財(cái)聯(lián)社10月20日訊（編輯 楊斌）銀行理財(cái)業(yè)已來到了十字路口，一方面，“存款搬家”等居民財(cái)富再配置行為為理財(cái)帶來了機(jī)遇；另一方面，低利率環(huán)境帶來的更高挑戰(zhàn)亟待整個(gè)行業(yè)去突破。行業(yè)未來趨向何方？

在近日舉行的“全球財(cái)富管理論壇·2025上海蘇河灣大會”上，多位參會的頭部理財(cái)公司高管發(fā)表了對理財(cái)行業(yè)發(fā)展趨勢的見解。據(jù)財(cái)聯(lián)社整理，多資產(chǎn)多策略配置、擴(kuò)大海外投資、打造理財(cái)產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢是業(yè)內(nèi)多機(jī)構(gòu)的普遍共識。

低利率時(shí)代，凈值波動為理財(cái)業(yè)帶來更高挑戰(zhàn)

工銀理財(cái)董事長吳茜指出，隨著全球宏觀不確定性顯著上升，相比其他資管子行業(yè)，銀行理財(cái)雖然在負(fù)債端面臨較好的規(guī)模增長機(jī)遇，在資產(chǎn)端卻面臨更大的收益穩(wěn)定壓力。吳茜認(rèn)為，在凈值化3.0時(shí)代，產(chǎn)品凈值對市場波動的敏感性大幅提升，單純資產(chǎn)和資源的驅(qū)動模式實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健低波已經(jīng)不再現(xiàn)實(shí)，必須從資產(chǎn)驅(qū)動走向策略組合能力驅(qū)動，通過更多資產(chǎn)的低相關(guān)和分散化配置，更多策源的多元化和工具化組合，在直接反映市場波動的前提下提升業(yè)績穩(wěn)定性和一致性。

中銀理財(cái)董事長黃黨貴則指出，居民和企業(yè)存款從原有體系溢出，一方面為理財(cái)行業(yè)帶來了增量資金。同時(shí)，投資者對穩(wěn)定滿意的投資回報(bào)需求也給理財(cái)行業(yè)帶來新挑戰(zhàn)。低利率環(huán)境下，票息資產(chǎn)收益下行，傳統(tǒng)債券類資產(chǎn)的投資回報(bào)空間面臨壓縮，理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較高收益的難度持續(xù)加大。截至今年9月末，新發(fā)固收類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)已由2021年末的4%上方回落至2.4%左右。黃黨貴認(rèn)為，理財(cái)亟待提升多元化投資的深度與廣度，為投資者提供符合預(yù)期的收益水平。此外，低利率環(huán)境下，資產(chǎn)價(jià)格波動對產(chǎn)品凈值的影響將更加顯著，需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，對未來可能發(fā)生的利率反彈做好研判和應(yīng)對。

多資產(chǎn)多策略成為行業(yè)共識

吳茜認(rèn)為，多資產(chǎn)多策略是資管行業(yè)的大勢所趨，構(gòu)建資產(chǎn)配置新范式，成為在低利率高波動環(huán)境下探尋確定性的一把金鑰匙。今年以來整個(gè)理財(cái)行業(yè)順應(yīng)趨勢、主動作為，共同開展一些有益的探索和實(shí)踐。比如說加強(qiáng)多元化配置，調(diào)優(yōu)組合結(jié)構(gòu)，尤其是積極響應(yīng)中長期資金入市的政策號召，穩(wěn)步增加A股和港股的配置力度。比如，在產(chǎn)品端構(gòu)建基于分層回撤目標(biāo)品控管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對固收+產(chǎn)品的全鏈路、全周期管控，以及標(biāo)準(zhǔn)化、目標(biāo)化管理。

交銀理財(cái)董事長李豪表示，當(dāng)前信用債的收益率普遍跌破2%，再靠“票息+杠桿”的老路已難以為繼，唯有把研究觸角伸向技術(shù)迭代、產(chǎn)能爬坡、現(xiàn)金流拐點(diǎn)，才能在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中捕捉超額收益。

