在唐納德·特朗普重返白宮執(zhí)政的第一年，美元正遭遇自2017年以來最嚴(yán)重的年度拋售潮。

受貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂及美聯(lián)儲寬松貨幣政策預(yù)期的雙重打壓，這一全球儲備貨幣的避險(xiǎn)地位面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，市場正重新評估美元在“川普2.0”時(shí)代的資產(chǎn)價(jià)值。

根據(jù)金融時(shí)報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，美元兌一籃子主要貨幣今年已大幅下挫9.5%，不僅創(chuàng)下近十年來最大年度跌幅，更被德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos形容為自由浮動(dòng)匯率歷史上美元表現(xiàn)最糟糕的年份之一。歐元成為主要受益者，兌美元匯率飆升近14%，突破1.17關(guān)口，達(dá)到2021年以來的最高水平。

導(dǎo)致美元走軟的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)始于今年4月，當(dāng)時(shí)特朗普針對美國貿(mào)易伙伴發(fā)起了激進(jìn)的關(guān)稅戰(zhàn)，盡管美元隨后收復(fù)了部分失地，但美聯(lián)儲于9月重啟降息周期，使得美元持續(xù)承壓。華爾街銀行普遍預(yù)測，隨著美聯(lián)儲繼續(xù)推進(jìn)降息，美元在明年將面臨進(jìn)一步的疲軟。

市場分析指出，與其他主要央行相比，美聯(lián)儲的政策路徑顯得格外鴿派。隨著投資者押注美聯(lián)儲明年將進(jìn)一步降低借貸成本，而歐洲央行等機(jī)構(gòu)可能維持甚至收緊政策，這種政策分歧將繼續(xù)削弱美元的吸引力，這一趨勢已對外匯對沖策略及跨國企業(yè)盈利產(chǎn)生直接影響。

央行政策分歧主導(dǎo)匯市前景

隨著美聯(lián)儲與其他主要經(jīng)濟(jì)體央行的政策路徑背道而馳，利率差異成為驅(qū)動(dòng)匯率波動(dòng)的核心因素。交易員目前的定價(jià)顯示，預(yù)計(jì)到2026年底，美聯(lián)儲將進(jìn)行兩到三次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

相比之下，歐洲央行行長Christine Lagarde本月在維持利率不變的同時(shí)上調(diào)了增長和通脹預(yù)期，并表示“所有選項(xiàng)都應(yīng)保留在桌面上”，顯示出更為強(qiáng)硬的政策立場。

ING首席國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Knightley指出，美聯(lián)儲在全球央行中“逆勢而行”，依然處于明顯的寬松模式。

基于這一預(yù)期，華爾街銀行預(yù)計(jì)歐元兌美元將在2026年底前升至1.20，英鎊兌美元?jiǎng)t將從目前的1.33攀升至1.36。美元今年的疲軟雖然利好美國出口商，但對于那些在美國產(chǎn)生銷售收入的歐洲企業(yè)而言，則構(gòu)成了業(yè)績拖累。

美聯(lián)儲主席人選引發(fā)市場焦慮

除了利率政策本身，美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層的不確定性也成為壓制美元估值的重要因素。分析師警告稱，特朗普對下一任美聯(lián)儲主席的提名將決定2026年的貨幣命運(yùn)。如果繼任者被視為可能屈從于白宮壓力而進(jìn)行更大幅度降息，美元可能面臨進(jìn)一步下跌。

據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，債券投資者已向美國財(cái)政部表達(dá)了擔(dān)憂，認(rèn)為主要候選人之一Kevin Hassett可能會(huì)為了取悅特朗普而降低利率。ING的Knightley分析稱，在新任主席的領(lǐng)導(dǎo)下，投資者已準(zhǔn)備好迎接一個(gè)“干預(yù)主義更強(qiáng)”、降息更激進(jìn)且“更傾向于憑直覺行事”的美聯(lián)儲。

智庫OMFIF美國主席、前財(cái)政部官員Mark Sobel表示，雖然特朗普對美元主導(dǎo)地位根基的侵蝕可能是一個(gè)漫長的過程，但這已成為市場參與者揮之不去的心理陰影。

貿(mào)易戰(zhàn)與對沖策略重塑資金流向

盡管美元近期較9月份的年度低點(diǎn)反彈了2.5%，部分原因是貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)言并未成真，且人工智能投資熱潮支撐了美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，但這并未完全扭轉(zhuǎn)美元的頹勢。

法國興業(yè)銀行外匯策略師Kit Juckes認(rèn)為，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策無法阻擋美國西海岸正在發(fā)生的技術(shù)革命，這限制了美聯(lián)儲激進(jìn)降息的空間。

然而，投資者行為已發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。分析師指出，特朗普混亂的政策制定——尤其是4月宣布關(guān)稅后的市場動(dòng)蕩——促使外國投資者在購買美股時(shí)開始對沖美元敞口。

德意志銀行的Saravelos指出，美元疲軟部分源于全球投資者，尤其是歐洲投資者對“未對沖美元敞口的結(jié)構(gòu)性重新評估”。隨著更多投資者通過衍生品交易進(jìn)行對沖，美元面臨持續(xù)的下行壓力。