文｜壹娛觀察 大娛樂家

2025年年末，好萊塢場外的大戲似乎比銀幕/熒幕外更精彩——一場十年來最激烈的媒體資產(chǎn)爭奪戰(zhàn)。

過去十年的流媒體競爭更多是關(guān)于用戶增長和內(nèi)容產(chǎn)量的較量，而近期發(fā)生的事件標志著行業(yè)進入了存量整合的新階段。

競爭標的是曾經(jīng)的行業(yè)巨頭、如今面臨巨額債務(wù)壓力的華納兄弟探索。

這一輪博弈的參與者，不僅有試圖鞏固新時代里流媒體霸主地位的科技新貴Netflix，還有為了生存而背水一戰(zhàn)的派拉蒙。

12月5日，Netflix宣布計劃以827億美元的企業(yè)價值收購華納的核心資產(chǎn)（影視工作室與流媒體業(yè)務(wù)）。然而僅三天后，由科技巨頭甲骨文創(chuàng)始人之子David Ellison掌舵的派拉蒙便提出了1080億美元的惡意收購，試圖扭轉(zhuǎn)局勢。

與此同時，現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普關(guān)于"反壟斷"的表態(tài)，也讓這筆交易充滿了不確定性。

華納兄弟探索在經(jīng)歷合并、重組又試圖拆分，以及CEO大衛(wèi)·扎斯拉夫過去幾年各種"騷操作"之后，終于被擺上了出售的談判桌。

現(xiàn)在的問題在于，在這場堪稱是百年好萊塢"終局之戰(zhàn)"的資本博弈中，誰能最終接手這塊龐大且復(fù)雜的資產(chǎn)？

01 科技公司的"增長焦慮"

對于Netflix而言，收購華納當然并不純粹只是為了消滅一位競爭對手，更多其實為了解決自身的結(jié)構(gòu)性短板。

在2025年的市場環(huán)境下，Netflix已經(jīng)觸及了單純依靠用戶增長的天花板。

算法推薦和全球化爆款策略雖然奏效，但隨著全球訂閱用戶的飽和，Netflix迫切需要提升內(nèi)容的厚度與留存率。

它需要《哈利·波特》和DC宇宙這樣的長線IP來鎖定家庭用戶，也需要HBO龐大且高質(zhì)量的片庫來提升平臺的品牌調(diào)性。

華納經(jīng)典IP

過去十年，Netflix雖然制造了《怪奇物語》和《魷魚游戲》等流行文化現(xiàn)象，但在跨越更廣泛代際的經(jīng)典IP儲備上，它依然無法與傳統(tǒng)好萊塢大廠相提并論。

華納兄弟恰好能填補這一空白。與其每年都要為購買這些內(nèi)容的版權(quán)不斷付費，倒不如一次性買斷終身使用。

從這個意義來說，Netflix倒是站在了自己商業(yè)模式的對立面，畢竟其刮起的訂閱制流媒體旋風(fēng)，最具有欺騙性的一點就是讓人對內(nèi)容產(chǎn)生"只租不買"反而更劃算的錯覺。

這筆827億美元的交易結(jié)構(gòu)非常清晰：剝離掉CNN、TNT等日漸衰退的傳統(tǒng)有線電視資產(chǎn)，只保留最具價值的制片廠和HBO。其顯示了Netflix的戰(zhàn)略意圖：它不需要像迪士尼或者NBC環(huán)球那樣始終背負著傳統(tǒng)電視的包袱，它只需要那些能經(jīng)過時間考驗的內(nèi)容資產(chǎn)。

如果交易達成，Netflix將同時擁有全球最強的分發(fā)網(wǎng)絡(luò)和好萊塢最深厚的版權(quán)庫。

這將不再是簡單的"燒錢做內(nèi)容"，而是通過獨占核心IP資源，構(gòu)建起一道極高的競爭壁壘，尤其是當Netflix也開始將其觸角伸向線下實景娛樂業(yè)務(wù)之后。

對于Disney+或Prime Video、Apple TV而言，面對這樣一個兼具渠道和內(nèi)容優(yōu)勢的超級平臺，競爭難度將呈指數(shù)級上升。