對于多元資產(chǎn)配置，李豪認(rèn)為可采取“長短結(jié)合、雙軌并行”的發(fā)展策略。一是擴(kuò)充資產(chǎn)種類，在權(quán)益資產(chǎn)的基礎(chǔ)上擴(kuò)充黃金、期權(quán)、Reits、跨境資產(chǎn)等低相關(guān)性資產(chǎn)，利用資產(chǎn)間對沖降低產(chǎn)品凈值波動，實(shí)現(xiàn)絕對收益；二是采取指數(shù)化投資，以清晰的風(fēng)險(xiǎn)收益特征為依托，快速規(guī)?；赝七M(jìn)多元資產(chǎn)配置落地。在長期發(fā)展方面，試點(diǎn)開展股票直投業(yè)務(wù)，逐步夯實(shí)權(quán)益投研能力，推動自主投資體系建設(shè)，打造策略清晰的拳頭產(chǎn)品。

建信理財(cái)黨委副書記楊晴翔也指出，根據(jù)最新的市場變化，必須構(gòu)建更具前瞻性和適應(yīng)性的投研框架。既要根據(jù)宏觀環(huán)境和市場的新變化，完善“自上而下”的宏觀策略研判體系，也要加強(qiáng)“自下而上”的類屬資產(chǎn)深度研究，系統(tǒng)提升多資產(chǎn)配置能力。

在傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益明顯下降、波動加大的背景下，楊晴翔認(rèn)為，應(yīng)充分考慮各類資產(chǎn)的相關(guān)性，更加積極的通過多元資產(chǎn)來增厚收益、分散風(fēng)險(xiǎn)、降低組合波動。加大對權(quán)益、REITS、黃金、海外等類別資產(chǎn)的覆蓋，以多資產(chǎn)支持多策略。拓展“固收+紅利” 、“固收+量化” 、“固收+可轉(zhuǎn)債”、“固收+指數(shù)輪動” 、“固收+黃金”等多資產(chǎn)多策略的系列產(chǎn)品儲備，以穩(wěn)健低波的方式，讓投資者參與權(quán)益及商品市場。對于產(chǎn)品中權(quán)益的部分，要加強(qiáng)被動工具的應(yīng)用。

信銀理財(cái)董事長王洪棟則認(rèn)為，固收+多資產(chǎn)多策略可能是解決當(dāng)下財(cái)富管理和資產(chǎn)管理一些衍生問題的鑰匙，但是也需要承認(rèn)，多資產(chǎn)、多策略在實(shí)踐中面臨著諸多的挑戰(zhàn)。

首先，是面對大量的可投資產(chǎn)，選擇配置哪些類型的資產(chǎn)本身就是難題。針對選擇的每一類資產(chǎn)，究竟采取什么樣的進(jìn)入方式、投資策略也是有難度的。更復(fù)雜的是，在選定策略和資產(chǎn)之后，面對不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的資產(chǎn)類別和投資策略，如何進(jìn)行科學(xué)配置、合理再平衡以及靈活可控、控制波動和回撤都需要很好的戰(zhàn)術(shù)級的調(diào)倉。此外，要想取得更好的投資效果，還要進(jìn)行專業(yè)化、體系化的分工，整個(gè)投研團(tuán)隊(duì)打法都需要進(jìn)行重造和重塑，這也是有難度的。

擴(kuò)大海外投資

在拓展可投資產(chǎn)類別之余，境外市場也是理財(cái)配置的方向之一。

黃黨貴認(rèn)為，跨境投資為低利率環(huán)境下理財(cái)產(chǎn)品增厚收益提供多元化選擇。在國內(nèi)面臨低利率環(huán)境的同時(shí)，一些境外經(jīng)濟(jì)體受到通脹水平較高、降息節(jié)奏偏緩等因素影響，收益率延續(xù)高位；還有一些新興經(jīng)濟(jì)體，受益于國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系新格局和中國企業(yè)的全球跨境布局，呈現(xiàn)出較好的經(jīng)濟(jì)增長前景，為資管機(jī)構(gòu)的跨境投資帶來新的選擇。

黃黨貴預(yù)計(jì)，未來隨著跨境投資渠道和額度進(jìn)一步放開，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的境外投資規(guī)模將持續(xù)增長?？缇忱碡?cái)通擴(kuò)大發(fā)展將為理財(cái)公司帶來更多機(jī)遇，未來如果豐富產(chǎn)品種類和參與群體，市場活力將進(jìn)一步增強(qiáng)，理財(cái)公司參與跨境金融的深度有望進(jìn)一步加深。

