債市要聞

【中國央行：2025年前三季度地區(qū)社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計表】

中國央行官網(wǎng)發(fā)布，2025年前三季度地區(qū)社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計表。江蘇、浙江、廣東前三季度社融規(guī)模增量均超2萬億元，分別為29927億元、25312億元、23898億元。

【潘功勝：構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，持續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革】

據(jù)中國央行官網(wǎng)發(fā)布，11月12日，中國人民銀行召開黨的二十屆四中全會精神宣講報告會，中央宣講團成員，中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝作宣講報告。潘功勝指出，完善中央銀行制度是“十五五”時期推動金融高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)金融強國的戰(zhàn)略舉措。要堅持黨中央對金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，縱深推進全面從嚴(yán)治黨，全面貫徹全會部署，深入研究謀劃“十五五”時期中國人民銀行重點工作，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，健全覆蓋全面的宏觀審慎管理體系和系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范處置機制，持續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，穩(wěn)步推進金融高水平開放，堅決維護國家金融安全，為實現(xiàn)黨中央確定的“十五五”目標(biāo)任務(wù)貢獻(xiàn)更大金融力量。

【中基協(xié)發(fā)布《公開募集證券投資基金投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（征求意見稿）》】

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布，為進一步規(guī)范公募基金銷售行為，強化投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，切實保護投資者合法權(quán)益，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會起草了《公開募集證券投資基金投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（征求意見稿）》，現(xiàn)向社會公開征求意見。征求意見稿提到，基金管理人、基金銷售機構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全基金風(fēng)險等級劃分指標(biāo)體系，明確定量和定性指標(biāo)占比，以及在定量和定性指標(biāo)中各項因素的分值、權(quán)重、時間區(qū)間、閾值等，合理確定基金風(fēng)險等級，并說明最終評估分值與基金風(fēng)險等級的對應(yīng)關(guān)系。協(xié)會可以對基金管理人、基金銷售機構(gòu)執(zhí)行本細(xì)則的情況開展自律檢查?；鸸芾砣恕⒒痄N售機構(gòu)違反本細(xì)則的，協(xié)會依據(jù)《中國證券投資基金業(yè)協(xié)會自律管理和紀(jì)律處分措施實施辦法》對機構(gòu)及其工作人員采取自律管理或者紀(jì)律處分措施。基金管理人、基金銷售機構(gòu)及其工作人員涉嫌違法違規(guī)的，移交中國證監(jiān)會或者其他有權(quán)機構(gòu)依法查處。

【國家能源局：研究通過地方政府專項債對符合條件的新能源集成融合項目予以支持】

國家能源局發(fā)布關(guān)于促進新能源集成融合發(fā)展的指導(dǎo)意見。優(yōu)化項目投資開發(fā)管理。優(yōu)化新能源集成融合項目核準(zhǔn)（備案）、電網(wǎng)接入、電力業(yè)務(wù)許可證辦理等相關(guān)流程，鼓勵實現(xiàn)項目整體一站式辦理相關(guān)手續(xù)。鼓勵地方結(jié)合實際研究新能源與產(chǎn)業(yè)集成融合項目的多方合作機制。研究通過地方政府專項債對符合條件的新能源集成融合項目予以支持。

【保險機構(gòu)股票資產(chǎn)已超3萬億 助推股債“蹺蹺板”效應(yīng)顯著增強】

股債“蹺蹺板”似乎是資產(chǎn)配置永恒的議題。今年，隨著債市利率行至低位，多家券商研報指出，以保險資金為首的機構(gòu)面臨股債配置的再平衡問題，使得股債行情的相關(guān)性顯著增強。

在主要的債市配置機構(gòu)中，保險資金對股債的再平衡配置行為最為明顯。截至2025年二季度末，全國保險公司資金運用余額為36.2萬億元，同比增長17.4%。其中2024年后股票投資增速提升明顯，截至二季度末，保險行業(yè)股票資產(chǎn)余額達(dá)3.07萬億元，同比增長47.6%。

【年內(nèi)券商發(fā)債規(guī)模同比增長超62%】

據(jù)證券日報報道，今年以來，受益于資本市場回暖和低利率環(huán)境，券商發(fā)債規(guī)模大幅增長，截至11月12日累計發(fā)債達(dá)1.6萬億元，同比增長62.34%。多家頭部券商發(fā)行百億元級債券，主要用于償還債務(wù)和補充流動資金，以增強資本實力、支持重資本業(yè)務(wù)發(fā)展。同時，自5月債市‘科技板’推出以來，券商積極響應(yīng)，共發(fā)行58只科創(chuàng)債，總規(guī)模達(dá)789.7億元，投資者認(rèn)購踴躍，平均超額認(rèn)購3.8倍。券商還通過承銷、做市等方式全面參與科創(chuàng)債市場建設(shè)，推動業(yè)務(wù)向全鏈條生態(tài)拓展，提升綜合服務(wù)能力與競爭力。

