看懂人口變化，就是看懂未來(lái)十年的財(cái)富地圖，地圖就藏在年輕人的喜好里，年輕人喜歡什么就是下一波增長(zhǎng)點(diǎn)。付鵬為你解析：如何調(diào)整投資方向，哪些資產(chǎn)將升值，你的職業(yè)和消費(fèi)該如何順勢(shì)而為。

財(cái)富在高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中重構(gòu)

意味著什么？

分蛋糕的動(dòng)作還沒(méi)有傳遞給你

你就被分蛋糕了

大周期變量的分析

通常幾十年遇不到

但是一遇到就是幾十年

按照現(xiàn)在的趨勢(shì)發(fā)展

未來(lái)這些資產(chǎn)將沒(méi)有任何價(jià)值

歡迎點(diǎn)擊觀看

新經(jīng)濟(jì)學(xué)家智庫(kù)xTAIXUEx付鵬

（點(diǎn)擊下方觀看視頻）

非常榮幸今天能夠在太學(xué)跟大家做分享，其實(shí)我最想跟大家去聊的是一個(gè)重要的核心變量——人口。它其響了方方面面，房地產(chǎn)、政府的財(cái)政狀況、將來(lái)的基建投資，甚至還影響了大家投資領(lǐng)域的偏好。

2018年我就已經(jīng)跟大家分享了人口的重要轉(zhuǎn)折，因?yàn)閷?duì)于中國(guó)來(lái)講，2015年有一個(gè)數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)中國(guó)的人口出生率再次斷崖。到現(xiàn)在為止，我們的人口出生增速大概是0，這個(gè)數(shù)字其實(shí)在過(guò)去十年變化非常快，大家現(xiàn)在已經(jīng)注意到了，但是實(shí)際上這個(gè)事兒10年前就已經(jīng)發(fā)生了，這個(gè)數(shù)據(jù)其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始影響經(jīng)濟(jì)和投資。

我喜歡去跟大家聊人口，很多人會(huì)說(shuō)你是一個(gè)做投資的，以前你是一個(gè)干Hedge Fund（對(duì)沖基金）的人，你為什么不去聊市場(chǎng)？你老去跟大家去分享人口老齡化、年輕人儲(chǔ)蓄的分布、風(fēng)險(xiǎn)偏好等等。我說(shuō)我其實(shí)不會(huì)去迎合你們的口味，我會(huì)更多的直接跟你分享正在思考的最底層的邏輯。

我過(guò)去幾年觀察我家姑娘，她喜歡什么我就會(huì)去投什么，其實(shí)這兩件事情都是一件事，就是在人口大的轉(zhuǎn)折分支下，我們投資都發(fā)生了指引和變化。

比如說(shuō)現(xiàn)在在香港市場(chǎng)上有很著名的新消費(fèi)概念，大家現(xiàn)在包上掛的Labubu娃娃，還有比如說(shuō)這兩年特別火的潮玩、二次元、谷子、吧唧、立牌，還有包括我前段時(shí)間跟汽車(chē)行業(yè)的一些老人去交流，大家聊起來(lái)就說(shuō)，年輕人現(xiàn)在買(mǎi)車(chē)，真的是不一樣了。我說(shuō)對(duì)的，前一段時(shí)間我給我們家姑娘買(mǎi)輛車(chē)，結(jié)果我發(fā)現(xiàn)的是我們的需求跟她的想法和需求完全是兩回事，你覺(jué)得她會(huì)喜歡V8還是V12嗎？她會(huì)喜歡機(jī)械性能嗎？她會(huì)去分析懸掛如何，剎車(chē)片如何，還是說(shuō)她會(huì)分析這個(gè)車(chē)好卡哇伊對(duì)吧？這個(gè)車(chē)粉嘟嘟的很好看，內(nèi)飾6塊屏幕連在一起很舒服。從我們的角度來(lái)講，我們會(huì)覺(jué)得這不是車(chē)，但是從她們的角度來(lái)講，這就是車(chē)。

