節(jié)奏再度生變！

A股市場在經(jīng)歷11月21日的大跌之后，走勢略有修復。但從今天開始，這種節(jié)奏再度被打破。平均股價在經(jīng)歷了六連陽之后，碰到上軌，即出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，個股普遍殺跌。而此時，外圍風險因子卻有所弱化。因此，市場殺跌的原因可能出現(xiàn)在內(nèi)部結(jié)構(gòu)上。

那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認為，可能與市場預期糾偏存在一定關(guān)聯(lián)。此前，不少大行研報認為，未來將是一個盈利修復的牛市。但今天市場上流傳著一份署名為“吹哨人”大摩的2026年展望報告，該報告認為，2026年的盈利可能會低于市場共識預期。

當然，這也只是一家之言。最近，不少外資仍看好A股。大華銀行分析師Tham Mun Hon在一份報告中表示，預計中國股市將在2026年進一步反彈。

反彈節(jié)奏弱化

A股市場反彈的節(jié)奏突然就弱化了。12月1日，整個市場的氣氛不錯，全市場放量將近三千億元，且多數(shù)個股上漲。按這個節(jié)奏下去，本可打破技術(shù)上的上軌壓力。

然而，12月2日，整個市場卻突然生變。多數(shù)熱門板塊回落，個股普遍走低。家電零部件、電機制造、能源金屬、影視院線、游戲、BC電池等80多個細分板塊跌幅達到了1%以上。

A50亦于盤中跳水，跌幅一度擴大至0.5%以上。恒生科技由漲轉(zhuǎn)跌，午后跌幅亦有所加大。恒生指數(shù)和國企指數(shù)皆由漲轉(zhuǎn)跌。數(shù)字貨幣、智能物流、短視頻概念、安防、在線支付、硅片等多個板塊跌幅超過2%。

近期，市場對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤有所反應。但銀河證券認為，展望未來，10月工業(yè)企業(yè)利潤增速的下滑主要受低基數(shù)效應減弱和生產(chǎn)走弱的影響?？紤]到生產(chǎn)端受制于當月工作日偏少短期有所擾動，需求端則受到出口新規(guī)影響，因此后續(xù)利潤走勢在短期波動后仍具有穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。

“大摩”的預期

值得注意的是，“大摩”的報告對于市場有較大影響力。今天，署名為摩根士丹利的2026年展望報告開始在市場流傳。該研報認為，指數(shù)層面的預期表現(xiàn)為大盤估值水平相對平穩(wěn)和盈利穩(wěn)步增長。盡管某些板塊如金融、科技等盈利增長較快，但也有一些傳統(tǒng)消費、房地產(chǎn)等板塊盈利調(diào)整空間較大，因此在指數(shù)層面采取了一個中位數(shù)的增長預期，預計全年盈利增長約六七個百分點，低于市場共識預期的15個百分點。

該研報認為，目前的估值水平合理且可持續(xù)，而過去五年間民生中國指數(shù)達到或超過當前估值水平的情況只有兩次，并且當時都伴隨著特定的經(jīng)濟事件或全球資金流入。因此，對當前市場持相對樂觀態(tài)度，但也強調(diào)需關(guān)注宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化、政策動向等因素對市場整體盈利水平的影響，并據(jù)此調(diào)整投資策略。

大華銀行分析師Tham Mun Hon則表示，預計中國股市將在2026年進一步反彈，大華繼顯看好人工智能和半導體、自動化和制藥等增長行業(yè)。他還預計金融股和大宗商品股的表現(xiàn)將優(yōu)于大盤。他預計，明年國內(nèi)需求將在推動中國增長方面發(fā)揮更大作用，高科技投資仍將是政策重點。

責編：羅曉霞

排版：楊喻程

校對：冉燕青

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