圖片系A(chǔ)I生成

10月20日，寧德時(shí)代發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)。表面上看，這是一份幾乎挑不出毛病的成績(jī)單——季度營(yíng)收1041.9億元，同比增長(zhǎng)12.9%；凈利潤(rùn)185.5億元，同比暴漲41.2%。前三季度累計(jì)營(yíng)收2831億元，凈利潤(rùn)超過(guò)490億元，增速依然穩(wěn)居行業(yè)前列。

在任何一家制造業(yè)企業(yè)的語(yǔ)境中，這樣的數(shù)字都足以被稱作“高歌猛進(jìn)”。但問(wèn)題是，寧德時(shí)代不只是制造業(yè)公司。當(dāng)利潤(rùn)表越發(fā)好看，真正值得追問(wèn)的，是這份增長(zhǎng)的來(lái)源、質(zhì)量與可持續(xù)性。

2025年，是動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)劇烈變化的一年。價(jià)格戰(zhàn)、技術(shù)分化、車企自研與供應(yīng)鏈重組，讓這場(chǎng)原本屬于技術(shù)領(lǐng)跑者的游戲，變成了一個(gè)多線混戰(zhàn)的生態(tài)博弈。

在這樣的背景下，寧德時(shí)代的高利潤(rùn)，既是實(shí)力的體現(xiàn)，也存在很多隱憂，利潤(rùn)增長(zhǎng)的質(zhì)量、新業(yè)務(wù)的真實(shí)貢獻(xiàn)、市場(chǎng)份額的保衛(wèi)戰(zhàn)，都是它當(dāng)下必須直面的話題。

利潤(rùn)增長(zhǎng)的“水分”與“干貨”

寧德時(shí)代的三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.2%，這一數(shù)字在當(dāng)前的制造業(yè)環(huán)境中堪稱亮眼，明顯高于總營(yíng)收9.28%的增速。然而，細(xì)看利潤(rùn)表，除了主營(yíng)業(yè)務(wù)外，財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅改善、投資收益的顯著提升以及資產(chǎn)減值損失的顯著收窄三大非經(jīng)常性因素共同推動(dòng)了利潤(rùn)增速顯著高于收入增速的局面。

其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響預(yù)計(jì)增加約41億元，主要為外幣匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的匯兌收益及利息凈收入增加；投資收益預(yù)計(jì)增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約21億元，主要是部分參股公司凈利潤(rùn)提升；資產(chǎn)減值損失預(yù)估對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少近26億元。

然而，與利潤(rùn)高增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是市場(chǎng)份額的壓力。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，寧德時(shí)代2025年1-9月裝機(jī)210.67GWh，增長(zhǎng)速度33.6%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已降至42.75%，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下五年來(lái)新低。2025年1-9月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量493.8GWh，同比增長(zhǎng)42.6%。

這一變化背后，是二線電池廠商的強(qiáng)勢(shì)崛起。國(guó)軒高科、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。動(dòng)力電池TOP10企業(yè)中，除了寧德時(shí)代、比亞迪、蜂巢能源的市場(chǎng)份額有所下降之外，剩余企業(yè)的市場(chǎng)份額都處于增長(zhǎng)中。

更值得注意的是，部分昔日合作伙伴正在“逃離”：小鵬和蔚來(lái)轉(zhuǎn)投中創(chuàng)新航，理想與欣旺達(dá)越走越近，這些變化都指向一個(gè)事實(shí)——寧德時(shí)代的市場(chǎng)主導(dǎo)地位正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

儲(chǔ)能與商用車：增長(zhǎng)的新引擎？

當(dāng)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化階段，寧德時(shí)代開(kāi)始押注“第二增長(zhǎng)曲線”。儲(chǔ)能與商用車電動(dòng)化，正成為它的新戰(zhàn)場(chǎng)。

