文 | 財(cái)能圈

散戶投大A，若不看公告，等于盲人摸象；但若全信公告，那就是韭菜本菜。

近日，在20多萬股民的聲討控訴中，證監(jiān)會正式宣布對海南華鐵立案調(diào)查。

當(dāng)初宣傳的37億算力合同，卻以“零交付、零成本、零收入”的形式草率收場。海南華鐵從人人追捧的“算力大牛股”，淪為當(dāng)前人人喊打的“殺豬盤”。

諷刺的是，如此巨額訂單，是公司年?duì)I收的一半以上，公告中卻輕描淡寫“不影響生產(chǎn)經(jīng)營”、“亦不存在嚴(yán)重?fù)p害公司及全體股東利益的情形”。

今年一季度，海南華鐵官宣巨額算力訂單后，其股東總數(shù)從4.6萬戶飆至21.3萬戶，不知道這些新涌入的散戶，算不算海南華鐵認(rèn)為的“股東”。

此前有不少券商發(fā)研報(bào)為海南華鐵“搖旗站臺”，將其作為算力租賃賽道重點(diǎn)標(biāo)的推薦，還有超級牛散章盟主“帶貨”，這其中是否有“做局”的嫌疑？

更值得深究的是，海南華鐵是個例還是行業(yè)普遍情況，近年來，有數(shù)十家上市公司“跨界”涌入算力租賃賽道，賣調(diào)味品的、開染料廠、做設(shè)計(jì)的。

難道算力租賃的生意就真的這么好做，沒有一點(diǎn)兒門檻嗎？哪些公司是真的在做業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，又有哪些公司是為了炒作割股民“韭菜”？

券商“站臺”，牛散“帶貨”

今年3月，海南華鐵公告，全資子公司華鐵大黃蜂與杭州X公司簽訂《算力服務(wù)協(xié)議》，為其提供算力服務(wù)，服務(wù)期 5 年，預(yù)計(jì)合同總金額為36.9億元。

海南華鐵稱，本次合同的履行預(yù)計(jì)有利于提升公司盈利能力及核心競爭力，本合同為算力服務(wù)合同，預(yù)計(jì)平均每年產(chǎn)生營業(yè)收入約7億元。

這筆36.9億元的算力大單，是海南華鐵24年?duì)I收（51.71億元）一半以上。公告消息一出，市場立刻沸騰，3月5日、6日、7日，公司股價(jià)連續(xù)三個交易日漲停，股價(jià)一度觸及13.25元的歷史高點(diǎn)，成為當(dāng)時(shí)A股的“算力大牛股”。

之后有不少券商發(fā)布研報(bào)給海南華鐵“站臺”。比如天風(fēng)證券發(fā)布《國內(nèi)算力需求方興未艾，重視算力租賃及AI基建投資機(jī)遇》，將其作為重點(diǎn)標(biāo)的推薦。

此外，超級牛散章建平也“現(xiàn)身帶貨”。今年一季度末，其出現(xiàn)在海南華鐵的前十大股東名單中，重倉8420萬股，持股比例4.23%。

在各方情緒帶動下，眾多散戶也紛紛買入海南華鐵。今年一季度末，海南華鐵的股東戶數(shù)暴增至21.32萬戶，較去年年末翻了四倍。

20多萬股民“慘烈接盤”

令人大跌眼鏡的是，時(shí)間僅過去6個多月，國慶前最后一天（9月30日），海南華鐵宣布，子公司華鐵大黃蜂終止此前簽署的《算力服務(wù)協(xié)議》。

盡管公告中“輕描淡寫”地提到，“不存在嚴(yán)重?fù)p害公司及全體股東利益的情形”。但國慶收假回來，海南華鐵股價(jià)連續(xù)兩個交易日跌停，20多萬股民成為這場炒作游戲最慘烈的接盤俠。

值得一提的是，在海南華鐵官宣大單消失之前，“帶貨達(dá)人”章盟主已提前套現(xiàn)離場。海南華鐵的半年報(bào)中，章建平已不在前十大股東行列。

海南華鐵的總經(jīng)理，也就是現(xiàn)在的第二大股東胡丹鋒原本也準(zhǔn)備“減持跑路”。早在今年8月15日，其就披露了減持計(jì)劃，擬于9月8日至12月7日期間，通過集中競價(jià)或大宗交易的方式減持公司股份不超過4423股，減持比例不超過2.22%。

但計(jì)劃沒趕上變化，上交所第一時(shí)間出手，向海南華鐵下達(dá)監(jiān)管函后，胡丹峰被迫提前終止減持套現(xiàn)計(jì)劃。為了穩(wěn)住市場信心，他不得不自掏腰包，與控股股東海控產(chǎn)投一起增持護(hù)盤。

海控產(chǎn)投的一致行動人海南金控計(jì)劃增持2500萬至5000萬元，胡丹峰計(jì)劃未來6個月內(nèi)，使用其自有資金及自籌資金，增持3000萬至5000萬元。

