經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄒永勤

2025年12月11日，總市值高達(dá)1500億元的“果鏈”龍頭藍(lán)思科技（300433.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，擬購(gòu)買(mǎi)PMG International Co.,LTD.（下稱(chēng)“裴美高公司”）100%股權(quán)，公司借此將快速獲得國(guó)內(nèi)外特定客戶(hù)服務(wù)器機(jī)柜業(yè)務(wù)的成熟技術(shù)與客戶(hù)認(rèn)證，以及先進(jìn)的液冷散熱系統(tǒng)集成能力。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，除了藍(lán)思科技，近一個(gè)月以來(lái)，包括中石科技（300684.SZ）、奕東電子（301123.SZ）、春秋電子（603890.SH）等多家公司，均紛紛出手布局液冷領(lǐng)域。

二級(jí)市場(chǎng)上，液冷概念股今年以來(lái)備受市場(chǎng)資金追捧。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日收盤(pán)，液冷服務(wù)器指數(shù)年內(nèi)大幅上漲49.66%，多只成分股股價(jià)成功翻倍。

在資本追捧熱潮下，當(dāng)前的液冷概念股究竟是泡沫炒作還是長(zhǎng)線戰(zhàn)略投資的開(kāi)端？展望明年，液冷市場(chǎng)的空間具體有多大？

鎖定北美客戶(hù)

作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的新智能終端全產(chǎn)業(yè)鏈一站式精密制造解決方案提供商之一，藍(lán)思科技的業(yè)務(wù)涵蓋智能手機(jī)與電腦、人形機(jī)器人等產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)件、功能模組、整機(jī)組裝等，是市場(chǎng)知名的消費(fèi)電子概念股龍頭標(biāo)的。

早在2024年8月份的投資者交流中，藍(lán)思科技就預(yù)判AI發(fā)展將帶動(dòng)算力散熱升級(jí)，因此提出“通過(guò)創(chuàng)新研究院預(yù)開(kāi)拓服務(wù)器等算力領(lǐng)域，并將AI 服務(wù)器尤其是液冷方向作為重點(diǎn)開(kāi)拓領(lǐng)域”的發(fā)展戰(zhàn)略。

基于“液冷模組及連接頭的市場(chǎng)空間巨大”這一研判，藍(lán)思科技開(kāi)始規(guī)劃液冷相關(guān)業(yè)務(wù)，聚焦AI服務(wù)器機(jī)柜和液冷方向，并批量招募面向海外大客戶(hù)的服務(wù)器品質(zhì)工程師、散熱器開(kāi)發(fā)工程師、液冷項(xiàng)目經(jīng)理等關(guān)鍵技術(shù)崗位。

此后，“液冷”這個(gè)概念成為藍(lán)思科技投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一，并多次在該公司召開(kāi)的投資者交流活動(dòng)中出現(xiàn)。此次藍(lán)思科技收購(gòu)裴美高公司，無(wú)疑是其邁出了進(jìn)軍液冷領(lǐng)域的重要一步。

公告顯示，注冊(cè)地在薩摩亞的裴美高公司，持有元拾科技（浙江）有限公司（下稱(chēng)“元拾科技”）95.12%股權(quán)，實(shí)際控制人為呂松壽（LEU,SONG-SHOW）。藍(lán)思科技在12月10日于中國(guó)香港和呂松壽簽訂股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議，擬以現(xiàn)金及其他合法方式購(gòu)買(mǎi)其擁有的裴美高公司100%股權(quán)。

呂松壽承諾保證，裴美高公司與元拾科技已擁有開(kāi)展國(guó)內(nèi)外特定客戶(hù)服務(wù)器機(jī)柜業(yè)務(wù)（包括但不限于機(jī)架、滑軌、托盤(pán)、其他組件）所需的供應(yīng)商資質(zhì)、技術(shù)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)、研發(fā)與業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)、生產(chǎn)能力、生產(chǎn)設(shè)備及場(chǎng)地等要素，且上述要素及要素所需的資質(zhì)、團(tuán)隊(duì)及業(yè)務(wù)能力等于擬議交易交割完成后仍將持續(xù)有效且無(wú)不利變化至少三年，以保證擬議交易交割完成之后目標(biāo)公司上述業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展。

但記者通過(guò)天眼查平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，元拾科技的第二大股東品達(dá)科技股份有限公司（下稱(chēng)“品達(dá)科技”）是一家處于“已告解散”狀態(tài)的中國(guó)香港公司，這個(gè)瑕疵會(huì)否為此次收購(gòu)埋下地雷？

