王自如怎么欠了一個(gè)億？張?zhí)m失去俏江南控制權(quán)，萬達(dá)成大規(guī)模甩賣資產(chǎn)。為什么這些能力出眾的創(chuàng)業(yè)者都熱衷于高風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)賭游戲？

對(duì)賭其實(shí)就是今天許多咱們能看到的大公司背后重要的催化劑和風(fēng)險(xiǎn)輪。一聽到對(duì)賭，你可別以為是創(chuàng)始人跟投資人在牌桌上說哈，他的大名叫估值調(diào)整機(jī)制。聽著是不是特正經(jīng)，說白了它就是資本給創(chuàng)業(yè)公司量身定做了一針強(qiáng)效興奮劑，效果猛，副作用也大。

比如你開了家奶茶店，獨(dú)家配方，味道一絕，每天排隊(duì)的人里三層外三層。我呢是個(gè)投資人，兜里揣著錢，覺得你這家店肯定能成為下一個(gè)蜜雪冰城。我想投你1000萬占你10%的股份。但問題來了，你覺得你的未來值一個(gè)億，在我眼里，現(xiàn)在就是個(gè)夫妻老婆店，再火也只是個(gè)店，天花板就那么高，最多值2000萬。這8000萬的估值差距，咱倆怎么往下聊？

這時(shí)候?qū)€協(xié)議就登場(chǎng)了，它就是那個(gè)平衡器。我對(duì)你說，行，我認(rèn)你值一個(gè)億，現(xiàn)在就按這個(gè)價(jià)給你1000萬。但是咱們得約定一下，約定什么呢？就看你明年的業(yè)績(jī)。說你明年要新開50家分店，利潤(rùn)翻3倍。你要是做到了，證明你確實(shí)有實(shí)力，這個(gè)1000萬就是你的，咱倆繼續(xù)合作發(fā)財(cái)。你要是做不到呢，對(duì)不起，那證明預(yù)期與實(shí)際有差距，你就得補(bǔ)償我。怎么補(bǔ)償呢？一般就三條路給你選。

第一，現(xiàn)金補(bǔ)償，你把我投的錢加上利息一分不少的還給我。

第二，股權(quán)補(bǔ)償，你當(dāng)初給我10%的股份，現(xiàn)在得無償變成30%，甚至更多。

第三，也是很關(guān)鍵的一條，股權(quán)回購(gòu)。你創(chuàng)始人本人需要自掏腰包，把我手里的股份全買回去。

聽明白了嗎？王自如踩的就是這個(gè)深坑。那你肯定想問，這不就是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)約定嗎？王自如這種行業(yè)資深人士，為什么還要選擇接手？張?zhí)m、馮小剛、羅永浩當(dāng)年哪個(gè)不是能力出眾的創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)閮蓚€(gè)字。

對(duì)于一個(gè)嗷嗷待哺的創(chuàng)業(yè)公司來說，時(shí)間就是一切。他們需要錢，立刻馬上需要錢去擴(kuò)張，去打廣告，去跟對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。而對(duì)賭協(xié)議就是他們拿到的一張通往未來的限時(shí)快車票。你不簽，你隔壁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手簽了，拿著投資人的錢燒錢補(bǔ)貼，瘋狂開店，不出半年就把你擠得很難立足。你說你簽還是不簽？投資人用更高的估值認(rèn)可你的未來，你用一個(gè)承諾換自己的現(xiàn)在。這在當(dāng)時(shí)看是一筆雙贏的買賣。

而對(duì)投資人來說，這事兒就更簡(jiǎn)單了。他們不是慈善家，是來賺錢的，他們兜里的每一分錢都得有保障。對(duì)賭協(xié)議就是他們的安全繩和風(fēng)險(xiǎn)緩沖墊。我看好你成功，但我必須防止你失敗。你要成了，我賺你的錢，你要是敗了，對(duì)不起，我得想辦法把我的本金撈回來，這就叫風(fēng)險(xiǎn)控制。

