撰文 | 曹雙濤

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

作為定位于中高端婦兒醫(yī)療服務的私立機構，新世紀醫(yī)療正同時遭遇內部治理危機與外部市場逆風的雙重夾擊。

該公司及多名董事因關聯交易違規(guī)導致數億元虧損，于2025年6月遭到港交所公開譴責。港交所的譴責進一步加劇了市場對新世紀醫(yī)療的信任擔憂，疊加內部治理漏洞，其經營頹勢也隨之持續(xù)發(fā)酵。

據悉，該公司2024年公司營收與凈利潤率雙雙失速：分別同比下滑9.28%和43.71%，分別至8.46億元和4737.8萬元。2025年其經營狀況進一步惡化，直接陷入虧損境地。

圖源：新世紀醫(yī)療

據新世紀醫(yī)療發(fā)布的財務預警，2025年上半年，公司擁有人應占虧損預計介于6000萬元至7000萬元之間，較2024年同期2520萬元的凈利潤，實現了近億元的斷崖式下滑。且公告中特別提示“須待進一步調整及減值評估”，這一表述暗示當前6000萬至7000萬元的虧損或只是“冰山一角”，后續(xù)公司實際虧損規(guī)模仍存在進一步擴大的可能。

圖源：新世紀醫(yī)療

對于上半年由盈轉虧的原因，新世紀醫(yī)療董事會解釋稱：一是由于兒科服務及婦產科服務的需求減少導致收益減少，二是若干商譽及其他長期資產的減值虧損；三是遞延稅項資產轉回所致。

一、高投入與低收益的失衡，行業(yè)大面積虧損

新世紀醫(yī)療的發(fā)展遇困，正是當前國內人口出生率下滑、患者需求減少背景下，大量兒童?？漆t(yī)院承壓的縮影。

2023年宿遷兒童醫(yī)院倒閉、河北中西醫(yī)結合兒童醫(yī)院宣布停止運營；2024年西安雁塔天佑兒童醫(yī)院破產、江西百佳艾瑪婦產醫(yī)院停業(yè)、上海艾兒貝佳婦產科醫(yī)院停業(yè)、廣東陽江安琪兒婦產醫(yī)院停業(yè)。湖南耒陽康貝兒童醫(yī)院因《醫(yī)療機構執(zhí)業(yè)許可證》到期未換證，擬被注銷許可證，注銷后無法合法行醫(yī)，基本等同于倒閉。

即使民營兒童醫(yī)院進入破產清算階段，其后續(xù)的資產拍賣之路同樣坎坷。

2023年2月至2024年1月，南京華世佳寶婦產醫(yī)院歷經25次競拍，不僅多輪拍賣過程中無一人競價，起拍價也由最初的6541.25萬元暴跌至521.7萬元，累計降幅超6000萬元。2024年宿遷兒童醫(yī)院，前3次拍賣均無人出價，直至第4次拍賣，才以評估價75%的折扣價艱難成交。

圖源：京東數字資產

圖源：京東數字資產

這些拍賣案例中，機構資產大幅折價卻仍無人問津。直觀反映出市場對民營兒童醫(yī)院的信心不足，而背后的深層次根源正是其“高投入、低收益”商業(yè)模式——不僅資金沉淀規(guī)模極大，現金流長期緊張，投資回報周期也遠超過一般醫(yī)療領域。

這意味著投資者既需要雄厚的資本實力以支撐前期投入和運營壓力，更需具備超常的耐心與長期戰(zhàn)略定力。

醫(yī)療行業(yè)本身具有重資產、慢回報的屬性；而兒科醫(yī)療機構的回本周期，相較其他細分領域還要更長。例如，新世紀醫(yī)療評估其新建醫(yī)院的“現金流平衡期”為?3–4年，而投資回本周期為?7–9年。

作為對比，小型綜合或?？崎T診的回本周期通常為3～5年，而中型?？漆t(yī)院（如婦兒、眼科、口腔等）通常為5～7年。兒科醫(yī)療更長的回本周期，并非單純受醫(yī)療行業(yè)共性影響，更源于其自身的一系列特殊屬性。

圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖

與眼科、口腔為代表的消費醫(yī)療，受人口變化沖擊較小不同的是，兒科為典型的基礎醫(yī)療，其需求與人口出生率緊密綁定。這種兒科與消費醫(yī)療在盈利表現上的差異，在財報上體現得極為直觀：2023年新世紀醫(yī)療的營收僅為通策醫(yī)療的36%、愛爾眼科的5%；其凈利潤更是大幅落后，僅相當于二者的18%與2.68%。如此懸殊的回報水平，也解釋了為何部分民營機構正積極拓展眼科、口腔等高價值科室，以尋求更強的盈利穩(wěn)定性和增長空間。

