煤炭板塊持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，煤炭ETF（515220）開盤逆勢(shì)上行后企穩(wěn)，收漲2.46%。

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資料來源：wind

供給端看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.1億噸，同比下滑1.8%，月環(huán)比上漲5.1%；日均產(chǎn)量1372萬噸。1—9月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量35.7億噸，同比增長(zhǎng)2.0%。目前供給端存在較多影響因子：

2025年7月10日，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》，根據(jù)通知，國(guó)家能源局在8個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)煤?。▍^(qū)）開展煤礦生產(chǎn)核查工作，包含山西、內(nèi)蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等8省(區(qū))的生產(chǎn)煤礦。重點(diǎn)審查三大內(nèi)容，月度產(chǎn)量是否超公告產(chǎn)能（月度限幅10%）？是否違規(guī)下達(dá)超產(chǎn)能指標(biāo)？生產(chǎn)計(jì)劃是否科學(xué)均衡？核查開始之后，7-8月以來國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量下降明顯。

· 極端天氣擾動(dòng)，Q3晉陜蒙核心產(chǎn)地持續(xù)受降雨干擾，陜西榆林及內(nèi)蒙古鄂爾多斯局部地區(qū)單日降雨量超過100毫米，煤礦生產(chǎn)及運(yùn)輸受限。疊加大秦線檢修、日均運(yùn)量將從之前的日均110-120萬噸降至10 0萬噸，煤炭供給受到短期因素?cái)_動(dòng)。

資料來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，國(guó)盛證券研究所

需求端看，10月以來，受副熱帶高壓影響，南方多地高溫，江南一帶最高氣溫遠(yuǎn)超常年，福建、浙江、湖南等地打破紀(jì)錄。北方則火速降溫，多地氣溫創(chuàng)今年下半年以來新低。需求的反季節(jié)性大幅攀升引致煤價(jià)大幅上漲。

進(jìn)口看，2025年9月受國(guó)內(nèi)煤炭供需失衡，疊加進(jìn)口煤價(jià)格占優(yōu)，進(jìn)口量環(huán)比上升，但10月以來相關(guān)推動(dòng)弱化，進(jìn)口量展露頹勢(shì)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2025年10月前二周全球發(fā)往中國(guó)煤炭的發(fā)運(yùn)量為985.39萬噸，環(huán)比9月同期降14.4%，去年10月同期總發(fā)運(yùn)為1749.32萬噸，同比降43.7%。

資料來源：Mysteel，天風(fēng)證券研究所

價(jià)格端，近期動(dòng)力煤價(jià)格上漲明顯。截至2025年10月17日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤價(jià)格748元/噸，周環(huán)比大漲43元/噸，2025Q4以來秦港Q5500動(dòng)力煤均價(jià)721元/噸，環(huán)比+7.2%。

資料來源：wind，天風(fēng)證券研究所

展望后市，反內(nèi)卷力度有望持續(xù)加強(qiáng)，疊加冬季需求端有所上揚(yáng)，供給端擾動(dòng)卻無法短期消除，煤炭?jī)r(jià)格或持續(xù)強(qiáng)韌，煤炭行業(yè)基本面總體穩(wěn)中有進(jìn)，有興趣的投資者可以關(guān)注全市場(chǎng)唯一的煤炭ETF（515220）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。