美國史上最長的政府停擺即將結(jié)束，但要全面恢復正常運作可能還需數(shù)日，部分機構(gòu)甚至得一周或更久。因為薪資系統(tǒng)需要更新以補發(fā)停擺期間的工資，停滯長達43天的撥款發(fā)放、貸款申請和客服積案也需盡快清理，延誤的各種許可、工作場所檢查及政府合同審也批在各聯(lián)邦機構(gòu)中堆積如山。

并且，上述各項重啟工作都要等到國會正式通過撥款法案并由總統(tǒng)特朗普正式簽署后才能開展，雖然眾議院已于周三晚間通過參議院已批準的臨時撥款法案，但許多政府機構(gòu)可能要到周五或下周一才能開始恢復運轉(zhuǎn)，具體進程取決于法案在國會的推進速度。

而我前面的文章里說過，市場大莊家最好的操作時機就是政府關(guān)門期間，因為此時的市場（交易所也缺人）缺乏監(jiān)管，而隨著監(jiān)管的恢復，其也將進入最終的交易趨勢確定位置，到底是拉升出貨，鎖定籌碼峰（黃金、科技股），還是順勢讓市場沖入更高的位置，從而讓更多的流動性進入市場沉淀！但是，不管是哪種方向，美元都注定會有一個較大的波動期！

而近期美元之所以強勢，核心的原因是市場缺美元，這么多的流動性都在美債、黃金、股票、比特幣里沉淀著，而全球主要經(jīng)濟體央行又都在積極發(fā)行美元債融資，加上美聯(lián)儲縮表要到12月才結(jié)束，各國央行Q4又普遍有寬松的貨幣政策預計，這就讓市場的美元流動性持續(xù)緊張，因此面對各種美元定價的衍生品價格沖擊，美元依舊相對強勢！

除此之外，還有一些輔助定價因素也在干擾市場的定價相關(guān)性：

一、美聯(lián)儲政策預期的分化與經(jīng)濟韌性的支撐

市場對美聯(lián)儲 12 月降息的預期升溫至 69.6%，但美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧顯著加劇，部分官員（如波士頓聯(lián)儲主席柯林斯）強調(diào) “進一步降息的門檻相對較高”，并指出需維持高利率以抑制通脹，而特朗普的核心幕僚，哈塞特說，如果被提名接替鮑威爾擔任美聯(lián)儲主席，他希望在12月的政策會議上實施更大幅度的降息。

這種鷹派表態(tài)與鴿派預期形成博弈，削弱了降息預期對美元的壓制作用。與此同時，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然不完善，但目前的數(shù)據(jù)顯示勞動力市場仍具韌性，疊加道指創(chuàng) 48254.82 點的歷史新高，強化了市場對美國經(jīng)濟 “軟著陸” 的信心，吸引國際資本流入美元資產(chǎn)，減少了市場的美元現(xiàn)貨供給。

此外，別忘了美聯(lián)儲11 月會議紀要顯示，很多官員其實認為縮表可與降息并行，這一立場向市場傳遞了 “總量寬松但結(jié)構(gòu)收緊” 的信號，有助于穩(wěn)定美元價值。

二、非美貨幣疲軟抵消了美元的潛在下行壓力

其實人民幣走勢并不影響美元，美元指數(shù)是對一籃子貨幣的加權(quán)平均，其中歐元占比高達 57.6%。歐元區(qū)經(jīng)濟的疲軟直接拖累了歐元匯率：德國 10 月服務(wù)業(yè) PMI 僅為 45.7，創(chuàng)三年新低，疊加歐洲央行釋放的寬松信號，導致歐元兌美元僅微漲 0.08% 至 1.1592。

而在日元方面，盡管日本財務(wù)大臣發(fā)出了明確的干預警告，但日本政府在一份經(jīng)濟刺激計劃草案中也承諾，將“毫不猶豫地”增加支出，以支持處于擺脫停滯邊緣的經(jīng)濟，因此，美元兌日元仍突破 154.8150，反映出市場對日本央行維持超低利率的預期。英鎊兌美元則因英國首相斯塔默領(lǐng)導權(quán)的不確定性下跌 0.12% 至 1.3134。非美貨幣的集體走弱，使得美元指數(shù)在降息預期下仍保持穩(wěn)定。

三、黃金等與美元的雙避險邏輯已經(jīng)常態(tài)化

傳統(tǒng)上，黃金與美元呈負相關(guān)關(guān)系，但今年兩者同步走強走弱的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)，實際上是定價因素發(fā)生了變化！

而一旦美國政府停擺風險緩解后，市場對美元的即時需求上升，尤其是在美債市場恢復交易后，資金回流美國國債，推動美元匯率。

但同時，全球地緣政治風險和貨幣體系重構(gòu)壓力促使投資者配置黃金作為 “終極支付手段”。這種需求并非以拋售美元為前提，而是通過增持黃金實現(xiàn)資產(chǎn)多元化，也就是用美元買黃金，因此未對美元形成直接沖擊，但我們上海金交所用人民幣買黃金會對這個市場形成沖擊，因為黃金的資金吸引和流動性結(jié)構(gòu)被破壞了。

當然，近期的黃金價格上漲還包含了貨幣政策預期的提前定價。盡管當前美元利率仍處高位，但市場已開始押注未來降息將降低持有黃金的機會成本，這種預期驅(qū)動資金提前布局黃金，形成了與美元短期強勢并存的局面，但總體上當前黃金在comex端的定價已經(jīng)不像過去存粹了。

此外，由于當下國際原油價格大幅下跌（美油跌 4.19% 至 58.48 美元 / 桶）對美元指數(shù)產(chǎn)生間接支撐。作為全球主要能源進口國，美國油價下跌緩解了通脹壓力，降低了美聯(lián)儲激進降息的必要性，同時增強了美元的購買力，而且，由于OPEC 下調(diào)全球石油需求預估，導致能源出口國的美元收入減少，也間接減少了其他市場上美元的供應(yīng)（大戶都是消費大國）。

總而言之，在全球經(jīng)濟不確定性高企的背景下，美元的 “避風港” 屬性被市場一直在低估，而美元指數(shù)的走勢，實際上并不取決于黃金，未來，我預計相對強勢邏輯下，美元指數(shù)不太會大幅下挫，黃金的話，目前從3900左右，上升到4200附近，交易量溫和放大，有句話怎么說來著，多頭不死，空頭不止，反之亦然，這個位置，上下600點的空間，做波段比做單邊都方便。