這種變化為什么也會(huì)發(fā)生？其實(shí)也是人口發(fā)生了重要的變化。這幾年消費(fèi)市場(chǎng)最主要的消費(fèi)人群就是年輕人，所以你在分析整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)的時(shí)候，肯定要注意到人口結(jié)構(gòu)的變化，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)。

之前有很多人跟我講老年人的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，其實(shí)這個(gè)詞我多少抱有疑問(wèn)，因?yàn)槲覀儗?duì)于銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的理解會(huì)有非常大的差異，我不認(rèn)為在人口的第一階段具備銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。

我們翻譯成很俗的話，各位有沒(méi)有跟父母?jìng)兩钤谝黄?，如果你有跟父母生活在一起的?jīng)驗(yàn)的話，我相信你們應(yīng)該知道，無(wú)論你家里有錢(qián)沒(méi)錢(qián)，你富還是窮，老人永遠(yuǎn)有個(gè)習(xí)慣——當(dāng)你出門(mén)說(shuō)媽我半個(gè)小時(shí)就回來(lái)，你們家老人一定進(jìn)門(mén)把燈關(guān)了，把空調(diào)關(guān)了。你說(shuō)你們家差錢(qián)嗎？可能不差，消費(fèi)習(xí)慣有的時(shí)候不完全是跟有錢(qián)沒(méi)錢(qián)有關(guān)系，其實(shí)還跟意識(shí)有關(guān)系，你就像現(xiàn)在的年輕人，很多人說(shuō)現(xiàn)在年輕人點(diǎn)外賣(mài)喝奶茶，也不買(mǎi)菜做飯了。

其實(shí)這就是經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的意識(shí)形態(tài)，老的那批人就屬于節(jié)儉的，屬于節(jié)約的，屬于勤勞的。

所以說(shuō)現(xiàn)階段去釋放我父母他們那一代的消費(fèi)力，實(shí)際上很難，它就會(huì)變成儲(chǔ)蓄，雖然他不差錢(qián)，但是大家可以想想，如果我們老了，比如說(shuō)現(xiàn)在85后90后老了，那個(gè)時(shí)候才會(huì)真正迎來(lái)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。

因?yàn)樗麄兊南敕ù蟾攀恰拔襾?lái)這一輩子不容易，我要讓下一代好好的活著”，然后再往后的00后可能是“我來(lái)這一代不容易，我要我過(guò)得更好”。

這就是消費(fèi)意識(shí)和人口年齡結(jié)構(gòu)組合在一起以后，你們會(huì)發(fā)現(xiàn)人口的波峰、總量、老齡化的程度，這些關(guān)于人口問(wèn)題是不可忽略的。尤其這個(gè)大周期變量不是一個(gè)快變量，不是今天變了明天變了，它是個(gè)長(zhǎng)周期變量，可以說(shuō)改革開(kāi)放一直到2015年，我們可能都不需要去分析這個(gè)問(wèn)題，但是當(dāng)2015年數(shù)據(jù)出來(lái)之后，你就得分析這個(gè)問(wèn)題，這就是為什么在過(guò)去差不多小10年的時(shí)間里，對(duì)于我來(lái)講，我永遠(yuǎn)會(huì)把這件事放在一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)里。

人口還會(huì)影響什么？其實(shí)還會(huì)影響房地產(chǎn)。房地產(chǎn)一定是經(jīng)歷三個(gè)階段，住房的需求、住房以及投資的需求以及投機(jī)的需求。

在2004年2005年之前，中國(guó)的房地產(chǎn)屬于住房需求，我們從住房市場(chǎng)化改革、經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、人口的增長(zhǎng)，我們開(kāi)始滿足自己的住房需求。第二階段叫住房和投資需求，這個(gè)階段同樣跟人口高度關(guān)聯(lián)——城鎮(zhèn)化。

為什么我們說(shuō)在人口這個(gè)話題中，二戰(zhàn)是個(gè)很重要的節(jié)點(diǎn)，因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)后人口結(jié)構(gòu)會(huì)重構(gòu)，并且它還有一個(gè)特征，我估計(jì)很多人會(huì)忽略。