對(duì)此，藍(lán)思科技董秘辦公室的相關(guān)工作人員在接受記者電話咨詢(xún)時(shí)表示，這個(gè)資料（指天眼查資料）應(yīng)該是錯(cuò)誤的，因?yàn)槠愤_(dá)科技的注冊(cè)地并不在中國(guó)香港，更加沒(méi)有解散；目前，品達(dá)科技正處于北美大客戶(hù)的供應(yīng)商名單當(dāng)中。

他進(jìn)一步解釋稱(chēng)，裴美高公司作為液冷方面的供應(yīng)商，客戶(hù)遍布全球，其主要資產(chǎn)就是旗下的元拾科技。元拾科技的主營(yíng)與服務(wù)器機(jī)箱結(jié)構(gòu)件及液冷系統(tǒng)相關(guān)，而品達(dá)科技則是專(zhuān)注于液冷領(lǐng)域。“通過(guò)收購(gòu)，我們等于拿到了北美大客戶(hù)的供應(yīng)商名單。所以，未來(lái)我們?cè)谝豪溥@一塊的發(fā)展?jié)摿νΥ蟮??！?/p>

那么，這個(gè)“北美大客戶(hù)”指的是哪一家公司呢？對(duì)此，上述工作人員表示，客戶(hù)的具體名字，目前不方便對(duì)外透露。

藍(lán)思科技在公告中亦指出，通過(guò)本項(xiàng)收購(gòu)，公司將快速獲得國(guó)內(nèi)外特定客戶(hù)服務(wù)器機(jī)柜業(yè)務(wù)（包括但不限于機(jī)架、滑軌、托盤(pán)、其他組件）的成熟技術(shù)與客戶(hù)認(rèn)證，以及先進(jìn)液冷散熱系統(tǒng)集成能力，與公司強(qiáng)大的精密結(jié)構(gòu)件制造及“材料-模組-整機(jī)”垂直整合能力形成強(qiáng)力互補(bǔ)和高度協(xié)同，大幅增強(qiáng)在AI算力硬件方案的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司開(kāi)拓AI算力基礎(chǔ)設(shè)施新賽道、加速向全球AI硬件創(chuàng)新平臺(tái)轉(zhuǎn)型增添強(qiáng)勁動(dòng)力。

資本紛紛搶灘

“液冷技術(shù)是解決數(shù)據(jù)中心散熱壓力的必由之路?！?2月5日，東吳證券首席分析師周爾雙在其發(fā)表的研究報(bào)告中多次重復(fù)這一觀點(diǎn)。據(jù)他介紹，液冷是一種采用液體帶走發(fā)熱器件熱量的散熱技術(shù)，它通過(guò)冷卻液體替代傳統(tǒng)空氣散熱，充分利用了液體的高導(dǎo)熱、高熱容特性替代空氣作為散熱介質(zhì)。和傳統(tǒng)的風(fēng)冷散熱技術(shù)對(duì)比，液冷技術(shù)具有低能耗、高散熱、低噪聲等優(yōu)勢(shì)，適用于需提高計(jì)算能力、能源效率、部署密度等應(yīng)用場(chǎng)景，已成為一種新型制冷解決方案。

作為AI產(chǎn)業(yè)鏈的新興技術(shù)，液冷備受資本青睞。記者留意到，近期多家上市公司宣布收購(gòu)或計(jì)劃收購(gòu)涉及液冷業(yè)務(wù)的標(biāo)的公司，以加速布局AI算力基礎(chǔ)設(shè)施和液冷領(lǐng)域。除了藍(lán)思科技外，中石科技（300684.SZ）、奕東電子（301123.SZ）、春秋電子（603890.SH）等公司亦紛紛在行動(dòng)。

作為國(guó)內(nèi)散熱行業(yè)的主流企業(yè)，中石科技此前主要以提供基于合成石墨材料、導(dǎo)熱界面材料、兩相流產(chǎn)品的先進(jìn)熱管理功能解決方案為主，但今年以來(lái)，中石科技把服務(wù)器液冷散熱作為公司新業(yè)務(wù)的重要拓展方向，圍繞液冷散熱領(lǐng)域，逐步加大產(chǎn)品研發(fā)、客戶(hù)開(kāi)拓、產(chǎn)能建設(shè)等方面的資源投入。

12月4日，中石科技發(fā)布公告稱(chēng)，全資子公司北京中石偉業(yè)科技宜興有限公司（下稱(chēng)“宜興中石”）擬使用自有資金3570萬(wàn)元增資收購(gòu)中石訊冷散熱科技（東莞）有限公司（下稱(chēng)“中石訊冷”）51%的股權(quán)，并將其納入公司合并報(bào)表范圍。

中石科技表示，中石訊冷由超過(guò)15年散熱行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建，專(zhuān)注于液冷散熱解決方案，本次收購(gòu)有助于公司進(jìn)一步深化在散熱模組領(lǐng)域的行業(yè)布局，完善液冷業(yè)務(wù)生態(tài)，同時(shí)可將中石訊冷團(tuán)隊(duì)的液冷專(zhuān)業(yè)能力延展到公司既有大客戶(hù)渠道，實(shí)現(xiàn)客戶(hù)資源的有效協(xié)同和優(yōu)化整合。

