10月20日，中國(guó)人壽（601628.SH）股價(jià)高開(kāi)高走，最終以4.14%的漲幅收?qǐng)?bào)42.5元/股，并引領(lǐng)保險(xiǎn)板塊整體飄紅。10月19日晚，中國(guó)人壽披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司第三季度單季歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)1159億元至1365億元，同比增速躍升至75%至106%，有望刷新其歷史單季度利潤(rùn)規(guī)模。

與此同時(shí)，新華保險(xiǎn)（601336.SH）、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（02328.HK）（人保財(cái)險(xiǎn)）等險(xiǎn)企也紛紛公告預(yù)增。機(jī)構(gòu)分析，保險(xiǎn)行業(yè)整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，疊加健康險(xiǎn)政策紅利釋放，板塊配置價(jià)值正獲市場(chǎng)重新審視。

投資與利率雙輪驅(qū)動(dòng)

中國(guó)人壽10月19日晚間發(fā)布的2025年第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司盈利能力實(shí)現(xiàn)大幅躍升。根據(jù)公告，中國(guó)人壽預(yù)計(jì)2025年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約為1567.85億元至1776.89億元。與2024年同期相比，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將增加522.62億元至731.66億元，同比增幅高達(dá)50%至70%。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅預(yù)增的主要原因，中國(guó)人壽在公告中解釋，公司始終堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，深化長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和穩(wěn)健投資理念，通過(guò)穩(wěn)健的跨周期布局持續(xù)提升投資能力。今年以來(lái)，隨著股票市場(chǎng)回穩(wěn)向好趨勢(shì)鞏固，公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，堅(jiān)決加大權(quán)益投資力度，前瞻性布局與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)的領(lǐng)域，并持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)了投資收益的同比大幅增長(zhǎng)。

中國(guó)人壽在權(quán)益市場(chǎng)的積極動(dòng)作在半年度數(shù)據(jù)中已有體現(xiàn)。半年度報(bào)告顯示，截至2025年6月底，中國(guó)人壽的“股票+基金”合計(jì)投資規(guī)模已達(dá)到9708億元，較2024年同期大幅增長(zhǎng)36%。其中，股票投資規(guī)模為6201億元，同比增長(zhǎng)40%。此外，其股票投資中以公允價(jià)值計(jì)量的交易性金融資產(chǎn)（FVTPL）的占比高達(dá)77.4%，在A股五家上市險(xiǎn)企中處于較高水平。

華泰證券的分析指出，中國(guó)人壽在第三季度單季的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為突出，預(yù)計(jì)其歸母凈利潤(rùn)同比增幅可能達(dá)到75%至106%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，除了權(quán)益投資帶來(lái)的豐厚收益外，利率環(huán)境的變化也為業(yè)績(jī)提供了重要支撐。2025年第三季度末，10年期國(guó)債到期收益率達(dá)1.86%，單季度上行21個(gè)基點(diǎn)。公司保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)受利率影響較大，三季度利率上行，保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)或亦有較大幅度提升。

東吳證券也持相似觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)第三季度的利率上行帶動(dòng)了中國(guó)人壽部分VFA（具有分紅特征的保險(xiǎn)合同）業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為盈利，對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)產(chǎn)生了積極的推動(dòng)作用。東吳證券同時(shí)強(qiáng)調(diào)，看好中國(guó)人壽作為壽險(xiǎn)行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著公司個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型的深入推進(jìn)，其隊(duì)伍質(zhì)態(tài)和未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)將得到進(jìn)一步提升。

在業(yè)績(jī)預(yù)增公告中，中國(guó)人壽還特別強(qiáng)調(diào)了其戰(zhàn)略層面的布局。公司表示，始終積極發(fā)揮經(jīng)濟(jì)“減震器”和社會(huì)“穩(wěn)定器”的功能，扎實(shí)做好“五篇大文章”，將發(fā)展重心聚焦于價(jià)值創(chuàng)造與效益提升。通過(guò)持續(xù)深化資產(chǎn)與負(fù)債的聯(lián)動(dòng)管理，深入推進(jìn)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)多元化，公司的可持續(xù)發(fā)展能力得到了進(jìn)一步增強(qiáng)。

多險(xiǎn)企預(yù)增，政策紅利再加碼

保險(xiǎn)行業(yè)的復(fù)蘇并非個(gè)別現(xiàn)象。除了中國(guó)人壽之外，在A股的五大保險(xiǎn)公司中，新華保險(xiǎn)此前也發(fā)布了三季報(bào)預(yù)增公告。新華保險(xiǎn)公告顯示，公司2025年前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為299.86億元至341.22億元，與2024年同期相比，預(yù)計(jì)增加93.06億元至134.42億元，同比增長(zhǎng)45%至65%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，新華保險(xiǎn)也提到，前三季度中國(guó)資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好，使得公司2025年前三季度投資收益，在去年同期高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上繼續(xù)同比大幅增長(zhǎng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了2025年前三季度凈利潤(rùn)同比較大增長(zhǎng)。

此外，在港股上市的人保財(cái)險(xiǎn)三季報(bào)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年前三季度凈利潤(rùn)與2024年同期相比將增加約40%～60%，2024年前三季度本公司凈利潤(rùn)為267.50億元。公告顯示，公司堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景，在保持流動(dòng)性安全邊際的基礎(chǔ)上，公司適度增配具有長(zhǎng)期價(jià)值的優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)。受益于前三季度資本市場(chǎng)上漲，公司配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化放大了市場(chǎng)上漲的正向效應(yīng)，總投資收益同比增幅較大。

“當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量逐步改善，穩(wěn)中向好?！比A創(chuàng)證券分析，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)行業(yè)權(quán)益配置中樞有望上行，且有利于長(zhǎng)期投資回報(bào)水平提升，從資產(chǎn)端緩解利差損壓力。同時(shí)負(fù)債端在預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整、報(bào)行合一、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多措并舉下，負(fù)債成本有望持續(xù)下行。

值得關(guān)注的是，健康險(xiǎn)領(lǐng)域的政策紅利更為行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展注入新動(dòng)能。在9月底，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)健康保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中明確，允許監(jiān)管評(píng)級(jí)良好的健康保險(xiǎn)公司，試點(diǎn)提高健康管理在健康保險(xiǎn)產(chǎn)品凈保費(fèi)中的成本分?jǐn)偙壤舷?；試點(diǎn)健康保險(xiǎn)與人壽保險(xiǎn)組合銷售，更好滿足消費(fèi)者綜合保障需求相關(guān)產(chǎn)品依法報(bào)送備案。

對(duì)此，國(guó)信證券分析，上述政策意味著分紅型重疾險(xiǎn)在暫停22年后將重回市場(chǎng)，為保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化競(jìng)爭(zhēng)方面開(kāi)辟新空間。在當(dāng)前預(yù)定利率不斷下調(diào)的背景下，分紅型健康險(xiǎn)的“低保底+高浮動(dòng)”特點(diǎn)，有助于保險(xiǎn)公司降低剛性兌付成本，緩解利差損壓力。當(dāng)前公募對(duì)保險(xiǎn)股持倉(cāng)仍相對(duì)“欠配”，存在較大增配空間。