在經(jīng)歷了史上最慘痛的春節(jié)之后，加密市場，似乎有點冷。

華人舉國歡慶的春節(jié)，背后卻是加密的一地雞毛。本以為特朗普正式上臺后，加密的美好未來指日可待，但就在2月3日，加密產業(yè)乃至全球市場就迎來了新任總統(tǒng)的當頭一棒。

在美國掀起新一輪關稅大戰(zhàn)的背景下，全球金融市場遭遇過山車。在消息當日，美國三大股指全部收跌，亞太市場沖擊明顯，韓國股市暴跌超過 2.8%，日本股市跌 2.48%，港股跌 1.9%。盡管由于后續(xù)墨西哥、加拿大的服軟，在2月3日，關稅政策宣布推遲一個月，讓金融市場的風聲鶴唳有所緩解，但加密市場卻在不確定性中迎來痛擊。

BTC價格一度大幅下挫，最低觸及9.11萬美元，日內跌幅約7%，以太坊一度暴跌25%，最低觸及2080.19美元，達到近一年以來的最低水平，市值排名前200的代幣普遍下跌，史詩級爆倉由此而生，當日超72萬人爆倉，根據(jù)業(yè)內人士估算，實際約有80-100億美元遭到清算。

此事件似乎成為了分水嶺，后續(xù)盡管消息面頻頻利好，主流貨幣也所回暖，但市場情緒仍表現(xiàn)出高度的脆弱性，幣價的波動也更為劇烈，山寨板塊表現(xiàn)低迷，連此前強勁的AI板塊都因為Deepseek的出現(xiàn)陷入沉寂。

牛市是否已經(jīng)終結？這一問題在市場的討論也逐漸發(fā)酵。

實際上，在加密市場高度依賴流動性增量的背景下，當前市場的主要博弈點無非在于美聯(lián)儲貨幣政策與特朗普加密政策兩大方向。

美聯(lián)儲貨幣政策指向全球的流動性，去年12月鮑威爾放鷹導致市場大跌就可看出該指標的重要性，正因于此，全球對于美國通脹正展現(xiàn)出前所未有的關注。

北京時間1月30日凌晨，美聯(lián)儲暫緩了此前連續(xù)三次降息的勢頭，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在4.25%-4.5%不變，符合市場預期。與2024年12月議息聲明相比，本次聲明刪去“勞動力市場狀況已逐步緩解（eased）”的表述，但強調失業(yè)率維持在較低水平。同時，刪去“通貨膨脹率朝著委員會設定的2%的目標取得了進展”的表述。

而在緊隨其后的2月9日，美國勞工部發(fā)布的非農報告顯示，美國1月失業(yè)率為4%，新增14.3萬個就業(yè)崗位。據(jù)美聯(lián)儲理事庫格勒評價，這一數(shù)據(jù)表明“勞動力市場狀態(tài)健康，既沒有減弱，也沒有顯示出過熱的跡象?！?/p>

市場的聞風而動非常明顯，就連此前不被關注的密歇根大學數(shù)據(jù)，都對價格產生了直接影響。密歇根大學發(fā)布的一項調查顯示，消費者對明年通脹的預期飆升了整整一個百分點，達到4.3%，這是自2023年11月以來的最高水平。

受此影響，比特幣好不容易抬升的10萬美元一朝回到解放前，開始圍繞9.6萬美元震蕩，ETH也始終在2700美元左右徘徊，主流幣表現(xiàn)不佳，山寨幣持續(xù)陰跌。

從宏觀來看，美聯(lián)儲的謹慎無可厚非，尤其是特朗普上臺后掀起的關稅大棒，讓全球避險情緒日益濃厚。種種跡象顯示，關稅在其手上已然成為一把好錘，不僅可作為外交手段實現(xiàn)邊境安全，還可作為經(jīng)濟手段促進制造業(yè)回流，更進一步的作為增收途徑降低聯(lián)邦赤字。

