消息面，據(jù)報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普已批準(zhǔn)英偉達(dá)向中國(guó)出口H200 AI芯片，條件是美國(guó)政府可從銷售額中抽取25%的分成。算力板塊受催化，光模塊占比超50%的通信ETF（515880）漲超3%。

今年以來(lái)通信ETF（515880）在A股表現(xiàn)優(yōu)異，在AI發(fā)展敘事的助力下，截至寫稿年內(nèi)漲幅超120%，居全市場(chǎng)ETF漲幅第一。

英偉達(dá)H200放行，可持續(xù)關(guān)注AI主線

據(jù)報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普已批準(zhǔn)英偉達(dá)向中國(guó)出口H200 AI芯片，條件是美國(guó)政府可從銷售額中抽取25%的分成。此舉將標(biāo)志著英偉達(dá)的重大游說(shuō)勝利。

一方面，從技術(shù)評(píng)估看，H200芯片在人工智能訓(xùn)練和推理方面具有壓倒性優(yōu)勢(shì)，其性能是其前代產(chǎn)品、曾獲準(zhǔn)出口到中國(guó)的H20的兩倍。從短期看，鑒于性能優(yōu)勢(shì)，下游互聯(lián)網(wǎng)大廠或優(yōu)先采購(gòu)H200。但從中長(zhǎng)期看，國(guó)產(chǎn)GPU的發(fā)展確定性依然很強(qiáng)。

另一方面，利好海外算力和國(guó)產(chǎn)下游應(yīng)用，關(guān)注通信ETF、軟件ETF和計(jì)算機(jī)ETF配置機(jī)會(huì)。此前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大廠無(wú)法購(gòu)置英偉達(dá)GPU，國(guó)產(chǎn)GPU又產(chǎn)能有限，算力較為匱乏。今年以來(lái)，國(guó)產(chǎn)大模型和北美的差距肉眼可見(jiàn)，我們認(rèn)為多是算力受限所致。因此H200放行之后，國(guó)產(chǎn)大模型和應(yīng)用側(cè)或加速發(fā)展。此外，國(guó)內(nèi)遞延的算力需求釋放，英偉達(dá)單季或有額外20-50億美元收入增量，相關(guān)上游同步受益，通信ETF（515880）需求向好。

AI發(fā)展加速助力，A股光模塊“賣鏟人”持續(xù)催化

人工智能長(zhǎng)坡厚雪，到2030 年人工智能基礎(chǔ)設(shè)施支出將達(dá)到3萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元。當(dāng)前人工智能產(chǎn)業(yè)加速成長(zhǎng)，但仍然具有廣闊空間，后續(xù)5年仍有望按照40%左右的CAGR成長(zhǎng)。

資料來(lái)源：NVIDIA

谷歌推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，AI成長(zhǎng)有望加速。谷歌取得突破之后，目前模型側(cè)的智能水位再次邁上新的高度。OpenAI等廠商有望加速追趕?？傮w而言，谷歌的成長(zhǎng)，不僅在硬件側(cè)帶來(lái)更多的計(jì)算芯片出貨增量，而且在模型、應(yīng)用等方面極大推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，AI迎來(lái)加速。我們?nèi)钥春肁I的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，AGI的道路正逐漸變得清晰。

光模塊持續(xù)受到算力主線催化。一方面受惠于計(jì)算芯片放量，配套的光模塊出貨量水漲船高，另一方面光模塊800G/1.6T技術(shù)升級(jí)明確，滲透率或持續(xù)提高?？傮w上處于量?jī)r(jià)齊升狀態(tài)，市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)容，增速明年或比今年更高。往后看，A股核心環(huán)節(jié)目前“賣鏟人”的邏輯很清晰，龍頭效應(yīng)也有望加強(qiáng)。

通信ETF（515880）規(guī)模超120億居同類第一，光模塊含量超54%

往后看，看好人工智能的星辰大海。人工智能產(chǎn)業(yè)端進(jìn)展迅速，AI投入的力度是科技史上濃墨重彩的一筆，生命周期可能也相對(duì)此前革命更長(zhǎng)。當(dāng)前推理需求持續(xù)釋放，人工智能從云到端的閉環(huán)更加緊密，未來(lái)一片光明。相關(guān)的算力需求增長(zhǎng)可能持續(xù)改善算力硬件景氣，暖流也有望持續(xù)蔓延到軟件。中金公司認(rèn)為，新技術(shù)轉(zhuǎn)化為需求的重要前提是普及率的提升，而AI的普及速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于個(gè)人電腦與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，因此保持樂(lè)觀。

通信ETF（515880）規(guī)模超120億元居同類第一，光模塊含量占比超過(guò)54%，服務(wù)器含量超過(guò)19%，疊加光纖、銅連接等成分，核心環(huán)節(jié)成分占比超過(guò)80%（權(quán)重占比截至12月5日），或可持續(xù)關(guān)注。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，截至2025/12/8，通信ETF規(guī)模為122.45億，在同類15只產(chǎn)品中排名第一。