高盛分析師指出，目前的消費者支出環(huán)境正在發(fā)出早期預(yù)警信號，其特征與2008年金融危機前夕幾乎如出一轍，拉斯維加斯的博彩收入再次成為衡量經(jīng)濟周期的“領(lǐng)頭羊”。

據(jù)由Lizzie Dove領(lǐng)導(dǎo)的高盛分析團隊發(fā)布的報告，拉斯維加斯的消費趨勢已經(jīng)開始走低，這重現(xiàn)了當(dāng)年經(jīng)濟衰退早期的疲軟跡象。與此同時，盡管目前的消費環(huán)境呈現(xiàn)K型分化和雙軌特征，但這一早期信號值得市場高度警惕。

高盛認(rèn)為，投資者應(yīng)密切關(guān)注直至2026年初的消費趨勢。雖然目前航空業(yè)需求依然堅挺，但若后續(xù)該領(lǐng)域需求開始下滑，將是經(jīng)濟疲軟范圍擴大的明確信號，這可能會迫使美聯(lián)儲主席鮑威爾對更多的降息持開放態(tài)度。

財政部長貝森特此前傳達的信息顯示，針對工薪階層消費者的利好因素預(yù)計將在第一季度某個時候開始顯現(xiàn)。與此同時，高盛的分析框架為識別消費者壓力在旅游休閑領(lǐng)域的傳導(dǎo)路徑提供了重要參考。

衰退周期的傳導(dǎo)路徑

高盛分析師Lizzie Dove的研究通過復(fù)盤旅游和休閑行業(yè)的不同細(xì)分領(lǐng)域在2008-2009年衰退期間的反應(yīng)及復(fù)蘇過程，建立了一個識別消費者壓力傳導(dǎo)順序的分析框架。分析顯示，不同行業(yè)的衰退時間點存在顯著差異。

在2008年全球金融危機（GFC）期間，拉斯維加斯和航空業(yè)是最先受到?jīng)_擊的領(lǐng)域。拉斯維加斯的博彩收入早在2008年2月至3月就開始下降，航空公司的登機量則在2008年年中顯示出下滑。

相比之下，酒店和郵輪行業(yè)的衰退則相對滯后。美國酒店每間可供出租客房收入（RevPAR）在2008年中后期才開始下降。而郵輪行業(yè)的低迷通常處于周期的晚期，其凈收益率直到2009年年中才達到最大降幅，并且直到2010年年中才恢復(fù)增長。

這意味著，郵輪行業(yè)的晚周期低迷與拉斯維加斯及航空業(yè)的早周期回撤之間，存在整整18到24個月的滯后。

K型復(fù)蘇下的預(yù)警信號

高盛之所以在當(dāng)下強調(diào)這一歷史消費行為模式，是因為當(dāng)前的K型復(fù)蘇和分化的支出環(huán)境正在閃爍早期預(yù)警信號。

報告指出，拉斯維加斯的趨勢已經(jīng)指向下行，這符合經(jīng)濟低迷早期的特征。然而，市場目前呈現(xiàn)出一種割裂狀態(tài)：航空公司的表現(xiàn)仍然穩(wěn)健，且“嬰兒潮一代”仍在繼續(xù)預(yù)訂加勒比海的郵輪旅行。

基于歷史經(jīng)驗，郵輪行業(yè)的低迷往往發(fā)生在周期末端，而博彩、航空和酒店的回撤通常在周期轉(zhuǎn)向下行之前就已顯現(xiàn)。

高盛建議在2026年初之前持續(xù)追蹤這些消費趨勢，以觀察疲軟是否會更廣泛地蔓延至整個旅游行業(yè)。如果在拉斯維加斯之后，航空需求也開始下降，那將為經(jīng)濟疲軟的擴散提供更清晰的證據(jù)，屆時宏觀政策的調(diào)整或?qū)⒆兊貌豢杀苊狻?/p>