這一轉(zhuǎn)向并非偶然。今年2月，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，推動(dòng)儲(chǔ)能通過(guò)調(diào)峰、調(diào)頻等服務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利。隨后，9月出臺(tái)的《新型儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)專項(xiàng)行動(dòng)方案（2025-2027年）》進(jìn)一步提出，到2027年全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦以上，帶動(dòng)項(xiàng)目直接投資約2500億元。這些政策為儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速發(fā)展打開(kāi)了廣闊空間。

在此背景下，寧德時(shí)代第三季度交出了一份亮眼的成績(jī)單：動(dòng)力、儲(chǔ)能合計(jì)出貨量接近180GWh，其中儲(chǔ)能占比約20%。特別值得關(guān)注的是，公司推出的587Ah大電芯產(chǎn)品因在能量密度、安全邊界等方面的顯著優(yōu)勢(shì)，成為"階段性甜蜜點(diǎn)產(chǎn)品"。

然而，產(chǎn)能瓶頸成為制約儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。寧德時(shí)代管理層坦言："目前儲(chǔ)能的出貨受制于交付，今年產(chǎn)能利用率打得太滿了。"為應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)，寧德時(shí)代正全力推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張。據(jù)了解，公司在山東濟(jì)寧、廣東瑞慶、江西宜春、福建廈門(mén)、青海、福建寧德等基地均有大幅擴(kuò)產(chǎn)，僅山東濟(jì)寧基地2026年的新增儲(chǔ)能產(chǎn)能預(yù)計(jì)就將超過(guò)100GWh。隨著這些產(chǎn)能的逐步釋放，交付壓力有望在未來(lái)一兩個(gè)季度得到緩解。

與此同時(shí)，商用車電動(dòng)化也迎來(lái)重要拐點(diǎn)。寧德時(shí)代在業(yè)績(jī)交流會(huì)上披露，卡車市場(chǎng)增速達(dá)100%，物流車超60%，并判斷"經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)已經(jīng)到了"。數(shù)據(jù)顯示，重卡滲透率從當(dāng)前的23%有望提升至2030年的60%以上，顯示出巨大的成長(zhǎng)空間。在這一過(guò)程中，換電模式展現(xiàn)出獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，特別適合中長(zhǎng)距離干線運(yùn)輸場(chǎng)景，而充電模式則更適用于短途運(yùn)輸。這一差異化定位為公司拓展商用車市場(chǎng)提供了明確方向。

不過(guò)，新增長(zhǎng)點(diǎn)背后也隱藏著挑戰(zhàn)。儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，二線電池企業(yè)和韓國(guó)廠商紛紛加大投入，未來(lái)可能對(duì)寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)率構(gòu)成壓力。不過(guò)，寧德時(shí)代強(qiáng)調(diào)，儲(chǔ)能系統(tǒng)需要"安全穩(wěn)定運(yùn)行15年甚至20年以上"，技術(shù)壁壘較高，但儲(chǔ)能系統(tǒng)的證實(shí)和證偽周期非常長(zhǎng)，這要求企業(yè)必須具備長(zhǎng)期的技術(shù)積累和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。

在商用車領(lǐng)域，雖然市場(chǎng)增速可觀，但其整體規(guī)模仍遠(yuǎn)低于乘用車，對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用尚待觀察。更重要的是，商用車客戶對(duì)成本更為敏感，這可能對(duì)產(chǎn)品利潤(rùn)率產(chǎn)生一定影響。此外，商用車的運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景復(fù)雜多樣，對(duì)電池的性能、壽命和安全都提出了更高要求。

電池戰(zhàn)爭(zhēng)下半場(chǎng)

如果說(shuō)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)反映的是寧德時(shí)代當(dāng)下的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，那么行業(yè)結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)邏輯的變化，則決定著它能否守住明天的位置。 在三季度數(shù)據(jù)的背后，一場(chǎng)更深層次的行業(yè)變革正在悄然發(fā)生。

