10月27日，上證指數(shù)又創(chuàng)下10年新高，最高觸及3999.07點(diǎn)，離大家期待的4000點(diǎn)僅剩一步之遙。

但是，指數(shù)大漲背后，當(dāng)下依然不是所有人的狂歡。因?yàn)?，板塊還在快速輪動(dòng)，板塊內(nèi)部的輪動(dòng)也在此起彼伏。

消費(fèi)電子、稀有金屬、光刻膠等板塊漲幅居前，算力硬件早盤表現(xiàn)比較強(qiáng)勢，就連難得的冰雪產(chǎn)業(yè)也開始躁動(dòng)。游戲、風(fēng)電設(shè)備、工程咨詢服務(wù)等板塊跌幅居前。

科技發(fā)光發(fā)熱

如果從10月27日的市場表現(xiàn)來看，科技股仍然是當(dāng)日資金抱團(tuán)的對(duì)象。

光刻膠概念早間大幅高開，半日成交接近前一交易日全天成交。萬潤股份漲停，艾森股份、晶瑞電材等表現(xiàn)強(qiáng)勢。

科技方向的“小登股”，今年是最容易受到利好催化的概念。光刻膠也是國產(chǎn)替代中重要的分支。

消息面上，國家標(biāo)準(zhǔn)委網(wǎng)站顯示，我國首個(gè)EUV光刻膠標(biāo)準(zhǔn)——《極紫外（EUV）光刻膠測試方法》作為擬立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。北京大學(xué)化學(xué)與分子工程學(xué)院彭海琳教授團(tuán)隊(duì)近期通過冷凍電子斷層掃描技術(shù)，在光刻膠微觀行為研究領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展。

EUV光刻膠作為極紫外光刻技術(shù)的核心材料，對(duì)先進(jìn)邏輯芯片與高端存儲(chǔ)芯片的微縮化、高性能化生產(chǎn)起著決定性作用，是這類芯片制造中無法替代的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。而且目前，高端光刻膠市場被日本所主導(dǎo)。

據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）數(shù)據(jù)，2024年中國半導(dǎo)體光刻膠市場規(guī)模已達(dá)7.71億美元，不僅登頂全球最大光刻膠市場，其42.25%的同比增速，也大幅領(lǐng)先于同期全球市場的增長水平。

這類國產(chǎn)性的攻堅(jiān)技術(shù)，極易受到政策的扶持，技術(shù)的每一次突破，也將預(yù)示著國產(chǎn)替代性越來越強(qiáng)。

除此之外，算力方向，光模塊領(lǐng)域的新易盛、中際旭創(chuàng)在沉寂蓄力一段時(shí)間后，股價(jià)再創(chuàng)新高。新易盛漲超8%，成交額為231.83億元，居A股第一；中際旭創(chuàng)漲超3%。兩股市值逼近萬億。

這幾日，光模塊被行業(yè)需求預(yù)期上漲所催化。

根據(jù)近期的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，1.6T光模塊需求被持續(xù)上修，海外大客戶已提前鎖定明年產(chǎn)能，行業(yè)總需求預(yù)估從年初的1000萬只上調(diào)至近2000萬只。

科技股表現(xiàn)突出，就很容易拉人氣。一來，科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是國家未來最重要的規(guī)劃方向；二來，流向科技的資金非常活躍。

作為“小登股”的科技股們，2025年以來持續(xù)碾壓“老登股”。這也是一種產(chǎn)業(yè)敘事邏輯變化的重要體現(xiàn)。

所謂的“小登股”（科技成長與醫(yī)藥）、“中登股”（高端制造、軍工與周期）、“老登股”（金融、消費(fèi)與傳統(tǒng)行業(yè)）在2025年以來表現(xiàn)高度分化。對(duì)這些標(biāo)的貼標(biāo)簽的劃分路徑，具有鮮明的時(shí)代烙印以及由此產(chǎn)生的投資偏好。

事實(shí)上，2021年以來，“科技引領(lǐng)”成為核心趨勢，硬科技與自主可控兩大方向強(qiáng)勢崛起，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展走向。與此同時(shí)，宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯迎來根本性轉(zhuǎn)變，外部技術(shù)競爭壓力倒逼內(nèi)部“科技自立自強(qiáng)”。

指數(shù)上來看，成長指數(shù)已由寧德時(shí)代領(lǐng)軍（權(quán)重10.42%），電力設(shè)備（占比16.00%）和電子（占比12.82%）行業(yè)占比位居前二，與2014年的銀行地產(chǎn)形成差別，直觀展現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)重心從“舊經(jīng)濟(jì)”向“新經(jīng)濟(jì)”的轉(zhuǎn)向。

