中國企業(yè)再遭金融獵殺：中信泰富155億巨虧背后的資本陷阱

這是中國企業(yè)又一次在金融市場上被高盛做局獵殺百億。2008年10月，中信泰富突然爆出在外匯交易中被外資做局，巨虧155億。金融交易本質(zhì)上是金錢的博弈，每一場激烈博弈的背后，都隱藏著不為人知的故事，這次中信泰富被外資做局的背后也不例外 。這里是JJ復(fù)豪，希望大家點贊、推薦、收藏。

中信泰富1990年在香港成立，業(yè)務(wù)重點以基建、能源、航空以及電訊為主 。2006年，中信泰富以4.15億美元的價格，買下澳大利亞兩家擁有10億噸鐵礦石儲量公司的全部股權(quán)，同時還獲得40億噸的鐵礦石開采權(quán) 。該項目總投資約42億美元，除了股權(quán)購買款項外，中信泰富在未來25年內(nèi)，每年還需投入至少10億澳元用于項目建設(shè)和運(yùn)營，且協(xié)議明確規(guī)定，所有投入必須用澳元支付 。

為降低項目面臨的匯率風(fēng)險，中信泰富在高盛的撮合下，與多家外資投行簽訂了數(shù)十倍杠桿的外匯買賣合約，試圖對沖匯率波動影響 。實際上，中信泰富的需求用一筆簡單的外匯遠(yuǎn)期合約就能滿足：找一家銀行約定在指定日期，以預(yù)先訂立的匯率兌換澳元。作為期權(quán)買方，相當(dāng)于支付“保險費(fèi)”買一份保障，即便匯率波動，也不會承受過大損失 。

但越是身居高位的管理者，越想通過“復(fù)雜操作”追求更高收益 。不知出于何種原因，中信泰富最終放棄了穩(wěn)妥方案，與高盛、花旗、匯豐等國際投行簽訂了名為“累計期權(quán)”的金融衍生品合約 。合約規(guī)定，在未來兩年多時間里，中信泰富需以0.87澳元兌1美元的固定匯率，每月向外資投行購買澳元，總規(guī)模達(dá)90.5億澳元 。

若澳元兌美元匯率高于0.87，中信泰富可賺取匯率差價，此時中信泰富屬于澳元多頭，對賭的外資銀行則為澳元空頭 。在投行的鼓吹和澳大利亞政府加息言論的影響下，簽約時澳元走勢強(qiáng)勢，匯率達(dá)到0.90澳元兌1美元，這意味著中信泰富剛簽約就“白賺”0.03的匯率差價 。

可這份合約藏著致命陷阱：中信泰富的利潤設(shè)有上限，當(dāng)賺取總額達(dá)到5150萬美元（約4億港元）時，外資投行有權(quán)終止合約；但如果澳元匯率低于0.87，哪怕跌到0.1，中信泰富都無權(quán)終止協(xié)議，必須持續(xù)以0.87的高價購買澳元 。按當(dāng)時匯率測算，若澳元持續(xù)貶值，中信泰富的最大預(yù)期虧損高達(dá)90.5億澳元，折合500億港元 。

這種“只盈不止損”的操作，早已脫離對沖匯率風(fēng)險的套期保值范疇，淪為一場明顯不對等的投機(jī) 。更致命的是，國際投行作為全球匯率市場的做市商，可憑借定價優(yōu)勢影響匯率走向，從簽訂合約的那一刻起，中信泰富就落入了外資精心設(shè)計的陷阱——這與高盛設(shè)計衍生品“獵殺”聯(lián)合石化的手段如出一轍：同樣是盈利有上限、虧損無下限，最終都導(dǎo)致企業(yè)短期內(nèi)巨虧百億 。

合約簽訂后不久，2008年7月，澳元匯率市場突然出現(xiàn)大量做空資金，澳大利亞政府也一改此前的加息言論 。短短一個月內(nèi)，澳元兌美元匯率暴跌10.8%，幾乎抹去當(dāng)年以來的全部漲幅 。2008年10月20日，中信泰富發(fā)布公告，稱截至當(dāng)日，旗下多份杠桿式外匯買賣合約已產(chǎn)生155.07億港元的巨額虧損 。

巨虧消息曝光后，中信泰富董事會主席榮志健當(dāng)即聲稱，事前對這筆交易毫不知情，合約是由財務(wù)董事越權(quán)簽訂 。與此同時，中信泰富兩名高層當(dāng)場提交辭呈 。在家族控制力度極強(qiáng)的中信泰富，身為主席卻對涉及90億澳元的合約“毫不知情”，市場用腳投票，中信泰富當(dāng)日股價開盤暴跌38% 。隨后，空頭資金持續(xù)砸盤，短短兩天內(nèi)，公司股價暴跌80%，一度瀕臨破產(chǎn) 。

作為年營收近500億的大型跨國公司，中信泰富不乏專業(yè)金融人才，可這份漏洞明顯的不平等衍生品合約，最終竟能在榮志健的推動下通過層層風(fēng)控 。因虧損離奇且合約漏洞突出，公告發(fā)布次日，香港證監(jiān)會宣布對中信泰富展開調(diào)查 。

早在1998年亞洲金融危機(jī)期間，中信泰富就曾瀕臨倒閉，最終靠中信集團(tuán)注入巨額資金，榮志健才得以轉(zhuǎn)危為安 ?；蛟S是抱著“賺了歸自己，虧了由國家兜底”的心態(tài)，中信泰富才敢冒如此大的風(fēng)險；也正是基于上一次中信集團(tuán)的“兜底”，2008年巨虧發(fā)生后，榮志健再次向國家尋求救助 。

2008年11月，榮志健前往北京尋求高層支持 。經(jīng)過多方權(quán)衡，中信集團(tuán)決定向中信泰富提供116億港元資金支持，并承擔(dān)其在外匯累計期權(quán)合約中產(chǎn)生的上百億虧損 。最終，這場由少數(shù)人主導(dǎo)的投機(jī)失誤，所有損失卻由全體國民買單 。