圖源：基于企業(yè)財報整理 DoNews制圖

國內某三甲醫(yī)院兒科醫(yī)生劉飛（化名）直言，兒童醫(yī)療服務本身存在難以突破的創(chuàng)收局限。一方面，患兒用藥劑量小、專用藥械品類少，導致科室依靠檢查與藥品創(chuàng)收的空間十分有限；另一方面，部分兒童疾病（病毒性感冒、輕微腹瀉）為自限性疾病，這類疾病癥狀輕，依靠孩子自身免疫系統(tǒng)即可康復，過早用藥或干預反而會削弱免疫力，得不償失。

另考慮到兒童肝腎功能尚未發(fā)育完全，不合理用藥易引發(fā)副作用。例如，濫用抗生素可能催生耐藥菌，退燒藥過量則可能造成肝損傷，很多兒科醫(yī)生都會根據患者病情，建議家長“觀察看看”，而這進一步壓縮了兒科的合理診療創(chuàng)收空間。有同行在社交媒體上無奈表示：“我們醫(yī)院兒科全科一個月的總績效僅幾千元，十多個醫(yī)生護士，怎么分？”

圖源：今日頭條

定位高端的新世紀醫(yī)療，盡管通過高客單價試圖突破收入限制——如推出年費六七千元的“熊貓卡”會員，單日全價診療費仍可達四五千元，單次靜脈輸液240元、掛號費200元，顯著高于公立醫(yī)院。據從其財報數據來看，收入仍高度依賴醫(yī)療服務（占比約 98.79%）。收入高度依賴患者就診量，但就診量增長面臨兩大核心制約：

圖源：小紅書

一方面，中國家長對公立醫(yī)院的根深蒂固疊加“莆田系醫(yī)院”爆發(fā)的信任危機，讓民營兒童醫(yī)院接待患者存在天花板。美中宜和醫(yī)療集團創(chuàng)始人胡瀾曾坦言，“創(chuàng)辦高端私立婦兒醫(yī)院初期，最讓她意外的是患者對民營醫(yī)院極度不信任——民營醫(yī)院虛假廣告滿天飛的大環(huán)境下，哪怕提供高品質服務，患者的心防也需要慢慢解除。”

另一方面，有無醫(yī)保直接影響患者就診量。例如，北京回龍觀京都兒童醫(yī)院于2017年拿到醫(yī)保資格，開通后患者量迅速增長約30%，日門診量最高破千，人次中約一半是醫(yī)保病人。院方坦言，未進醫(yī)保前患者有限、運營壓力很大，醫(yī)保落地使醫(yī)院發(fā)展邁出“一大步”。

盡管民營醫(yī)院準入醫(yī)保壁壘逐漸降低，但民營醫(yī)院在醫(yī)保支付方面仍面臨其他挑戰(zhàn)。比如，在DRG/DIP等按病種付費改革中，醫(yī)院等級和歷史數據會影響支付系數，民營醫(yī)院由于建院時間短、等級提升受限，在醫(yī)保打包付費時可能處于系數不利的地位，進而導致報銷額度偏低，家長就診意愿也隨之降低。

即便部分高端醫(yī)療可通過商業(yè)保險報銷，但據用戶反饋，新世紀醫(yī)療的報銷比例仍低于和睦家等機構。

本就脆弱的商業(yè)模式，再疊加人口出生率持續(xù)下滑的影響，最終成為壓垮許多民營兒童醫(yī)院的“最后一根稻草”。

有投資人指出，即便將診金提高至每次300-500元，仍難以覆蓋場地、人力等高額成本；而問診費上千元的高端診所，也往往需要依賴手術等大項目才能勉強維持運營。市場的擔憂，讓新世紀醫(yī)療股價長期低迷。

圖源：雪球

二、核心診療能力不足，家長不滿加劇

“優(yōu)質服務+名醫(yī)坐診”是新世紀醫(yī)療吸引家長的核心策略，通過提供免排隊服務，降低患兒在候診過程中交叉感染的風險；加快檢查出結果的速度，從而幫助快速確診，減少孩子與家長的身心負擔；病房在隔音、環(huán)境舒適度和設施配置等方面也均體現出較高標準。部分院區(qū)還特邀本地及外地婦幼保健院資深專家坐診，以專業(yè)實力增強吸引力。

