債市要聞

【央行將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，債市多頭情緒爆發(fā)】

10月27日，在2025金融街論壇年會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，去年，人民銀行落實(shí)中央金融工作會(huì)議部署，在二級(jí)市場(chǎng)開始國(guó)債買賣操作。這是豐富貨幣政策工具箱、增強(qiáng)國(guó)債金融功能、發(fā)揮國(guó)債收益率曲線定價(jià)基準(zhǔn)作用、增進(jìn)貨幣政策與財(cái)政政策相互協(xié)同的重要舉措，也有利于我國(guó)債券市場(chǎng)改革發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)提升做市定價(jià)能力。實(shí)踐中，人民銀行根據(jù)基礎(chǔ)貨幣投放需要，兼顧債券市場(chǎng)供求和收益率曲線形態(tài)變化等情況，靈活開展國(guó)債買賣雙向操作，保障貨幣政策順暢傳導(dǎo)和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。今年初，考慮到債券市場(chǎng)供求不平衡壓力較大、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所累積，人民銀行暫停了國(guó)債買賣。目前，債市整體運(yùn)行良好，人民銀行將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作。

【解讀】從債市表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)日盤后，債市多頭情緒相應(yīng)爆發(fā)，10年、30年國(guó)債活躍券收益率演繹直線下行行情，降幅達(dá)到4-5bp。華西證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)研報(bào)點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，央行將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，利好不僅是資金寬松效果，更在于市場(chǎng)預(yù)期的逆轉(zhuǎn)。7-9月債市持續(xù)跟隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)，調(diào)整不斷，期間基金銷售新規(guī)征求意見稿出爐，又帶來(lái)贖回債基的隱憂，空頭情緒占上風(fēng)。同時(shí)，由于全年政府債供給節(jié)奏前移，銀行配債規(guī)模遠(yuǎn)超往年同期，下半年繼續(xù)買債的動(dòng)力偏弱，疊加寬貨幣預(yù)期的缺失，使得市場(chǎng)看不到任何的下行驅(qū)動(dòng)力。本輪央行重啟國(guó)債買賣則成為破局的關(guān)鍵，起到了穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的作用，因?yàn)橥顿Y者會(huì)持續(xù)博弈央行單月買債規(guī)模，尤其是在市場(chǎng)明顯調(diào)整的時(shí)候，容易產(chǎn)生央行的穩(wěn)市預(yù)期，有助于多頭力量凝聚。

落腳至債市策略，盡管27日債市已快速對(duì)央行恢復(fù)國(guó)債買賣進(jìn)行定價(jià)，但這可能并不僅是 “一日游”行情。后續(xù)多頭情緒可能會(huì)跟隨央行的實(shí)際買賣規(guī)模，持續(xù)發(fā)酵。疊加今年以來(lái)各機(jī)構(gòu)收益壓力偏重，臨近年末，業(yè)績(jī)沖刺訴求可能較強(qiáng)。樂觀情景下，10年活躍券收益率或可沖擊1.70-1.75%區(qū)間，對(duì)應(yīng)次新券收益率回到1.65-1.70%水平，即7月初債市因風(fēng)偏因素調(diào)整前的震蕩點(diǎn)位。從品種上看，央行可能增持的5年左右品種，直接受益；同時(shí)30年國(guó)債與10年國(guó)債高利差、10年國(guó)開與10年國(guó)債高利差所提供的彈性空間，有望隨利率下行轉(zhuǎn)化成超額收益。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博認(rèn)為，10年國(guó)債利率預(yù)計(jì)將在震蕩過(guò)程中下行至1.6%附近，原因其一為基本面不確定性風(fēng)險(xiǎn)；其二債券供求關(guān)系有所改善，配置盤的缺位導(dǎo)致了前期債券需求偏弱，尤其是對(duì)10/30年的國(guó)債配置需求較低，而這一現(xiàn)象預(yù)計(jì)四季度有所改善；其三或有降準(zhǔn)降息的催化，貨幣或進(jìn)一步寬松。

