本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

當(dāng)消費(fèi)電子行業(yè)從“庫存調(diào)整期”邁向“AI終端爆發(fā)期”，歌爾股份（002241.SZ）2025年三季報(bào)交出了一份兼具韌性與潛力的答卷。

10月24日晚，歌爾股份披露了2025年三季報(bào)：盡管營收同比微降2.21%，但歸母凈利潤逆勢增長10.33%至25.87億元，毛利率更是提升至13.19%，較去年同期增加1.75個(gè)百分點(diǎn)，盈利質(zhì)量顯著優(yōu)化。

這份財(cái)報(bào)的核心看點(diǎn)，不僅在于歌爾股份自2023年下半年開啟的盈利修復(fù)，已從“止跌企穩(wěn)”進(jìn)階為“持續(xù)向上”的確定性態(tài)勢；更在于其背后“政策紅利托底+行業(yè)風(fēng)口加持+技術(shù)生態(tài)護(hù)航”的三重邏輯共振，讓短期盈利韌性與長期核心價(jià)值形成完整閉環(huán)，為中國消費(fèi)電子企業(yè)如何突破“周期依賴”提供了可借鑒的實(shí)踐樣本。

從“數(shù)據(jù)改善”到“信心錨定”，三重合力穿越周期

復(fù)盤歌爾股份的盈利修復(fù)脈絡(luò)，自2023年下半年起便已呈現(xiàn)清晰連貫的向上軌跡，2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)則進(jìn)一步印證了這一趨勢的可持續(xù)性。盡管受個(gè)別智能聲學(xué)整機(jī)項(xiàng)目產(chǎn)品迭代周期的短期擾動(dòng)，歌爾股份前三季度營業(yè)收入同比小幅回落至681.1億元，但盈利端的表現(xiàn)卻尤為亮眼，歸母凈利潤從2024年同期的23.45億元攀升至25.87億元，同期凈利率亦從3.29%提升至3.74%。這種盈利質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性改善，不僅為歌爾股份后續(xù)的研發(fā)投入與產(chǎn)業(yè)鏈布局儲備了充足“彈藥”，更構(gòu)成了其穿越行業(yè)周期的“內(nèi)功根基”。

對歌爾股份而言，內(nèi)部提效是夯實(shí)經(jīng)營韌性的固本之策，而行業(yè)回暖與新興賽道紅利，則是其突破增長瓶頸的“借勢破局關(guān)鍵”。2025年消費(fèi)電子市場已清晰呈現(xiàn)“傳統(tǒng)品類企穩(wěn)托底、新興品類爆發(fā)增長”的分化格局，為歌爾股份業(yè)績增長提供了雙重支撐。IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，全球腕戴設(shè)備市場出貨量達(dá)4922萬臺，同比增長12.3%。這一傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域的穩(wěn)健增長，直接為歌爾股份業(yè)績筑牢了基本盤。

而更核心的增長動(dòng)能，聚焦于“AI+終端”這一高景氣賽道。作為智能交互的核心入口，AI眼鏡的市場熱度正呈指數(shù)級攀升。據(jù)IDC報(bào)告，2025年上半年，全球智能眼鏡出貨量達(dá)406.5萬臺，同比激增64.2%；IDC進(jìn)一步預(yù)測，至2029年全球智能眼鏡出貨量將突破4000萬臺，其中中國市場2024—2029年的復(fù)合增長率將達(dá)55.6%，增速穩(wěn)居全球首位，這一數(shù)據(jù)深刻印證了消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)π滦徒换ピO(shè)備的強(qiáng)勁需求。據(jù)公開信息，作為AI眼鏡領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，歌爾股份不僅獨(dú)家代工Meta Ray-Ban，還拿下小米AI眼鏡訂單，同時(shí)其VR產(chǎn)品代工份額持續(xù)維持高位，完美承接行業(yè)從“功能終端”向“智能終端”轉(zhuǎn)型的時(shí)代紅利。

國家“精準(zhǔn)滴灌”式政策聚焦消費(fèi)電子升級與AI終端落地，更為歌爾股份盈利修復(fù)注入“確定性砝碼”。從智能穿戴設(shè)備的消費(fèi)補(bǔ)貼傾斜，到AI硬件研發(fā)的專項(xiàng)政策支持，政策紅利直接拉動(dòng)歌爾股份的核心產(chǎn)品銷量攀升。更關(guān)鍵的是，這一導(dǎo)向助力歌爾股份在“AI+消費(fèi)電子”賽道提前鎖定紅利窗口，既能依托政策背書搶占頭部客戶訂單，又能借助研發(fā)扶持強(qiáng)化技術(shù)壁壘，為盈利持續(xù)修復(fù)注入雙重保障。

技術(shù)為核+產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)筑高競爭壁壘，長期價(jià)值獲得多維認(rèn)可

