原創(chuàng) 沈建光 FT中文網(wǎng) 2025年10月15日

沈建光：出行熱度并未傳遞至消費(fèi)，假期消費(fèi)表現(xiàn)依然偏弱。面對(duì)外部環(huán)境不確定性，擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的重要性愈發(fā)凸顯，需短期和中長(zhǎng)期政策措施共同發(fā)力。

文 | FT中文網(wǎng)專欄作家沈建光

剛剛過(guò)去的國(guó)慶中秋假期，居民出行熱度不減，但人均消費(fèi)表現(xiàn)并不盡如人意。官方數(shù)據(jù)也顯示，三季度以來(lái)，消費(fèi)增速已經(jīng)出現(xiàn)放緩，尤其是前期表現(xiàn)亮眼的以舊換新品類。展望四季度，考慮到基數(shù)抬升、以舊換新效果減弱以及一系列制約因素，消費(fèi)增速可能面臨下行壓力。

面對(duì)這一局面，政策還需進(jìn)一步加力促消費(fèi)。短期來(lái)看，可以考慮繼續(xù)擴(kuò)大以舊換新品類范圍、加大對(duì)服務(wù)消費(fèi)的財(cái)政補(bǔ)貼力度、鼓勵(lì)新型消費(fèi)等措施；中長(zhǎng)期來(lái)看，在改革中完善社會(huì)保障體系，將資金資源更多投向民生和社會(huì)保障，以更可持續(xù)的方式支持消費(fèi)，更是關(guān)鍵所在。

國(guó)慶假期出行較熱但消費(fèi)不強(qiáng)

國(guó)慶假期是觀察中國(guó)消費(fèi)的重要窗口，今年國(guó)慶中秋合并形成8天假期，居民出行熱度較高。根據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，10月1日至8日，全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)24.33億人次，日均3.04億人次，比2024年同期日均同比增長(zhǎng)6.3%。盡管這一增速低于五一假期（7.9%），但好于春節(jié)假期（6.0%）和去年國(guó)慶假期（3.9%）。

然而，出行熱度并未傳遞至消費(fèi)，假期消費(fèi)表現(xiàn)依然偏弱。據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，國(guó)慶中秋假期全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額按可比口徑同比僅增長(zhǎng)2.7%，低于五一假期（6.3%）、春節(jié)假期（4.1%）和去年國(guó)慶假期（4.5%）。

國(guó)家稅務(wù)總局公布的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)也顯示，國(guó)慶中秋假期，全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)日均銷售收入同比增長(zhǎng)4.5%，顯著弱于五一假期（15.2%）、春節(jié)假期（10.8%），和去年國(guó)慶假期（25.1%）。此外，假期地產(chǎn)銷售再度走弱、電影票房同比下降，都折射出消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。

國(guó)內(nèi)旅游數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出“旺丁不旺財(cái)”特征。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，國(guó)慶中秋假期，全國(guó)國(guó)內(nèi)出游8.88億人次，日均1.11億人次，國(guó)內(nèi)出游總花費(fèi)8090.06億元，日均1011.26億元，均略高于去年國(guó)慶假期水平。但與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)旅游人均消費(fèi)僅為911元，低于2024年同期的916元，據(jù)筆者測(cè)算只恢復(fù)到2019年同期的97.4%。

三季度消費(fèi)增速出現(xiàn)放緩

去年四季度以來(lái)，得益于財(cái)政政策明顯加力和政策重心轉(zhuǎn)向消費(fèi)，中國(guó)消費(fèi)明顯回暖，以舊換新相關(guān)商品消費(fèi)尤為亮眼。但今年三季度以來(lái)，消費(fèi)增速開始回落，下行壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比3.4%，較7月進(jìn)一步回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，是2024年12月以來(lái)的最低增速。按消費(fèi)類型分，商品零售同比增速降至3.6%，其中家電、家具、通訊器材等以舊換新相關(guān)品類增速明顯放緩；餐飲收入同比只有2.1%，6月份以來(lái)持續(xù)低位徘徊。

按經(jīng)營(yíng)地分，8月城鎮(zhèn)零售同比增速降至3.2%，鄉(xiāng)村零售同比增速保持在4.6%；按企業(yè)規(guī)模分，8月限額以上單位零售同比增速回落至2.4%。上述數(shù)據(jù)表明，以舊換新拉動(dòng)作用降溫對(duì)城鎮(zhèn)消費(fèi)、限額以上企業(yè)銷售沖擊更大。

9月高頻數(shù)據(jù)預(yù)示消費(fèi)增速難有改善。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，9月狹義乘用車零售同比增速為6.3%，略好于8月的5.9%，但低于7月的7.3%以及上半年的10.8%。高頻數(shù)據(jù)也顯示， 9月前3周，4類大家電零售額同比下降32%，大幅低于8月前4周的增速（5.5%），指向家電消費(fèi)明顯走弱。

考慮到去年9月基數(shù)抬升，筆者預(yù)計(jì)，9月社零同比增速可能繼續(xù)回落至3.0%左右，三季度社零同比增速只有3.4%左右，明顯低于二季度的5.4%和一季度的4.6%。

四季度消費(fèi)面臨更大下行壓力

由于去年同期基數(shù)抬升、以舊換新效果減弱以及一系列制約因素仍在，如果沒有增量刺激政策，四季度消費(fèi)增速恐面臨更大下行壓力。

首先，去年9月開始以舊換新政策推高了基數(shù)。去年二、三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速均值只有2.7%，處于低位水平。但隨著消費(fèi)品以舊換新政策措施效果顯現(xiàn)，去年9月社零同比從8月的2.1%回升至3.2%，四季度社零同比均值進(jìn)一步升至3.8%，因此今年四季度面臨的基數(shù)明顯抬升。