【國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告：建立完善金融支持融資平臺(tái)化債政策框架，及時(shí)提供應(yīng)急流動(dòng)性借款】

10月26日，在十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議上，受國(guó)務(wù)院委托，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝作了國(guó)務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報(bào)告。在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)隱患方面，報(bào)告表示，建立完善金融支持融資平臺(tái)化債政策框架、跨部門工作機(jī)制、債務(wù)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)及查詢機(jī)制，及時(shí)提供應(yīng)急流動(dòng)性借款，嚴(yán)防集中“爆雷”。經(jīng)過(guò)中央和地方各方面努力，2025年9月末，全國(guó)融資平臺(tái)數(shù)量、存量經(jīng)營(yíng)性金融債務(wù)規(guī)模較2023年3月末分別下降71%、62%，風(fēng)險(xiǎn)明顯緩釋。同時(shí)，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，落實(shí)降低首付比、下調(diào)房貸利率等政策。發(fā)揮好城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制作用，指導(dǎo)商業(yè)銀行通過(guò)“白名單”機(jī)制新增貸款2.2萬(wàn)億元。

【何立峰出席2025金融街論壇年會(huì)開幕式并講話，強(qiáng)調(diào)金融系統(tǒng)要全力以赴支持完成“十五五”主要目標(biāo)任務(wù)】

2025金融街論壇年會(huì)27日在京開幕，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理何立峰出席開幕式并講話。中共中央政治局委員、北京市委書記尹力出席開幕式。

何立峰指出，“十四五”時(shí)期，在黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，金融事業(yè)發(fā)展取得顯著成效?！笆逦濉笔侵袊?guó)基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化的關(guān)鍵時(shí)期，也將是推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵時(shí)期。金融系統(tǒng)要高質(zhì)量參與實(shí)施好國(guó)家“十五五”規(guī)劃，把黨中央確定的戰(zhàn)略方向和重大舉措轉(zhuǎn)化為具體行動(dòng)，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，毫不松懈推進(jìn)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)金融領(lǐng)域更高水平對(duì)外開放。金融系統(tǒng)要全力以赴支持完成“十五五”主要目標(biāo)任務(wù)，為以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興偉業(yè)貢獻(xiàn)更大力量。

【交易商協(xié)會(huì)：進(jìn)一步做好債務(wù)融資工具募集資金監(jiān)管工作】

據(jù)交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步做好債務(wù)融資工具募集資金監(jiān)管工作的通知。通知包括完善募集資金監(jiān)管機(jī)制、切實(shí)履行資金劃轉(zhuǎn)的審核職責(zé)、核實(shí)新的監(jiān)管賬戶或?qū)ｍ?xiàng)賬戶等內(nèi)容。交易商協(xié)會(huì)表示，資金監(jiān)管行應(yīng)根據(jù)債務(wù)融資工具的特點(diǎn)完善募集資金監(jiān)管相關(guān)制度機(jī)制，建立健全內(nèi)部審核機(jī)制和操作流程，加強(qiáng)對(duì)交易商協(xié)會(huì)關(guān)于募集資金使用、管理及賬戶設(shè)立等自律規(guī)則的學(xué)習(xí)，確保賬戶管理、劃款審核、用途核查、底稿留存等相關(guān)環(huán)節(jié)的合規(guī)運(yùn)行。資金監(jiān)管職責(zé)與存續(xù)期管理職責(zé)由不同部門或業(yè)務(wù)條線承擔(dān)的，資金監(jiān)管行應(yīng)建立暢通的內(nèi)部溝通渠道，確保嚴(yán)格落實(shí)募集資金管理相關(guān)工作要求。

【中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》】

中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》。力爭(zhēng)用兩年左右的時(shí)間，推動(dòng)落實(shí)優(yōu)化合格境外投資者制度機(jī)制的改革舉措，增強(qiáng)制度對(duì)境外中長(zhǎng)期資金的吸引力，形成在岸與離岸渠道協(xié)調(diào)互補(bǔ)、配置型與交易型資金平衡發(fā)展、境內(nèi)外證券基金期貨機(jī)構(gòu)良性互動(dòng)的開放新格局。