02 派拉蒙阻擊與監(jiān)管變數(shù)，以及靜觀其變的萬億巨頭

變數(shù)依然存在。

就在Netflix大張旗鼓官宣后，甚至還專門給所有訂閱用戶發(fā)布了一封公開信之后，派拉蒙提出了1080億美元的"惡意收購"的報價。

Netflix公開信

根據(jù)外媒相關(guān)報道，派拉蒙的底氣除了來自于自身與家族的全力以赴，還有包括沙特阿拉伯、卡塔爾和阿布扎比主權(quán)財富基金總計240億美元的資金支持，甚至連中國騰訊都承諾提供10億美元的資金。

這不僅僅是價格戰(zhàn)，更是派拉蒙作為好萊塢傳統(tǒng)勢力的一次自救。

David Ellison當然很清楚，如果Netflix成功吞并華納，當下好萊塢傳統(tǒng)的"五大"格局將徹底瓦解，中等體量的制片廠將失去生存空間。對于派拉蒙來說，要么通過合并變得更大，要么在未來的巨頭游戲中逐漸被邊緣化。

派拉蒙的報價雖然更高，且更符合傳統(tǒng)好萊塢的利益分配邏輯以及電視媒體話語權(quán)的再重組，但真正的決定性因素可能在于監(jiān)管層面。

派拉蒙收購公告

特朗普對這筆交易的公開質(zhì)疑，將商業(yè)并購引向了政治博弈。

一個在全球擁有4億訂閱用戶、同時控制著HBO和華納兄弟的Netflix，其市場集中度無疑會觸動反壟斷機構(gòu)的神經(jīng)。相比之下，派拉蒙背后的甲骨文埃里森家族與新政府的密切關(guān)系，可能會成為其推進交易的隱形籌碼，畢竟就連美國TikTok的交易，甲骨文都始終全程參與。

華納兄弟探索此刻處于一個被動的位置。

無論是出售給Netflix，還是派拉蒙，都意味著這家百年"水塔"老店作為獨立傳媒巨頭的時代即將終結(jié)。

不過這出戲碼真的陌生嗎，似乎也不盡然，畢竟迪士尼收購21世紀福克斯也不過僅僅只是8年前的事，到現(xiàn)在《阿凡達》也才更新到第三部而已。

《阿凡達：火與燼》劇照

目前的局面似乎是Netflix與派拉蒙的雙雄對決，但這或許只是好萊塢大洗牌的序幕。

即便Netflix與派拉蒙氣勢洶洶，二者在這次收購戰(zhàn)里仍難掩"缺錢"的尷尬，派拉蒙顯然是"借錢"去賭，而Netflix荷包也不寬裕，超過500億美元的資金也需要靠銀行融資取得。

在此之下，我們需要注意到場邊幾位尚未出手的重量級玩家：迪士尼和蘋果以及亞馬遜。

迪士尼自然絕不會坐視Netflix吞并華納而無動于衷，一旦Netflix獲得了HBO和華納片庫，迪士尼在流媒體領(lǐng)域唯一擁有的所謂IP優(yōu)勢將被大幅稀釋。

雖然迪士尼受限于自身的債務(wù)和反壟斷壓力，直接競購華納的難度極大，但它很可能會尋求其他的聯(lián)盟方式，甚至通過艾格長期在政界的影響力，從監(jiān)管層面通過游說來阻擊Netflix的交易。

更值得關(guān)注的是蘋果。

作為全球現(xiàn)金儲備最充裕的公司之一，蘋果對流媒體業(yè)務(wù)一直抱有極大的野心，且始終堅持"高品質(zhì)"的內(nèi)容策略。HBO的品牌調(diào)性與Apple TV高度契合。此前蘋果在體育版權(quán)和原創(chuàng)電影上的投入已顯露端倪，面對華納這樣級別的資產(chǎn)出售，蘋果完全有財力以全現(xiàn)金的方式入局，甚至可能成為最后的"黑馬"。

而更早之前，亞馬遜就已經(jīng)豪擲超過80億美元收購了米高梅。幾百上千億美元的投入對于娛樂公司當然不是小數(shù)目，但對于如今在云計算、AI業(yè)務(wù)上動輒花費幾千甚至上萬億美元的科技業(yè)巨頭，這點錢其實真的不算什么。

也許它們都在"等等"，同時在試探監(jiān)管的走向。

如果Netflix的收購受阻，或者派拉蒙因資金問題陷入僵局，一直按兵不動的蘋果、亞馬遜甚至包括什么熱鬧都不想錯過的馬斯克都可能會成為攪動局勢的關(guān)鍵變量。

華納的出售不是結(jié)局，而是一記發(fā)令槍。好萊塢的版圖正在重組，真正的巨頭戰(zhàn)爭，或許才剛剛開始。