安徽鳳臺(tái)縣一宗規(guī)模數(shù)億元的債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，正通過(guò)拍賣平臺(tái)悄然推進(jìn)，而其背后是地方融資平臺(tái)與監(jiān)管政策之間的激烈博弈。

2025年7月，中央會(huì)議明確提出“有力有序有效推進(jìn)地方融資平臺(tái)出清”，力求從根本上優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

僅僅一個(gè)月后，財(cái)政部就公開曝光了6起已完成問責(zé)的隱性債務(wù)典型案例，傳遞出嚴(yán)格落實(shí)“終身問責(zé)、倒查責(zé)任”要求的鮮明態(tài)度。

在全國(guó)化債工作穩(wěn)步推進(jìn)的大背景下，一些地方城投公司卻持續(xù)開展高息非標(biāo)融資活動(dòng)。目前，安徽省鳳臺(tái)縣州來(lái)水利開發(fā)有限公司正通過(guò)拍賣平臺(tái)將其債權(quán)資產(chǎn)設(shè)立為“2025債權(quán)資產(chǎn)”產(chǎn)品進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，總規(guī)模達(dá)3億元。

債權(quán)轉(zhuǎn)讓“馬甲”

在金融監(jiān)管三令五申的背景下，地方融資平臺(tái)為何仍能開展此類融資活動(dòng)？

“債權(quán)轉(zhuǎn)讓”項(xiàng)目巧妙地規(guī)避了監(jiān)管視線。該項(xiàng)目通過(guò)拍賣公司以拍賣的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，募集資金用于補(bǔ)充轉(zhuǎn)讓人的流動(dòng)資金，這看似合法的交易結(jié)構(gòu)，實(shí)際上可能成為規(guī)避金融監(jiān)管的障眼法。

鳳臺(tái)縣州來(lái)水利開發(fā)有限公司成立于2021年11月，注冊(cè)資本高達(dá)21億元，由鳳臺(tái)縣財(cái)政局實(shí)際控制。這樣的國(guó)企背景，容易讓投資者產(chǎn)生“政府信用背書”的錯(cuò)覺。

該項(xiàng)目設(shè)定了10萬(wàn)元的競(jìng)買起點(diǎn)，并依據(jù)期限不同提供7.0%至8.0%的年化收益率。為增強(qiáng)信用，安徽州來(lái)控股集團(tuán)為轉(zhuǎn)讓方提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

政策監(jiān)管與平臺(tái)出清

地方融資平臺(tái)的這類操作，與當(dāng)前的監(jiān)管方向背道而馳。

2025年7月，金融監(jiān)管總局發(fā)布的《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》明確規(guī)定，地方資產(chǎn)管理公司不得為融資平臺(tái)提供融資通道新增地方政府隱性債務(wù)。

中央已出臺(tái)一系列增量化債支持政策，包括增加6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。截至2025年7月末，已累計(jì)發(fā)行置換債券3.9萬(wàn)億元，各地隱性債務(wù)還本付息壓力大幅減輕。

財(cái)政部也明確表示，將“加快建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制”，并指導(dǎo)督促各地有序化解地方政府融資平臺(tái)存量債務(wù)，堅(jiān)決剝離政府融資功能。

而在政策收緊的背景下，為何這類融資行為仍屢禁不止？

根本原因在于部分地方融資平臺(tái)面臨的嚴(yán)峻流動(dòng)性壓力。

全國(guó)人大代表郭愛玲曾在調(diào)研中指出，“政府融資平臺(tái)既要償還舊債，又要不斷募集資金支持新增建設(shè)項(xiàng)目，債務(wù)規(guī)模越滾越大”。她進(jìn)一步警告，“融資平臺(tái)‘借新還舊’的操作空間日益局促，未來(lái)資金鏈壓力較大”。

能發(fā)行定融產(chǎn)品的城投往往現(xiàn)金流緊張，標(biāo)債、信托等正規(guī)渠道已難以融資，只能靠高息非標(biāo)續(xù)命。而一旦無(wú)法兌付，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)將是毀滅性打擊。

偽金交所與非法集資風(fēng)險(xiǎn)

借助拍賣平臺(tái)轉(zhuǎn)讓債權(quán)的高息融資項(xiàng)目。這些項(xiàng)目并未經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門備案或?qū)徟?，融資過(guò)程不透明。

所謂的拍賣平臺(tái)并不具備金融資產(chǎn)拍賣的資格，實(shí)質(zhì)上充當(dāng)了“偽金交所”的角色，嚴(yán)重?cái)_亂了金融市場(chǎng)。

2025年9月，河南省開封市防范和打擊非法金融活動(dòng)工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布通知，核查某公司涉嫌參與非法金融活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)線索。

該案中，城投公司與第三方機(jī)構(gòu)合作發(fā)行非標(biāo)定融產(chǎn)品，募集資金額約十幾億。

更早的2025年7月，山東淄博市公安局博山分局對(duì)張某等人涉嫌非法吸收公眾存款案立案?jìng)刹?。涉案?3家“偽城投”公司向不特定對(duì)象非法吸收公眾存款，金額超過(guò)百億，數(shù)萬(wàn)投資者深陷兌付泥潭。

面對(duì)層出不窮的融資產(chǎn)品，投資者如何識(shí)別真假城投？

真正的城投公司，最終實(shí)控人必定是某級(jí)政府或財(cái)政局、國(guó)資委。而“偽城投”往往通過(guò)多層股權(quán)結(jié)構(gòu)掩蓋真實(shí)控制人，股東中難見全資控股的財(cái)政局或國(guó)資委。

以山東案例中的“偽城投”為例，其股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜，甚至出現(xiàn)“一家公司的股東來(lái)自兩個(gè)不同地方”的情況，這不符合城投公司的基本邏輯。

另一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)是過(guò)高的收益率。正常城投項(xiàng)目收益一般在合理區(qū)間，而高得離譜的收益背后，往往是本金難以收回的陷阱。

監(jiān)管與融資平臺(tái)的博弈仍在繼續(xù)。一方面，中央政策三令五申，堅(jiān)決遏制新增隱性債務(wù)；另一方面，地方融資平臺(tái)借道“偽金交所”、拍賣公司等渠道繼續(xù)融資。

距離2027年6月底的化債時(shí)限已不足兩年，這些游離在監(jiān)管邊緣的融資行為能否如期出清，仍是未知數(shù)。

投資者需警惕，任何聲稱“政府兜底”“保本高收益”的宣傳都違背了基本的投資原則和市場(chǎng)規(guī)律。

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