舉個(gè)例子，結(jié)婚生子，多生子還是少生子跟錢(qián)有沒(méi)有關(guān)系？我的答案是不完全有關(guān)系，比如說(shuō)網(wǎng)上有很多的聲音說(shuō)，現(xiàn)在大家不愿意結(jié)婚，不愿意戀愛(ài)，不愿意生孩子，最大的問(wèn)題是在于壓力太大了，無(wú)論是買(mǎi)房的壓力，丈母娘的壓力等等，大家把這個(gè)少子化歸結(jié)為債務(wù)杠桿過(guò)高，生活壓力過(guò)大，這個(gè)其實(shí)不完全正確，它只符合一個(gè)階段里的表現(xiàn)。

事實(shí)上來(lái)講，戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束以后，在窮苦艱難的日子里，理論上應(yīng)該是少生育的，但往往你們會(huì)發(fā)現(xiàn)越差的環(huán)境中間是越多生育的且越早婚的，所以人口有個(gè)波峰，我們把20歲以前放在一個(gè)波峰里，20歲到30歲放在一個(gè)波峰里，30歲到40歲放在一個(gè)波峰里，40歲到50歲放在一個(gè)波峰里。

我們把各國(guó)二戰(zhàn)后的人口切分出來(lái)以后，會(huì)看到一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象，戰(zhàn)爭(zhēng)后的第一代第二代一般是早婚早生早孕多生的，也就是說(shuō)你們的父母那一代基本上都是有兄弟姐妹的，會(huì)有大家子的，過(guò)春節(jié)可能是一大家子聚會(huì)，一個(gè)大家庭是三四十個(gè)人口，現(xiàn)在春節(jié)能三個(gè)人聚齊就不容易了，這種大家庭往往都是早婚早孕早生多生的結(jié)果，每一代的人口波峰會(huì)很近，也就是說(shuō)大家到20歲左右就可以當(dāng)父母了。

現(xiàn)在20歲還是一個(gè)寶寶，30歲還年輕，40歲這個(gè)時(shí)候可以考慮戀愛(ài)結(jié)婚了，這大概就是我們家孩子現(xiàn)在的思維，但是這種事兒有好有壞，萬(wàn)事萬(wàn)物皆有利弊，我一定要強(qiáng)調(diào)任何事兒皆有利和弊，沒(méi)有完美的。

所以說(shuō)人口紅利的好處是什么？戰(zhàn)爭(zhēng)后跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)的所有生產(chǎn)要素是重新再分配的，而中間最重要的一個(gè)要素很多人說(shuō)是科技，不完全是，人是所有生產(chǎn)要素中最重要的一環(huán)，大家可別迷信技術(shù)，解決所有的問(wèn)題都要靠技術(shù)，如果技術(shù)能夠解決所有的問(wèn)題，我們也就沒(méi)有正常的周期了。

所以說(shuō)這個(gè)時(shí)候人其實(shí)對(duì)于任何一個(gè)國(guó)家來(lái)講，早期都是最重要的生產(chǎn)要素。那個(gè)階段只要能養(yǎng)得起，就是越多越好。大家可以想想為什么閩南的家族里一定要人丁興旺，因?yàn)閷?duì)于我們以前的所有的經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)中，技術(shù)是弱于人的，所以人就成為了所有家族、家庭、國(guó)家里邊最重要的一環(huán)變量。

如果戰(zhàn)爭(zhēng)后的早期人有足夠的數(shù)量，就有人口紅利。但其實(shí)我們所有二戰(zhàn)后的這些國(guó)家發(fā)展基本上都是如此，都有這樣的一個(gè)階段。

弊端是什么？第一人口快速的增長(zhǎng)之后能不能養(yǎng)得起？所以這個(gè)時(shí)候關(guān)于吃穿住行這幾件事情，其中最重要的吃這件事情能不能和人口增速形成一個(gè)匹配，這就是我們說(shuō)能不能去保證生產(chǎn)要素成為有利的一面，而不是拖累的一面。

