4月初以來(lái)，A股的單邊上漲格局不知不覺間已經(jīng)整整4個(gè)月。上證指數(shù)從3000點(diǎn)附近漲到了現(xiàn)在的3600點(diǎn)以上，漲幅達(dá)20%。創(chuàng)新藥、AI、軍工、機(jī)器人等行業(yè)更是大牛股不斷，產(chǎn)生了持續(xù)賺錢效應(yīng)。

海天味業(yè)，股價(jià)不妙

但對(duì)于海天味業(yè)的股民來(lái)說(shuō)，卻是痛苦的。一邊是指數(shù)在不斷上漲，一邊是自己的股票5月底以來(lái)完全跟大盤分道揚(yáng)鑣，陷入到持續(xù)下跌的窘境中。

海天味業(yè)今年最重大的事情莫過(guò)于港股IPO，但6月19日在港股上市的第一天，海天味業(yè)就遭遇破發(fā)。當(dāng)天開盤后，海天味業(yè)一度上漲近5%，但隨后迅速回落，盤中最低跌至36.05港元/股，跌破發(fā)行價(jià)36.30港元/股。

今年以來(lái)，港股新消費(fèi)火爆，泡泡瑪特、老鋪黃金等消費(fèi)類大牛股漲幅驚人，在這種情況下，海天味業(yè)卻破發(fā)了，估計(jì)買它的很多股民都破防了。

港股上市當(dāng)天，海天味業(yè)A股股價(jià)也大跌近4%。在這之前，從5月29日開始，其A股股價(jià)就遭遇單邊下跌，到港股上市當(dāng)天的這短短20天，累計(jì)跌幅達(dá)13%。

港股上市后，海天味業(yè)H股與A股存在約14%的折價(jià)（即H股較A股折價(jià)），這會(huì)導(dǎo)致部分投資者為追求價(jià)差收益，選擇“賣出A股、買入H股”進(jìn)行套利，直接加劇了A股的拋壓。

6月23日，海天味業(yè)港股上市第三天，其股價(jià)盤中一度大跌超過(guò)8%，嚇了投資者一身冷汗。之后，海天味業(yè)有所反彈，到7月中旬股價(jià)大致在35-37港元之間震蕩。

但7月下半月開始，海天味業(yè)又陷入到連續(xù)下跌中，尤其是8月第一周，其港股股價(jià)再度下跌超過(guò)5%，這幾天不斷創(chuàng)出收盤價(jià)的歷史新低。其A股股價(jià)這幾天也快跌到了4月初的年內(nèi)的新低價(jià)位。

也就是說(shuō)，過(guò)去4個(gè)月，上證指數(shù)漲了20%，而海天味業(yè)零漲幅。

業(yè)績(jī)?cè)嘏腔玻鸺w撤退

這家?guī)啄昵笆兄党^(guò)7000億、市盈率超過(guò)100倍、被譽(yù)為“醬油茅”的超級(jí)巨頭，如今已經(jīng)蒸發(fā)5000億市值，其當(dāng)下25倍的市盈率也被認(rèn)為“高估”。

這一切都跟成長(zhǎng)性有關(guān)。隨著中國(guó)人口規(guī)模的見頂，以及行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入到成熟期，調(diào)味品已經(jīng)不被資本視為高增長(zhǎng)賽道。

海天味業(yè)的最大年漲幅出現(xiàn)在2020年，當(dāng)年股價(jià)暴漲135%。在這之后的幾年，海天味業(yè)的營(yíng)收一直是200多億，凈利潤(rùn)一直是50多億、60多億的水平，基本算是原地徘徊。

這幾年，資本市場(chǎng)早已滄海桑田，光伏、鋰電池、電動(dòng)汽車、創(chuàng)新藥、AI等賽道相繼崛起，它們的成長(zhǎng)屬性吸引了更多的資金追逐。

而海天味業(yè)、貴州茅臺(tái)、片仔癀等大消費(fèi)龍頭公司，高增長(zhǎng)不再，大資金尤其是公募基金紛紛撤離，股價(jià)跌得一塌糊涂。

海天味業(yè)、貴州茅臺(tái)、片仔癀，屬于“老錢型”股票，買它們的基金經(jīng)理，比如張坤等，普遍歲數(shù)偏大，對(duì)年輕人喜歡的東西缺乏感知。今年暴漲的蜜雪集團(tuán)、泡泡瑪特這種“新消費(fèi)”股票，都是00后、10后年輕人喜歡玩的，是年輕股民喜歡買的。

這相當(dāng)于年輕人另外開辟了一個(gè)新賽道，不跟“喝酒吃藥”的這幫70后、80后基金經(jīng)理玩了。

沒有年輕人的認(rèn)可，或者說(shuō)叫“接盤”，“老錢型”股票還想大漲？這顯然不太現(xiàn)實(shí)了。

餐飲業(yè)內(nèi)卷加劇，出海不容樂觀

除了年輕人不認(rèn)可之外，海天味業(yè)還面臨著餐飲業(yè)下行的巨大壓力。

2024年，海天味業(yè)餐飲渠道收入占比達(dá)58%，公司是眾多連鎖餐飲企業(yè)的供應(yīng)商。

2025年5月后，“禁酒令”之下，部分地區(qū)“層層加碼”執(zhí)行，將“禁止違規(guī)吃喝”簡(jiǎn)單等同于“禁止吃喝”，這種變種形式主義讓高端餐飲業(yè)受到?jīng)_擊，白酒股一度出現(xiàn)明顯下跌。

（中證白酒指數(shù)5月份后明顯下跌）

變種形式主義之下，正常的商務(wù)宴請(qǐng)、親友聚餐等合理餐飲需求被沖擊，海天味業(yè)這種主要依靠餐飲業(yè)的調(diào)味品巨頭，自然也被影響了。

2025年一季度海天味業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.08%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.77%，看起來(lái)似乎還可以。但當(dāng)時(shí)還沒有俗稱的“禁酒令”，因此二季度海天味業(yè)有可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)承壓、增速明顯低于一季度的情況。

今年的餐飲業(yè)整體怎么樣？

根據(jù)統(tǒng)計(jì)部門的數(shù)據(jù)，2025年1-6月，全國(guó)餐飲收入累計(jì)27480億元，同比增長(zhǎng)4.3%；限額以上單位餐飲收入7996億元，同比增長(zhǎng)3.6%，增長(zhǎng)動(dòng)能變?nèi)酢?/strong>

國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)實(shí)在太卷了，海天味業(yè)赴港上市時(shí)，宣傳的一大目標(biāo)就是推進(jìn)產(chǎn)品全球化。

海天味業(yè)的招股書顯示，IPO募資約101億港元，其中約20%（18.54億港元）專項(xiàng)用于全球化，包括東南亞及歐洲市場(chǎng)的渠道建設(shè)、本土化團(tuán)隊(duì)搭建、品牌推廣及供應(yīng)鏈優(yōu)化。

事實(shí)上，別看海天味業(yè)是國(guó)內(nèi)調(diào)味品的老大，但國(guó)際市場(chǎng)還差得遠(yuǎn)。

日本著名醬油品牌龜甲萬(wàn)，國(guó)際化程度就非常厲害，在日本以外市場(chǎng)占70%份額。李錦記在歐美華人中的認(rèn)可度，是要比海天味業(yè)更高的。

國(guó)內(nèi)太卷，國(guó)外又沒有明顯很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，你還看好如今的海天味業(yè)嗎？