港交所主板或?qū)⒂瓉?lái)首家"調(diào)味品雙料股"。

2月23日海天味業(yè)披露，海天味業(yè)（603288.SH）提交的關(guān)于發(fā)行H股備案申請(qǐng)材料已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)接收。這標(biāo)志著這家市值超2000億元的調(diào)味品龍頭企業(yè)正式啟動(dòng)H股上市進(jìn)程，若成功將創(chuàng)造調(diào)味品行業(yè)首個(gè)"A+H"上市紀(jì)錄。

中國(guó)調(diào)味品行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2023年國(guó)內(nèi)醬油市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1004億元，但增速已連續(xù)三年維持在4%以下。在此背景下，頭部企業(yè)紛紛尋求資本突圍。尤其是，海天味業(yè)近年來(lái)的表現(xiàn)不盡人意。盡管公司曾在2015年市值一度突破7000億元，但近年來(lái)受雙標(biāo)門(mén)事件、食品安全問(wèn)題以及經(jīng)銷(xiāo)商流失等一系列負(fù)面事件影響，市值已大幅縮水至2000億元左右。

作為全球最大的醬油生產(chǎn)商，海天此時(shí)布局港股具有戰(zhàn)略意義，不僅意味著海天味業(yè)尋求資本市場(chǎng)的重新發(fā)力，更寄托了其重塑?chē)?guó)際品牌形象、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力、開(kāi)拓全球市場(chǎng)的雄心。

1、增長(zhǎng)顯著放緩

近年來(lái)，海天味業(yè)的增長(zhǎng)出現(xiàn)了顯著放緩，尤其自2021年起，公司在營(yíng)收和凈利潤(rùn)方面的表現(xiàn)逐漸疲軟。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)自2014年登陸上交所主板以來(lái)，一度市值突破7000億元，成為A股市場(chǎng)的明星企業(yè)，并憑借其醬油等核心產(chǎn)品獲得了“醬油茅”的美譽(yù)。

然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，海天的表現(xiàn)逐漸遇到瓶頸。根據(jù)海天味業(yè)2023年年報(bào)，2023年公司營(yíng)收245.59億元，同比下降4.1%；凈利潤(rùn)56.27億元，同比下降9.21%。這標(biāo)志著公司自上市以來(lái)首次經(jīng)歷了營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙下降的困境。

分析其原因，海天味業(yè)的核心產(chǎn)品醬油的營(yíng)收出現(xiàn)下滑，反映了傳統(tǒng)產(chǎn)品上增長(zhǎng)空間已趨于飽和。隨著消費(fèi)者口味的多樣化以及年輕一代對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的偏好，海天的傳統(tǒng)調(diào)味品產(chǎn)品線面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大。例如，近幾年興起的“年輕化”調(diào)味品牌如“松鮮鮮”和“千禾醬油”，憑借更符合年輕人飲食習(xí)慣的產(chǎn)品定位，逐步分食市場(chǎng)份額。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，海天味業(yè)在中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)的市占率依然位居第一，但市場(chǎng)增速放緩趨勢(shì)不可忽視。數(shù)據(jù)表明，2023年中國(guó)調(diào)味品行業(yè)整體增速降至4.3%，低于2018-2022年間的平均增速，這與海天的表現(xiàn)高度一致。海天味業(yè)雖擁有約1300種產(chǎn)品SKU，涵蓋醬油、蠔油、食醋等多類(lèi)別產(chǎn)品，且有7個(gè)年收入超10億元的產(chǎn)品系列，但面對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的變化，傳統(tǒng)品類(lèi)的增長(zhǎng)空間已變得越來(lái)越有限。

值得注意的是，海天味業(yè)的增長(zhǎng)放緩個(gè)例。在中國(guó)的調(diào)味品行業(yè)中，像海天這樣的調(diào)味品巨頭正面臨著來(lái)自小型創(chuàng)新品牌和國(guó)際品牌的雙重壓力。例如，恒順醋業(yè)近年來(lái)通過(guò)推出系列創(chuàng)新口味的食醋產(chǎn)品，成功吸引了年輕消費(fèi)者群體，年?duì)I收也呈現(xiàn)出增長(zhǎng)趨勢(shì)。而在國(guó)際市場(chǎng)上，雀巢、味好美等跨國(guó)公司則通過(guò)收購(gòu)和品牌合作的方式，進(jìn)一步滲透到中國(guó)市場(chǎng)。

在這種背景下，海天味業(yè)需要進(jìn)一步優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。2024年前三季度，海天的營(yíng)收和凈利潤(rùn)有所回升，營(yíng)收為203.99億元，同比增長(zhǎng)9.38%；凈利潤(rùn)為48.15億元，同比增長(zhǎng)11.23%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海天能否持續(xù)增長(zhǎng)，還需要通過(guò)多元化的產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道布局來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

值得關(guān)注的是，前不久，海天的管理層也發(fā)生了重要變動(dòng)。2024年9月，程雪接替龐康，成為海天味業(yè)新任董事長(zhǎng)。程雪自1992年加入海天，長(zhǎng)期在公司擔(dān)任多個(gè)高級(jí)職位，深諳企業(yè)的運(yùn)營(yíng)與戰(zhàn)略布局。此次管理層更迭被視為公司重振業(yè)務(wù)的一個(gè)重要信號(hào)，程雪也將面臨領(lǐng)導(dǎo)海天在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中能否找到第二增長(zhǎng)點(diǎn)的重任。