第二，它的弊是什么？答案是人口波峰太近，這個(gè)事兒的影響會(huì)在10年后或者20年后才會(huì)體現(xiàn)。當(dāng)財(cái)富在高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中間進(jìn)行重構(gòu)之后，人口波峰過(guò)近將意味著房子從住到投資，從投資到投機(jī)形成了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的三段式的波峰。這三段中間房子在第二段第三段中，投資受益人和背上負(fù)債的人將會(huì)離得很近。

改革開(kāi)放獲得一桶金，然后早期出于住房需求的改善，我們擁有了住房，那個(gè)時(shí)候80后還沒(méi)出生，等80后開(kāi)始進(jìn)城了，開(kāi)始成家立業(yè)的時(shí)候房?jī)r(jià)一定起來(lái)了，他們一定需要從60后、70后的手上去接走這些房子，這將意味著這個(gè)過(guò)程中形不成代際效應(yīng)，就是隔代效應(yīng)。

財(cái)富是一樣的，分蛋糕的動(dòng)作還沒(méi)有傳遞給你，所以你就被分蛋糕了。其實(shí)各國(guó)都一樣，不光是中國(guó)，因?yàn)樗械膰?guó)家在戰(zhàn)爭(zhēng)后的人口都存在著這樣的一個(gè)波峰過(guò)近的問(wèn)題，所以都會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的問(wèn)題。

隔壁日本、隔壁韓國(guó)，甚至東南亞都會(huì)有同樣的問(wèn)題。所以我以前講過(guò)一個(gè)叫代際分配，財(cái)富跟人口之間實(shí)際上是有一個(gè)再分配的過(guò)程的，但是這個(gè)過(guò)程很簡(jiǎn)單，過(guò)快了就會(huì)使得一部分人分到了，一部分人沒(méi)分到，過(guò)慢了就會(huì)使得出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺。

我跟很多人講，我說(shuō)你們將看到日本央行會(huì)加息，將會(huì)看到日本會(huì)出現(xiàn)通脹，很多人不理解說(shuō)它的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0到1就已經(jīng)不錯(cuò)了，它怎么能出現(xiàn)通脹，這就是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。

對(duì)于大部分的勞動(dòng)者來(lái)講，你的勞動(dòng)收入薪資到底什么決定的？市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)告訴你供需決定了，簡(jiǎn)單講人的供給大了，市場(chǎng)的需求小了，人的勞動(dòng)價(jià)值就低了，這就是通縮的根源。如果人的供給少了，需求能夠保證不變，即便是需求不需要高增長(zhǎng)，人少了會(huì)出現(xiàn)供需仍然是供應(yīng)短缺的，價(jià)格仍然是上漲。

日本比我們?cè)缌苏?0年，這場(chǎng)人口周期的調(diào)整是至關(guān)重要的。所以現(xiàn)在的大問(wèn)題是日本需要高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)去完成通脹嗎？很多人犯了一個(gè)思維上的錯(cuò)誤，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是個(gè)總量，對(duì)于居民部門(mén)的收入增長(zhǎng)來(lái)講，這兩者之間還差了重要的一環(huán)叫分配。所以我從來(lái)沒(méi)有說(shuō)過(guò)對(duì)方是需要總量的高增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)居民收入的，而它是保證總量不變的情況下別掉下去。

所以我之前講過(guò)，我說(shuō)你們可以試圖去理解一下日本的代際分配，然后很多的網(wǎng)友就會(huì)說(shuō)不對(duì)，付總按照這個(gè)意思很簡(jiǎn)單，如果你老了，你的錢(qián)就會(huì)給你的孩子花。

換句話說(shuō)如果人老了，比如說(shuō)我們65歲以上的人口比例達(dá)到現(xiàn)在這個(gè)水平，最新數(shù)據(jù)應(yīng)該是2億。那么你達(dá)到這個(gè)數(shù)字以后，是不是說(shuō)我老了我就把錢(qián)給孩子花？其實(shí)我想說(shuō)的，大家有的時(shí)候去理解很多事總是太片面。你們?cè)傧胂?，如果?5歲了，你對(duì)你的子女會(huì)怎么樣做？比如你把儲(chǔ)蓄全給他，把錢(qián)全給他，把養(yǎng)老金給他，把退休金給他。如果在座的60歲那個(gè)時(shí)候你還生龍活虎的，你干了這件事情，我開(kāi)玩笑說(shuō)你悲慘的養(yǎng)老生活即將開(kāi)啟。