在對北美鄰居開啟關稅威脅后，美國全面貿易戰(zhàn)的雛形已顯。盡管從長期來看，只要美國控制好征收對象與產品，例如保守對待加拿大原油、墨西哥農產品的貿易關稅，其他商品尚且可控，但增加關稅疊加驅逐非法移民、擁抱化石能源等政策主張，通脹的抬升仍大概率難以避免。

為預防性應對外部不確定性以及給予政策更多騰挪空間，保守觀望是美聯(lián)儲需采取的客觀策略。目前，美國貨幣市場多認為，美聯(lián)儲可能在6月或7月降息，但對全年降息的定價依然沒有達到兩次。從最近的3月降息來看，CME“美聯(lián)儲觀察”顯示美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為92%，降息25個基點的概率為8%，3月不降息已然成為市場共識。

不確定性不僅僅在于外部，內部也并非風平浪靜。在馬斯克DOGE部門揮著“削減開支”的大旗下，美國內政也正變得混亂不堪，美國最高金融監(jiān)管機構消費者金融保護局（CFPB）官方網(wǎng)站一度癱瘓，而就在日前，馬斯克正在呼吁彈劾紐約聯(lián)邦地區(qū)法官保羅·恩格爾邁耶，原因是該法官下令暫時限制DOGE團隊訪問美國財政部的支付系統(tǒng)和敏感數(shù)據(jù)。特朗普的權威在馬斯克的發(fā)揚下表現(xiàn)得淋漓盡致，但兩者相對微妙的競合關系也正被市場討論，種種鬧劇，只會推動資金流入更為安全的領域。

除卻宏觀上的不利影響，特朗普的權威在加密亦有光明所在，曾經(jīng)對加密持有反對態(tài)度的機構部門，正遭遇全面清算。

SEC首當其沖，Gary Gensler的離開，連帶著旗下的多個高級法律官員辭職，而曾經(jīng)行業(yè)恐懼非常的訴訟與威爾斯通知，也正逐漸遠去，SEC 已然開始縮減加密執(zhí)法部門的規(guī)模。SEC的轉向直接利好的是ETF, 山寨幣ETF正在提速。

SEC在日前接收了一系列與加密貨幣ETF相關的申請，包括灰度提交的萊特幣ETF申請，以及BlackRock提出的允許iShares比特幣ETF進行實物創(chuàng)建和贖回的提案，Cboe也提交了四只旨在追蹤XRP價格的ETF的上市和交易申請。從目前來看，由于無大型資本巨頭例如貝萊德、富達的參與，山寨幣ETF即便通過資金量也并不可觀，但實物贖回以及可能會出現(xiàn)ETH質押申請對于后續(xù)情緒仍有顯著提振。

美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）態(tài)度同樣轉變明顯，在此前，該機構甚至會向銀行施壓使其拒絕向加密客戶提供服務，以切斷傳統(tǒng)金融與加密貨幣的聯(lián)系。但時間來到現(xiàn)在，F(xiàn)DIC宣布，正在積極重新評估對加密貨幣相關活動的監(jiān)管方法，包括撤回并替換《金融機構函件》（FIL）16-2022），為銀行機構提供合規(guī)路徑，使其在符合安全性和穩(wěn)健性原則的同時參與加密貨幣和區(qū)塊鏈相關活動。此舉意味著加密貨幣即將融入傳統(tǒng)金融體系拓展價值鏈條，不僅增強了加密領域的安全性，也降低了個人用戶參與加密行業(yè)的門檻，為穩(wěn)定幣、Payfi、BTCfi等方向奠定強有力的基礎。

在兩者之外，白宮的加密貨幣機構部門也帶來了更好的消息，負責人David Sacks秉持著“共建數(shù)字資產黃金時代”的口號，擔負起了比特幣儲備這一市場高度關注的議題。根據(jù)其在新聞發(fā)布會上的發(fā)言，比特幣儲備（Bitcoin Reserve）將被納入白宮數(shù)字資產工作組的研究議題，在180天內評估其構建可行性。

