盡管博通未能如部分投資者預期那樣上調(diào)2026財年的全年業(yè)績指引，并在短期內(nèi)可能面臨股價回調(diào)壓力，但高盛依然重申了對該公司的“買入”評級。這家華爾街大行認為，博通在定制芯片領域的統(tǒng)治地位正在增強，其AI業(yè)務的基本面從未如此穩(wěn)固。

據(jù)追風交易臺消息，博通公布了一份表現(xiàn)強勁的第四財季業(yè)績，其營收錄得180億美元，超出市場預期的175億美元。更為關鍵的是，公司給出的2026財年第一季度營收指引達到191億美元，同樣顯著高于分析師預期的183億美元。這一增長主要得益于AI半導體收入的激增，該板塊在第四財季實現(xiàn)了74%的同比增長。

然而，市場對這份財報的反應可能夾雜著失望情緒。高盛分析師James Schneider團隊在最新發(fā)布的研報中指出，盡管業(yè)績強勁且第一季度展望樂觀，但管理層并未更新或上調(diào)其此前發(fā)布的2026財年全年AI營收增長指引?？紤]到投資者在財報發(fā)布前已持樂觀看漲的倉位，且AI業(yè)務本身正顯示出加速跡象，缺乏正式的全年指引上調(diào)可能會被視為一種遺憾，從而導致股價在短期內(nèi)出現(xiàn)回落。

盡管如此，高盛強調(diào)這并不改變其長期看好的邏輯，并將博通的12個月目標價從435美元上調(diào)至450美元。高盛表示，任何股價的疲軟都應被視為買入機會。該行堅信，博通在定制芯片（XPU）領域的優(yōu)勢正在確立其在超大規(guī)模計算企業(yè)低成本推理市場的核心地位，來自谷歌等主要客戶的持續(xù)需求將推動其AI業(yè)務在中長期內(nèi)持續(xù)跑贏同行。

未更新的全年指引或引發(fā)回調(diào)

在此次財報電話會上，博通管理層雖然表示AI收入正從2025財年65%的增速加速，并預計第一季度將實現(xiàn)約100%的增長，但并未針對2026財年的AI收入增長預期提供正式更新。

James Schneider在報告中寫道，鑒于市場對2026財年指引上調(diào)缺乏上行空間，盡管季度業(yè)績強勁且指引高于華爾街預期，預計股價仍將出現(xiàn)回調(diào)。投資者此前已建立了建設性的倉位，因此這一“缺失的指引更新”可能會在短期內(nèi)抑制市場情緒。

不過，高盛基于自身的行業(yè)調(diào)研模型預測，博通在2026財年的AI收入增長實際上將遠超100%。分析師認為，管理層的保守并未反映實際的業(yè)務動能，高盛對博通AI業(yè)務持續(xù)跑贏大盤的信心正在增加。

AI客戶版圖擴張：Anthropic百億訂單與新客戶

撇開指引問題，博通在客戶拓展方面取得了實質(zhì)性進展。報告顯示，博通不僅維持了與最大客戶谷歌在TPU項目上的強勁勢頭，還披露了新的重要客戶動態(tài)。

高盛強調(diào)，博通已宣布獲得了第五家XPU客戶（明確指出并非OpenAI），并將于2026財年開始產(chǎn)生早期收入。此外，作為博通第四大XPU客戶的Anthropic，已為2026財年追加了高達110億美元的訂單。

目前的訂單積壓情況也印證了需求的強勁。管理層透露，未來18個月的AI訂單積壓金額已達到730億美元，且隨著額外訂單的增加，這一數(shù)字還在繼續(xù)擴大。除了谷歌，管理層還提到包括蘋果和Cohere在內(nèi)的其他客戶也已開始使用其TPU相關技術，盡管目前仍有兩家現(xiàn)有客戶專注于自己的定制芯片項目。

超預期的財務表現(xiàn)與利潤率趨勢

從具體財務數(shù)據(jù)來看，博通的表現(xiàn)全面超出高盛及華爾街的一致預期。第四財季，公司AI半導體收入達到65億美元，高于預期的62億美元；半導體解決方案總收入為111億美元，高于預期的107億美元；基礎設施軟件收入為69億美元，亦小幅超出預期。

在盈利能力方面，博通第四財季的毛利率為77.9%，略高于市場預期。對于2026財年第一季度，公司給出的調(diào)整后EBITDA利潤率指引為67%。

值得注意的是，高盛在報告中提到，隨著博通在2026財年下半年開始向Anthropic，以及潛在的OpenAI交付全機架解決方案（full-rack solutions），由于這些方案包含較高比例的直通組件，可能會在百分比層面上對毛利率和營業(yè)利潤率造成一定程度的稀釋。然而，公司預計這項業(yè)務在絕對美元金額上將保持強勁的增厚效應，并將通過運營杠桿和其他成本優(yōu)化措施來抵消部分稀釋影響。

估值邏輯與風險因素

基于對AI收入預期的上調(diào)和對行業(yè)周期的更高能見度，高盛雖然維持了38倍的市盈率乘數(shù)不變，但將標準化每股收益（EPS）預估值從11.50美元上調(diào)至12.00美元，從而得出450美元的新目標價。截至發(fā)稿，博通盤后下跌4.47%至406美元。

高盛重申，博通在定制芯片領域的統(tǒng)治地位使其能夠為超大規(guī)模企業(yè)和模型構建者提供低成本的推理方案，這構成了其投資邏輯的核心。

同時，報告也列舉了該股面臨的主要下行風險，包括：AI基礎設施支出的放緩、在定制計算領域的市場份額流失、非AI業(yè)務持續(xù)的庫存消化問題，以及VMware面臨的競爭加劇。