• 2024年11月6日消息，離岸人民幣兌美元下跌1.5%，失守7.2關(guān)口，截至北京時(shí)間當(dāng)天19:50，已跌至7.2082，創(chuàng)8月5日以來(lái)新低，日內(nèi)下跌超1000點(diǎn)。

當(dāng)天有一件大事值得關(guān)注：特朗普贏得美國(guó)大選，幾乎贏得了所有搖擺州的選票。這次大選不僅僅是搖擺州全面支持特朗普，連總票數(shù)都是特朗普領(lǐng)先。不僅贏得了總統(tǒng)，還將同時(shí)贏得了參議院和眾議院。能贏到這種程度，除了馬斯克外，估計(jì)超出所有人預(yù)期。

• 于是，當(dāng)天我們A股市場(chǎng)情緒依然非?；钴S，量能也在繼續(xù)放大。但下午2點(diǎn)左右，選舉結(jié)果就基本落地，川普上臺(tái)或多或少對(duì)盤面有一定情緒上的沖擊，導(dǎo)致尾盤波動(dòng)加劇。最直觀的表現(xiàn)就是離岸人民幣大幅下跌，直接跌破7.2關(guān)口。

• 也就是說，伴隨著川普贏得大選，美元指數(shù)突現(xiàn)大漲，于是對(duì)應(yīng)的各種非美貨幣其實(shí)都是貶值的，日元，歐元，人民幣等等都一樣，英鎊兌美元迅速跌向10月底低點(diǎn)。還有川普要建墻的老墨貨幣比索兌美元跌幅擴(kuò)大至3%，創(chuàng)三個(gè)月最大跌幅。

我們都知道，川普多次表示會(huì)擴(kuò)大財(cái)政赤字和加關(guān)稅，市場(chǎng)認(rèn)為川普搞的各項(xiàng)政策將比哈里斯推高通脹程度更高，從而使美聯(lián)儲(chǔ)降息的空間更小。未來(lái)如果通脹提升，美元降息空間被壓縮，人民幣匯率會(huì)不容易繼續(xù)升值，而且川普對(duì)外貿(mào)方面政策非常激進(jìn)，也可能導(dǎo)致人民幣匯率有貶值風(fēng)險(xiǎn)存在。

• 可以說，如果特朗普上臺(tái)后對(duì)中國(guó)商品加征關(guān)稅，那么人民幣會(huì)貶值。加征關(guān)稅相當(dāng)于提高了中國(guó)商品的售價(jià)，匯率貶值也相當(dāng)于降低了中國(guó)商品的售價(jià)，可以起到對(duì)沖作用。2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)啟動(dòng)后，中國(guó)商品的關(guān)稅稅率從10%提高到25%，多收15%。人民幣的匯率從6.23貶值到7.2，貶值了15%，剛好抵消對(duì)沖。

不過，短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒主要是在押注強(qiáng)美元走勢(shì)，其實(shí)中長(zhǎng)期不好說，特朗普政策實(shí)施后的實(shí)際效果尚待觀察，美元的強(qiáng)勢(shì)未必能長(zhǎng)久維持，而且他自己是主張降息的。如果未來(lái)確實(shí)關(guān)稅影響很大，人民幣貶值過頭，央行也會(huì)采取類似2024年的逆周期調(diào)節(jié)行動(dòng)，依舊不認(rèn)為未來(lái)人民幣會(huì)走單邊，不會(huì)一直持續(xù)貶值下去。

• 大家要知道，我們可以使用的調(diào)節(jié)的工具，包括遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率；跨境融資杠桿率，境內(nèi)企業(yè)境外放款宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)等工具；金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率等。就比如說之前匯率貶值太多的時(shí)候，我們就調(diào)整了企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，而且企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，也會(huì)在匯率升值過頭的時(shí)候使用。

• 比如說在2021年，2020年人民幣匯率升值到了6.5以下的時(shí)候，我們就下調(diào)了這個(gè)參考，從1.25下調(diào)到了1，人民幣匯率后面也就沒有再繼續(xù)升值，后面又繼續(xù)往7貶值。

當(dāng)然，我們還有很多工具可以使用。之前人民銀行通過香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)，以利率招標(biāo)方式發(fā)行200億元央行票據(jù)，期限為6個(gè)月。其中，50億元為滾動(dòng)續(xù)發(fā)，150億元為新增發(fā)行。

