經(jīng)濟觀察報 記者 老盈盈

進入10月份以來，A股市場震蕩加劇，前期上漲較多的熱門科技板塊波動幅度加大，而具備一定防御和避險屬性的紅利板塊則開始走強。

自2025年9月25日至10月22日，農(nóng)業(yè)銀行股價已連續(xù)十幾個交易日收漲，不斷刷新歷史新高，累計漲幅超20%，遠超同期大盤表現(xiàn)。與此同時，港股內(nèi)銀股也出現(xiàn)拉升行情，煤炭板塊亦逆市走強。

近一個月，投資者黃先生加倉了1萬元的紅利低波基金，今年基金組合的收益率已達10%，對此他表示已經(jīng)很滿意了。在他的權(quán)益資產(chǎn)配置倉位中，80%的比例配置了紅利基金，沒有配置滬深寬基，也回避了波動較大的創(chuàng)業(yè)板。

黃先生對經(jīng)濟觀察報記者表示，自己是穩(wěn)健型投資者，并不羨慕牛市中其他投資者動輒十多個點的漲幅，他只是不想讓自己的資產(chǎn)波動很大。因此，配置低波動、高股息、大中盤藍籌的基金符合他長期持有的邏輯。

紅利資產(chǎn)走強

同花順數(shù)據(jù)顯示，10月以來，截至10月23日，科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50、科創(chuàng)100等科技板塊都出現(xiàn)了不同幅度的下跌。其中，電池、半導(dǎo)體、電子化學(xué)品等板塊的下跌“拖累”了整個科技行業(yè)。

科技主題基金也因此受到影響，出現(xiàn)不同程度的下跌。同花順數(shù)據(jù)顯示，10月以來，截至10月23日，上百只基金區(qū)間下跌超過7%。其中，富榮信息技術(shù)混合C跌幅最大，下跌了12.28%，金信量化精選混合A、永贏先進制造智選混合發(fā)起C、華泰柏瑞聚優(yōu)智選一年持有期混合A、東方阿爾法優(yōu)選混合C、東方高端制造混合A等產(chǎn)品跌幅亦均超過10%。

10月以來，一些具有避險屬性的紅利策略基金表現(xiàn)較為亮眼。截至10月23日，絕大部分紅利基金實現(xiàn)正收益，其中華泰柏瑞上證紅利ETF（交易型開放式指數(shù)基金）、永贏中證紅利低波ETF、國泰上證國有企業(yè)紅利ETF、銀河上證國有企業(yè)紅利ETF等紅利主題基金收益均超5%。

此外，近一個月來，市場資金對紅利主題基金的態(tài)度也從流出轉(zhuǎn)向流入。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，紅利ETF（510880）60日凈流出超過7億元，而20日凈流入、5日凈流入、3日凈流入分別達6.25億元、4.41億元和2億元；流動性方面，近20個交易日累計成交金額超過135億元，日均成交金額超過5億元。又如，紅利國企ETF（510720）60日凈流出超過5億元，而20日凈流入、5日凈流入、3日凈流入分別達4.84億元、2.44億元和逾8000萬元；流動性方面，近20個交易日累計成交金額超過38億元，日均成交金額約1.9億元。其余大部分紅利基金也在近20日實現(xiàn)資金正流入。

中信建投研報指出，當(dāng)前紅利指數(shù)的資金流指標已處于年度低位，顯示紅利資產(chǎn)的情緒面與持倉熱度均處于相對底部區(qū)域，具備一定的估值修復(fù)與資金回流潛力。

對此，黃先生表示，大多數(shù)紅利指數(shù)能篩除一些造假和長期不分紅的上市公司，且每年定期進行吐故納新和分紅，能給他帶來安全感。雖然持有紅利主題基金在牛市中不會大富大貴，但是其表現(xiàn)比較穩(wěn)定，虧損少，所以他會用大部分資金配置這種能夠慢慢生息的組合。

AH股紅利類指數(shù)對比

在黃先生的倉位中，50%配置行業(yè)分散、偏大盤藍籌的A股紅利基金，作為紅利的壓艙石；30%配置偏中小盤成長的A股紅利基金，爭取跑贏平均紅利市場的機會。此外，還有20%配置港股市場的恒生紅利基金。雖然港股波動更大，但是更低估值的港股市場顯然很有吸引力。

相比A股紅利資產(chǎn)，港股紅利板塊更引人注目。從當(dāng)前AH股的股息率表現(xiàn)來看，港股部分紅利類指數(shù)的股息率比A股要高。銀河證券的一份研報統(tǒng)計了近12個月AH股部分紅利類指數(shù)股息率：中證紅利指數(shù)、深證紅利指數(shù)為4.58%和3.95%，而同期港股通高股息（CNY）卻超過了6%，恒生港股通高股息低波動指數(shù)的股息率則為6.15%。

從上漲程度而言，上述研報指出，自2024年“9·24”行情以來，恒生港股通高股息低波動全收益指數(shù)累計漲幅達42.93%，大幅跑贏同期A股主要紅利類指數(shù)，如中證紅利全收益指數(shù)（20.91%）、深證紅利全收益指數(shù)（27.50%）。

