在震蕩行情與弱預(yù)期環(huán)境下，ETF市場的資金結(jié)構(gòu)正在悄然發(fā)生變化。

過去一個月，不同指數(shù)掛鉤ETF的規(guī)模變動呈現(xiàn)明顯分化，多個品種的低風(fēng)險、低波動的債券類ETF持續(xù)擴容，分別錄得數(shù)十億元至百億元不等的規(guī)模凈流入。與此同時，滬深300、科創(chuàng)50、中證A500等寬基指數(shù)ETF，以及部分港股互聯(lián)網(wǎng)、科技主題ETF則出現(xiàn)不同程度的資金凈流出。

業(yè)內(nèi)人士認為，在市場交投趨緩、增量資金有限的背景下，投資者配置更趨穩(wěn)健，低波動、易申贖、具備“現(xiàn)金管理”屬性的債券類ETF成為機構(gòu)和個人提升組合穩(wěn)定性的主要工具。高波動指數(shù)與科技主題在缺乏接力資金的背景下繼續(xù)承壓，資金更注重降低組合的整體波動率和回撤風(fēng)險。綜合來看，資金在ETF內(nèi)部呈現(xiàn)“避險走強、進攻收縮”的格局，階段性偏向安全墊與流動性管理。

低風(fēng)險ETF持續(xù)擴容，債券類成主要增量來源

截至11月23日，ETF市場在過去一個月呈現(xiàn)明顯的資金分化特征，規(guī)模變動顯示投資者風(fēng)險偏好持續(xù)下行。在主要指數(shù)掛鉤的ETF中，增量資金更為集中地流向低波動、低風(fēng)險的債券類產(chǎn)品，債券相關(guān)ETF成為本月規(guī)模增長的主要來源。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一個月掛鉤債券指數(shù)的ETF規(guī)模普遍提升，其中中證短融指數(shù)、中證AAA科技創(chuàng)新公司債指數(shù)、中證0—4年期地方政府債指數(shù)、中債—30年期國債指數(shù)掛鉤的ETF分別增長106.67億元、93.50億元、52.18億元和43.12億元。整體來看，短端利率品種與中長期利率債均有資金加倉，表現(xiàn)出機構(gòu)與個人投資者在震蕩行情中對穩(wěn)健資產(chǎn)的共同需求。

從單只ETF表現(xiàn)來看，低風(fēng)險資產(chǎn)的吸引力更加直觀。海富通中證短融ETF規(guī)模單月增長106.67億元，為當前市場中擴容最快的ETF之一；華寶現(xiàn)金添益ETF增長89.31億元，繼續(xù)鞏固其“現(xiàn)金管理類ETF”中的規(guī)模優(yōu)勢；天弘中證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF增長56.04億元，鵬華中證0-4年期地方政府債ETF增長52.18億元，鵬揚中債-30年期國債ETF增長43.12億元，海富通上證城投債ETF增長34.14億元，均體現(xiàn)出債券類ETF的持續(xù)放量。

除債券類產(chǎn)品外，部分偏穩(wěn)健的主題ETF也獲得資金加倉。其中，廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF增長37.46億元。業(yè)內(nèi)認為，在交易熱度下降的背景下，投資者對低波動類產(chǎn)品的配置需求上升，而ETF憑借透明、成本低、申贖便捷等特點，成為重要的風(fēng)險管理與流動性管理工具。

權(quán)益類寬基和成長主題承壓

與債券類ETF形成鮮明對比，近期權(quán)益類寬基指數(shù)遭遇資金凈流出，部分此前備受交易型資金追捧的寬基產(chǎn)品出現(xiàn)回撤。

數(shù)據(jù)顯示，近一個月滬深300指數(shù)掛鉤ETF規(guī)模下降387.60億元，為當前資金凈流出規(guī)模最大的寬基品種；科創(chuàng)50指數(shù)掛鉤ETF下降63.97億元，上證50指數(shù)掛鉤ETF下降49.14億元，中證A500指數(shù)掛鉤ETF下降45.58億元。

此外，部分科技類主題ETF也出現(xiàn)規(guī)模下滑。富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF近一個月規(guī)模下降84.49億元，為科技主題ETF中規(guī)模下降幅度較大的產(chǎn)品之一；工銀國證港股通科技ETF下降26.51億元，華夏國證半導(dǎo)體芯片ETF下降24.45億元，顯示科技成長板塊在資金端同樣面臨一定壓力。

市場人士分析，由于ETF具備及時反映市場情緒的特性，其規(guī)模變化往往先行反映資金的風(fēng)險偏好變化。從結(jié)構(gòu)來看，資金撤離更多集中在波動較高、貝塔系數(shù)較高的指數(shù)產(chǎn)品上。

風(fēng)險偏好下降，ETF資金注重穩(wěn)健配置

從整體ETF資金流向來看，低風(fēng)險資產(chǎn)持續(xù)獲得增量，而成長及高波動品種延續(xù)凈贖回，結(jié)構(gòu)性分化愈發(fā)明顯。

滬上一位基金評價人士指出，當前市場對宏觀的預(yù)期仍偏謹慎，增量資金有限，使投資者在配置上更傾向于提升組合的穩(wěn)定性，通過短融、低波動債券以及現(xiàn)金管理類ETF增強流動性和抗波動能力。

與此同時，市場交投熱度下降，使此前活躍度較高的寬基指數(shù)與科技主題ETF難以獲得接力資金，部分品種的規(guī)模回落反映出投資者短期降低杠桿、壓縮高波動資產(chǎn)敞口的意愿提升。該人士認為，這一階段資金行為更強調(diào)風(fēng)險管理，無論機構(gòu)的季度配置，還是個人投資者的倉位調(diào)整，都呈現(xiàn)出向穩(wěn)健資產(chǎn)傾斜的特征。

展望后市，在市場情緒仍位于偏弱區(qū)間的情況下，低風(fēng)險類ETF的規(guī)模優(yōu)勢或仍將延續(xù)。而成長及高波動賽道要恢復(fù)資金流入，則更依賴宏觀預(yù)期改善、政策催化或流動性邊際寬松等因素的出現(xiàn)。在相關(guān)條件尚未明朗之前，ETF資金流向大概率將繼續(xù)保持審慎與分化的格局。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校 對：呂久彪

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