這些舉措直擊公立兒科候診時間長、環(huán)境擁擠等痛點。但兒童疾病的復雜性，讓服務并非“萬能解藥”。以感冒、流感、手足口病為代表的兒童傳染性疾病，呈現明顯的季節(jié)性高發(fā)和群體集中暴發(fā)的特征。

以2024年呼吸道疾病高發(fā)期為例，全國多地兒童患者數量顯著增加。當年11月，北京兒童醫(yī)院發(fā)熱咳嗽門診晚間7點已叫號至500多號，二層輸液中心排號超過1000位。青海大學附屬醫(yī)院兒科副主任醫(yī)師王兆建表示，自10月起該院兒科門急診量持續(xù)攀升，日接診量達200余人，約為以往的一倍，其中肺炎支原體感染尤其多見于低齡兒童。

這種“季節(jié)性高峰與接診能力”之間的尖銳矛盾，為新世紀醫(yī)療帶來巨大運營壓力。

一方面，疾病暴發(fā)期間，多數家庭仍優(yōu)先選擇公立醫(yī)院，以兼顧醫(yī)療質量與費用可控，使得高端民營機構實際能觸達的需求規(guī)模有限，難以借此構建穩(wěn)定患者群。

另一方面，新世紀醫(yī)療陷入兩難：不擴充資源，高峰期間難免陷入排長隊、等待報告的窘境，背離其“優(yōu)質快捷”的服務承諾；若擴容，又面臨審批嚴、投入高的現實。在患兒來源不穩(wěn)定、高收費已抑制部分需求的情況下，進一步加劇成本壓力，侵蝕利潤。

除常見病外，重癥肺炎、腦膜炎、敗血癥、意外傷害及多種遺傳代謝病、先天性心臟病等急危重癥和復雜疾病，對醫(yī)院綜合救治能力提出極高要求。而民營兒童醫(yī)院在此方面的能力短板，使家長在面臨重大健康威脅時，仍更加信賴公立兒童醫(yī)院。

圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖

究其根本，醫(yī)療服務的核心價值仍在于療效。無論環(huán)境與服務如何優(yōu)越，“能否治好病”始終是患者最關切的底線。例如，部分農村地區(qū)的老中醫(yī)，盡管就醫(yī)環(huán)境簡陋、服務體驗有限，卻依然吸引大量患者不惜驅車數小時求診，靠的正是其確切的療效。

反觀高端醫(yī)療，若缺乏扎實的診療實力和令人信服的療效，難以建立長期信任，此前倚重服務塑造的口碑甚至可能因療效未達預期而反噬，加速患者流失。

據部分患者家屬在社交媒體平臺反饋，新世紀醫(yī)療在救治能力和服務銜接上仍存差距。有網友稱，北京新世紀兒童醫(yī)院急診醫(yī)生態(tài)度敷衍，嬰兒發(fā)燒39度未詳細解釋病因，誤判病情（稱可能是幼兒急疹，后證實錯誤）。

也有網友稱，急診接待服務欠佳，九個月嬰兒墜落傷，因無神經外科醫(yī)生、無法快速完成CT檢查等理由，拒絕接診，讓家長轉去公立醫(yī)院；此前曾為發(fā)熱患兒開2800元抗原檢測，與拒診形成服務反差。

更有網友稱，天津新世紀婦兒醫(yī)院存在過度診療嫌疑（兩次支原體感染均診斷肺炎，要求輸液，第二次吃藥也康復）；面對甲流后頭疼癥狀，兒科主任稱無法辨別疾病、無CT設備，暴露高端定位與實際醫(yī)療能力不匹配問題，僅能處理普通感冒、病毒檢測等基礎需求。

圖源：小紅書

三、如何破局？

針對網友反饋的“新世紀醫(yī)療醫(yī)生不敢看緊急病情”問題，來自河南省某家民營兒童醫(yī)院的醫(yī)生胡帥（化名）坦言，“并非不愿救治，更深層的顧慮在于對“醫(yī)鬧”風險的擔憂。”

民營兒童醫(yī)院本就面臨公眾信任危機，一旦發(fā)生醫(yī)鬧，不僅會直接導致高額賠償、運營秩序混亂，還會通過社交媒體等渠道放大負面口碑，進一步流失患者；且民營醫(yī)院在糾紛處理、輿論應對資源上弱于公立體系，醫(yī)生對醫(yī)鬧的風險承受能力更低，因此更易因“怕醫(yī)鬧”而不敢接診。

