房地產(chǎn)市場進(jìn)入存量時代后，家居家裝行業(yè)難得稍顯暖意，近期呈現(xiàn)逐漸增長的態(tài)勢。

根據(jù)QuestMobile發(fā)布的《2023家居家裝行業(yè)趨勢洞察》顯示，隨著消費的持續(xù)復(fù)蘇，以及年輕消費群體的崛起，我國家居行業(yè)的潛在用戶達(dá)1.03億，行業(yè)用戶突破2000萬，行業(yè)分散且用戶需求亟待滿足。

也正是在這一前提下，主業(yè)受制的貝殼硬是靠著家裝家居業(yè)務(wù)所帶來的32億元營收，拉升了其整體的收入表現(xiàn)，第三季度營收同比增長1%。

將時間線稍向前推，貝殼于2021年7月宣布80億元收購圣都裝飾，又在今年10月以15.5億元將愛空間收入麾下，直指家居家裝市場。掌門人彭永東直言：“在部分頭部城市開始跑出經(jīng)營正循環(huán)，實現(xiàn)內(nèi)生性增長。通過旗下品牌被窩整裝、圣都整裝的充分實踐，貝殼在家裝領(lǐng)域的方法論得到了驗證，讓此次收購更具長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略確定性?！?/p>

以房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)起家的貝殼，正在家居家裝市場上，復(fù)刻互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的邏輯和打法。而此次稍有增長的營收，究竟是小陽春還是回光返照？面臨營收和利潤雙重壓力，且獨立上市夢碎的愛空間，被貝殼收編會是正向助推，還是負(fù)面拖累？

第三個水龍頭

11月8日，貝殼發(fā)布了2023年第三季度財報，營收為178億元（24億美元），同比增加1.2%。

具體到業(yè)務(wù)來看，第三季度存量房業(yè)務(wù)的凈收入為63億元（9億美元），較上年同期的72億元下降11.9%；第三季度新房業(yè)務(wù)的凈收入為59億元（8億美元），較上年同期的78億元下降24.3%。

好消息是第三季度家裝家居的凈收入為32億元（4億美元），較上年同期的18億元增長72.1%；新興業(yè)務(wù)及其他的凈收入為24億元，較上年同期的8億元上升202.7%。

整體凈收入的增加，主要由于家裝家居及租賃住房管理運營服務(wù)的優(yōu)異表現(xiàn)，抵扣了存量房及新房業(yè)務(wù)的不振。2023年第三季度的總交易總額由2022年同期的7371億元減少11.1%至6552億元。

換句話說，如果將貝殼第三季度的營收比作一個蓄水池，由家居家裝業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)這第三個水龍頭所帶來的大幅進(jìn)水量，剛好抹平了由大環(huán)境影響所導(dǎo)致的原有進(jìn)水量減少。

房地產(chǎn)市場具有很強的周期性。當(dāng)從房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)做起的貝殼遭遇地產(chǎn)寒冬時，也只能開辟出新的發(fā)展道路。目前，新房交易步入供需關(guān)系新階段，盡管樓市有一定的復(fù)蘇跡象，但從貝殼實際的財報來看表現(xiàn)并不理想。因此，對于貝殼這樣的居住服務(wù)平臺而言，當(dāng)下的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本盤增量不足，未來還得靠新方向家居家裝賽道，圍繞存量業(yè)務(wù)做精做細(xì)，進(jìn)而延伸居住價值鏈。

于是，2021年底貝殼宣布“一體兩翼”戰(zhàn)略升級，將家裝家居以及租賃業(yè)務(wù)提升至戰(zhàn)略高度，房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)仍是重頭戲。而今年7月又將其升級為“一體三翼”，調(diào)整后的組織架構(gòu)以房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為“一體”，并在原有家裝家居、租房“兩翼”外，新設(shè)貝好家事業(yè)線。這場架構(gòu)調(diào)整，被外界視為貝殼面向下一個十年，而家居家裝業(yè)務(wù)也被視為貝殼的第二增長曲線。

對此，「財經(jīng)新知」就家居家裝業(yè)務(wù)在貝殼內(nèi)部的后續(xù)發(fā)展規(guī)劃向官方求詢，暫未得到正面回復(fù)。

不過，根據(jù)財報來看，今年第三季度，貝殼家裝家居業(yè)務(wù)在上海有兩個月收入超過1億元，成為繼北京、杭州之后，第三個單月收入破億元的城市，武漢、成都、廣州等城市的第三季度相關(guān)營收環(huán)比增速也達(dá)到50%以上。如此迅猛的增速倘若能保持下去，前景自然不可限量。

節(jié)流的隱憂

不過貝殼財報的利好中，除了增效之外，「財經(jīng)新知」還發(fā)現(xiàn)努力降本進(jìn)而提高毛利率的一面。

貝殼2023年第三季度毛利為49億元（7億美元），較上年同期的48億元增長2.6%；2023年第三季度毛利率為27.4%，而2022年同期為27%。毛利率上升主要由于相較2022年同期，2023年第三季度門店成本占凈收入的比例相對較低，而貢獻(xiàn)利潤率則相對持平。

近幾年的發(fā)展變革中，節(jié)流是貝殼的主旋律之一。自港交所上市以來接連被曝出裁員計劃，其所推崇的長期主義面對房地產(chǎn)的時代洪流下也不得不低頭。

