斑馬消費(fèi) 任建新

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)8年的培育，“植脂末大王”佳禾食品的咖啡業(yè)務(wù)，終于看到了開(kāi)花結(jié)果的希望。

但在第二曲線的培育過(guò)程中，費(fèi)用支出大增，直接侵蝕業(yè)績(jī)。今年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)同比下降68.54%。

在傳統(tǒng)植脂末業(yè)務(wù)持續(xù)下滑之時(shí)，這也是佳禾食品不得不承受的陣痛。

咖啡穩(wěn)住營(yíng)收

今年，咖啡業(yè)務(wù)是佳禾食品（605300.SH）最大的亮點(diǎn)，已成為粉末油脂之外的第二大業(yè)務(wù)板塊，初步呈現(xiàn)出第二曲線的氣質(zhì)。

前三季度，公司咖啡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.14億元，同比增長(zhǎng)62.66%，對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)已超過(guò)20%。

佳禾食品以粉末油脂業(yè)務(wù)起家，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，成為國(guó)內(nèi)最大的粉末油脂企業(yè)，產(chǎn)品廣泛運(yùn)用于各類食品、飲料中，被稱為“植脂末之王”。

2017年，瑞幸咖啡誕生，填補(bǔ)了中國(guó)性價(jià)比咖啡空白，以價(jià)格優(yōu)勢(shì)在全國(guó)各地跑馬圈地、高速增長(zhǎng)，也在中國(guó)培養(yǎng)了更多咖啡用戶。

同一年，佳禾食品看到了中國(guó)咖啡市場(chǎng)的前景并著手布局。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已建立起由速溶咖啡、咖啡固體飲料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、濃縮咖啡液、凍干咖啡等眾多產(chǎn)品組成的咖啡全產(chǎn)品鏈。

只不過(guò)，此前佳禾食品的咖啡業(yè)務(wù)主要針對(duì)連鎖咖啡、工業(yè)類等B端客戶，在C端市場(chǎng)品牌知名度不高。

今年，公司繼續(xù)加碼咖啡業(yè)務(wù)。3月，7.25億元再融資到賬，其中的5.5億元將用于咖啡擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目中。項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)能將達(dá)到16000噸焙烤咖啡豆、3000噸研磨咖啡粉、8000噸冷熱萃咖啡液、10000噸RTD即飲咖啡以及610噸凍干和混合風(fēng)味咖啡。

在今年的半年報(bào)中，公司披露，已完成5000噸焙烤咖啡豆產(chǎn)線的基建、設(shè)備安裝調(diào)試，達(dá)到正式量產(chǎn)階段。

隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，佳禾食品在穩(wěn)住B端的同時(shí)，正在通過(guò)咖啡等業(yè)務(wù)，加速向C端滲透。線上渠道通過(guò)抖音、天貓、京東等進(jìn)行推廣；線下則通過(guò)臨時(shí)渠道、KA、CVS、O2O等渠道，采用直營(yíng)與經(jīng)銷商結(jié)合的方式進(jìn)行拓展，上半年已覆蓋線下網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)6萬(wàn)家。

大舉進(jìn)軍C端，帶來(lái)了各項(xiàng)費(fèi)用的增長(zhǎng)。今年前三季度，公司銷售費(fèi)用支出1.20億元，較上年同期增加近2000萬(wàn)元，侵蝕了整體利潤(rùn)。

新近披露的三季報(bào)顯示，今年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.69億元，同比增長(zhǎng)5.27%，但歸母凈利潤(rùn)大降68.54%至2600萬(wàn)元。

需要注意的是，受氣候影響，巴西、越南等咖啡主產(chǎn)區(qū)的咖啡豆產(chǎn)出不佳，已嚴(yán)重影響咖啡豆的全球市場(chǎng)供應(yīng)，推高了咖啡豆的價(jià)格。

咖啡期貨早已開(kāi)啟狂飆模式，最近一年價(jià)格已近翻倍，上周觸及4.38美元每磅的歷史極值。這種短期內(nèi)非正常的價(jià)格上漲，必然傳導(dǎo)至整個(gè)咖啡產(chǎn)業(yè)鏈。

植脂末萎縮

粉末油脂業(yè)務(wù)仍是佳禾食品的基本盤(pán)，但隨著現(xiàn)制茶飲原材料的快速升級(jí)，對(duì)佳禾食品的市場(chǎng)造成了極大沖擊。

植脂末誕生于上世紀(jì)50年代的美國(guó)。卡納森公司利用植物油等原材料，開(kāi)發(fā)出了一種固體粉末。這種物質(zhì)易溶于水，且有著超過(guò)乳制品的風(fēng)味和口感，以“咖啡伴侶”的身份快速走紅。這就是市場(chǎng)俗稱的“植脂末”。

佳禾食品是國(guó)內(nèi)最早的植脂末行業(yè)參與者之一，早期公司產(chǎn)品主要供應(yīng)給食品工業(yè)企業(yè)，香飄飄、統(tǒng)一、娃哈哈等企業(yè)都是其重要客戶，給公司帶來(lái)了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。

2021年，佳禾食品登陸上交所主板，成為“植脂末第一股”。

佳禾食品真正騰飛，是伴隨著中國(guó)新茶飲市場(chǎng)的風(fēng)口，公司的粉末油脂產(chǎn)品，在工業(yè)類之外，開(kāi)辟出了一個(gè)更大、增長(zhǎng)更快的市場(chǎng)。

早期的新茶飲品牌，出于成本、風(fēng)味、供應(yīng)鏈等考慮，普遍在產(chǎn)品中使用植脂末。佳禾食品招股書(shū)曾披露，CoCo 都可、滬上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等，都是其重要客戶。

新茶飲品牌迅速擴(kuò)張，推動(dòng)佳禾食品植脂末產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)，從2019年的14.43萬(wàn)噸增至2023年的16.87萬(wàn)噸。

雖然，通過(guò)技術(shù)的提升，粉末油脂產(chǎn)品已能做到0反式脂肪酸，但消費(fèi)者普遍“談植脂末色變”，倒逼新茶飲品牌持續(xù)對(duì)原材料進(jìn)行升級(jí)，“0植脂末”已是大勢(shì)所趨。

2024年，佳禾食品也因此迎來(lái)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。該年度，公司粉末油脂收入同比下降近40%，銷售量降至10.63萬(wàn)噸。導(dǎo)致公司全年?duì)I業(yè)收入同比下降18.68%，歸母凈利潤(rùn)大降67.43%。

今年，公司粉末油脂業(yè)務(wù)仍沒(méi)有全面好轉(zhuǎn)的跡象，前三季度，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.91億元，同比下降5.26%。

據(jù)機(jī)構(gòu)報(bào)告，預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)植脂末的產(chǎn)量為105萬(wàn)噸，未來(lái)幾年復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.1%；全球市場(chǎng)植脂末產(chǎn)量預(yù)計(jì)為245萬(wàn)噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率2.8%。由此可見(jiàn)，植脂末市場(chǎng)已然進(jìn)入存量階段，天花板已近在眼前。

在這種情況下，佳禾食品只能將未來(lái)的增長(zhǎng)希望，寄托在咖啡等業(yè)務(wù)身上。哪怕，短期內(nèi)可能會(huì)承受較大的業(yè)績(jī)陣痛。