昨日市場雖突發(fā)大漲，但縮量上行的態(tài)勢始終暗藏隱憂，今日的低開震蕩與成交進(jìn)一步萎縮，恰是這種擔(dān)憂的合理兌現(xiàn)。從今日盤面來看，主要指數(shù)并未延續(xù)昨日反彈勢頭，全天處于震蕩整理狀態(tài)，除少數(shù)傳統(tǒng)板塊勉強(qiáng)抗跌外，多數(shù)板塊同步調(diào)整，整體呈現(xiàn)縮量弱勢格局。這一走勢與近期持續(xù)縮量的特征高度契合，既反映出投資者交易意愿低迷，也凸顯當(dāng)前市場濃厚的觀望氛圍。而即便短暫反彈，也難以扭轉(zhuǎn)短期情緒疲軟的現(xiàn)狀，尤其在成交額持續(xù)跌破2萬億元后，市場情緒已回落至去年 “924 行情”下方，持續(xù)縮量震蕩的背后，是市場對(duì)新契機(jī)的等待。

從成交額這一核心維度考量，當(dāng)前市場情緒的回落已得到明確驗(yàn)證。近期兩市成交額持續(xù)收縮，不僅跌破2萬億元關(guān)鍵關(guān)口，更回落至今年8月初的水平。值得注意的是，8月初正是A股指數(shù)突破去年“924行情”3674點(diǎn)高位的重要節(jié)點(diǎn)，彼時(shí)的成交額能夠支撐指數(shù)上行，如今相同的成交規(guī)模卻僅能維持震蕩，這種“量價(jià)背離”清晰表明，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已顯著降低，資金入場意愿不足，單從成交量表現(xiàn)來看，當(dāng)前市場熱度已不及去年“924行情” 期間。

市場情緒的降溫，與科技成長板塊的分化回落密切相關(guān)。作為前期市場主線，科技成長板塊近期調(diào)整明顯，核心癥結(jié)在于兩點(diǎn)：一是經(jīng)過前期持續(xù)上漲，板塊估值已進(jìn)入相對(duì)偏高區(qū)間，投資性價(jià)比逐步下降，部分資金選擇獲利了結(jié)；二是產(chǎn)業(yè)層面暫未出現(xiàn)超預(yù)期的技術(shù)突破或政策催化，難以支撐板塊繼續(xù)打開上行空間。不過需理性看待這一調(diào)整，本輪回調(diào)本質(zhì)是階段性估值消化，并非趨勢逆轉(zhuǎn)，待后續(xù)產(chǎn)業(yè)邏輯逐步兌現(xiàn)、估值回落至合理區(qū)間，科技成長板塊仍具備突破前期高點(diǎn)的潛力。

短期來看，市場仍將受多重因素制約，大概率圍繞3900點(diǎn)維持寬幅震蕩。從基本面看，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示廣義流動(dòng)性雖有改善，社融、M1、M2 指標(biāo)向好，但這種改善更多依賴財(cái)政前置、低基數(shù)效應(yīng)與結(jié)匯增加等外部因素，實(shí)體信貸同比偏低的現(xiàn)狀未改，內(nèi)生信用周期尚未實(shí)現(xiàn)顯性修復(fù)，市場信心仍需政策進(jìn)一步強(qiáng)化；從外部環(huán)境看，短期貿(mào)易爭端的不確定性仍在，進(jìn)一步壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)前市場若想打破震蕩僵局，亟需新的催化因素，后續(xù)需重點(diǎn)跟蹤 “十五五”規(guī)劃進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，這些事件將直接影響短期市場預(yù)期。

除此之外，當(dāng)前市場持續(xù)縮量的核心邏輯，本質(zhì)是對(duì)估值回歸與增量政策信號(hào)的雙重等待。國內(nèi)內(nèi)需不足的壓力仍在，疊加外部環(huán)境的不確定性，投資者普遍保持謹(jǐn)慎姿態(tài)：一方面，期待高估值板塊（尤其是前期熱門的科技股）完成合理消化，讓估值與基本面重新匹配；另一方面則在等待更多提振經(jīng)濟(jì)、激活市場的增量政策出臺(tái)，以修復(fù)市場信心。這種等待并非消極觀望，而是市場在復(fù)雜環(huán)境中尋找新平衡的過程，唯有當(dāng)估值調(diào)整到位與政策利好形成共振，市場才有望突破當(dāng)前震蕩區(qū)間，開啟趨勢性行情。

基于此，對(duì)于投資者而言，應(yīng)適應(yīng)市場震蕩特征，合理控制倉位，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。科技板塊仍是資金博弈重點(diǎn)，但內(nèi)部分化將加劇，可關(guān)注電子、通信、計(jì)算機(jī)等政策與產(chǎn)業(yè)趨勢明確的細(xì)分賽道；同時(shí)，可布局前期資金低配、估值具備安全邊際的板塊，如基本面有望改善的電新、醫(yī)藥、食品、軍工等；此外，圍繞 “十五五” 規(guī)劃預(yù)期，可關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力、反內(nèi)卷、大消費(fèi)板塊及“兩重”領(lǐng)域的主題機(jī)會(huì)。三季報(bào)披露期，需聚焦有業(yè)績支撐的低估方向以及產(chǎn)業(yè)趨勢確定性高的標(biāo)的，避開無業(yè)績支撐的高位題材股，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。