【呵護(hù)跨季資金面 央行連續(xù)八個(gè)月加量續(xù)作MLF】

在稅期與跨月因素交織的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，央行釋放穩(wěn)流動(dòng)性信號(hào)。10月27日，央行加量續(xù)作9000億元中期借貸便利（MLF）。這是今年以來(lái)央行連續(xù)八個(gè)月加量續(xù)作MLF。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著多重工具協(xié)同發(fā)力，央行在“防風(fēng)險(xiǎn)”與“穩(wěn)預(yù)期”之間保持平衡，資金面有望平穩(wěn)跨季，流動(dòng)性總體維持“穩(wěn)中偏松”格局。

【農(nóng)發(fā)行率先完成農(nóng)發(fā)新型政策性金融工具1500億元投放任務(wù)，預(yù)計(jì)可拉動(dòng)項(xiàng)目總投資超1.93萬(wàn)億元】

據(jù)農(nóng)發(fā)行公眾號(hào)消息，自9月29日基金公司設(shè)立至10月27日，圓滿完成分配給農(nóng)發(fā)行1500億元基金投放任務(wù)，共支持項(xiàng)目881個(gè)，預(yù)計(jì)可拉動(dòng)項(xiàng)目總投資超1.93萬(wàn)億元，為助力經(jīng)濟(jì)回升向好貢獻(xiàn)了農(nóng)發(fā)行力量。

【基金贖回新規(guī)落地在即，超過(guò)1.5萬(wàn)億定制債基或受到影響】

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，公募銷售費(fèi)率改革即將落地，除短期債券基金外，定制債基也可能受到較大影響。定制債基的規(guī)模大概在1.5萬(wàn)-2萬(wàn)億元，若標(biāo)準(zhǔn)被嚴(yán)格認(rèn)定，限制定期開放周期不得低于3個(gè)月，則業(yè)內(nèi)認(rèn)為定制債基將受到巨大沖擊?？紤]到定制債基的特殊性，也有分析人士認(rèn)為其贖回費(fèi)率設(shè)置可能更為寬松。

基金業(yè)內(nèi)人士介紹，作為銀行委外投資的一種方式，定制基金既可以由單一出資方定制，也可以由兩家以上的機(jī)構(gòu)投資者共同出資，即“拼單形定制”。同為債券型基金，定制債基與一般委外投資的債基相比，持有人戶數(shù)更少、機(jī)構(gòu)投資者占比更高，且更可能是中長(zhǎng)期限的定期開放產(chǎn)品。

【10月純債基金遇冷 公募新規(guī)臨近債市格局有望重塑】

據(jù)21財(cái)經(jīng)，記者據(jù)同花順iFinD公告梳理，截至10月27日，2025年下半年以來(lái)，至少有81只債券型產(chǎn)品面對(duì)大額贖回，需提高基金份額凈值精度以應(yīng)對(duì)。其中，至少21只集中出現(xiàn)在10月份。

比如，10月22日，大成基金公告稱，大成惠享一年定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金于10月21日發(fā)生大額贖回，因此自當(dāng)日起將其份額凈值精度提高至小數(shù)點(diǎn)后八位。10月16日，廣發(fā)基金亦公告，“廣發(fā)上海清算所0-4年央企80債券指數(shù)證券投資基金D類”于10月15日發(fā)生大額贖回，決定同樣提高其份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后8位。

【55折、7折 富力多城商辦、酒店資產(chǎn)被密集拍賣】

富力集團(tuán)位于上海、廊坊、寧德等城市的多個(gè)商辦、酒店資產(chǎn)，先后被擺上拍賣平臺(tái)。10月27日至10月30日，上海市奉賢區(qū)江海鎮(zhèn)16街坊7/50丘的土地使用權(quán)及地上建筑物，在阿里資產(chǎn)平臺(tái)被拍賣，