為什么日本會(huì)出現(xiàn)那種情況？一個(gè)老年人有孩子和子女，但是他走了以后，你總能從他的衣柜里拉開(kāi)抽屜，發(fā)現(xiàn)最后他都走了，還遺留了幾千萬(wàn)的日元，網(wǎng)上有些段子雖然說(shuō)很好笑很好玩，但是有時(shí)候反映的東西我覺(jué)得很貼切，比如說(shuō)如果我把錢(qián)都給了孩子，我真進(jìn)了醫(yī)院的時(shí)候，明明我還可以治療，但也有可能我管子被拔了；比如我的孩子如果家庭生活遇到困難，我可以資助他，但我不會(huì)把所有的財(cái)富都給他，所以在整個(gè)東亞的文明框架下，它都具備著一定的特征，他的財(cái)富的轉(zhuǎn)移和傳承往往是老年人走了以后，才會(huì)大規(guī)模發(fā)生的。前面可以小規(guī)模的，比如我資助你買(mǎi)個(gè)車(chē)，我給你掏一點(diǎn)，這都可以，但是完全把錢(qián)給你，肆無(wú)忌憚的由你去支配，這件事情你不等我走不可能。所以我也跟我的孩子說(shuō)得很清楚了，我不走之前我先花，我覺(jué)得可以資助你的話可以資助一點(diǎn)，但是我走了這錢(qián)才是你的，原則上，我不走這錢(qián)還是我的。

再問(wèn)大家一點(diǎn)，你們知道當(dāng)一個(gè)社會(huì)創(chuàng)造出財(cái)富之后，早期的財(cái)富創(chuàng)造和積累往往集中在那一代人身上，那么當(dāng)這一代人老了會(huì)發(fā)生什么？

其實(shí)這個(gè)時(shí)候就跟我們的投資有關(guān)系了，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，儲(chǔ)蓄上升。很多人說(shuō)這種現(xiàn)象的原因是因?yàn)榇蠹胰狈π判模也惶J(rèn)同，因?yàn)槿狈π判倪@句話里邊，假設(shè)的是我們所有人都一樣，我們的年齡一樣，風(fēng)險(xiǎn)偏好一樣，在這種情況下，大家偏好儲(chǔ)蓄的原因是可能對(duì)當(dāng)前的外部環(huán)境、當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況、投資環(huán)境缺乏信心，但在我這兒人是不一樣的，財(cái)富分配是不一樣的。

所以影響現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)偏好的一個(gè)重要因素到底是什么？2018年、2019年當(dāng)時(shí)其實(shí)我跟很多機(jī)構(gòu)的人士分享過(guò)，我說(shuō)你們有沒(méi)有想過(guò)對(duì)于中國(guó)來(lái)講，未來(lái)你想去找一個(gè)3%利率的定存將會(huì)非常的難，我們的利率有可能不斷地降下來(lái)。2018、2019年我跟他們講過(guò)關(guān)于人口的問(wèn)題、財(cái)富快速創(chuàng)造、經(jīng)濟(jì)奇跡積攢在一代人身上，固化下來(lái)就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，偏愛(ài)儲(chǔ)蓄，不喜歡風(fēng)險(xiǎn)。

所以你知道老年人喜歡什么？喜歡存錢(qián)，老年人喜歡低風(fēng)險(xiǎn)偏好，比如說(shuō)在投資圈里我經(jīng)常說(shuō)，50多歲60多歲的或者退休的人，讓我給他做一個(gè)投資建議，我基本上給他做的都是固收、股息紅利、煤、油、水、氣、電這些壟斷性行業(yè)，能有4%的股息紅利就不錯(cuò)了。

