摘要：導彈行業(yè)核心投資邏輯在于其“消耗品”屬性帶來的中長期高景氣需求。內(nèi)需方面，實戰(zhàn)化訓練加大消耗，新型號陸續(xù)列裝；軍貿(mào)出口成為強勁增長極。產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴張將于“十四五”末至“十五五”初進入爬坡期，業(yè)績拐點可期，制導系統(tǒng)等關(guān)鍵分系統(tǒng)價值突出。

1.導彈：重要消耗型武器裝備

導彈在國防領(lǐng)域具有不可替代的作用，也是國家綜合國防實力的重要體現(xiàn)。一方面，導彈武器系統(tǒng)非常復雜，是推進劑學、電子學、金屬材料學、自動控制學、無線電學、光學、流體力學、空氣動力學和發(fā)動機學等多學科先進科學技術(shù)結(jié)合的結(jié)果；另一方面，先進的導彈裝備技術(shù)水平需要大量的經(jīng)費支撐，是一國綜合國防實力的體現(xiàn)。

我國導彈技術(shù)已處于世界前列。目前我國的導彈武器已形成系列，具有先進性能的多種型號導彈，導彈系列齊全。我國導彈譜系齊全，戰(zhàn)略威懾強勁，包括反艦導彈、巡航導彈、高超音速導彈與核導彈等，其中核導彈包括 “驚雷-1”空基遠程導彈、“巨浪-3”潛射洲際導彈、“東風-61”陸基洲際導彈、“東風-31”新型陸基洲際導彈等，集中展示我軍陸、海、空基“三位一體”戰(zhàn)略核力量是維護國家主權(quán)、捍衛(wèi)民族尊嚴的戰(zhàn)略“王牌”;并且核導彈第二方隊展示的“東風-5C”液體洲際戰(zhàn)略核導彈是我國戰(zhàn)略反擊體系中的重要組成，打擊范圍覆蓋全球，為維護國家主權(quán)、捍衛(wèi)民族尊嚴提供堅實戰(zhàn)略支撐。

2.導彈產(chǎn)業(yè)鏈

導彈產(chǎn)業(yè)鏈分為上中下游：上游原材料包括原材料以及加工（高強度鋼、石英纖維等）、基礎(chǔ)元器件（連接器、容阻感等）等；中游包括制導系統(tǒng)（衛(wèi)星制導、雷達制導、慣性制導等）、戰(zhàn)斗部、動力系統(tǒng)等；下游為導彈整機等。

3.全球?qū)検袌鲱A計保持較快增長

導彈的耗材屬性，產(chǎn)品效果優(yōu)勢和擴產(chǎn)難度低三方面決定了導彈產(chǎn)業(yè)是當前軍工板塊的較優(yōu)投資細分賽道。首先，從產(chǎn)品屬性來看，導彈屬于一次性耗材，使用即消失。為了應對戰(zhàn)爭需求，需要維持一定規(guī)模的安全庫存；同時導彈一直是國際軍火巨頭的主要收入來源，也是國際軍貿(mào)上的最主要的貿(mào)易品種之一。目前導彈的消耗方式除正常戰(zhàn)爭需求外，還有實彈演練以及日常因老化等原因的銷毀等，當前我國的導彈消耗集中在后兩者。根據(jù) Market data forecast 于 2025 年 9 月發(fā)布的《2025-2033 年全球?qū)検袌鲱A測》，2024 年全球?qū)検袌鲆?guī)模達 598.2 億美元，預計2025-2033 年從642.6 億美元增長至1140.2億美元，復合年增長率7.43%。

導彈是軍貿(mào)市場的重要交易產(chǎn)品，近年來交易量提升明顯。根據(jù) SIPRI，2020-2024 年，全球軍貿(mào)市場各類武器裝備中導彈（包含各類具備制導能力的炸彈和炮彈）交易量占比為17%，僅次于飛機的44%；在我國對外出口的各類武器裝備中，導彈交易量占比約為14%，排名第四。以2022年為分界點對比俄烏沖突前后三年的軍貿(mào)市場銷售情況，能夠發(fā)現(xiàn)導彈的需求和交易量提升明顯，根據(jù) SIPRI 數(shù)據(jù)，2019-2021 年導彈累計交易量為 105.77 億TIV，2022-2024 年累計交易量為168.82億TIV，同比增長59.61%，在所有裝備的交易量增速中排名靠前，充分說明在國際環(huán)境惡化的背景下，彈藥需求提升明顯。

4.導彈行業(yè)投資邏輯與個股梳理

導彈行業(yè)核心投資邏輯在于其“消耗品”屬性帶來的中長期高景氣需求。內(nèi)需方面，實戰(zhàn)化訓練加大消耗，新型號陸續(xù)列裝；軍貿(mào)出口成為強勁增長極。產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴張將于“十四五”末至“十五五”初進入爬坡期，業(yè)績拐點可期，制導系統(tǒng)等關(guān)鍵分系統(tǒng)價值突出。

相關(guān)個股：振華科技、鴻遠電子、菲利華、高德紅外、睿創(chuàng)微納、中兵紅箭等。

風險提示：軍品訂單和收入確認不及預期；研發(fā)進度及產(chǎn)業(yè)化不及預期；競爭格局及份額波動風險；產(chǎn)品價格下降風險等。

參考資料：

1.2024-11-24國金證券——軍工行業(yè) 2025 年度策略:承前啟后關(guān)鍵年份，景氣加速可期

2.2025-6-27華泰證券——軍貿(mào)強化信心，行業(yè)迎接仲夏

3.2025-9-7東方證券——9 月閱兵品示中國裝備自信，看好內(nèi)需景氣恢復及新質(zhì)生產(chǎn)力方向

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