若說盈利修復(fù)是歌爾股份的“當(dāng)下答卷”，技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈整合則勾勒出其“未來藍(lán)圖”。從“制造紅利受益者”到“創(chuàng)新溢價(jià)創(chuàng)造者”的蛻變，核心在于歌爾股份跳出“依賴單一產(chǎn)品、單一客戶”的傳統(tǒng)模式，構(gòu)建起“技術(shù)創(chuàng)新為核、產(chǎn)業(yè)鏈整合為墻”的價(jià)值體系，在消費(fèi)電子“價(jià)值競爭”時(shí)代牢牢掌握主動(dòng)權(quán)。

這份轉(zhuǎn)型的底氣，首先來自于歌爾股份持續(xù)加碼的研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)成果精準(zhǔn)錨定“AI+終端”需求，覆蓋聲學(xué)、XR、光學(xué)三大核心領(lǐng)域，且每一項(xiàng)突破都直擊行業(yè)痛點(diǎn)。

在聲學(xué)領(lǐng)域，歌爾股份3月推出的DPS-F、大音-F揚(yáng)聲器等新品，破解折疊屏手機(jī)“輕薄機(jī)身與優(yōu)質(zhì)音質(zhì)不可兼得”的行業(yè)難題；7月發(fā)布的AI眼鏡定制化方案，顯著提升降噪水平和語音識別準(zhǔn)確率，成為頭部品牌旗艦機(jī)型的標(biāo)配。在XR與光學(xué)領(lǐng)域，歌爾股份前三季度推出的AI眼鏡參考設(shè)計(jì)，集成多模態(tài)AI交互功能，助力智能視界體驗(yàn)升級。9月首秀的DLP投影智能大燈，更將車載光學(xué)從“安全感知”升級為“場景交互”，并成功切入新能源頭部車企的供應(yīng)鏈。

技術(shù)突破的價(jià)值，終究需依托產(chǎn)業(yè)鏈整合才能最大化落地。歌爾股份深諳此道并主動(dòng)破局，依托“技術(shù)—部件—整機(jī)”的垂直整合硬實(shí)力，通過對英國Micro LED廠商Plessey、上海奧來等一系列戰(zhàn)略投資與股權(quán)合作，最終搭建起“Micro LED芯片—光波導(dǎo)器件—智能眼鏡整機(jī)”的完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，重構(gòu)AI終端時(shí)代的供應(yīng)鏈邏輯。這種從“單點(diǎn)供貨”到“全鏈條賦能”的躍遷，不僅有效降低供應(yīng)鏈成本，更助力其在“AI+XR”核心賽道牢牢掌握“技術(shù)定義權(quán)”，強(qiáng)化核心競爭優(yōu)勢。

“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)鏈”的雙重壁壘，也讓歌爾股份的長期價(jià)值獲得了權(quán)威機(jī)構(gòu)與資本市場的雙重印證。在行業(yè)層面，2025年，歌爾股份斬獲中國電子元件行業(yè)協(xié)會科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)，入選國家卓越級智能工廠公示名單，更躋身《財(cái)富》中國科技50強(qiáng)。這些榮譽(yù)的背后，是歌爾股份“精密零組件+智能硬件整機(jī)”戰(zhàn)略的成功驗(yàn)證，標(biāo)志著其徹底從“被動(dòng)接訂單”的格局轉(zhuǎn)向“主動(dòng)創(chuàng)造需求”的新定位。

除了行業(yè)認(rèn)可，資本市場的“真金白銀”更直接傳遞出信心。2024年，歌爾股份累計(jì)現(xiàn)金分紅及回購總額達(dá)15.27億元，占當(dāng)年凈利潤的比例達(dá)57.32%。2025年4月，控股股東歌爾集團(tuán)完成10億元上限的股份增持，公司則同步推出5億~10億元股份回購方案，截至2025年9月30日，歌爾股份已累計(jì)斥資5.1億元回購2126.78萬股，用于員工持股與股權(quán)激勵(lì)。這套“增持+回購+分紅+股權(quán)激勵(lì)”的四重組合拳，既深度綁定了股東、企業(yè)與核心團(tuán)隊(duì)的利益，更以“逆周期布局、順周期收獲”的戰(zhàn)略定力，打破了市場對消費(fèi)電子“周期見頂”的擔(dān)憂。

結(jié)語

站在“AI+消費(fèi)電子”的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)節(jié)點(diǎn)，歌爾股份的盈利修復(fù)并非偶然反彈，而是“技術(shù)筑基+生態(tài)筑墻”深度布局后的必然結(jié)果。從“部件供應(yīng)商”到“生態(tài)賦能者”、從“周期追隨者”到“趨勢領(lǐng)跑者”的進(jìn)階之路，不僅為其打開了長期增長通道，更成為中國消費(fèi)電子企業(yè)打破“全球價(jià)值鏈中低端困局”的縮影。未來，隨著AI終端滲透率穩(wěn)步提升、產(chǎn)業(yè)鏈整合持續(xù)深化，歌爾股份的核心價(jià)值或?qū)⒂瓉砀鼜V闊的釋放空間。

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