我把這個(gè)方案挪到一個(gè)20歲的年輕人身上，年輕人說(shuō)我辛辛苦苦工作一年就攢了5萬(wàn)塊錢(qián)，你讓我復(fù)利增長(zhǎng)，有沒(méi)有那種All in梭哈，5萬(wàn)變10萬(wàn)，10萬(wàn)變20萬(wàn)，20萬(wàn)變40萬(wàn)。我表示理解，我從來(lái)不會(huì)說(shuō)你們是魯莽的，你們是過(guò)度投機(jī)的，這就叫做不同的人、不同的人口年齡結(jié)構(gòu)有著完全不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

所以我經(jīng)常跟年輕人說(shuō)，賭一賭，單車(chē)變摩托，但是如果賭輸了，你還年輕，千萬(wàn)別大橋上往下跳，你有的是時(shí)間你有的是機(jī)會(huì)。我能跟一個(gè)50多歲馬上邁入退休了，跟他說(shuō)賭一賭單車(chē)變摩托嗎？我跟他說(shuō)完，如果輸了，你覺(jué)得他還有機(jī)會(huì)嗎？所以說(shuō)對(duì)于他來(lái)講，他要的就是穩(wěn)定，哪怕利率再低，他要的都是穩(wěn)定。所以說(shuō)你自然而然就會(huì)見(jiàn)到整個(gè)社會(huì)的財(cái)富投資風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。當(dāng)然在這個(gè)下降中間依舊有年輕人精彩的世界，只是精彩的東西是完全不一樣的。

這幾年咱說(shuō)句實(shí)在話，大家手上還有一些別的東西嗎？比如說(shuō)你還有手串核桃嗎？你還有郵票嗎？你家還有紅木嗎？你家還有翡翠瑪瑙、古玩字畫(huà)嗎？當(dāng)然了所有人都知道我剛才描述的這些東西，這小10年大概都跌得稀里嘩啦了，對(duì)不對(duì)？

我可以告訴你我早就清倉(cāng)了，有人說(shuō)了這些都是泡沫，而我這個(gè)東西是傳家的價(jià)值，這一點(diǎn)我可以告訴你，我超級(jí)不認(rèn)同，為啥？等這代人都走完了，我可以告訴你，我們那個(gè)照樣沒(méi)價(jià)值，價(jià)值是人賦予的，一個(gè)東西它到底有沒(méi)有價(jià)值，你要學(xué)會(huì)去理解它。

這就是用我的話說(shuō)，你不用去界定，一定要去評(píng)價(jià)什么是有價(jià)值，因?yàn)槿司褪琴x予價(jià)值最核心的東西，當(dāng)人變了，當(dāng)財(cái)富變了，游戲也就變了，這是同樣的道理。

所以這幾年我投什么？我全投年輕人喜歡的東西，我從來(lái)不會(huì)用我的價(jià)值觀去評(píng)價(jià)，比如說(shuō)我們家姑娘和孩子去排隊(duì)喝奶茶，你們懂這種營(yíng)銷(xiāo)方式嗎？排4個(gè)小時(shí)喝一杯，我的價(jià)值觀就是這個(gè)玩意兒但凡讓我在這等10分鐘，我都覺(jué)得不值。

但不重要，既然年輕人喜歡，我們就照著這種營(yíng)銷(xiāo)方式上，所以說(shuō)這幾年特別火的營(yíng)銷(xiāo)方式全是這種的，不要去宣傳車(chē)多安全、質(zhì)量多好、發(fā)動(dòng)機(jī)多大、剎車(chē)片如何，你要宣傳的是我有6塊屏，我里頭可以打游戲，你應(yīng)該宣傳這些。為啥迎合消費(fèi)者？當(dāng)然它是有一些問(wèn)題的，但是年輕人的認(rèn)知度不一樣。

它還牽扯到一些什么事？既然將來(lái)房地產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束了，我們從2018年之后，房地產(chǎn)的炒的階段結(jié)束了，住和投資的階段我認(rèn)為也結(jié)束了。它的下一步只有一個(gè)階段就是住，既然進(jìn)到住，住是人的吃喝拉撒的需求，沒(méi)有人哪來(lái)住。