其次，以舊換新政策效果減弱。一方面，盡管年內(nèi)第四批國(guó)補(bǔ)資金已經(jīng)下達(dá)，但多地為確保資金有序均衡使用至年底，對(duì)以舊換新政策進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整（部分品類暫停、限額限量等），相關(guān)品類消費(fèi)增速可能放緩；另一方面，考慮到以舊換新支持的品類以耐用品為主，隨著消費(fèi)潛力釋放，政策的透支效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。

再次，制約消費(fèi)復(fù)蘇的三大因素仍然存在：一是就業(yè)收入承壓。當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)總量和結(jié)構(gòu)壓力依然突出。今年二季度，居民人均可支配收入當(dāng)季同比為5.1%，低于一季度的5.5%和去年全年的5.3%，較疫情前8-9%的增速更是有較大差距。

二是居民財(cái)富縮水。截至今年8月，70大中城市新建、二手住宅價(jià)格環(huán)比已經(jīng)連續(xù)27、28個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。由于房產(chǎn)在中國(guó)居民資產(chǎn)中的占比較高，房?jī)r(jià)下行會(huì)通過(guò)負(fù)向財(cái)富效應(yīng)，直接抑制居民消費(fèi)。2024年以來(lái)，居民人均可支配收入中財(cái)產(chǎn)凈收入降幅最為明顯，2025年上半年財(cái)產(chǎn)凈收入累計(jì)同比只有2.5%。

三是消費(fèi)信心不振。8月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局消費(fèi)者信心指數(shù)為89.2，連續(xù)29個(gè)月低于90。央行二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查報(bào)告也顯示，傾向于“更多消費(fèi)”的居民占比降至23.3%，是2024年以來(lái)新低。1-8月，居民新增貸款創(chuàng)2009年以來(lái)新低、而新增存款是歷史同期第三高，反映居民部門加杠桿意愿仍弱。

政策還需加力促消費(fèi)

面對(duì)外部環(huán)境不確定性，擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的重要性愈發(fā)凸顯。在筆者看來(lái)，提振消費(fèi)需短期和中長(zhǎng)期政策措施共同發(fā)力：

一是繼續(xù)擴(kuò)大以舊換新支持品類。以舊換新政策對(duì)提振消費(fèi)起到了積極效果，但如上所述，7月以來(lái)“以舊換新”相關(guān)商品零售增速已經(jīng)出現(xiàn)回落。建議進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新支持品類，做好政策接續(xù)、優(yōu)化實(shí)施機(jī)制，比如可以考慮把母嬰用品等新品類納入以舊換新補(bǔ)貼范圍，避免商品零售增速后續(xù)乏力。

二是加大對(duì)服務(wù)消費(fèi)的支持力度。從中美兩國(guó)總需求結(jié)構(gòu)對(duì)比看，中美商品消費(fèi)占GDP比重差距不大，但服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域中國(guó)約為17.9%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的45.8%。也就是說(shuō)，中國(guó)消費(fèi)的短板以及潛力最大的領(lǐng)域都是服務(wù)消費(fèi)。

9月16日，商務(wù)部等九部門發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，包括五方面19條舉措。在此基礎(chǔ)上，可以考慮加大對(duì)服務(wù)消費(fèi)的財(cái)政支持力度，例如通過(guò)服務(wù)消費(fèi)券、折扣券等形式對(duì)酒店旅游、健康、文體、餐飲等服務(wù)消費(fèi)進(jìn)行補(bǔ)貼。相比商品消費(fèi)，服務(wù)消費(fèi)具有就業(yè)拉動(dòng)強(qiáng)、透支效應(yīng)小、消費(fèi)頻次高等優(yōu)勢(shì)。

三是鼓勵(lì)新型消費(fèi)。鼓勵(lì)、放寬對(duì)新型消費(fèi)的限制，已成為挖掘內(nèi)需潛力、促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的重要方向。

以游艇消費(fèi)為例，目前，中國(guó)已經(jīng)具備游艇消費(fèi)發(fā)展的港口等資源，但游艇消費(fèi)與游艇產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于初級(jí)階段。中國(guó)交通運(yùn)輸協(xié)會(huì)郵輪游艇分會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)游艇保有量在4.5萬(wàn)艘左右（含未登記注冊(cè)的釣魚艇、帆船），游艇泊位近1.5萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)具有極大的發(fā)展空間。發(fā)展游艇消費(fèi)具有釋放消費(fèi)潛力、推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)等多重效應(yīng)。

四是完善社會(huì)保障體系。2021年，我國(guó)社會(huì)性支出占GDP比重約為11%，比OECD國(guó)家低約10個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，我國(guó)城鄉(xiāng)居民社保保障的內(nèi)部差距較大，也對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)較大制約。

建議提高社會(huì)保障支出，統(tǒng)籌推進(jìn)社保體系、國(guó)資國(guó)企改革，探索將較大規(guī)模國(guó)有資金劃撥到城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，從平均每月200多元盡快提升到300元甚至更高。同時(shí)，深化戶籍制度改革，推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，推動(dòng)教育、養(yǎng)老、醫(yī)療、住房保障等基本公共服務(wù)均等化，釋放相關(guān)群體消費(fèi)需求。

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