2025年10月22日，中國創(chuàng)新藥企信達生物（港股代碼：01801.HK）與全球生物制藥巨頭武田制藥（東京證交所：4502；紐約證交所：TAK）共同宣布達成全球戰(zhàn)略合作，雙方聯手加速新一代免疫腫瘤療法和抗體偶聯藥物（Antibody-Drug Conjugate，ADC）的全球開發(fā)與商業(yè)化。

作為交易對價，武田將向信達支付高達12億美元的首付款（含1億美元溢價戰(zhàn)略股權投資），以及高達102億美元的開發(fā)、銷售里程碑款，此次合作協(xié)議總體價值最高可達114億美元。

01.

組合打包釋放資產價值

本次合作的核心在于信達生物三款具有全球競爭力的創(chuàng)新藥物——IBI363、IBI343與IBI3001，它們不僅代表了當前腫瘤免疫治療的最前沿技術，更通過巧妙的“組合交易”策略實現了價值最大化。

IBI363作為全球首創(chuàng)的PD-1/IL-2α偏向性雙抗，憑借其精準的“IL-2α偏好性”設計，顯著降低了傳統(tǒng)IL-2療法的毒性風險。該藥物在保留對IL-2受體α鏈親和力的同時，弱化對β/γ鏈的結合，實現了在不激活外周正常T細胞的前提下選擇性擴增腫瘤特異性CD8?T細胞。這一突破性機制使其在PD-1耐藥肺癌、MSS結直腸癌等難治性腫瘤中展現出良好療效，被業(yè)內視為“下一代IO基石療法”。

正是IBI363這樣的王炸產品，為信達在談判中贏得了關鍵籌碼。對于在IO領域尚處空白的武田而言，這款定位后PD-1市場的創(chuàng)新藥物完美契合其腫瘤領域的戰(zhàn)略布局，且不與現有管線沖突。信達巧妙地以這款核心資產為基礎，將其他高潛力產品打包交易，既做大了整體規(guī)模，也推動了相對不易單獨達成大額BD的資產價值實現。

在這一策略下，競爭激烈的CLDN18.2 ADC產品IBI343找到了最佳出路。該藥物采用創(chuàng)新的拓撲異構酶I抑制劑作為載荷，已在中日開展III期胃食管癌臨床試驗（G-HOPE-001）。信達將大中華區(qū)以外的權益授權給武田，或許正是看中了其在日本胃癌市場的深厚根基——這與信諾維將同靶點ADC授權給安斯泰來的成功案例異曲同工，體現了對區(qū)域市場特性的精準把握。

而潛力巨大的EGFR/B7H3雙靶向ADC IBI3001，信達則展現了卓越的資產定力。不同于一些Biotech在早期研發(fā)階段低價出售重磅分子的做法，信達僅授予武田獨家選擇權，既獲得了合作機會，又保留了這款臨床前數據優(yōu)異的潛在大藥的未來價值。

這種核心引流+梯隊搭配的組合策略，使信達在權益分配上掌握了充分主動權：對IBI363堅持全球共同開發(fā)與美國利潤分成；對IBI343靈活出讓區(qū)域權益；對IBI3001以選擇權保留未來潛力。通過精準的產品定位與成熟的交易設計，信達不僅實現了114億美元的交易總額突破，更展現了中國藥企在全球BD交易中日益提升的戰(zhàn)略思維與價值判斷力。

02.

四六分成鎖定長期紅利

本次合作刷新紀錄的關鍵，不僅在于114億美元的交易體量，更在于信達在權益分配上的創(chuàng)新設計。

在關鍵的IBI363項目權上，信達跳出了中國藥企出海低銷售分成的傳統(tǒng)局限，設計了“全球共同開發(fā)+美國利潤分成”的創(chuàng)新模式：雙方按4:6比例（信達/武田）分擔全球開發(fā)成本，在美國市場按同等比例共享利潤或共擔損失，僅將“大中華區(qū)+美國”以外的商業(yè)化權益授予武田。

這一設計延續(xù)了傳奇生物與強生在CAR-T合作中“利潤對半分”的先進理念，使信達從授權方升級為共同開發(fā)方，深度綁定了IBI363的長期價值。

從行業(yè)視角看，這一交易的誕生恰逢中國創(chuàng)新藥“出?！钡谋l(fā)式增長階段。今年以來，中國藥企的重大BD交易頻現：聯邦制藥將其GLP-1創(chuàng)新藥以總額最高20億美元授權給諾和諾德；恒瑞醫(yī)藥就1類創(chuàng)新藥瑞康曲妥珠單抗（SHR-A1811）項目與跨國藥企GlenmarkSpecialty達成超10億美元合作；和鉑醫(yī)藥亦就其旗下的超長效靶TSLP抗體達成近10億美元海外授權。

據中郵證券研報，2025年上半年中國創(chuàng)新藥許可授權總金額近660億美元，已超2024年全年；動脈網6月報告更指出，超90%的全球頂級跨國藥企已與中國創(chuàng)新藥企合作，中國已成全球創(chuàng)新藥BD增長最快的國家。在這一背景下，信達114億交易既是個體突破，更是行業(yè)趨勢的集中體現。

未來，若信達、恒瑞等頭部企業(yè)能持續(xù)產出重磅創(chuàng)新藥，或許會有更多“傳奇與強生式”的優(yōu)質合作落地——不再是簡單的授權出海，而是基于利潤四六開、五五開的全球共創(chuàng)。畢竟，BD的初心從不是完成一筆交易，而是讓中國藥企的創(chuàng)新成果在海外市場賣出應有的價值，收獲與研發(fā)實力相匹配的收益。

當越來越多中國藥企踏上“以產品實力換價值話語權”的路，中國創(chuàng)新藥才能真正從出海潮走向價值潮，為全球患者帶來新療法的同時，也讓中國醫(yī)藥創(chuàng)新的價值被世界看見。

*封面來源：神筆PRO

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