所以你們知道歷史上比如說(shuō)隔壁的日本、韓國(guó)，甚至包括美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫，你們知道這個(gè)過(guò)程中的頂峰是什么？叫投機(jī)，就是瘋狂的投機(jī)，投機(jī)就是不需要的東西我付出大價(jià)格。房地產(chǎn)里的度假房產(chǎn)、旅游房產(chǎn)、養(yǎng)老地房都是泡沫的頂峰。

最近因?yàn)槲以陴B(yǎng)病，我回到成都，你們知道成都現(xiàn)在在發(fā)生一件什么事情嗎？擴(kuò)張的時(shí)候，人是往外走的，當(dāng)收縮的時(shí)候，你會(huì)重新的回到二環(huán)三環(huán)，為啥？我們家4個(gè)老人都在，我有一說(shuō)一，關(guān)于將來(lái)的養(yǎng)老，實(shí)際上不會(huì)到旅游勝地、度假勝地去養(yǎng)老的，因?yàn)楣苍O(shè)施配套。所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)原來(lái)成都很多人從二環(huán)三環(huán)搬到麓山麓湖，搬出去，然后當(dāng)他年齡大了，比如說(shuō)到了70歲左右，他最后養(yǎng)老又回到二環(huán)、三環(huán)，因?yàn)闊熁饸?、生活配套、醫(yī)療這些資源。城鎮(zhèn)化如果繼續(xù)擴(kuò)大，你可能還有機(jī)會(huì)，如果城鎮(zhèn)化一旦開(kāi)始停滯，將意味著原有的公共資源還會(huì)集中在核心區(qū)域。

所以最后你們發(fā)現(xiàn)，比如說(shuō)日本當(dāng)年最瘋狂的時(shí)候是那些滑雪公寓、度假公寓、海邊公寓。你表面上看現(xiàn)在日本的房?jī)r(jià)指數(shù)已經(jīng)重新回來(lái)了，回到90年房地產(chǎn)泡沫之前，但里邊分化非常的大，圍繞的就是這個(gè)“住”字，有住的有人的回來(lái)了，沒(méi)住的沒(méi)人的永遠(yuǎn)回不來(lái)。我們可以暢想一下未來(lái)，按照我們現(xiàn)在的人口趨勢(shì)的發(fā)展，未來(lái)的10年到15年這些資產(chǎn)一定是沒(méi)有任何價(jià)值。有人說(shuō)了，我可以租出去，現(xiàn)金流一個(gè)月100到150塊錢(qián)，還趕不上房子老化的損耗，這就是里邊的問(wèn)題。

同時(shí)它牽扯到另外一個(gè)東西，就是基建。有一個(gè)數(shù)字大家可能都不知道，主力勞動(dòng)人群，也就是24歲到45歲之間的人，主力勞動(dòng)人群當(dāng)然也是全社會(huì)最主要的納稅群體。他們占總?cè)丝诘谋壤浅ｊP(guān)鍵，這個(gè)比例不能低于25%，也就是說(shuō)主要的納稅人群如果低于了25%，也就是4個(gè)人中間只有1個(gè)人納稅的時(shí)候，我可以告訴大家，問(wèn)題就來(lái)了。

當(dāng)這個(gè)比例達(dá)到某個(gè)對(duì)應(yīng)的歷史數(shù)據(jù)時(shí)，固定資產(chǎn)投資的頂峰就出現(xiàn)了，城鎮(zhèn)化的頂峰就出現(xiàn)了。

當(dāng)然有人會(huì)用日本的數(shù)據(jù)說(shuō)城鎮(zhèn)化的頂峰，這個(gè)數(shù)字出來(lái)的時(shí)候好像還往上沖了一波，但注意城鎮(zhèn)化率這個(gè)數(shù)字，它到最后一波的時(shí)候是什么？不是城市做大帶動(dòng)城鎮(zhèn)化率提高，而是鄉(xiāng)村消亡。日本當(dāng)年的平成大合并，市町消失掉合并掉帶來(lái)的城鎮(zhèn)化，其實(shí)放到中國(guó)可能就是以后很多的村里就沒(méi)有人了，村消失了，城鎮(zhèn)化率對(duì)應(yīng)的也就自然提高了。