聽著是不是特美好，一個(gè)敢拼未來，一個(gè)能控制風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)直就是天作之合。但問題是，隱患往往就藏在這種雙贏的劇本里，對(duì)賭協(xié)議突出的問題是它可能改變一家公司的基因。創(chuàng)業(yè)者天生偏樂觀，他們總覺得自己的項(xiàng)目前景很好，明年就能實(shí)現(xiàn)突破。所以他敢簽任何看似有難度的任務(wù)。而投資人恰恰相反，他們是專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)考量者，永遠(yuǎn)在為最壞的情況做打算，一邊偏樂觀，一邊重風(fēng)險(xiǎn)。簽下的這份合同，就像一個(gè)需要警惕的定時(shí)炸彈。

更需要注意的是，為了完成那個(gè)約定目標(biāo)，很多公司動(dòng)作會(huì)徹底變形，就像一個(gè)果農(nóng)，為了完成年底的KPI不管果子熟沒熟全都提前摘下來，樹是好看了，但果園的信譽(yù)可能就壞了。這就是為什么很多公司對(duì)賭成功了，但沒過兩年就遇到危機(jī)。

當(dāng)然，更讓人惋惜的還不是這種，而是你明明已經(jīng)拼盡全力，卻被一些自己無法控制的黑天鵝事件影響，很典型的就是俏江南的張?zhí)m。她當(dāng)年跟鼎暉資本對(duì)賭，賭的是業(yè)績(jī)。蘭姐是什么人？

女強(qiáng)人，業(yè)績(jī)很快就完成了，但協(xié)議里還藏著一條公司必須在4年內(nèi)成功上市。結(jié)果呢，人算不如天算，她撞上了A股暫停餐飲企業(yè)IPO的政策調(diào)整。這不是她努力不努力的問題，是規(guī)則限制。最后的結(jié)果大家也都知道了，業(yè)績(jī)賭贏了，但因?yàn)闆]上市，最終失去了公司控制權(quán)，親手養(yǎng)了十幾年的品牌，一夜之間換了主人。

這就引出了王自如相關(guān)話題里很關(guān)鍵，也是我們普通人最需要懂的一個(gè)知識(shí)點(diǎn)——個(gè)人無限連帶責(zé)任。你記住了，我們平時(shí)開的公司全名叫做有限責(zé)任公司，什么叫有限？就算你拿100萬注冊(cè)公司，就算公司最后賠了1000萬，你最多也就賠掉這100萬。公司和你之間本來有一道厚厚的法律防火墻，跟你個(gè)人、跟你家人、跟你家的房子、車子一毛錢關(guān)系都沒有。

但是一旦你在對(duì)賭協(xié)議里簽下了個(gè)人回購(gòu)或者個(gè)人擔(dān)保這種條款，這堵墻就等于被你親自推倒了。等于你親口對(duì)投資人說，大哥，你放心，公司要是出問題，我拿我個(gè)人的一切給公司兜底。這就是為什么相關(guān)債務(wù)會(huì)關(guān)聯(lián)到王自如個(gè)人，因?yàn)槟欠輩f(xié)議約定已經(jīng)穿透了公司的有限責(zé)任邊界，直接關(guān)聯(lián)到他自己身上，這其實(shí)已經(jīng)超出了常規(guī)創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)范疇，更像是一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)博弈。

當(dāng)然咱們也得說句公道話，對(duì)賭也不是絕對(duì)的毒藥。有時(shí)候它也能創(chuàng)造奇跡，中國(guó)乳業(yè)的巨頭蒙牛就是靠一場(chǎng)重要的對(duì)賭發(fā)展起來的。

當(dāng)年牛根生創(chuàng)立蒙牛，找摩根斯坦利融資，雙方簽下了一份當(dāng)時(shí)看來幾乎不可能完成的對(duì)賭協(xié)議，要求蒙牛年復(fù)合增長(zhǎng)率必須超過50%。但牛根生和他的團(tuán)隊(duì)硬是努力做到了。這場(chǎng)博弈不僅讓蒙牛一飛沖天，也成了商學(xué)院里的經(jīng)典案例。

所以現(xiàn)在你再回頭看王自如，他坐綠皮火車也好，聲稱負(fù)債一個(gè)億也好，轉(zhuǎn)行投身AI領(lǐng)域?qū)で笮掳l(fā)展也好。其實(shí)他今天做的所有事都是在為很多年前在辦公室，在那份對(duì)賭協(xié)議上簽下自己名字的那個(gè)瞬間買單。