一位券商投資顧問對經(jīng)濟觀察報記者表示，紅利指數(shù)近一年來能取得亮眼的漲幅，一方面受益于銀行板塊的支撐，另一方面則來自成分股中的央國企權(quán)重較高，在震蕩行情中能發(fā)揮出更好的防守作用。

對于一些穩(wěn)健保守型的投資者，她建議，可以把A股紅利基金作為核心資產(chǎn)進行配置，為投資組合提供穩(wěn)定基礎(chǔ)，同時把港股紅利基金當(dāng)作“衛(wèi)星資產(chǎn)”進行配置，作為現(xiàn)有資產(chǎn)的補充，進一步提升組合收益，同時滿足個性化需求。

黃先生稱，近期港股紅利指數(shù)波動沒有以前那么大了，而且估值低、分紅多，他想加大一些港股紅利基金的配置。但是內(nèi)地個人投資者投資港股紅利基金，大多需要繳納20%的紅利稅，對于分紅為主的紅利型基金收益直接打了8折，會影響購買港股紅利基金投資者的積極性。

最近他意外地發(fā)現(xiàn)了一只紅利稅較少的港股紅利基金，因為該基金不是通過港股通而是通過QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）通道申購，后者紅利稅為10%，而港股通的紅利稅在20%至28%之間，長期復(fù)利增長下來，兩者差異會非常大。在他看來，如今大多數(shù)QDII基金額度已非常緊張，為數(shù)不多通過QDII通道申購而且還能買的港股紅利基金要“且買且珍惜”。

香港本土紅利ETF亦受歡迎

經(jīng)濟觀察報記者從近日港交所舉行的ETF峰會上獲悉，在香港本土市場發(fā)行的ETF中，近期紅利策略ETF也受到機構(gòu)投資者的歡迎，此類ETF的資金流入明顯增多。

根據(jù)恒生投資管理首席執(zhí)行官Rosita Lee的介紹，目前在香港市場上市的ETF已超過 200只，其中的紅利策略類ETF近期受到資產(chǎn)管理機構(gòu)的關(guān)注。這類ETF通常每月向投資者派發(fā)股息，其中有7只ETF的年化股息率約為7%。截至目前，這7只ETF的資金流入規(guī)模已達140億港元，占整個香港ETF市場總流入規(guī)模的37%。這一數(shù)據(jù)非常值得關(guān)注，它表明投資者對紅利型策略的偏好正顯著上升。

此類ETF之所以受歡迎，招商證券國際全球市場主管Patrick Shum認為，核心原因在于風(fēng)險分散。投資者逐漸意識到，不同類型的紅利ETF覆蓋的資產(chǎn)和風(fēng)險不同，能為他們的投資組合提供有效的風(fēng)險分散效果，同時實現(xiàn)收益目標。過去三年，市場經(jīng)歷了劇烈的利率波動和經(jīng)濟動蕩，而當(dāng)前的市場環(huán)境恰好為紅利ETF提供了有利的土壤。此外，不同發(fā)行方推出的產(chǎn)品覆蓋了多樣化的投資標的，既有香港本地及其他區(qū)域市場，也有跟蹤英國、歐洲或美國市場指數(shù)的產(chǎn)品，為投資者獲取全球收益提供了渠道。

經(jīng)濟觀察報記者從機構(gòu)人士中了解到，一種名為“備兌看漲期權(quán)ETF”的產(chǎn)品在香港市場逐漸增多。這類產(chǎn)品的優(yōu)勢在于為投資者提供更多元的收益來源，幫助分散風(fēng)險。此外，在市場震蕩或小幅上漲時，即使股價沒有上漲，投資者也能通過期權(quán)的權(quán)利金獲得穩(wěn)定收益，同時如果基金本身有較好的分紅，那等于雙重獲利。

當(dāng)然，有機構(gòu)人士亦對記者表示，值得注意的是，如果市場大幅上漲，由于賣出期權(quán)限制了股價上漲的收益空間，此類產(chǎn)品的表現(xiàn)可能會落后于直接持有股票；如果市場大幅下跌，雖然權(quán)利金能部分對沖虧損，但仍無法完全抵消股價下跌的風(fēng)險。

此外，Patrick Shum認為，投資者在選擇具體的紅利類 ETF 時，應(yīng)關(guān)注三個關(guān)鍵特征：首先，確保分紅頻率與自身需求匹配，大多數(shù)紅利ETF的分紅頻率是固定的（如月度、季度），相較于傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品，ETF在分紅靈活性上更具優(yōu)勢，尤其在利率波動較大的環(huán)境下，投資者可根據(jù)自身現(xiàn)金流需求選擇合適的產(chǎn)品；其次，關(guān)注底層資產(chǎn)質(zhì)量，若希望進一步提升收益，投資者可根據(jù)風(fēng)險偏好選擇，在獲取額外收益的同時，更好地控制風(fēng)險；最后，重視運營便利性，在結(jié)算和日常運營方面，大多數(shù)紅利ETF的管理成本更低、操作也更簡便。

（作者 老盈盈）

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老盈盈

廣州采訪部主任 關(guān)注華南金融機構(gòu)、資本市場及區(qū)域內(nèi)重大新聞事件報道。