過(guò)去，寧德時(shí)代憑借其在三元鋰與磷酸鐵鋰技術(shù)上的雙軌布局，牢牢占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)。然而，隨著電池技術(shù)從“化學(xué)體系之爭(zhēng)”逐漸走向“系統(tǒng)架構(gòu)之爭(zhēng)”，一場(chǎng)圍繞電池結(jié)構(gòu)、材料體系、制造工藝乃至回收模式的深層變革正在悄然發(fā)生。寧德時(shí)代所面臨的，已不僅是國(guó)軒、中創(chuàng)新航等二線廠商的追趕，更是整個(gè)行業(yè)技術(shù)路線“去中心化”所帶來(lái)的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

最顯著的信號(hào)，來(lái)自于大電芯與系統(tǒng)集成方式的快速演進(jìn)。當(dāng)電芯越做越大，系統(tǒng)集成越做越簡(jiǎn)，電池包的標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化程度將顯著提升——這實(shí)際上在削弱傳統(tǒng)“整包定制”模式下頭部企業(yè)的方案壟斷力。

換句話說(shuō)，當(dāng)電池越來(lái)越像“標(biāo)準(zhǔn)化商品”，車企在選擇供應(yīng)商時(shí)將更看重成本、交付與服務(wù)，而非過(guò)去所依賴的“技術(shù)綁定”。這正是為何小鵬、蔚來(lái)、理想等昔日伙伴敢于“分倉(cāng)采購(gòu)”，甚至自建電池團(tuán)隊(duì)。寧德時(shí)代過(guò)去賴以生存的技術(shù)護(hù)城河，正在被產(chǎn)業(yè)分工的細(xì)化與開(kāi)放逐步填平。

另一方面，電池材料的創(chuàng)新正在走出實(shí)驗(yàn)室，進(jìn)入量產(chǎn)前夜。從半固態(tài)電池的逐步裝車，到鈉離子電池在儲(chǔ)能與低端車型上的試用，再到錳鐵鋰、富鋰錳基等正極材料的持續(xù)優(yōu)化——技術(shù)多元化的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。這些技術(shù)雖未在當(dāng)下形成規(guī)模效應(yīng)，但已足以動(dòng)搖“磷酸鐵鋰與三元鋰二分天下”的舊格局。

對(duì)寧德時(shí)代而言，其最大的挑戰(zhàn)并非來(lái)自某一項(xiàng)具體技術(shù)，而是能否在多個(gè)技術(shù)方向上同時(shí)保持領(lǐng)先，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)完成產(chǎn)能與生態(tài)的切換。這要求企業(yè)不僅要有強(qiáng)大的研發(fā)投入，更要有敏捷的制造體系和開(kāi)放的合作心態(tài)。

更值得警惕的是，動(dòng)力電池的競(jìng)爭(zhēng)維度正在從“產(chǎn)品”走向“生態(tài)”。換電模式的推廣、光儲(chǔ)充檢一體化網(wǎng)絡(luò)的布局、電池銀行與資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的嘗試……這些都不是單一企業(yè)能通吃的戰(zhàn)場(chǎng)。寧德時(shí)代雖然已在換電領(lǐng)域推出“EVOGO”，并在儲(chǔ)能領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)布局，但其能否真正構(gòu)建起一個(gè)跨車企、跨場(chǎng)景的能源生態(tài)，仍存變數(shù)。

當(dāng)電池不再只是車的一個(gè)部件，而是能源網(wǎng)絡(luò)的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就不再僅僅由“裝機(jī)量”決定，更由“連接數(shù)”“數(shù)據(jù)量”與“資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率”所定義。這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，是寧德時(shí)代從未經(jīng)歷過(guò)的。

因此，我們不妨跳出“寧德時(shí)代 vs 二線廠商”的舊敘事，將視野放大至“電池作為能源載體”的產(chǎn)業(yè)重構(gòu)中。寧德時(shí)代所要守住的，不再是一個(gè)靜態(tài)的市場(chǎng)份額，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)的產(chǎn)業(yè)位置。這個(gè)位置，取決于它能否在技術(shù)路線未定的情況下持續(xù)引領(lǐng)創(chuàng)新，能否在車企自研浪潮中保持不可替代性，能否在能源網(wǎng)絡(luò)融合中占據(jù)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。（作者｜韓敬嫻 編輯｜李玉鵬）