財報顯示，貝殼2023年第三季度門店成本為7億元（1億美元），較上年同期的8億元降11.3%，主要由于鏈家門店數(shù)量較2022年同期有所減少。

「財經(jīng)新知」發(fā)現(xiàn)，貝殼在二季度末活躍門店數(shù)41076家，截至2023年9月30日，貝殼活躍門店數(shù)量40903家，減少173家；二季度活躍經(jīng)紀(jì)人數(shù)量達(dá)409054人，而到了三季度，貝殼活躍經(jīng)紀(jì)人數(shù)量為399048名，減少一萬名。

一線人員的減少，反應(yīng)在財務(wù)數(shù)據(jù)上就是傭金等支出的降低。要知道，貝殼平臺上的經(jīng)紀(jì)人分為兩大類：自營的鏈家，以及加入貝殼的外部中介品牌（加盟商）。按照貝殼在會計上的收入確認(rèn)規(guī)則，只要是鏈家主導(dǎo)完成的交易，傭金收入全部歸給上市公司，再向經(jīng)紀(jì)人分配傭金。

貝殼2023年第三季度外部分傭為55億元（7億美元），而2022年同期為57億元；內(nèi)部傭金及薪酬為40億元（6億美元），而2022年同期為46億元。然而貝殼2023年第三季度其他成本為4.8億元，上年同期為4.07億元，主要由于股份支付薪酬費用增加及租賃住房管理運營服務(wù)的維護(hù)成本增加。

除了減少鏈家自營門店和經(jīng)紀(jì)人數(shù)量外，貝殼內(nèi)部研發(fā)人員也在縮減。財報顯示第三季度研發(fā)費用為4.72億元（6500萬美元），較上年同期的5.09億元下降7.4%，主要由于相較2022年同期，2023年第三季度研發(fā)人員人數(shù)減少，致使人力成本及股份支付薪酬費用減少。

當(dāng)國內(nèi)最大的房屋居住交易平臺都開始使出渾身解數(shù)進(jìn)行節(jié)流之時，也一定程度上反映了行業(yè)面臨的現(xiàn)狀。事實上，在房地產(chǎn)下行周期，平臺門店和經(jīng)紀(jì)人數(shù)量下降，營收、毛利與傭金隨之疲軟成為行業(yè)共性。在節(jié)流之外，貝殼還需要一些來自未來的想象力來解決隱憂。

愛空間還有多少想象力？

“從內(nèi)部看，我們今年一直在對長期的未來進(jìn)行思考和布局，我們叫他翻越第二座山，翻山的本質(zhì)原因是人們從關(guān)注‘買到房子’的時代，回歸到了關(guān)注‘住’這件事本身上，我們也要從以‘交易’為核心進(jìn)化到‘怎么讓大家住得更好’上，而后者是一片藍(lán)海。”彭永東在財報發(fā)布的當(dāng)晚說道。但以愛空間為代表的家居家裝業(yè)務(wù)，后續(xù)又能給貝殼帶來多少的想象力？

對于貝殼來說，愛空間何時能并入財務(wù)報表，以及并入之后能否為整體營收帶來正向影響是主要問題。據(jù)公告顯示，貝殼收購愛空間全部股份的完成時間，定在2024年上半年。

而在被收購之前，愛空間就長期面臨營收和利潤的雙重壓力。一位深耕家居家裝領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士對「財經(jīng)新知」表示，愛空間提倡的互聯(lián)網(wǎng)家裝本身就有較強的概念屬性，并未做到家裝行業(yè)的地域性突破，并且其從創(chuàng)立之初便引進(jìn)很多風(fēng)險投資，想謀求單獨上市，但最后卻不了了之。如今被收購后，貝殼需要做的就是體系化運營，將自身的品牌價值賦能到愛空間之上。

與早期的房屋中介一樣，家裝領(lǐng)域一直處于行業(yè)混沌期，面臨著缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、誠信度低等問題。并且與房屋交易不同的是，家居家裝本就是一個長尾且勞動密集型行業(yè)，涉及到工作人員職業(yè)素養(yǎng)、產(chǎn)品質(zhì)量、交付標(biāo)準(zhǔn)等。而貝殼能否在旗下?lián)碛斜桓C、圣都多個品牌同時運作時，實現(xiàn)相互協(xié)同而不掣肘，將是一大挑戰(zhàn)。

此外有分析認(rèn)為，不斷的收并購行為，將讓貝殼在家裝家居賽道出現(xiàn)壟斷的嫌疑。而一直想要上市的愛空間，在納入貝殼體系之后是否會被整合上市，也將成為貝殼需要思考的問題。

不過，基于貝殼本身的房市數(shù)據(jù)和對房地產(chǎn)后市場的理解，以及愛空間在家裝家居市場的能力，貝殼的家居家裝以總包服務(wù)為主，裝修供應(yīng)商多為全國品牌合作，價格顯著低于半包市場，或許會改善行業(yè)中附加付款等問題。收購愛空間后，也有助于其家居家裝業(yè)務(wù)在一二線城市拓展。

總而言之，接下來的貝殼在盈利方面可謂是機遇與挑戰(zhàn)并存。潮水退去，真正過人的泳技也有待時間的驗證。