除了美國高層，各大州也率先開啟了比特幣戰(zhàn)略儲備的申請，包括阿拉巴馬州、亞利桑那州、佛羅里達州等在內的15個州目前已發(fā)起比特幣戰(zhàn)略儲備相關計劃，亞利桑那州及猶他州進度已過渡至兩院批準階段，距離獲批成法律僅剩一步之遙。

從此前白宮的表述中，美國國家層面的比特幣儲備更多著重于已持有的幣種，而非增量購買，但對于各州的戰(zhàn)略儲備，想象則更為美好，無論是采取養(yǎng)老金購買還是公共財政購買，這都是實打實的增量資金，會直接帶來購買力，從而給予幣價更多的支撐并大概率推高比特幣價格。就現(xiàn)階段而言，特朗普的政策利好還在延續(xù)，其行政指令下的美國主權財富基金也被市場猜測或有可能購買BTC。

整體而言，特朗普上臺后對于加密的支持也可謂不遺余力，在行政、監(jiān)管、資金方向亦有投入，利好消息面更是一個接一個，但反觀市場，山寨幣的慘淡肉眼可見，BTC與ETH漲勢也不容樂觀。

歸根結底，市場的情緒太過脆弱，宏觀面的預期饞食著投資者的信心，避險因素主導投入，換手減少，但又由于利好的存在，主流貨幣籌碼聚集區(qū)又相對穩(wěn)定，并未引發(fā)大跌，以比特幣為例，93000-98000美元的區(qū)間支撐凸顯，即便春節(jié)期間短暫跌破9.1萬，后續(xù)也會迅速恢復。

從機構的動向來看，后市信心猶在。盡管市場處于垃圾時間，但機構們也仍在持續(xù)買入。據(jù)SoSoValue數(shù)據(jù)，2月3日至2月7日，比特幣現(xiàn)貨ETF單周凈流入2.04億美元，其中，貝萊德IBIT凈流入3.15億美元。同一時間，以太坊現(xiàn)貨ETF單周凈流入4.2億美元，且九支ETF均無凈流出，自1月下旬以來，以太坊現(xiàn)貨ETF累計流入資金已超過5億美元。

機構愿意投入，長期顯然看好，尤其是持續(xù)被FUD的ETH，盡管市場賣壓強勁，但從貝萊德、富達等的布局而言，不論是質押還是RWA，ETH都還有炒作題材。從市場來看，短期由于沒有強有力的利好，比特幣維持震蕩是大概率事件，將在近期的最低點9萬到最高點10.6萬反復徘徊，大幅下降可能性有限，缺乏穩(wěn)定劑的ETH價格反而有進一步下行的可能。

但山寨幣就沒那么好的運氣。以數(shù)據(jù)論，現(xiàn)有的山寨幣供給顯然過剩，CoinMarketCap 上列出的加密貨幣代幣總數(shù)已接近1100萬大關，而目前存在的山寨幣超過3600萬種，反觀不到3000種的2018年與500種的2013年，數(shù)據(jù)相差懸殊。考慮到如今的市場資金，供需市場結構性錯位明顯。

另一方面，特朗普自身的操作也給山寨幣澆了一盆冷水。自家下場發(fā)幣割韭菜從某種程度上破壞了行業(yè)原本認為的山寨牛市輻射效應，導致山寨幣流動性進一步收縮，在現(xiàn)有流動性下PVP成為行業(yè)代名詞。以此來看，除了大型資本背書或是炒作題材中的山寨幣外，其他山寨幣的消極走勢在短期仍將延續(xù)，連Trump都已跌至16美元，要想重回山寨牛市，或許只有等到宏觀環(huán)境更為寬松的時期。

在此背景下，宏觀指標仍需被關注，本周是指標發(fā)布的關鍵周。2月11日和12日，美國將公布1月紐約聯(lián)儲1年、3年通脹預期，鮑威爾也將向美國國會提交一年兩次的貨幣政策報告，1月CPI、核心CPI、PPI也將于本周四揭曉。

謹慎避險，或許才是當前最好的市場操作。

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小黃（微信號 18925291949）