短期陣痛難免。

作者 | 小鑫

編輯 | 小白

在谷歌（GOOGL.US）Gemini多模態(tài)大模型與TPU v5p AI芯片震撼全球的背后，一種名為MEMS-OCS（光鏈路交換器件）的關(guān)鍵硬件正在重塑數(shù)據(jù)中心的傳輸架構(gòu)。

權(quán)威信息顯示，賽微電子（300456.SZ）旗下的瑞典Silex Microsystems早已通過(guò)工藝驗(yàn)證，并于2023年底正式收到批量采購(gòu)訂單，成為谷歌這一核心算力基礎(chǔ)設(shè)施背后的主要晶圓制造供應(yīng)商。

這不僅印證了公司在全球MEMS（微機(jī)電系統(tǒng)）代工領(lǐng)域曾經(jīng)的霸主地位，更將其推向了AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的最前沿。

從導(dǎo)航到芯片的跨越式轉(zhuǎn)型

賽微電子的發(fā)展史是一部典型的技術(shù)突圍史。

公司創(chuàng)始人楊云春擁有深厚的導(dǎo)航專(zhuān)業(yè)背景，早年歸國(guó)創(chuàng)辦“耐威科技”，以慣性導(dǎo)航技術(shù)起家。

2015年公司登陸A股，當(dāng)時(shí)的核心業(yè)務(wù)還是慣性導(dǎo)航與衛(wèi)星導(dǎo)航。2016年，公司抓住國(guó)家集成電路大基金海外并購(gòu)的機(jī)遇，全資收購(gòu)了全球領(lǐng)先的MEMS芯片制造商瑞典Silex。

這次收購(gòu)成為公司發(fā)展史上的分水嶺，使其從一家傳統(tǒng)的軍工導(dǎo)航企業(yè)，搖身一變成為擁有全球頂尖技術(shù)的半導(dǎo)體晶圓制造廠商。

經(jīng)過(guò)數(shù)年整合，公司確立了“半導(dǎo)體+特種電子”的雙主業(yè)格局。隨著MEMS業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，傳統(tǒng)的導(dǎo)航業(yè)務(wù)占比逐漸降低。

如今，賽微電子已蛻變?yōu)橐患乙訫EMS芯片制造為核心的高科技企業(yè)。公司堅(jiān)持“Pure-Foundry”模式，即純代工模式，不設(shè)計(jì)自有產(chǎn)品，專(zhuān)注于為設(shè)計(jì)公司提供工藝開(kāi)發(fā)和晶圓制造服務(wù)。

這種模式避免了與客戶(hù)的直接競(jìng)爭(zhēng)，使其能夠匯聚全球各細(xì)分領(lǐng)域的頂尖客戶(hù)資源。

MEMS核心邏輯與行業(yè)地位

MEMS（微機(jī)電系統(tǒng)）是集成電路的一個(gè)重要分支，具有極高的技術(shù)壁壘。與傳統(tǒng)邏輯芯片追求制程微縮不同，MEMS更強(qiáng)調(diào)復(fù)雜的微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與特色工藝的結(jié)合。

賽微電子掌握了硅通孔（TSV）、晶圓鍵合、深反應(yīng)離子刻蝕等核心工藝，構(gòu)建了極深的護(hù)城河。

在行業(yè)地位上，根據(jù)Yole Development的數(shù)據(jù)，全球MEMS市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將保持3.7%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，至2030年達(dá)到192.0億美元。

在純MEMS代工領(lǐng)域，賽微電子旗下的瑞典Silex連續(xù)多年位居全球第一，與意法半導(dǎo)體、臺(tái)積電、索尼等IDM巨頭同臺(tái)競(jìng)技。這種行業(yè)龍頭的地位，曾賦予賽微電子極高的市場(chǎng)估值與資本關(guān)注度。

MEMS行業(yè)的特點(diǎn)是定制化程度高、工藝開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)。賽微電子的“工藝開(kāi)發(fā)+晶圓制造”模式正好契合了這一痛點(diǎn)。

工藝開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)（NRE）雖然初期營(yíng)收規(guī)模有限，但毛利率高達(dá)40%，且具有極強(qiáng)的客戶(hù)粘性。一旦產(chǎn)品驗(yàn)證通過(guò)轉(zhuǎn)入量產(chǎn)，將帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

（來(lái)源：Choice終端）

地緣博弈下的戰(zhàn)略抉擇

盡管瑞典Silex技術(shù)實(shí)力雄厚，但隨著國(guó)際地緣政治形勢(shì)的復(fù)雜化，其經(jīng)營(yíng)面臨的不確定性顯著增加。