在上證e互動投資者平臺、以及股吧、雪球等投資者社區(qū)，充斥著控訴之聲。有不少股民質(zhì)疑海南華鐵之前是簽署的“假合同”，目的是“割韭菜”，

10月16日，證監(jiān)會正式對海南華鐵立案，原因是公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，違反《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)。

“離奇消失”的算力大單

各方都很好奇，為什么海南華鐵的近37億算力大單會“突然消失”？

海南華鐵給出的原因是，鑒于原協(xié)議所涉交易及設(shè)備的市場環(huán)境及供需情況已較簽署時(shí)發(fā)生較大變化，且協(xié)議簽訂以來未收到任何采購訂單，向X公司出具《關(guān)于解除<算力服務(wù)協(xié)議>的函》。

實(shí)際上，這筆大單有很多疑點(diǎn)。一方面，合同中客戶是匿名的，海南華鐵稱，鑒于本次交易中客戶名稱等信息涉及商業(yè)秘密，按照規(guī)則披露將導(dǎo)致違約或可能引致不當(dāng)競爭，故作匿名處理。

此外，這還是一個“三無訂單”。公告中提到，本次未產(chǎn)生實(shí)際的采購成本或資本性支出，亦未進(jìn)行設(shè)備交付及驗(yàn)收環(huán)節(jié)，未對公司的當(dāng)期經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)性影響。

也就是說，在合同簽約后的將近7個月時(shí)間內(nèi)，海南華鐵沒有為履行該算力合同采購過任何設(shè)備。

值得一提的是，海南華鐵在解除公告中表示，除雙方仍需對原協(xié)議及其內(nèi)容、履行及解除負(fù)有保密義務(wù)外，雙方就原協(xié)議及其履行或解除不存在其他待解決事項(xiàng)或爭議、糾紛。

三十多個億合同說解除就解除，對方還不需要支付違約金。但在上一份簽約公告中中，海南華鐵明確提到，雙方有規(guī)定違約賠償。

如因X公司原因?qū)е卤緟f(xié)議款項(xiàng)未按約定時(shí)間支付的，每逾期1日，海南華鐵有權(quán)要求對方支付逾期應(yīng)支付金額 0.05%的違約金。

逾期30日以上，X公司仍不支付的，除逾期款項(xiàng)及對應(yīng)違約金外，海南華鐵有權(quán)向?qū)Ψ揭淮涡灾鲝埼窗雌谥Ц督痤~20%的違約金并要求解除合同。

因X公司擅自解除本協(xié)議或訂單的，海南華鐵有權(quán)要求對方支付總金額20%的違約金，違約金不足以彌補(bǔ)乙方損失的，甲方應(yīng)予補(bǔ)足。

基于上述種種跡象，外界普遍猜測海南華鐵之前和X公司簽署的只是一個框架協(xié)議。很多上市公司為了講故事，會簽署一些不具備強(qiáng)制約束力的合同，事后也不容易被查證，偽裝性更強(qiáng)，投資者吃了“啞巴虧”在規(guī)則上也找不到說理的地方。

海南華鐵在今年3月份發(fā)布簽約公告時(shí)，也留了“后手”。公司稱，由于相關(guān)產(chǎn)品受到市場環(huán)境、行業(yè)政策等影響較大，公司可能面臨采購難度加大或供應(yīng)商無法持續(xù)穩(wěn)定供貨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能導(dǎo)致本次合同未能部分或全部如期順利履行。

有媒體就此采訪到海南華鐵的工作人員，對方回應(yīng)稱，此前的36.9億元的算力合同并不是一個框架協(xié)議，而是實(shí)際要履約的合同，解約的原因是產(chǎn)業(yè)鏈上的一些因素，還有市場環(huán)境的變化。

改名易主，只為“算力夢”

海南華鐵的前身是華鐵應(yīng)急，成立于2008年，總部在杭州，主營業(yè)務(wù)是提供高空作業(yè)平臺、建筑支護(hù)設(shè)備及地下維修維護(hù)設(shè)備等租賃及相關(guān)服務(wù)，2015年登陸A股，是國內(nèi)設(shè)備租賃行業(yè)龍頭企業(yè)。

去年5月，華鐵應(yīng)急公告，擬投資10億元開展智能算力業(yè)務(wù)，通過向客戶提供 GPU 級的高端算力資源租賃及增值技術(shù)服務(wù)取得收益。

公司稱，將采購芯片、服務(wù)器等算力相關(guān)設(shè)備，部署建設(shè)智算中心，建成后與高校、科研院所、AI大模型、自動駕駛、游戲傳媒等各領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)客戶合作，為其提供智能算力租賃。

華鐵應(yīng)急認(rèn)為自己進(jìn)軍算力租賃有兩大核心優(yōu)勢：

一是新型智算中心是資本密集型行業(yè)，公司多樣化的融資平臺及靈活的融資渠道，將贏得資本優(yōu)勢，為進(jìn)入智算中心行業(yè)奠定基礎(chǔ)。

