黃金價(jià)格暴漲，接連創(chuàng)出歷史新高。

創(chuàng)紀(jì)錄的同時(shí)，上游礦產(chǎn)企業(yè)成為最大的贏家。

10月17日晚，國內(nèi)最大的金礦企業(yè)紫金礦業(yè)發(fā)布了2025年前三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收2542億元，同比上漲10.33%；歸母凈利潤378.64億元，同比上漲55.45%；扣非凈利潤為341.27億元，同比上漲43.71%；基本每股收益1.425元，同比上漲54.39%。

據(jù)悉，前三季度紫金礦業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為521.07億元，同比上漲44.31%。礦山企業(yè)毛利率為60.62%，同比增加2.91個(gè)百分點(diǎn)。

第三季度，紫金礦業(yè)延續(xù)了此前的增長態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營收864.89億元，同比增長8.14%；凈利潤為145.72億元，同比增長57.14%，扣非凈利潤為125.03億元，同比增長50.37%。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)紫金礦業(yè)A股漲幅超過了106%，市值為8018億元；港股漲幅則超過了139%，市值為8664億港元。

拉長周期來看，自2019年開始，紫金礦業(yè)在資本市場(chǎng)上就有著不俗的表現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)顯示，紫金礦業(yè)股價(jià)已連漲7年，若從2019年初算起，紫金礦業(yè)A股漲幅超過了1600%。而近一年，紫金礦業(yè)的上漲主要系金、銅價(jià)格的飆升。

從產(chǎn)品分類來看，紫金礦業(yè)第一大營收來源為貿(mào)易精煉等其他，其營收占到了總營收的69.58%；第二大營收來源為礦山產(chǎn)銅，其占到了總營收的16.25%；第三大營收則是礦山產(chǎn)金，其占到了總營收的15.77%。

實(shí)際上，紫金礦業(yè)之所以能夠減少有色周期對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)的影響，主要來自企業(yè)的多元化布局。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2009年至今，紫金礦業(yè)的并購交易幾乎沒有間斷。僅2024年一年內(nèi)，紫金礦業(yè)就完成了四筆大規(guī)模收購。今年5月，紫金礦業(yè)通過旗下子公司以超137億元完成了對(duì)藏格礦業(yè)3.92億股份的并購，紫金礦業(yè)因此獲得藏格礦業(yè)的控制權(quán)。此舉創(chuàng)下紫金礦業(yè)自2023年以來最大規(guī)模的一次戰(zhàn)略并購。

持續(xù)瘋狂并購

紫金礦業(yè)有今天的地位，離不開掌舵人陳景河。

1992年，陳景河剛加入紫金礦業(yè)時(shí)，該企業(yè)只有76名職工，年利潤僅3萬元，日常維系靠銷售零星礦產(chǎn)品。到1999年，紫金山金礦年產(chǎn)量就達(dá)到了3噸，產(chǎn)量位居全國礦山首位，年利潤就超過了5000萬元。

在當(dāng)時(shí)的背景下，能做出如此成績(jī)，背后的艱辛可想而知。

然而，陳景河并不滿足眼前的成績(jī)，其想讓紫金礦業(yè)再上一個(gè)臺(tái)階，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，他想到的辦法就是改制國資屬性，引入社會(huì)資本，沖刺資本市場(chǎng)。最終，他的想法得到了領(lǐng)導(dǎo)的肯定。

改制的初期，他設(shè)想先讓紫金員工、礦區(qū)村民認(rèn)購，再引入戰(zhàn)略投資者，最后向社會(huì)公開募資。結(jié)果，當(dāng)時(shí)這種入股的方式并不被認(rèn)可，股份也無人問津。

2000年，新華都董事長陳發(fā)樹以3000多萬元入股紫金礦業(yè)，回頭來看，這筆投資是陳發(fā)樹最為成功的一筆投資。完成股份制改制之后，陳景河還不滿足，于是他開始著眼資本市場(chǎng)尋求新的突圍方向。2003年，紫金礦業(yè)在香港上市，一次性募集了12億元的資金。

有了錢之后，陳景河帶領(lǐng)的紫金礦業(yè)便開始一路買買買。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2005年至2008年短短四年時(shí)間，紫金礦業(yè)的營收就從30億元飆漲至169億元。值得一提的是，在2008年特殊的背景下，紫金礦業(yè)還能創(chuàng)造11.32%的營收增速，凈利潤更是能穩(wěn)定在30億元以上，足見陳景河出色的掌舵能力。

手握巨量的現(xiàn)金，又逢有色礦產(chǎn)周期底部。陳景河并購的速度則更加迅猛。

2012年，國際黃金價(jià)格暴跌，澳大利亞礦企諾頓金田陷入危機(jī)，半年虧損了2000萬澳元，同時(shí)面臨巨額外債到期。于是陳景河果斷出手，紫金礦業(yè)以1.88億澳元的代價(jià)獲得諾頓金田89.15%的權(quán)益。