最后的結(jié)果就是通往鄉(xiāng)村的公路鐵路這些公共支出也沒(méi)必要去維持了，不可能因?yàn)檫@個(gè)村里住了5戶人，還繼續(xù)通公交車(chē)，也不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)城市主城區(qū)的人口從100萬(wàn)縮減到80萬(wàn)縮減到60萬(wàn)，還非得硬建6條地鐵。

如果把時(shí)間撥回到2008年，要人有人，要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也就是說(shuō)所有的要素具備，所有的投資不用擔(dān)心未來(lái)的收益，所以說(shuō)才有了那句經(jīng)典的話，要想富先修路。這句話沒(méi)錯(cuò)，但這句話的前提是幾個(gè)要素不變，人不變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不變。

所以說(shuō)包括我們的鄰國(guó)日本、韓國(guó)都一樣，過(guò)了頂峰期，固定資產(chǎn)投資大概會(huì)降到原來(lái)的一半左右，而對(duì)應(yīng)的人口大概是多少？就是剛才我講的主力勞動(dòng)者和主力納稅人群占全社會(huì)人口比重低于25%的那一刻，我們的公共財(cái)政、地鐵、基建怎么維持？往后看10年，大概率就是我們現(xiàn)在也達(dá)到了固定資產(chǎn)投資的頂峰了。

所以說(shuō)句不好聽(tīng)的，比如說(shuō)房地產(chǎn)投資如果回到“住”的話，答案是人在哪？有人的地方有“住”，而且一旦回到“住”里還會(huì)出現(xiàn)什么情況？差異性非常大，老房子新房子的差異非常大，就跟人老了是一樣的，那些老破小沒(méi)有能力再去做拆遷了，拆遷本質(zhì)上也是在人口高峰期里的一個(gè)產(chǎn)物，城鎮(zhèn)化率提高過(guò)程中的一個(gè)產(chǎn)物。一旦完成這個(gè)過(guò)程，其實(shí)很多地方老破小將很難再做大規(guī)模拆遷，那將意味著什么？這些老破小的維護(hù)成本在住的時(shí)候會(huì)巨高無(wú)比，它會(huì)出現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，新舊房?jī)r(jià)格差別會(huì)巨大無(wú)比，哪怕是同一區(qū)域，當(dāng)然了其他的社會(huì)要素我覺(jué)得也就慢慢的開(kāi)始變得不重要了，醫(yī)院將至關(guān)重要了，學(xué)校變得不再重要了。

所以現(xiàn)在很簡(jiǎn)單，你是買(mǎi)學(xué)區(qū)房還是買(mǎi)醫(yī)區(qū)房？你要琢磨了，醫(yī)院這種對(duì)于中國(guó)來(lái)講，它也是公共投資，應(yīng)該大概率不會(huì)一個(gè)城市里再擴(kuò)新建更多的醫(yī)院了。

這個(gè)時(shí)候你們會(huì)發(fā)現(xiàn)有限的資源都在城里頭，所以說(shuō)最后發(fā)展都是以大城市為集群為核心，沒(méi)有任何質(zhì)疑，這也是我們現(xiàn)在看到的人口變化。

剛才其實(shí)聊到了人口的問(wèn)題，聊到了人口房地產(chǎn)的問(wèn)題，聊到我們個(gè)人投資的問(wèn)題，甚至聊到了人口和我們的基建投資、政府的支出等等這些關(guān)系。我今天其實(shí)主要跟大家分享的就是一定要注意這種大周期變量的分析，它通常幾十年才遇到，但是一遇到它也是幾十年，謝謝各位。

分享嘉賓

付鵬

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

新經(jīng)濟(jì)學(xué)家智庫(kù)旗下《太學(xué)》欄目，以"可行動(dòng)的知識(shí)"為坐標(biāo)系，匯聚經(jīng)濟(jì)學(xué)者、科學(xué)家、文化名人、企業(yè)家、達(dá)人等各行業(yè)的創(chuàng)見(jiàn)者，穿透宏觀敘事，分享洞見(jiàn)。