二是智算中心的運(yùn)營模式為：算力設(shè)備采購+智算中心建設(shè)及管理+算力租賃+技術(shù)服務(wù)，這與其主業(yè)采用的“采購+資產(chǎn)管理+租賃+服務(wù)”一體化經(jīng)營模式高度吻合。

去年5月21日，官宣進(jìn)軍算力兩個星期后，海南華鐵控股股東胡丹鋒及其一致行動人與?？禺a(chǎn)投簽署協(xié)議，以19.97億元價(jià)款轉(zhuǎn)讓所持公司14.01%的股權(quán)，至此海南國資委成為公司實(shí)際控制人。

易主海南國資后不久，華鐵應(yīng)急將公司名由“浙江華鐵應(yīng)急設(shè)備科技股份有限公司”改名為“浙江?？啬峡迫A鐵數(shù)智科技股份有限公司”，即海南華鐵。同時(shí)調(diào)整工商登記的經(jīng)營范圍，全力向算力轉(zhuǎn)型。

海南華鐵在半年報(bào)中提到，截至6月底，公司累計(jì)交付的算力資產(chǎn)超過14億元。

A股還有多少個“海南華鐵”？

這兩年，伴隨AI大模型浪潮，催生算力需求持續(xù)增長，算力賽道熱度持續(xù)升溫。外加政策的大力扶持，算力租賃成為上市公司追逐的熱點(diǎn)。

當(dāng)前，A股“算力租賃”概念相關(guān)上市公司已經(jīng)超過百家，除了傳統(tǒng)IDC服務(wù)商外，有不少都是和海南華鐵一樣的跨界玩家，比如“搞彩票印刷”的鴻博股份，“賣調(diào)味品”的蓮花控股，“開染料廠”的錦雞股份，“做創(chuàng)意設(shè)計(jì)”的奧雅股份。

難道算力租賃生意這么好做，沒有一點(diǎn)兒門檻？

表面上看，算力租賃業(yè)務(wù)很簡單，買點(diǎn)服務(wù)器，搭個智算中心，就能“躺著收租”。但實(shí)際上，技術(shù)快速迭代使得算力需求變化不定，企業(yè)需不斷調(diào)整其技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，以適應(yīng)客戶需求。

由于這兩年芯片技術(shù)快速更新迭代，此前基于老款芯片建立的通用算力已經(jīng)面臨淘汰，當(dāng)下市場上缺是能夠進(jìn)行大規(guī)模訓(xùn)推的高端智能算力。

而高端智能算力依賴高端芯片，很多新入局跨界企業(yè)在這方面并無積累，外加當(dāng)下對英偉達(dá)等進(jìn)口高端芯片的限制，智算中心很難建起來。

很多跨界算力租賃企業(yè)面臨的情況是，要么拿不到訂單，要么有渠道（比如通過國資）拿到訂單，卻沒有相應(yīng)的硬件設(shè)施去配套服務(wù)。

就像海南華鐵給出的算力大單終止原因是，“原協(xié)議所涉交易及設(shè)備的市場環(huán)境及供需情況已較簽署時(shí)發(fā)生較大變化”。

而在算力租賃行業(yè)，類似海南華鐵這樣突然公告“撤單”現(xiàn)象也不在少數(shù)。

去年10月，飛利信公告，此前與某人工智能頭部企業(yè)簽訂5.4億元《云服務(wù)采購協(xié)議》，因項(xiàng)目GPU服務(wù)器未能按期供貨，項(xiàng)目未能如期進(jìn)行，雙方解約協(xié)議。

去年11月，錦雞股份公告稱，全資子公司于2024年1月與締息云聯(lián)簽訂《AI能力中心算力服務(wù)資源運(yùn)營合同》，向其提供算力設(shè)備租賃服務(wù)。受業(yè)務(wù)采購方基于算力業(yè)務(wù)開展情況的客觀變化，雙方協(xié)商一致簽訂《合作終止協(xié)議》。

今年3月，鴻博股份公告稱，此前全資子公司與百川智能簽署《云服務(wù)協(xié)議》，向?qū)Ψ教峁┮欢ㄒ?guī)模的智算服務(wù)器所有的算力和資源以及配套。受不可抗力因素影響，原合同已無法繼續(xù)履行，經(jīng)雙方協(xié)商一致，停止原合同相關(guān)合作。

今年4月，蓮花控股公告，蓮花紫星2025年2月28日與 CⅨ公司簽署《租賃合同》。基于宏觀政策影響以及算力業(yè)務(wù)開展過程中出現(xiàn)的客觀情況變化，蓮花紫星于近日分別與上海X國企、CⅨ公司終止合作。

類似的案例還有很多，A股數(shù)十家“跨界”算力的上市公司中，哪些是真的在做業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，哪些單純是為了蹭熱點(diǎn)？哪些公司簽了真實(shí)服務(wù)合同？哪些公司為抬高股價(jià)簽的虛假合同？

這是當(dāng)下廣大股民最為關(guān)注的問題，也亟待證監(jiān)會的調(diào)查結(jié)果。一個“海南華鐵”并不可怕，可怕的是市場可能還藏著很多個“海南華鐵”。