過去三年，AI算力 一直 就是英偉達說了算。

這家芯片巨頭憑借 自身 生態(tài)的壟斷性優(yōu)勢，占據(jù)全球 AI 訓(xùn)練芯片80%以上的市場份額，市值一度突破5萬億美元，成為資本市場追捧的AI 核心資產(chǎn)。

AI就應(yīng)該是英偉達！

可最近一個月，市場的風(fēng)向開始改變。谷歌不僅僅獲得巴菲特的青睞，自己也確實爭氣，自研的 TPU 芯片完美地跑出了自家的 Gemini 3 大模型。數(shù)據(jù)證明，無論是谷歌的TPU芯片還是 Gemini 3 大模型都在市場里的排名名列前茅。

谷歌正在打破AI就是英偉達的標簽，這會使得整個英偉達AI生態(tài)圈集體回調(diào)嗎？而微軟、甲骨文、軟銀等的集體回調(diào)又是否會引發(fā)全球股市科技泡沫的破裂？

這是一個重要的預(yù)警信號。

谷歌股價大漲，而英偉達股價大跌！

一直是這幾天的常態(tài)，說明華爾街資金正在從英偉達流出，部分流向谷歌。本質(zhì)上還是因為谷歌的芯片確實取得了業(yè)內(nèi)的認可。

據(jù)《The Information》11月25日報道，Meta Platforms（Facebook）正在與谷歌討論一項潛在的數(shù)十億美元交易，計劃從2027年開始為其數(shù)據(jù)中心購買芯片。

此外，Anthropic（OpenAI的競爭對手）在10月底直接官宣訂最高100萬片谷歌的TPU，價值也是幾十億美金。

還有，蘋果也從2024年就確認在用TPU訓(xùn)練模型。

這無疑都在說明谷歌的TPU芯片靠譜，不差。

并且，行業(yè)對其青睞的態(tài)度愈發(fā)明顯。

背后的邏輯是什么？

核心就是 谷歌的TPU芯片 更專業(yè)，更省錢。

進一步解釋就是，英偉達的芯片算力不夠?qū)Ｒ?，因為它是屬于綜合性芯片，所以它始終會預(yù)留一部分算力不參與大模型的計算。使得算力的利用率無法最大化。

早期時，這個問題不突出。

但是現(xiàn)在大模型的參數(shù)動輒千億參數(shù)，并且多模態(tài)方向演變。就使得英偉達的問題特別突出。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，英偉達芯片在訓(xùn)練超大規(guī)模模型時，實際算力利用率普遍處于較低水平，大量硬件資源被浪費在非核心運算上。

并且，英偉達芯片的電費特別貴， 一個大模型訓(xùn)下來光電費就夠買好幾臺H100 ， 導(dǎo)致很多企業(yè)的盈利模式根本算不過來。

企業(yè)的利潤都去哪了？都被英偉達賺走了！

所以，天下苦秦久矣！

而谷歌的 TPU 從誕生之初就瞄準了 AI 專用算力的痛點，采用 矩陣乘法 走出一條與英偉達截然不同的道路。結(jié)果就是 稀疏計算、集群互連全部自己搞定，功耗直接干掉同級別 英偉達 GPU一大截。

這種成本優(yōu)勢在大規(guī)模部署場景中尤為顯著。

華爾街投行分析師曾直言，谷歌是唯一一家把 ASIC 真正投入大規(guī)模部署的公司，這需要長期的技術(shù)積累和巨額投入，而這正是其挑戰(zhàn)英偉達的核心資本。

這樣下去會發(fā)生什么？

谷歌的芯片市場份額會越來越大。 Anthropic 的訂單 落地， Meta的訂單官宣， 等于給整個行業(yè) 做了一次示范 ， 谷歌的芯片能用 。

事實上，美國很多初創(chuàng)公司因為成本問題，已經(jīng)開始倒向谷歌，從英偉達GPU切換到谷歌的TPU，有人測算能夠節(jié)省成本30%以上。

誰也不想當(dāng)那個電費交最多的冤種 。 所以，這種 替代 ， 已經(jīng)開始了 ！

這對于谷歌來講，當(dāng)然是好事。

這對于很多剛?cè)胄械钠髽I(yè)來講，當(dāng)然也是好事，畢竟成本降低了，更有利于企業(yè)的發(fā)展。

但是，它對于整個行業(yè)來講，特別是已經(jīng)深入綁定英偉達生態(tài)的微軟、甲骨文、OpenAI、諾基亞等等不見得是好事！

甚至對于剛剛打了雞血的存儲芯片、液冷產(chǎn)業(yè)等也不見得是好事。

這是一個極其危險的信號！

因為， 當(dāng)前英偉達的估值已嚴重脫離基本面，其市盈率遠超行業(yè)均值，逼近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的水平，而谷歌的競爭壓力將成為 刺破泡沫的一根尖刺 ，可能引發(fā) 英偉達的 估值大幅修正，并 促使華爾街在接下來幾年持續(xù)拋售英偉達生態(tài)的企業(yè)。

英偉達的 市值 超過 4萬億美元 ， 但是這個龐大的市值是高度 綁定 AI 芯片 ， 它的 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)占比超 70% 。

英偉達就是AI，AI就是英偉達 。

谷歌 TPU 的替代沖擊 開始 讓這一預(yù)期松動。

數(shù)據(jù)顯示，谷歌 TPU 在公有云 AI 加速器市場份額已達兩位數(shù)，且仍在快速增長。若 TPU 持續(xù)分流核心客戶，英偉達的營收增速將顯著放緩，當(dāng)前的高估值缺乏業(yè)績支撐。

一旦龍頭企業(yè)的增長邏輯被顛覆，將引發(fā)連鎖反應(yīng)。 英偉達 作為全球市值最高的科技企業(yè)之一，是各大指數(shù)的核心權(quán)重股，其股價波動將影響全球股市的穩(wěn)定性。

比如， 對沖基金持有英偉達的倉位已達歷史峰值， 并且動用了巨量的杠桿資金。若英偉達真的大幅下跌，將會導(dǎo)致基金凈值縮水，被迫砍倉，引發(fā)市場進一步螺旋式下跌。

同時，英偉達產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)商、下游的云廠商庫存將面臨減值風(fēng)險，進一步放大市場波動。

甚至引發(fā)流動性危機。

而 從更 加 宏觀的視角 來 看， 英偉達 泡沫的破裂 也可能會沖擊本已經(jīng)脆弱的實體經(jīng)濟。

過去三年，全球資本市場 在人工智能、機器人等領(lǐng)域投資大量資金，集中于再造一個OpenAI、英偉達。假如英偉達泡沫破裂，將會使得市場重新審視AI的行業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)融資活動受阻，可能會導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)破產(chǎn)倒閉，也會導(dǎo)致大企業(yè)降薪裁員。

這不僅僅會影響到就業(yè)，也會形成許多壞賬。

所以，不要迷信AI。

最后，短期來看納斯達克的科技將會進入擠泡沫、擠水分的周期。而長期來看，訓(xùn)練成本下跌、大模型門檻大幅降低，市場將會進入真正的百模大戰(zhàn)。

那才是一場更劇烈的暴風(fēng)雨！

THE END

來源：米筐投資 （ID：mikuangtouzi）

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