據(jù)拍賣平臺(tái)視頻介紹信息，被拍標(biāo)的物為富力萬(wàn)達(dá)項(xiàng)目。該標(biāo)的物規(guī)劃總建筑面積約26.13萬(wàn)平方米，土地用途為鐵路用地、商業(yè)、辦公。本次拍賣起拍總價(jià)約12.23億元，標(biāo)的物評(píng)估價(jià)約17.47億元，相當(dāng)于打了7折。

【美團(tuán)首度涉足點(diǎn)心債，多筆發(fā)行規(guī)?；蜻_(dá)30億美元，Keeta外賣10月底進(jìn)軍巴西】

美團(tuán)今日公告，公司計(jì)劃發(fā)行數(shù)筆境外債券，包括5.5年、7年及10年期美元債，以及5年和10年期點(diǎn)心債，均采用直接發(fā)行架構(gòu)，計(jì)劃融資約30億美元，這將是該公司有史以來(lái)規(guī)模最大的常規(guī)債券發(fā)行，因該公司在中國(guó)國(guó)內(nèi)的外賣市場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

【貝森特：美方不再考慮對(duì)華加征100%的關(guān)稅】

10月26日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在馬來(lái)西亞首都吉隆坡結(jié)束為期兩天的磋商。會(huì)談結(jié)束后，貝森特在接受美媒采訪時(shí)表示，經(jīng)過(guò)吉隆坡為期兩天的會(huì)談，雙方達(dá)成了“非常實(shí)質(zhì)性的框架協(xié)議”，美方“不再考慮”對(duì)中國(guó)加征100%的關(guān)稅。

【歐洲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Scope Ratings下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)至“AA-”，停擺僵局持續(xù)逾三周】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月24日，華盛頓圍繞政府撥款問題陷入僵局逾三周之后，歐洲信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Scope Ratings把美國(guó)的信用評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)，由“AA”下調(diào)至“AA-”，展望由“負(fù)面”調(diào)整至“穩(wěn)定”。

公開市場(chǎng)：

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，10月27日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3373億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量3373億元，中標(biāo)量3373億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1890億元逆回購(gòu)到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放1483億元。

信用債事件

■錫業(yè)股份：第三季度凈利潤(rùn)17.45億元，同比增長(zhǎng)35.99%；

■順控發(fā)展：第三季度凈利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)2.01%；

■招商公路：第三季度凈利潤(rùn)40.12億元，同比下降3.56%；

■匯創(chuàng)達(dá)：可轉(zhuǎn)債被受理將于深交所上市；

■平安銀行：發(fā)行1000億元資本工具獲批；

■山東三星：已與“H19魯星1”全體持有人簽署注銷協(xié)議，將于10月30日摘牌；

■越秀地產(chǎn)：擬發(fā)行28.5億元3年期之3.30厘有擔(dān)保綠色票據(jù)；

■廣東珠江投資：“H21珠投1”等五只公司債自10月28日起復(fù)牌，繼續(xù)按特定債券規(guī)定轉(zhuǎn)讓；

■惠譽(yù)：下調(diào)上海商業(yè)銀行長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)至“BBB+”，展望調(diào)至“穩(wěn)定”；

■安順西秀工投：公司被列為被執(zhí)行人及失信被執(zhí)行人，涉及金額合計(jì)約3.8億元；

■長(zhǎng)沙金洲新城投控：100%股權(quán)被無(wú)償轉(zhuǎn)至長(zhǎng)沙金洲新城產(chǎn)投集團(tuán)；

■正榮地產(chǎn)：公司管理層仍在積極應(yīng)對(duì)并協(xié)商“H20正榮2”處置方案；

■江蘇武進(jìn)綠色建筑產(chǎn)業(yè)投資：取消發(fā)行“25武進(jìn)綠建MTN003”；

■南通崇川國(guó)控：將下屬5家公司股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)出；

■長(zhǎng)治財(cái)通投資：控股股東擬變更為長(zhǎng)治國(guó)投，變更為長(zhǎng)治市財(cái)政局二級(jí)子公司。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行】