瑞典ISP（戰(zhàn)略產(chǎn)品檢驗(yàn)局）此前曾否決了瑞典Silex向中國(guó)子公司進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓的申請(qǐng)，這使得公司原本規(guī)劃的“瑞典技術(shù)+中國(guó)市場(chǎng)”的協(xié)同效應(yīng)大打折扣。

面對(duì)日益嚴(yán)峻的外部環(huán)境，賽微電子在2025年做出了重大戰(zhàn)略調(diào)整：出售瑞典Silex的控制權(quán)。這一舉措雖然短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致并表收入大幅下降，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，是規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、回籠資金聚焦本土發(fā)展的務(wù)實(shí)之舉。

通過(guò)這次資產(chǎn)剝離，賽微電子實(shí)現(xiàn)了“退舊進(jìn)新”。出售Silex獲得的巨額投資收益，不僅極大改善了公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，更為其在北京、深圳等地的本土產(chǎn)能建設(shè)提供了充足的彈藥。

公司未來(lái)的重心將徹底轉(zhuǎn)向以北京FAB3為核心的國(guó)內(nèi)產(chǎn)線，全力打造自主可控的MEMS制造體系。

財(cái)務(wù)上的短期陣痛難免

2025年三季報(bào)集中體現(xiàn)了這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的財(cái)務(wù)影響。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.8億元，同比下降17.4%。其中，第三季度單季營(yíng)收1.1億元，同比降幅達(dá)59.2%。這主要是由于瑞典Silex在7月完成交割出表，不再納入合并報(bào)表范圍所致。

（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

然而，在利潤(rùn)端，公司卻交出了一份驚人的答卷。前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到15.8億元，同比暴增1438%。這一利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)超公司過(guò)去十年的總和。

需要指出的是，這并非來(lái)自經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)的爆發(fā)，而是主要源于出售瑞典Silex產(chǎn)生的約22億元的投資收益。

剔除這筆巨額非經(jīng)常性損益，公司主業(yè)仍處于承壓狀態(tài)。一方面，北京FAB3產(chǎn)線尚處于產(chǎn)能爬坡期，折舊攤銷(xiāo)壓力巨大；另一方面，公司保持了極高的研發(fā)投入強(qiáng)度。

2025年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)3億元，占營(yíng)收比例處于高位。

在毛利率方面，根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，MEMS晶圓制造毛利率為37.1%，較上年同期提升3.9個(gè)百分點(diǎn)；工藝開(kāi)發(fā)毛利率為42.7%，同比提升5.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示出公司核心業(yè)務(wù)的盈利質(zhì)量依然穩(wěn)健。

本土化新征程

剝離海外資產(chǎn)后，賽微電子的未來(lái)將全系于本土產(chǎn)線的崛起。目前，公司控股的北京FAB3產(chǎn)線是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備規(guī)模量產(chǎn)能力的8英寸MEMS產(chǎn)線。

雖然短期內(nèi)由于海外收入的缺失，公司營(yíng)收規(guī)模面臨“腰斬”，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的潛力不容小覷。

隨著5G通信、自動(dòng)駕駛、生物醫(yī)療等領(lǐng)域的快速發(fā)展，對(duì)BAW濾波器、激光雷達(dá)微振鏡、硅光子芯片等高端MEMS器件的需求正迎來(lái)爆發(fā)。賽微電子北京產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)BAW濾波器、微振鏡等產(chǎn)品的量產(chǎn)，良率穩(wěn)步提升。

此外，公司手握重金，并未停止擴(kuò)張步伐。

公司近期收購(gòu)了展誠(chéng)科技控股權(quán)及賽萊克斯北京的少數(shù)股權(quán)，進(jìn)一步強(qiáng)化了在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局。充裕的現(xiàn)金（三季度末貨幣資金總額22.7億，占資產(chǎn)比重25.5%）使公司在應(yīng)對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)時(shí)具備了極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

從“借船出?！钡健霸齑龊！?，賽微電子完成了一次驚險(xiǎn)的“空中加油”。雖然短期陣痛難免，但卸下地緣政治包袱、輕裝上陣的賽微電子，正在開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)MEMS代工的新征程。

免責(zé)聲明：本報(bào)告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開(kāi)披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）為核心依據(jù)的獨(dú)立第三方研究；市值風(fēng)云力求報(bào)告（文章）所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等；本報(bào)告（文章）中的信息或所表述的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，市值風(fēng)云不對(duì)因使用本報(bào)告所采取的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。

以上內(nèi)容為市值風(fēng)云APP原創(chuàng)

未獲授權(quán) 轉(zhuǎn)載必究