【萬科：已完成“20萬科08”贖回及付息工作】

11月12日，萬科企業(yè)發(fā)布公告，宣布“20萬科08”公司債券已完成全額贖回，贖回比例達(dá)100%。該債券余額為16億元人民幣，票面利率為4.11%，贖回價格為每張104.11元（含稅），兌付利息總額為6576萬元。贖回登記日為2025年11月12日，資金到賬日與摘牌日均為2025年11月13日。該債券為7年期，附第5年末發(fā)行人贖回及利率調(diào)整等選擇權(quán)，本息按年支付，到期一次性還本。

【津投城開1元甩賣地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭問詢：退市壓力下的轉(zhuǎn)型迷局】

天津老牌國資房企津投城開（600322.SH）日前收到上交所《關(guān)于對天津津投城市開發(fā)股份有限公司重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易草案的問詢函》，要求公司對重大資產(chǎn)出售草案中的四大核心問題作進一步說明。

收到問詢函兩周前，津投城開今年10月29日發(fā)布重大資產(chǎn)出售草案，擬以1元對價向天津城市運營發(fā)展有限公司轉(zhuǎn)讓其評估值為-2.39億元的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債，計劃徹底退出房地產(chǎn)開發(fā)，僅保留物業(yè)管理、資產(chǎn)管理與運營等業(yè)務(wù)。

【今年以來熊貓債發(fā)行超1600億元】

據(jù)證券日報報道，中國人民銀行在《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中提出要推動熊貓債券市場高質(zhì)量發(fā)展。熊貓債作為境外機構(gòu)在中國發(fā)行的人民幣計價債券，近年來規(guī)?？焖贁U張，截至2024年7月末累計發(fā)行量突破萬億元。今年以來發(fā)行規(guī)模達(dá)1625.5億元，市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新案例頻現(xiàn)，如首單英國發(fā)行人巴克萊銀行和首單美國總部公司摩根士丹利的發(fā)行。專家指出，熊貓債的發(fā)展體現(xiàn)了中國金融高水平開放與人民幣國際化的進展，未來需從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，加強產(chǎn)品創(chuàng)新與市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

【高盛CEO警告：若美國債務(wù)繼續(xù)飆升將迎來“一場清算”】

高盛集團CEO大衛(wèi)·所羅門近日就美國國債飆升發(fā)出了嚴(yán)厲警告，稱若目前的財政路徑持續(xù)，而經(jīng)濟擴張沒有顯著增長，“將會有一場清算。”

他認(rèn)為，激進的財政刺激已經(jīng)“某種程度上嵌入”了美國經(jīng)濟的運作方式。他指出，自金融危機以來，債務(wù)大幅膨脹。聯(lián)邦數(shù)據(jù)顯示，債務(wù)從2008年的大約10萬億美元增加到目前的水平，是2008年的三倍多。所羅門預(yù)計，如果政府繼續(xù)以目前的利率為其債務(wù)進行再融資，預(yù)計美國債務(wù)總額將進一步膨脹至40萬億美元以上。

【投資者對AI泡沫擔(dān)憂從股市蔓延至債市 收益率溢價創(chuàng)4月來最高水平】

據(jù)第一財經(jīng)，近期，美國超大規(guī)模科技企業(yè)如Meta、Alphabet、微軟和甲骨文等為AI基礎(chǔ)設(shè)施融資而發(fā)行的大規(guī)模企業(yè)債遭遇市場拋售，導(dǎo)致債券收益率利差擴大至4月以來最高水平。投資者擔(dān)憂AI投資過熱可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、高杠桿及長期盈利問題，尤其甲骨文債券受沖擊嚴(yán)重，其債務(wù)指數(shù)跌幅遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。盡管融資需求旺盛，部分小企業(yè)如CoreWeave也因項目延遲導(dǎo)致股價下跌和違約對沖成本上升，但有分析認(rèn)為當(dāng)前債券回調(diào)是早期發(fā)債周期的正常風(fēng)險定價，未來可能反彈。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，11月11日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4038億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量4038億元，中標(biāo)量4038億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1175億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放2863億元。

