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10月30日，財政部、商務(wù)部等五部門發(fā)布《通知》，從2025年11月1日起完善免稅店政策，核心目標就一個：提振消費，讓國內(nèi)外消費者買得值，也讓國貨走出去更有底氣。

一、政策要點與投資邏輯解讀

此次新政的核心可概括為“擴內(nèi)需、強國貨、提便利”，主要通過以下四方面舉措實現(xiàn)：

1. 支持國貨銷售：口岸出境和市內(nèi)免稅店銷售國產(chǎn)品，可享受出口退稅，并要求其用于銷售國產(chǎn)品的經(jīng)營面積原則上不低于四分之一。
2. 擴大經(jīng)營品類：新增手機、微型無人機、運動用品、保健食品、非處方藥、寵物食品等熱門商品。
3. 放寬審批權(quán)限：下放口岸出境免稅店的設(shè)立和經(jīng)營主體變更審批權(quán)，給予地方更多自主性。
4. 提升購物體驗：支持免稅店提供網(wǎng)上預(yù)訂，并允許在市內(nèi)店預(yù)訂后于口岸進境店提貨。

主要利好于以下三類企業(yè)：

1.免稅運營商：直接受益于品類擴大與銷售提升，行業(yè)龍頭擁有強大的供應(yīng)鏈和規(guī)模優(yōu)勢。

2.擁有免稅牌照或參股免稅業(yè)務(wù)的百貨企業(yè)：借助線下網(wǎng)點與客源，分享政策紅利；地方國資背景企業(yè)更具優(yōu)勢。

3. 海南產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)：離島免稅政策持續(xù)優(yōu)化，疊加全島封關(guān)在即，深度綁定區(qū)域發(fā)展的公司將受益。

二、重點受益上市公司分析

1. 免稅運營龍頭

這類公司是政策最直接的受益者，護城河最深。

• 中國中免 (601888)：作為全球免稅行業(yè)的絕對龍頭，它在海南離島免稅市場占據(jù)超過80%的份額。新政擴大品類將直接豐富其商品供給，吸引更多顧客。同時，海南封關(guān)后零關(guān)稅商品范圍擴大，將顯著降低其香水、化妝品等核心品類的進口成本，直接增厚利潤。此外，機構(gòu)也指出，離島免稅政策在購買資格、商品品類方面的優(yōu)化，有望改善銷售數(shù)據(jù)，推動公司業(yè)績增長。
• 王府井 (600859)：作為已擁有免稅品經(jīng)營資質(zhì)的全國性百貨龍頭，它將受益于市內(nèi)免稅店政策的放開。其全國性的網(wǎng)點布局和豐富的品牌資源，使其能快速抓住國貨銷售和品類擴張帶來的新機遇。

2. 區(qū)域商業(yè)零售龍頭

對于地方性的百貨企業(yè)而言，政策放開意味著可以通過合作等方式切入免稅賽道，實現(xiàn)價值重估。

• 武商集團 (000501)：根據(jù)此前報道，公司已與王府井就武漢市的市內(nèi)免稅店項目簽署合作協(xié)議，這使其能直接參與免稅業(yè)務(wù)的運營與分成，分享政策紅利。
• 廣百股份 (002187)：作為廣州當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)巨頭，它參與了由中免集團牽頭的廣州首家市內(nèi)免稅店的聯(lián)合打造，同樣具備了切入免稅賽道的潛力。
• 其他區(qū)域龍頭：如百聯(lián)股份杭州解百重慶百貨等地方國資背景的零售企業(yè)，因其在當(dāng)?shù)負碛械纳虡I(yè)資源和客流優(yōu)勢，也被市場認為有望在未來免稅店的布局中受益。

3. 海南自貿(mào)港核心標的

海南是免稅政策的核心試驗田，與海南客流、物流、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)緊密相關(guān)的公司將持續(xù)受益。

• 海南機場 (600515)：它掌控著美蘭、三亞、博鰲三大核心機場，是海南的流量門戶。國際客流的恢復(fù)與增長將直接提升其航空性收入。更重要的是，它通過參股機場免稅店，能從免稅銷售額的提升中獲得可觀的租金和銷售分成。
• 海峽股份 (002320)：公司壟斷了瓊州海峽約90%的客滾運輸市場，是連接海南與內(nèi)地的“海上生命線”。隨著封關(guān)后跨境物流需求的激增，其貨運業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)量價齊升。
• 海汽集團 (603069)：公司通過擬收購海旅免稅，打造獨特的“交通+免稅”商業(yè)模式。其覆蓋全島的客運網(wǎng)絡(luò)能為免稅店精準導(dǎo)流，形成強大的協(xié)同效應(yīng)。

三、潛在風(fēng)險

• 政策細節(jié)待明確：關(guān)于免稅牌照的具體審批細則、防止代購套利等監(jiān)管措施仍在完善中，存在不確定性。
• 消費復(fù)蘇不及預(yù)期：免稅銷售與宏觀經(jīng)濟和居民消費力密切相關(guān)，若消費復(fù)蘇放緩，將影響企業(yè)業(yè)績。
• 市場競爭加劇：隨著更多潛在參與者加入，行業(yè)競爭可能加劇，侵蝕企業(yè)利潤。

文中觀點涉及標的僅供參考，不作為投資依據(jù)，股市有風(fēng)險，投資需謹慎！

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