老登起

市場火熱的不僅是科技股，順周期方向的“老登股”們也不甘示弱。10月27日，市場再現(xiàn)“煤飛色舞鋼化電”經(jīng)典組合行情，有色金屬、鋼鐵、煤炭、電力等板塊齊漲，大金融也持續(xù)走強(qiáng)；食品飲料表現(xiàn)較弱。

一類資金還是延續(xù)調(diào)倉換股的需求。指數(shù)到底是上攻還是下探，依然存在變數(shù)。指數(shù)越接近4000點(diǎn)，部分資金越會(huì)表現(xiàn)出恐高的氣質(zhì)。而且當(dāng)日早盤科技股比較強(qiáng)，而后煤炭、金融、券商等股票開始起來，明顯分流了部分資金。

不少資金從前期科技等漲幅較大的成長板塊流出，躲進(jìn)煤炭、電力等傳統(tǒng)行業(yè)因低估值、高股息特性，繼續(xù)避險(xiǎn)。

撐指數(shù)，也不能光靠科技。上證指數(shù)中還是含有較多“老登股”，比如銀行、保險(xiǎn)、券商，規(guī)模大、權(quán)重高，單是市值排前30的成分股，就占據(jù)了上證指數(shù)近40%到50%的權(quán)重。因此，每個(gè)指數(shù)都有撐起它走勢的關(guān)鍵行業(yè)。

但“老登股”中，也并非所有的都在發(fā)力。比如，像白酒，當(dāng)日龍頭股表現(xiàn)都比較弱勢。

資金也是會(huì)看基本面是否配合，不管是業(yè)績，還是政策預(yù)期，亦或是利好消息刺激。

今年以來，板塊輪動(dòng)是常態(tài)。有的板塊輪個(gè)1、2天就熄火了，有的則反復(fù)會(huì)有行情。消費(fèi)、寵物、種子、黃金、稀土、軍工、券商、銀行、保險(xiǎn)、科技幾乎都被輪到過。

盡管銀行3、4月份不斷創(chuàng)新高，但整體來看，股市表現(xiàn)比較好的是“小登股”和“中登股”，銀行、食品飲料的漲幅不及它們。

圖片來源：Choice

結(jié)語

毫無疑問，科技，是未來的大敘事。但是在資本市場上，資金會(huì)有自己的節(jié)奏。

國信證券把“小登股”、“中登股”、“老登股”分別對(duì)應(yīng)“科技引領(lǐng)型”、“成長驅(qū)動(dòng)型”和“深度價(jià)值型”。

2003至2007年間，深度價(jià)值風(fēng)格獨(dú)占鰲頭，期間凈值飆升超過12倍。隨后的2009至2013年，成長驅(qū)動(dòng)與科技引領(lǐng)風(fēng)格接棒，分別實(shí)現(xiàn)了約165%和128%的顯著漲幅。

2014至2020年則迎來了科技與成長風(fēng)格的全面爆發(fā)，科技引領(lǐng)與成長驅(qū)動(dòng)組合的凈值漲幅分別高達(dá)445%和736%。

2021年以來市場風(fēng)格進(jìn)一步割裂，科技引領(lǐng)延續(xù)強(qiáng)勢，累計(jì)上漲近785%，成長驅(qū)動(dòng)亦有132%的穩(wěn)健增長，而深度價(jià)值風(fēng)格則表現(xiàn)平平，僅上漲約26%。

2025年以來，科技與成長風(fēng)格漲勢加速，自4月底以來分別大幅走強(qiáng)約178%和73%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的引領(lǐng)勢頭。

因此，價(jià)格高不高、市場外部風(fēng)險(xiǎn)如何，該避險(xiǎn)還是該沖刺？資金需要審時(shí)度勢的來！

只要市場沒有新的突破，那么資金還是有分歧，市場就會(huì)繼續(xù)輪動(dòng)，短期上，就看誰的消息刺激比較強(qiáng)。

漲多了的板塊，該休整的休整，在此期間，資金會(huì)選擇一些位置低、沒有被高估的板塊，順便等待高位股完整調(diào)整，大家輪著來。

A股就快4000點(diǎn)了，多少人離4000點(diǎn)的距離還很遠(yuǎn)！畢竟，不是所有股票都在漲。不過，牛市就是要消滅低價(jià)股，總會(huì)輪到你手里的那一只。

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