所有的專家都在談 2026 年，所有的專家都在談貨幣刺激。

高盛談的是房地產(chǎn)，建議增加 8 萬億資金；黃奇帆談的也是房地產(chǎn)，建議拉滿 20 萬億收儲(chǔ)新建住房，孫學(xué)工建議將財(cái)政赤字率提高到 4.5%，李迅雷也是這個(gè)說法，對(duì)應(yīng)赤字規(guī)模約 6.6 萬億，再疊加地方專項(xiàng)債、超長期特別國債，又是一個(gè) 12 萬億；李稻葵的建議是 10-20 萬億。

所有這些貨幣刺激的建議，都可以說是專家層面對(duì)趨勢性壓力的應(yīng)急反應(yīng)。

這就有一個(gè)問題：貨幣刺激能不能解決根本問題？

去年 10 月加發(fā)了 12 萬億的超長期特別國債，的確穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)，也實(shí)現(xiàn)了 5% 的 GDP 計(jì)劃目標(biāo)；2025 年就要過去了，貨幣刺激并沒有讓整體經(jīng)濟(jì)為之一變，從數(shù)據(jù)上看，多數(shù)核心指標(biāo)不如 2024 年，這就是問題，凱恩斯主義是不是已經(jīng)到了邊際？

政策強(qiáng)調(diào)需求、強(qiáng)調(diào)消費(fèi)、強(qiáng)調(diào)居民收入的提高，一個(gè)宏觀文件下來，內(nèi)容無所不包，其實(shí)，都圍繞著一個(gè)中心，這個(gè)中心還是GDP增速。

GDP 增速真有那么重要嗎？

當(dāng)然重要，它象征著一國的生產(chǎn)能力與競爭力，當(dāng)年美蘇爭霸，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域拼的就是GDP，但是，GDP 不等于效益，不等于經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生力，甚至也不等于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)水平 —— 因?yàn)樗梢酝ㄟ^計(jì)劃調(diào)控實(shí)現(xiàn)，尤其可以通過擴(kuò)大財(cái)政赤字率實(shí)現(xiàn)。凱恩斯主義是解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)的應(yīng)急方案，不是21世紀(jì)大國爭霸的長期主義。如果 GDP 是靠貨幣刺激支撐的，而不是源于經(jīng)濟(jì)自身的內(nèi)生力，那就是虛假繁榮，弄不好就成了驢糞蛋子外面光。

GDP 增長如何以擴(kuò)大財(cái)政赤字的方式實(shí)現(xiàn)？

它完全可以是一種很荒唐的方式，這就是凱恩斯的 “挖坑理論”。比如說，一個(gè)公司投了 60 萬億蓋了很多房子，這就是 GDP；可是這些新蓋的房子賣不出去，賣不出去也計(jì)入 GDP；既然賣不出去，公司形成了 60 萬億的債務(wù)，那還是會(huì)計(jì)入 GDP；如果把房子全部拆除，當(dāng)垃圾清理了，拆遷過程又是 GDP。也就是說，60 萬億投資變成了債務(wù)，房子最終消失了，而 GDP 數(shù)據(jù)卻很漂亮。

所以，如果 GDP 目標(biāo)，是這種 “為了增長而增長” 的目標(biāo)，那就成了本末倒置，是在浪費(fèi)資金與資源。

經(jīng)濟(jì)一定要以人為目的，不要以辦公室精英的政績考評(píng)為目的。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主阿馬蒂亞?森說過：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目的是 “擴(kuò)展人的自由”，是為了讓居民生活得更好。GDP 衡量不了人的幸福，定義不了普通家庭日常的小確幸。GDP 漲了 5%，貿(mào)易順差上萬億，但如果全是低效資產(chǎn)，不創(chuàng)造實(shí)際收益，效率在遞減，利潤逼近邊際，負(fù)債率繼續(xù)創(chuàng)新高，那么，再漂亮的數(shù)據(jù)對(duì)大多數(shù)人來說，不過是虛假繁榮。

單純的貨幣刺激，不能解決中國經(jīng)濟(jì)的根本問題，如果 2025 年不能，2026 年同樣不能。所以，新的政策精神并不支持過度放水，更強(qiáng)調(diào)的是結(jié)構(gòu)性平衡。對(duì)中國而言，必須走出 “靠投資帶動(dòng)需求與就業(yè)” 的幻想：貨幣刺激是工具，關(guān)鍵要看它用在哪 —— 它的目標(biāo)應(yīng)該是解決結(jié)構(gòu)性問題，必須流向需求端。

因?yàn)?，中國固化的結(jié)構(gòu)性問題，決定了流動(dòng)性陷阱的形成，經(jīng)濟(jì)不再有理想中 “從生產(chǎn)到消費(fèi)” 的完整閉環(huán)。