?奕東電子則在11月27日發(fā)布公告稱(chēng)，擬以6120萬(wàn)元收購(gòu)深圳市冠鼎金屬科技有限公司（下稱(chēng)“深圳冠鼎”）51%股權(quán)。資料顯示，成立于2012年的深圳冠鼎，是一家專(zhuān)注AI算力液冷散熱產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的綜合解決方案商，并已經(jīng)成為液冷散熱領(lǐng)域頭部客戶(hù)的核心供應(yīng)商。

此外，?春秋電子于11月26日發(fā)布公告稱(chēng)，擬通過(guò)全資子公司在新加坡設(shè)立的要約人，以現(xiàn)金方式收購(gòu)全球液冷技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者Asetek公司的全部股份，并借此實(shí)現(xiàn)從電子制造向“電子+液冷解決方案”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，構(gòu)建新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極。

上述一系列股權(quán)收購(gòu)行動(dòng)的背后，反映了行業(yè)對(duì)液冷技術(shù)在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施中重要性的共識(shí)，相關(guān)上市公司正試圖通過(guò)整合技術(shù)、客戶(hù)資源和制造能力，從而搶占或提升其在液冷賽道的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

千億市場(chǎng)開(kāi)啟

在二級(jí)市場(chǎng)上，液冷概念股今年以來(lái)備受資金追捧。萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日收盤(pán)，液冷服務(wù)器指數(shù)年內(nèi)大幅上漲49.66%，多只成分股股價(jià)成功翻倍。其中，思泉新材（301489.SZ）、英維克（002837.SZ）、科創(chuàng)新源（300731.SZ）分別以286.21%、155.36%、123.97%的漲幅名列前三位置，剛剛宣布收購(gòu)中石訊冷的中石科技漲幅亦高達(dá)99.95%。

在資本追捧熱潮下，當(dāng)前的液冷概念究竟是泡沫的炒作還是長(zhǎng)線戰(zhàn)略投資的開(kāi)端？明年，液冷市場(chǎng)的空間具體有多大？這無(wú)疑是投資者關(guān)心的問(wèn)題。

對(duì)此，中石科技董秘辦公室的工作人員在接受記者電話咨詢(xún)時(shí)表示，液冷市場(chǎng)的前景確實(shí)很大，從目前的情況來(lái)預(yù)測(cè)，其市場(chǎng)空間應(yīng)該有1000多億元的規(guī)模?！拔覀冎饕亲銎渲械睦浒逑嚓P(guān)組件，市場(chǎng)規(guī)模大概也有三四百億。”

周爾雙通過(guò)測(cè)算，亦得出了“2026年算力液冷市場(chǎng)規(guī)模將突破千億關(guān)口”的結(jié)論。其中，2026年ASIC（專(zhuān)用集成電路）液冷系統(tǒng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)353億元，英偉達(dá)液冷系統(tǒng)規(guī)模更是高達(dá)697億元。

“伴隨芯片升級(jí)迭代，功率密度激增，相應(yīng)液冷價(jià)值量也會(huì)隨之快速增長(zhǎng)，以GB300、GB200服務(wù)器（英偉達(dá)推出的AI服務(wù)器產(chǎn)品系列）為例，根據(jù)我們測(cè)算，機(jī)架液冷模塊價(jià)值量有望增長(zhǎng)20%以上。未來(lái)，隨著rubin架構(gòu)（英偉達(dá)開(kāi)發(fā)的下一代AI芯片架構(gòu)）升級(jí)，液冷價(jià)值量有望進(jìn)一步提升。”周爾雙如是稱(chēng)。

而頭豹研究院日前發(fā)布的研究報(bào)告亦指出，隨著大模型訓(xùn)練與推理算力需求激增，傳統(tǒng)風(fēng)冷已無(wú)法滿(mǎn)足高密度計(jì)算集群的散熱要求，液冷技術(shù)從邊緣部署到核心機(jī)房全面滲透，已成為AIDC（AI數(shù)據(jù)中心）建設(shè)的剛性需求。預(yù)計(jì)2025年液冷在AIDC中的滲透率將達(dá)40%，成為基礎(chǔ)設(shè)施層最具確定性的技術(shù)拐點(diǎn)，直接驅(qū)動(dòng)制冷設(shè)備、溫控材料、液冷服務(wù)器及系統(tǒng)集成商的業(yè)績(jī)爆發(fā)。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

深圳采訪部記者 重點(diǎn)關(guān)注金融市場(chǎng)交易主體（主要包括公私募基金、社?；?、證券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。