達利歐強化鑒定看漲黃金立場，認為黃金是是唯一不依賴對手方信用的資產(chǎn)，是最基礎的貨幣形式，而法定貨幣本質上是債務。他指出黃金已在央行和機構投資組合中取代部分美債，成為無風險資產(chǎn)。建議投資者配置15%黃金倉位。

橋水基金創(chuàng)始人達里歐再次強化了他對黃金的堅定看漲立場，認為黃金作為一種“永恒且普世”的貨幣形式，是唯一不依賴對手方信用的資產(chǎn)，在當前金融環(huán)境下，其作為核心資產(chǎn)的戰(zhàn)略價值正日益凸顯。

達里歐在周五（10月17日）明確指出，隨著金價持續(xù)飆升，黃金已經(jīng)開始在投資組合中取代部分美國國債，成為投資者的無風險資產(chǎn)。這一最新論斷將他對黃金的看好推向了新的高度，標志著他對傳統(tǒng)避險資產(chǎn)框架的重新審視。

在此之前，即便金價本周已創(chuàng)下歷史新高，達里歐仍在康涅狄格州格林威治舉行的經(jīng)濟論壇上建議，投資者應將投資組合中高達15%的資金配置給黃金。他表示，“黃金是一種非常出色的投資組合多元化工具”，因為它在傳統(tǒng)投資組合中其他部分下跌時，往往表現(xiàn)優(yōu)異。

為了更系統(tǒng)地闡述其觀點，達里歐隨后在社交平臺X上公開征集關于黃金投資的問題，并進行了詳細解答。這一系列深入的分析，為市場理解這位投資巨擘如何看待黃金在當今世界中的角色，提供了最直接的窗口。

01 黃金是貨幣，而非金屬

達里歐認為，理解黃金價值的關鍵在于思維模式的轉變。他指出，大多數(shù)人錯誤地將黃金視為一種金屬，而將法定貨幣視為真正的金錢。

但在他看來，黃金才是最基礎的貨幣形式，而法定貨幣本質上是債務。

他解釋稱，歷史上幾乎所有國家都經(jīng)歷過“債務-黃金-貨幣”的周期。當債務無法償還、法定貨幣被大量印發(fā)以避免違約時，黃金這種無法被憑空創(chuàng)造的“非法定貨幣”的價值就會凸顯。

從這個角度看，黃金的功能類似現(xiàn)金，它可以直接用于結算交易和償還債務，而不會像信貸一樣創(chuàng)造出新的債務。

達里歐表示，債務貨幣相對于黃金貨幣的價值正在下降，這一趨勢對他而言早已顯而易見。

他認為，在泡沫可能破裂或國家間信用體系（如戰(zhàn)爭時期）失靈的情況下，黃金對于股票和債券是極佳的多元化補充。

02 黃金已成第二大貨幣

達利歐明確回答了黃金是否已開始取代美國國債成為無風險資產(chǎn)的問題："事實上的答案是肯定的。"

黃金已在許多投資組合中開始取代部分美國國債的無風險資產(chǎn)地位，最重要的是在央行和大型機構投資組合中。這些投資組合的持有者已減少美國國債持有量，相對增加黃金持倉。

從悠久的歷史視角看，達里歐認為黃金比任何主權債務都“更無風險”。

他解釋道，美國國債等債務資產(chǎn)的最大風險是被違約，或者更有可能通過印鈔而被“貶值”。歷史數(shù)據(jù)顯示，自1750年以來，全球約80%的貨幣已經(jīng)消失，其余20%也均被嚴重貶值。

"歷史告訴我們，最大的風險是像美國國債這樣的債務資產(chǎn)要么違約，要么貶值，更可能是貶值。"

歷史上和現(xiàn)在，債務資產(chǎn)都是債務人向債權人交付貨幣的承諾。當債務過多無法用現(xiàn)有貨幣償還時，央行就印鈔還債，導致貨幣貶值。

相比之下，黃金的價值不依賴于任何對手方的償付承諾。它本身就是一種具有內在價值的資產(chǎn)。達里歐總結道：

“黃金是唯一一種你持有它而無需依賴別人付錢給你的資產(chǎn)”，它是一種“永恒且普世的貨幣”。

03 為何是黃金，而非其他替代品？

在眾多可對沖風險的資產(chǎn)中，達里歐闡釋了為何黃金具有不可替代的獨特性。

相較于其他貴金屬： 白銀、鉑金等雖然也具備通脹對沖屬性，但它們缺乏黃金所擁有的、被全球投資者和央行普遍接受的歷史與文化地位。

白銀受工業(yè)需求影響更大，價格波動性更高；鉑金則因供應有限和工業(yè)用途特定而受到更多限制。因此，這兩種金屬在財富保值方面的普遍接受度和穩(wěn)定性均不及黃金。

相較于通脹保值債券（TIPS）： 盡管達里歐認為通脹保值債券是正常時期下被低估的對沖工具，但其根本屬性仍是政府債務。

這意味著在重大債務危機中，其表現(xiàn)與發(fā)行政府的信用狀況息息相關。

此外，這類債券還可能面臨政府操縱官方通脹數(shù)據(jù)等風險。在系統(tǒng)性金融危機或嚴重經(jīng)濟困境中，它們無法提供黃金那樣的安全網(wǎng)。

相較于股票（如AI概念股）： 達里歐承認人工智能等高增長領域的股票具備高回報潛力，但他同時警告其泡沫風險。

他指出，歷史上的技術突破型公司都曾經(jīng)歷過類似的狂熱。目前，AI股票的繁榮對市場和經(jīng)濟增長貢獻巨大，但也造成了風險集中。

一旦其表現(xiàn)不及預期，可能對市場和經(jīng)濟造成嚴重沖擊。因此，他認為進行審慎的多元化配置是明智之舉。

04 戰(zhàn)術配置建議：15%的黃金倉位與杠桿策略

面對“金價已上漲，是否還應買入”的問題，達里歐強調應從戰(zhàn)略資產(chǎn)配置而非戰(zhàn)術性押注的角度思考。

他認為，每個投資者都應回答一個根本問題：在無法預測市場走向時，應持有多少黃金？

基于其與股票、債券等資產(chǎn)的歷史負相關性（尤其是在股債實際回報糟糕時），達里歐給出的答案是約15%。

他分析稱，這一比例能夠為投資組合帶來最佳的“回報-風險比”。盡管黃金像現(xiàn)金一樣長期預期回報率較低，但它在“最需要的時候表現(xiàn)出色”。

為了在優(yōu)化風險的同時不犧牲預期回報，他建議可以通過投資組合疊加（Overlay）或整體加杠桿的方式來持有黃金頭寸。

達里歐同時指出，黃金ETF的興起雖然提升了市場流動性與透明度，但其市場規(guī)模遠小于實物黃金投資或央行持倉，并非此輪金價上漲的主因。

他進一步推斷，如果個人、機構投資者和各國央行都出于多元化目的，將適當比例的資產(chǎn)配置到黃金，鑒于其供應量極為有限，金價“將不得不高得多”。

來源：美股IPO