楊晴翔認(rèn)為，配置海外資產(chǎn)可以根據(jù)投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好，在更大范圍內(nèi)選擇投資性價(jià)比高的標(biāo)的，分散化組合風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前正處于美歐降息周期及財(cái)政擴(kuò)張周期，為境外投資帶來了難得的機(jī)遇。一方面，可以通過互認(rèn)基金、QDII基金、債券通、港股通等多種方式拓展投資境外資產(chǎn)的渠道；另一方面，通過對上述渠道所投資產(chǎn)進(jìn)行創(chuàng)新和組合，設(shè)計(jì)多元化的產(chǎn)品，為客戶提供更加靈活、多樣化的方案，捕捉全球市場的投資機(jī)會。

站在合資理財(cái)公司的角度，法巴農(nóng)銀理財(cái)首席執(zhí)行官Alexandre WERNO表示，海外投資對于更本地化的指數(shù)和全球分類敞口重新發(fā)展興趣。在歐洲和亞太地區(qū)，對于中國和某些行業(yè)科技綠色安全方面更具體投資，為實(shí)現(xiàn)整體投資組合多元化投資，更多的資金將流入到內(nèi)地。當(dāng)前，有更長期更多的中歐互通互聯(lián)舉措在發(fā)展當(dāng)中，來自海外的資金流入顯著增多，合資理財(cái)公司的目標(biāo)是能夠成為國際投資的本地研究和投資專家。

居民風(fēng)險(xiǎn)偏好分化，打造理財(cái)產(chǎn)品的差異化競爭優(yōu)勢

吳茜認(rèn)為，居民財(cái)富再配置大趨勢下，理財(cái)必須走出資管賽道自己差異化、競爭路徑。今年在債市振蕩、股市向好的整體趨勢下，保險(xiǎn)和公募的規(guī)模增長高于理財(cái)，這個(gè)背后實(shí)際反映出理財(cái)相比保險(xiǎn)公募的差異化特征。在居民財(cái)富再配置的過程中，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好體現(xiàn)出明顯的分化，對財(cái)富管理各類工具也有清晰的定位，理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好就是要求產(chǎn)品凈值穩(wěn)、波動低、回撤小，客戶需求和負(fù)債屬性決定了理財(cái)投資必須以絕對收益為主要目標(biāo)。

黃黨貴指出，理財(cái)行業(yè)要加強(qiáng)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。當(dāng)前理財(cái)行業(yè)的產(chǎn)品最多，但產(chǎn)品的重復(fù)性太強(qiáng)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)多樣性不夠。在居民養(yǎng)老體系對理財(cái)行業(yè)、基金行業(yè)、資管行業(yè)提出的新要求前，多樣化需求沒有得到很好的滿足。未來，圍繞客戶全生命周期，特別是養(yǎng)老財(cái)富管理的需要，理財(cái)行業(yè)需要在這方面多做一些工作，優(yōu)化這些產(chǎn)品的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，也為不同生命階段、不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力、不同收入預(yù)期的客戶提供和需求相匹配的產(chǎn)品。

李豪也表示，在追求產(chǎn)品收益的同時(shí)豐富產(chǎn)品的功能性也十分重要。當(dāng)前，青年客群、銀發(fā)客群、互聯(lián)網(wǎng)客群、代發(fā)客群等特定客群的差異化需求，推動產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)從“供應(yīng)導(dǎo)向”向“需求導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型。貫徹金融的普惠性，不只是提升產(chǎn)品規(guī)模，更是讓不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同群體的人都能享受到適合自己的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。

王洪棟認(rèn)為，理財(cái)在產(chǎn)品銷售端得由產(chǎn)品畫像向投顧服務(wù)化回歸。任何產(chǎn)品不能包打天下，想通過一個(gè)解決方案把客戶所有需求解決掉在投資領(lǐng)域里是不存在的。資產(chǎn)的管理端做好投資，財(cái)富管理端做好投顧服務(wù)，還是得洞察客戶需求，做好過程管理、做好陪伴、做好波動后的解釋。服務(wù)不能退化，也不能全部用產(chǎn)品來替代。