周一，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率1天期品種下行5.84BP報(bào)1.3271%，7天期上行6.97BP報(bào)1.5073%，14天期下行16.67BP報(bào)1.5007%，創(chuàng)逾一個(gè)月新低；1月期報(bào)1.566%。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種持平報(bào)1.316%；7天期上行0.5BP報(bào)1.419%；14天期下行0.9BP報(bào)1.443%，創(chuàng)2023年1月以來(lái)新低；1個(gè)月期持平報(bào)1.559%。

銀行間回購(gòu)定盤利率多數(shù)持平。FR001持平報(bào)1.36%；FR007跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.48%；FR014持平報(bào)1.5%。

銀銀間回購(gòu)定盤利率多數(shù)持平。FDR001持平報(bào)1.32%；FDR007漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.43%；FDR014持平報(bào)1.45%。

【利率債|央行單日凈投放近1500億元，債市收益率高開后下行】

周一，國(guó)債期貨收盤集體上漲，30年期主力合約漲0.32%，10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.05%。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國(guó)債活躍券250011收益率下行0.45bp報(bào)1.754%，10年期國(guó)開債活躍券250215收益率下行0.8bp至1.931%，30年期國(guó)債活躍券2500006收益率下行2.5bp至2.24%。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管上周末中美經(jīng)貿(mào)談判傳出達(dá)成基本共識(shí)，今早開盤債券利率小幅上行，但統(tǒng)計(jì)局公布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)后，各期限利率轉(zhuǎn)為下行。進(jìn)入11月后，市場(chǎng)往往會(huì)提前“搶跑”，搶跑行情的出現(xiàn)，是由于每年年初銀行及保險(xiǎn)資金的配置需求，疊加年初和上一年末的一級(jí)供給缺位。今年行情邏輯依然成立，交易盤可提前捕捉該規(guī)律。

【信用債|信用債多數(shù)上漲，全天總成交金額為1218億元】

周一，信用債多數(shù)上漲，收益率多數(shù)下行，全天總成交金額為1218億元，萬(wàn)科債普遍上漲，“22萬(wàn)科02”漲超3%，“22萬(wàn)科04”和“23萬(wàn)科01”漲超2%；“24誠(chéng)通控股MTN013B”跌近7%；“23平煤化MTN003”、“23晉控Y1”、“22贛州發(fā)展MTN003”收益率居前，分別為8.7%、8.14%、7.95%。AAA級(jí)中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.26個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7078%；3年期收益率上行0.44個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.93%；5年期收益率下行1.12個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0953%；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行0.08個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7157%；3年期收益率下行0.15個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.9509%；5年期收益率下行1.73個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.1001%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“22萬(wàn)科02”、“22萬(wàn)科04”、“23萬(wàn)科01”漲幅居前，分別漲3.72%、2.49%、2.32%，分別成交189.88萬(wàn)元、280.16萬(wàn)元、340.48萬(wàn)元。

跌幅超2%的信用債共11只，“24誠(chéng)通控股MTN013B”、“25鄂交K1”、“24贛水投MTN005A”跌幅居前，分別跌6.99%、4.83%、2.99%，分別成交9995.43萬(wàn)元、4285.34萬(wàn)元、2034.35萬(wàn)元。

高收益?zhèn)汗?55只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23晉控Y1”、“22贛州發(fā)展MTN003”收益率居前，分別為8.7%、8.14%、7.95%，分別成交8038.21萬(wàn)元、4222.49萬(wàn)元、2006.24萬(wàn)元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率集體下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.400%】

周一，歐債收益率集體下跌，英國(guó)10年期國(guó)債收益率跌3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.400%，法國(guó)10年期國(guó)債收益率跌1.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.414%，德國(guó)10年期國(guó)債收益率跌1.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.614%，意大利10年期國(guó)債收益率跌2.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.390%，西班牙10年期國(guó)債收益率跌2.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.136%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌0.64個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.482%】

周一，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌0.64個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.482%，3年期美債收益率跌1.40個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.480%，5年期美債收益率跌1.92個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.595%，10年期美債收益率跌3.46個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.976%，30年期美債收益率跌5.02個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.549%。