盡管可通過醫(yī)療責任險和內部風控體系來分擔部分風險，但仍無法完全消除醫(yī)療糾紛對醫(yī)生執(zhí)業(yè)信心和機構運營的深層影響。

這種對診療風險的規(guī)避心態(tài)，進一步制約了新世紀醫(yī)療的盈利能力建設。對比歐美國家，雖然同樣面臨低生育率問題，但其高端兒童醫(yī)院仍能通過專業(yè)化治療、高附加值服務以及收治全球罕見病患者來實現盈利。

但國內民營醫(yī)院相較公立醫(yī)院，在醫(yī)療資源、人才、監(jiān)管、資金等多方面的劣勢，讓新世紀醫(yī)療想要復制歐美國家的路徑，難度頗大。

圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖

圖源：基于公開信息 DoNews制圖

在診療能力方面，治療兒童癌癥、罕見病等復雜疾病需要多學科協(xié)作和持續(xù)的臨床科研投入，但新世紀醫(yī)療在這兩方面都存在明顯短板。

一方面，公立兒童醫(yī)院通常承擔著國家級重點專科建設和科研項目，擁有完善的病例數據積累和科研體系支持。而民營醫(yī)院由于缺乏高校附屬背景，在科研立項、臨床試驗準入和政策試點方面往往處于劣勢。

以CAR-T細胞療法為例，這類前沿技術多由大型公立醫(yī)院牽頭開展，民營醫(yī)院很難獲得相關資質。

另一方面，國內優(yōu)質醫(yī)療資源高度集中在公立體系，醫(yī)生的職稱晉升、學術發(fā)展與資源平臺都與體制深度綁定。為吸引和留住人才，民營醫(yī)院不得不支付更高的薪酬待遇。

卓正醫(yī)療IPO招股書顯示，2021年至2023年期間，雇員薪金支出分別占總收入的75.2%、80.2%和63.2%，高額的人力成本進一步壓縮了利潤空間。

另據《關于推進兒童醫(yī)療衛(wèi)生服務高質量發(fā)展的意見》數據顯示，2025年兒科醫(yī)療資源配置和服務均衡性需逐步提高，每千名兒童擁有兒科執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數達到0.87人、床位數達到2.50張。在整體兒科醫(yī)生匱乏的大背景下，民營兒童醫(yī)院的人才困境更為突出。

當前大量民營兒童醫(yī)院隊伍呈現“啞鈴型”分布：一方面是35歲以下的年輕醫(yī)生，另一方面是退休返聘的高年資專家，而處于職業(yè)黃金期的中年醫(yī)師骨干嚴重稀缺。年輕人有精力無經驗，老年人有經驗無精力，這種人才結構不利于診療水平的持續(xù)提升和傳承。

且民營兒童醫(yī)院若通過高薪持續(xù)從公立醫(yī)院“搶人”，可能會加劇地區(qū)間醫(yī)療資源不平衡，從而引發(fā)監(jiān)管關注，帶來額外的合規(guī)成本。

此外，新世紀醫(yī)療還面臨著嚴峻的市場環(huán)境，其高客單價不僅受自身成本影響，也受支付方制約。普通醫(yī)保難以覆蓋其高端服務，而高端商業(yè)健康險的普及率又低。

據《中國大健康行業(yè)分析報告》數據顯示，商業(yè)健康險滲透率僅15%，遠低于發(fā)達國家40%水平，制約高端醫(yī)療服務普及?？鐧C構共享率不足30%，AI診斷應用受限，制約精準醫(yī)療發(fā)展。

在設備、醫(yī)生、服務等成本高企的背景下，患者數量的減少使得醫(yī)院很難維持足夠的收入水平。這些因素共同構成了一個惡性循環(huán)：高投入運營模式要求高客單價維持，但收費水平與診療能力之間的差距又引發(fā)患者不滿；當收入下滑時，醫(yī)院往往通過減少設備更新、裁減人員等方式“降本增效”，這反過來又進一步損害服務質量和診療能力，導致患者流失加劇，收入進一步下降。

為維持運營，部分機構可能選擇提高收費標準以彌補虧損。整個惡性循環(huán)路徑如下：高投入→高客單價→患者流失→收入下降→服務減少→能力下降→信任流失→更高收費→更多流失。

在這個循環(huán)中，低生育率帶來的市場萎縮與高投資運營模式之間的矛盾不斷深化，最終持續(xù)侵蝕民營兒童醫(yī)院的生存根基。對于新世紀醫(yī)療而言，又要如何打破惡性循環(huán)，真正構建起穿越周期的力量呢？