信用債事件

■杭州金投租賃：擬無償劃轉(zhuǎn)杭州金投智護100%股權(quán)至杭州金投企業(yè)；

■深交所：終止審核績溪文旅投資5.5億元私募債項目；

■深交所：終止審核高新實業(yè)供應(yīng)鏈金融第1-10期ABS項目，規(guī)模10億元；

■遼寧控股集團：年內(nèi)新增獲批大額授信，順利完成到期大額債務(wù)接續(xù)；

■新世界發(fā)展：19億交換要約新債均享維港匯資產(chǎn)增信，新永續(xù)債首個贖回期為第六年；

■康佳集團：擬由華潤股份承接華僑城集團對公司35億元存續(xù)私募債的全額擔(dān)保；

■濟源市國企改革：9家市屬企業(yè)重組整合為3家區(qū)管企業(yè)，建立債務(wù)“三置換”機制；

■諸城開投：擬吸收合并諸城信源公資、諸城盛園城鄉(xiāng)建投兩家公司；

■蚌埠高新投：無償轉(zhuǎn)出蚌埠新途環(huán)境100%股權(quán)；

■航天宏圖：公司尚存商業(yè)承兌匯票逾期4630萬元；

■成都興城投資：子公司近期存在一項失信行為，該案已執(zhí)行完畢；

■廈門安居集團：擬以企業(yè)債募投項目作為底層資產(chǎn)發(fā)行公募REITs；

■惠譽：確認(rèn)越秀房產(chǎn)基金“BBB-”長期外幣發(fā)行人主體評級，展望由“負(fù)面”調(diào)整至“穩(wěn)定”；

■穆迪：將玉山金控“A2”長期本外幣發(fā)行人評級列入下調(diào)審查。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)下行】

周三，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行9.02BP報1.4192%，7天期下行2.22BP報1.4904%，14天期下行0.71BP報1.5119%，1月期上行0.57BP報1.5357%。銀存間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率1天期品種下行9.7BP報1.4362%，7天期下行2.44BP報1.518%，14天期下行4.86BP報1.5148%。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行9.3BP報1.415%；7天期下行2.7BP報1.474%；14天期下行1.8BP報1.5%；1個月期下行0.2BP報1.523%。

銀行間回購定盤利率全線下跌。FR001跌7.0個基點報1.48%；FR007跌1.0個基點報1.51%；FR014跌1.0個基點報1.54%。

銀銀間回購定盤利率全線下跌。FDR001跌9.0個基點報1.42%；FDR007跌1.0個基點報1.49%；FDR014跌2.0個基點報1.5%。

【利率債|債市小幅收紅，10年國債收益率盤中觸及1.80%下方】

周三，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.09%報116.450元，10年期主力合約漲0.02%報108.520元，5年期主力合約漲0.03%報105.970元，2年期主力合約漲0.01%報102.472元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250016收益率下行0.25bp報1.8015%，10年期國開債活躍券250215收益率下行0.3bp至1.872%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.75bp至2.145%。

業(yè)內(nèi)人士指出，央行已經(jīng)連續(xù)三個交易日凈投放，最新貨幣政策報告再提穩(wěn)增長并刪除“防空轉(zhuǎn)”表述，上午資金價格有所下行。不過，近期央行國債買賣已經(jīng)落地，市場期待的最大利好已經(jīng)兌現(xiàn)，而權(quán)益市場表現(xiàn)仍偏強，對債市情緒還是會有所壓制。當(dāng)前的宏觀環(huán)境對債券市場并沒有那么友好，多空交織背景之下，預(yù)計整個債券市場延續(xù)當(dāng)前的震蕩格局。

【信用債|信用債走勢分化，全天總成交金額超1100億元】

周三，信用債走勢分化，全天總成交金額超1100億元?！?2萬科06”、“20渤水01”漲幅居前，均漲超8%；“25鄂交K1”、“22萬科02”跌超4%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.26個基點報1.7035%；3年期收益率下行0.26個基點報1.888%；5年期收益率下行0.55個基點報1.9759%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.42個基點報1.6995%；3年期收益率下行1.28個基點報1.9005%；5年期收益率下行0.24個基點報1.9845%。

漲幅超2%的信用債共4只，其中“22萬科06”、“20渤水01”、“陜煤KY12”漲幅居前，分別漲8.68%、8.26%、3.95%，分別成交208.58萬元、11.17萬元、0.73萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“25鄂交K1”、“22萬科02”、“16廣晟債01”跌幅居前，分別跌4.99%、4.75%、2.55%，分別成交2212.39萬元、1014.79萬元、10088.08萬元。

高收益?zhèn)汗?26只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“21萬科06”收益率居前，分別為17.37%、16.32%、8.18%，分別成交1702.19萬元、1014.79萬元、36.2萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數(shù)下跌，英國10年期國債收益率漲1.1個基點報4.397%】

周三，歐債收益率多數(shù)下跌，英國10年期國債收益率漲1.1個基點報4.397%，法國10年期國債收益率跌4.7個基點報3.375%，德國10年期國債收益率跌1.5個基點報2.642%，意大利10年期國債收益率跌2.9個基點報3.369%，西班牙10年期國債收益率跌2.4個基點報3.138%。

【美債市場|美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲1.67個基點報3.568%】

周三，美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率漲1.67個基點報3.568%，3年期美債收益率漲2.39個基點報3.558%，5年期美債收益率漲1.04個基點報3.672%，10年期美債收益率持平報4.067%，30年期美債收益率跌0.29個基點報4.665%。