• 這是2023年8月以來(lái)，央行第六次在香港增發(fā)離岸人民幣央票，累計(jì)增發(fā)規(guī)模達(dá)到600億元。央行此舉就是為了穩(wěn)匯率，近一年以來(lái)，央行多次增發(fā)離岸人民幣央票，釋放了強(qiáng)化離岸人民幣流動(dòng)性調(diào)節(jié)。

同時(shí)，去年貶值比較嚴(yán)重的時(shí)候，我們還下調(diào)過金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2%，外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的6%下調(diào)至4%。下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金主要是針對(duì)人民幣匯率近期大幅貶值的，下調(diào)以后境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)需要繳存的外匯存款準(zhǔn)備金減少。

• 也就是說，市場(chǎng)上外匯的流動(dòng)性就增加了，相當(dāng)于在釋放外匯，緩解市場(chǎng)上美元流動(dòng)性緊缺的壓力，這樣就變相對(duì)沖了美元的強(qiáng)勢(shì)，人民幣匯率就會(huì)穩(wěn)健很多。

除了我們手上有工具可以穩(wěn)定匯率外，其實(shí)反觀美元現(xiàn)在都是在套娃，市場(chǎng)未必按照政策主張導(dǎo)向走。按道理特朗普上臺(tái)，其經(jīng)濟(jì)主張：降息，寬松財(cái)政，引導(dǎo)美元貶值。按道理對(duì)于美元指數(shù)是向下的，然而一天內(nèi)，美元指數(shù)即可止跌回彈，反彈幅度不是一般的漲幅，不止人民幣跌了，美元一籃子貨幣都跌了。這種異常還不只是特朗普贏得大選，如果稍微拉長(zhǎng)到今年9月至今，恰恰是美元降息后，美元指數(shù)趨勢(shì)反而是向上的。

現(xiàn)在的市場(chǎng)中預(yù)期影響很大，當(dāng)你在降息落地之前，都預(yù)測(cè)降息要發(fā)生，那么美元指數(shù)在降息之前就開始下降了，最低都差點(diǎn)跌破100，比如8月市場(chǎng)普遍預(yù)期降息，美元指數(shù)一路向下，也是全球主要貨幣升值的周期，而當(dāng)9月之后，降息落地以后，而且還是50bp，但美聯(lián)儲(chǔ)并不對(duì)降息路徑做出承諾，偶爾還發(fā)出鷹派發(fā)言，結(jié)合歐元區(qū)也在降息，今年以來(lái)都降了三次了，降息速度比美元還快，美元指數(shù)（歐元最高權(quán)重）反而在降息后反彈，顯然這就是套娃的博弈。

• 而到了特朗普當(dāng)選之日，這種反常更顯著，特朗普政府要降息，要引導(dǎo)美元貶值，要減稅，增加投資，市場(chǎng)卻擔(dān)心美國(guó)兩年半好不容易壓下來(lái)的通脹反彈，按照歷史上發(fā)生過的80年代滯脹應(yīng)對(duì)來(lái)看，通脹如果快速反彈，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的信用破壞力極強(qiáng)，再想抑制通脹，只能是更嚴(yán)厲的加息縮表，美聯(lián)儲(chǔ)是缺乏獨(dú)立性，但歷史上遇上高通脹，還是很有底線的，通脹就是底線，哪怕代價(jià)是衰退，2022年不也有用美國(guó)政府債務(wù)壓力來(lái)反對(duì)加息的么，不也照樣加息了。

當(dāng)然，我們現(xiàn)在人民幣的錨仍然會(huì)依賴美元指數(shù)，美元指數(shù)強(qiáng)，則人民幣弱，或者說除美國(guó)以外的貨幣都弱，特朗普想要引導(dǎo)美元貶值，反而上臺(tái)后美元指數(shù)當(dāng)天跳漲，說明還是存在博弈的，不是一言堂，通脹一旦反彈，美聯(lián)儲(chǔ)可能第一個(gè)就不同意，后續(xù)的很多政策執(zhí)行都會(huì)存在變數(shù)。

• 總之，我們堅(jiān)決防止人民幣匯率大起大落是基本策略，官方一直的態(tài)度就是大起大落都要防止，都不好，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定需要匯率的穩(wěn)定，長(zhǎng)期以來(lái)都是控制在合理區(qū)間內(nèi)，沒有所謂的趨勢(shì)性貶值和升值，所以大家不需要過度擔(dān)心了。