2025年的不足10美元，五年跌了近80%，市值蒸發(fā)超700億美元，自己賬面損失可能有5到20億美元，實(shí)在耗不起了才起訴的。

爭議的關(guān)鍵在蔚來的 “電池即服務(wù)”（BaaS）模式和記賬方式。這模式是用戶買車但不買電池，找蔚能租電池用。蔚來把電池賣給蔚能時就把全部收入算進(jìn)財報，可按傳統(tǒng)規(guī)矩，租賃收入得慢慢確認(rèn)。GIC說這是把未來好幾年的收入提前算現(xiàn)在了，還故意不算電池折舊成本，虛增了利潤。更核心的是，GIC認(rèn)為蔚來雖然只持有蔚能19.84%的股份，但實(shí)際說了算——租賃條款是蔚來定的，電池維護(hù)是蔚來做的，蔚能全靠蔚來吃飯，關(guān)鍵崗位還都是蔚來員工，按美國會計規(guī)則該算 “可變利益實(shí)體”（VIE），蔚來得把它的賬合并進(jìn)來，之前的收入就得重算。

但蔚來不認(rèn)，說自己記賬符合規(guī)矩，電池賣給蔚能時控制權(quán)就轉(zhuǎn)了，該一次性算收入，審計機(jī)構(gòu)普華永道也沒意見。2022年SEC問過這事，蔚來解釋后也沒再追究。而且業(yè)內(nèi)專家說，灰熊當(dāng)年算錯了數(shù)據(jù)，蔚能的電池數(shù)量是匹配用戶需求的，不存在超額銷售的問題。

值得一提的是，GIC可不是第一次打官司，2014年告過BP，2020年告過加拿大藥企，大多都拿到了高額賠償，這是它的風(fēng)控套路。不過目前這案子已經(jīng)暫緩了，因?yàn)橹斑€有美國投資者告蔚來的集體訴訟沒結(jié)，法院要等那案子有結(jié)果再說。那起 2019年的集體訴訟，說蔚來IPO時隱瞞了依賴江淮汽車和停建上海工廠的事，拖了6年還沒下文。

眼下蔚來日子也不好過，從2016年到2025年累計虧了超1300 億元，2025 年上半年就虧了117億，CEO李斌說今年第四季度能盈利，可這官司無疑給它的前景又添了層陰影。