2015年，全球礦企陷入了“礦業(yè)史上最可怕的熊市”，多數(shù)礦企深受波動(dòng)影響，如嘉能可虧損近50億美元，巴里克虧損31億美元，力拓虧損超17億美元。

而這一年，紫金礦業(yè)營收還增長了26.45%，總營收達(dá)到了743.04億元。

面對(duì)全球礦產(chǎn)行業(yè)的超級(jí)逆周期，陳景河再次加倉，拿下剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦和巴布亞新幾內(nèi)亞波格拉金礦各一半權(quán)益。而這兩座礦山，一座是世界第四大銅礦，一座是世界十大金礦之一。

在此前的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，陳景河強(qiáng)調(diào)過去30多年來，紫金礦業(yè)對(duì)并購戰(zhàn)略的堅(jiān)持。而對(duì)于并購，陳景河也有自己的方法論，即反周期買入。

截至2025年前三季度，紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為83萬噸，同比增加5%；紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量為65噸，同比增加20%。而上述企業(yè)的貢獻(xiàn)不可忽視，其中卡庫拉是其在銅礦業(yè)務(wù)內(nèi)的主力貢獻(xiàn)礦之一。

2024年10月，陳景河執(zhí)掌的紫金礦業(yè)斥資超70億元拿下加納金礦；2025年5月，其又斥資137億元控股藏格礦業(yè)。截至目前，紫金礦業(yè)的金、銅礦儲(chǔ)量及產(chǎn)量均為全國第一。

繼續(xù)高歌猛進(jìn)

營收的穩(wěn)定增長以及凈利潤的暴增，給了陳景河很大的底氣。

目前，紫金礦業(yè)的年?duì)I收已突破3000億元，更為難得的是，截至目前，紫金礦業(yè)仍保持著較高的增速，尤其是近六個(gè)季度，紫金礦業(yè)的凈利潤增速分別為81.54%、58.17%、55.28%、62.39%、48.75%、57.14%。

紫金礦業(yè)擺脫周期影響的秘訣就是，陳景河的多元化并購策略。

在金礦以及銅礦方面的布局之外，紫金礦業(yè)還切入了鋅、鋰、鉬等能源金屬板塊。

根據(jù)公告顯示，紫金礦業(yè)董事會(huì)已經(jīng)同意對(duì)安徽沙坪溝鉬礦采選項(xiàng)目進(jìn)行內(nèi)部立項(xiàng)，項(xiàng)目估算總投資約72.06億元，采礦方法為大直徑深孔空?qǐng)鏊煤蟪涮罘?，建設(shè)采選規(guī)模為1000萬噸/年，主要產(chǎn)品為鉬精礦。

紫金礦業(yè)表示，鉬是全球稀缺的戰(zhàn)略性金屬，已廣泛應(yīng)用于冶煉、汽車、能源、航空航天、化工等中高端領(lǐng)域，發(fā)展前景廣闊。沙坪溝鉬礦的開發(fā)符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，疊加公司旗下巨龍銅礦、多寶山銅礦的現(xiàn)有副產(chǎn)鉬產(chǎn)量，公司未來有望躍升為全球最大的礦產(chǎn)鉬生產(chǎn)商之一。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度紫金礦業(yè)碳酸鋰產(chǎn)量為1.1萬噸，包含藏格礦業(yè)今年5月以來的產(chǎn)量0.37萬噸，旗下阿根廷3Q鋰礦一期年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰項(xiàng)目已于三季度末投產(chǎn)，湖南湘源鋰礦500萬噸/年采選系統(tǒng)也將于四季度試生產(chǎn)。

除了在礦產(chǎn)的布局之外，陳景河還在資本市場(chǎng)多管齊下。

9月30日，紫金礦業(yè)將子公司紫金黃金國際分拆至香港聯(lián)交所主板掛牌上市，以71.59港元/股的價(jià)格發(fā)行4.01億股（含超額配授權(quán)），募資總額約287億港元，創(chuàng)下迄今為止全球黃金開采行業(yè)規(guī)模最大IPO、中國礦業(yè)企業(yè)境外最大IPO以及2025年全球第二大IPO的紀(jì)錄。

截至最新收盤，紫金黃金國際總市值已接近4000億港元。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著國際形勢(shì)日益復(fù)雜，黃金作為“終極避險(xiǎn)資產(chǎn)”的價(jià)值持續(xù)凸顯，且隨著有色金屬上行周期開啟，紫金礦業(yè)在全球的布局將會(huì)進(jìn)入持續(xù)的收獲期。在這種背景下，紫金礦業(yè)并購步伐可能繼續(xù)加速，屆時(shí)，其市值突破萬億大關(guān)或許只是時(shí)間問題。