財(cái)聯(lián)社10月31日訊（記者 封其娟）大成基金徐彥旗下大成興遠(yuǎn)啟航三季度已完成建倉(cāng)。這只產(chǎn)品此前因建倉(cāng)緩慢、踏空牛市備受爭(zhēng)議，最終落地的建倉(cāng)操作仍延續(xù)此前謹(jǐn)慎、保守的風(fēng)格。

據(jù)三季報(bào)，徐彥稱，和他管理的其它基金相比，相同的操作是：買入了一些相對(duì)更有安全邊際的個(gè)股，但它們可能未必是多好的投資機(jī)會(huì)；不同的操作是：其它基金減持了部分熱門板塊中的個(gè)股，它們是在幾個(gè)季度之前買入的。在他管理的多只基金中，規(guī)模較小的幾只因?yàn)樯曩?gòu)，份額有明顯提升，這額外增加了操作的難度，而新基金建倉(cāng)的難度更大。

大成興遠(yuǎn)啟航于今年3月11日成立，在經(jīng)歷了二季度末近乎空倉(cāng)的狀態(tài)后，三季度正式完成建倉(cāng)動(dòng)作，股票配置比例由不足1%提升至60.89%。但與建倉(cāng)完成相伴的是規(guī)模顯著萎縮。

截至三季度末，徐彥旗下8只產(chǎn)品在管總規(guī)模為214.62億元，較二季度末的193.67億元，規(guī)模增長(zhǎng)20.95億元。這其中，備受關(guān)注的大成興遠(yuǎn)啟航規(guī)模持續(xù)下滑，截至三季度末，該產(chǎn)品A、C規(guī)模分別為5.18億元、1.77億元，分別較上期減少17.43%、51.09%。又較成立之初，A、C類份額規(guī)模分別縮減31.6%、68.8%。

包括大成興遠(yuǎn)啟航在內(nèi)，徐彥旗下8只基金權(quán)益?zhèn)}位均在六成左右，現(xiàn)金類資產(chǎn)配置占比近四成。此外，這8只產(chǎn)品十大重倉(cāng)股重疊度較高，在調(diào)倉(cāng)上也呈現(xiàn)一定的同頻操作。值得注意的是，這8只產(chǎn)品雖然多收獲正收益，但全部跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

建倉(cāng)后業(yè)績(jī)?nèi)耘茌敾鶞?zhǔn)超13%

截至三季度末，大成興遠(yuǎn)啟航前十大重倉(cāng)股依次為：久立特材、普洛藥業(yè)、中國(guó)海油、中國(guó)移動(dòng)、長(zhǎng)春高新、安井食品、晨光股份、中國(guó)出版、安圖生物、北大荒，持倉(cāng)合計(jì)54%。而二季度末，該產(chǎn)品僅買入2只股票，即安圖生物、美團(tuán)-W，持倉(cāng)合計(jì)0.73%。

該產(chǎn)品成立于今年3月11日，自成立以來(lái)，A、C類份額規(guī)模均持續(xù)萎縮。截至三季度末，A類份額已從成立時(shí)的7.57億元降至5.18億元，累計(jì)縮水31.6%；C類份額從5.68億元銳減至1.77億元，累計(jì)縮水高達(dá)68.8%。

三季報(bào)顯示，大成興遠(yuǎn)啟航股票、現(xiàn)金類資產(chǎn)、債券的配置比例分別為60.89%、33.23%、5.74%。

該產(chǎn)品境內(nèi)股票配置了五大行業(yè)，依次為制造業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，采礦業(yè)，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，配置占比分別為36.03%、8.36%、8.11%、2.92%、2.05%。

通過(guò)深港通，大成興遠(yuǎn)啟航投向港股的公允價(jià)值為2583.45萬(wàn)元，占基金資產(chǎn)凈值的比例為3.72%。以彭博行業(yè)分類，在港股配置中，該產(chǎn)品只買入了醫(yī)療保健、通訊行業(yè)個(gè)股，占基金資產(chǎn)凈值比分別為1.93%、1.79%。

值得注意的是，即使完成建倉(cāng)后，該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也明顯跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。大成興遠(yuǎn)啟航A、C收益率分別為0.14%、-0.01%，分別跑輸基準(zhǔn)13.06%、13.21%。

徐彥旗下產(chǎn)品為何集體跑輸基準(zhǔn)？

截至三季度末，包括大成興遠(yuǎn)啟航在內(nèi)，徐彥旗下8只產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位均在六成左右，呈現(xiàn)相對(duì)低倉(cāng)運(yùn)作。

不難看出，較高的現(xiàn)金儲(chǔ)備成為徐彥旗下產(chǎn)品的共同選擇。8只產(chǎn)品的現(xiàn)金類資產(chǎn)的配置占比均比較高，均值已超38%。其中，大成弘遠(yuǎn)回報(bào)一年的現(xiàn)金類資產(chǎn)占比最高，為41.44%。

這8只產(chǎn)品中，有4只產(chǎn)品購(gòu)入債券，債券配置占比均低于3.2%，債券資產(chǎn)并非徐彥在管產(chǎn)品的核心收益來(lái)源。

值得注意的是，徐彥旗下8只產(chǎn)品三季度基本收獲正收益，但全部跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，跑輸幅度從大成弘遠(yuǎn)回報(bào)的約1.4%到大成興遠(yuǎn)啟航的超13%。

除了謹(jǐn)慎建倉(cāng)錯(cuò)失行情，徐彥在管產(chǎn)品業(yè)績(jī)跑輸基準(zhǔn)的核心癥結(jié)或在于股票池及核心持倉(cāng)，與三季度上漲的主流板塊存在偏離。

截至三季度末，徐彥旗下8只產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)股重合度較高，相對(duì)聚焦醫(yī)藥、能源、通信、交運(yùn)四大板塊，前十大持倉(cāng)占比在33-54%之間。這些板塊普遍具備估值偏低、現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅率較高的特征。

經(jīng)梳理，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)海油、普洛藥業(yè)、久立特材出現(xiàn)在8只產(chǎn)品的十大重倉(cāng)股中，成為“標(biāo)配股”；康弘藥業(yè)、廣深鐵路、中興通訊出現(xiàn)在7只產(chǎn)品的十大重倉(cāng)股中；中國(guó)出版、長(zhǎng)春高新分別出現(xiàn)在5只、4只產(chǎn)品的十大重倉(cāng)股中；安圖生物、安井食品、華勤技術(shù)、圓通速遞出現(xiàn)在3只產(chǎn)品的十大重倉(cāng)股中。

三季度新晉重倉(cāng)股重合度較高。較上季度末，久立特材新進(jìn)大成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、大成睿享、大成策略回報(bào)、大成投資嚴(yán)選六個(gè)月、大成弘遠(yuǎn)回報(bào)一年、大成卓遠(yuǎn)視野共計(jì)6只產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股；中國(guó)海油新進(jìn)5只產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股；中國(guó)出版、安井食品均新進(jìn)2只產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股。

與此同時(shí)，美團(tuán)－W、圓通速遞、長(zhǎng)和三季度各退出4只產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股；睿創(chuàng)微納退出3只產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股；中興通訊A股、華勤技術(shù)退出2只產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股。

或可見(jiàn)，局部的結(jié)構(gòu)性調(diào)倉(cāng)，未能扭轉(zhuǎn)組合因整體風(fēng)格偏差所帶來(lái)的負(fù)面影響。