信任危機(jī)加劇

海天味業(yè)（603288.SH）近年來(lái)的業(yè)績(jī)下滑，深受信任危機(jī)與經(jīng)銷(xiāo)商流失的雙重困擾。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)自“雙標(biāo)門(mén)”事件爆發(fā)以來(lái)，企業(yè)形象受到重大沖擊，消費(fèi)者信任度持續(xù)下降，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。

2022年9月，社交平臺(tái)曝出海天味業(yè)在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的醬油含有苯甲酸鈉等食品添加劑，而海外產(chǎn)品則為零添加，這一事件迅速引發(fā)了公眾對(duì)其產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)誠(chéng)信的廣泛質(zhì)疑。盡管海天味業(yè)緊急發(fā)布聲明，重申其產(chǎn)品符合國(guó)家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并強(qiáng)調(diào)每個(gè)市場(chǎng)的法規(guī)有所不同，且所有產(chǎn)品符合食品安全要求，但消費(fèi)者的反應(yīng)依然冷淡。根據(jù)《財(cái)新網(wǎng)》報(bào)道，事件發(fā)生后，海天味業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)了顯著波動(dòng)，且公司在多個(gè)社交媒體平臺(tái)的負(fù)面評(píng)論持續(xù)增加。

正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·斯蒂格利茨所說(shuō)：“一旦市場(chǎng)對(duì)公司失去信任，恢復(fù)起來(lái)比任何企業(yè)改革都要困難?！焙Ｌ煳稑I(yè)顯然未能避免這一困境，且該事件對(duì)其品牌影響力的修復(fù)仍在持續(xù)。

緊接著，2023年海天味業(yè)的蠔油事件再次引發(fā)食品安全的質(zhì)疑，使其在輿論的漩渦中陷入更深的泥潭。負(fù)面事件的疊加直接導(dǎo)致了公司上市以來(lái)首次出現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降。營(yíng)收下降幅度接近5%，凈利潤(rùn)下降幅度則更為顯著，達(dá)到7.3%。

而在渠道建設(shè)上，海天味業(yè)曾憑借龐大的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)全國(guó)市場(chǎng)，成為其穩(wěn)固市場(chǎng)份額的基石。根據(jù)招股書(shū)，海天味業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)幾乎通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商覆蓋了所有市級(jí)及90%的縣級(jí)市場(chǎng)，產(chǎn)品已觸及超過(guò)300萬(wàn)個(gè)銷(xiāo)售終端，且經(jīng)銷(xiāo)商帶來(lái)的收入長(zhǎng)期占據(jù)了公司營(yíng)收的主導(dǎo)地位。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，海天味業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量卻出現(xiàn)了下降，從2021年末的7430家減少至2023年底的6591家，可見(jiàn)經(jīng)銷(xiāo)商正在加速流失。

盡管如此，海天味業(yè)仍在努力調(diào)整戰(zhàn)略。2024年三季度，海天味業(yè)線上渠道銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)45.4%，但其在總營(yíng)收中的占比依然較低，可見(jiàn)其在線上渠道的布局仍處于初步階段。根據(jù)《中商產(chǎn)業(yè)研究院》發(fā)布的數(shù)據(jù)，線上渠道在調(diào)味品行業(yè)中逐漸占據(jù)重要地位，尤其是千禾味業(yè)（603027）憑借“0添加”成功突破市場(chǎng)瓶頸，線上銷(xiāo)售占比已分別達(dá)到了2022年的25.87%和2023年的19.68%，實(shí)現(xiàn)了顯著的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。千禾味業(yè)的成功轉(zhuǎn)型，為海天味業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整或許具有借鑒意義。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，物競(jìng)天擇，適者生存。海天味業(yè)的未來(lái)能否重拾增長(zhǎng)動(dòng)力，關(guān)鍵不僅在于如何修復(fù)品牌形象、恢復(fù)消費(fèi)者信任，還在于是否能夠迅速適應(yīng)市場(chǎng)變化，找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

全球化尋找“第二春”

海天味業(yè)（603288.SH）在A股上市10年后，決定赴港二次上市，目標(biāo)直指全球化戰(zhàn)略，顯然是為了尋求新的增長(zhǎng)動(dòng)力。隨著國(guó)內(nèi)調(diào)味品市場(chǎng)進(jìn)入存量時(shí)代，海天味業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)空間已逐漸受限。在2023年的半年報(bào)中，海天味業(yè)就已明確表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，未來(lái)的增長(zhǎng)將依賴(lài)于國(guó)際市場(chǎng)的拓展。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率已經(jīng)顯著下滑。、數(shù)據(jù)顯示，2020至2023年間，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)銷(xiāo)售額年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為1.3%。2024年，海天味業(yè)也明確指出，面對(duì)存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，公司的增長(zhǎng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。換句話(huà)說(shuō)，中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)已進(jìn)入“增量乏力、競(jìng)爭(zhēng)加劇”的瓶頸期，迫切需要通過(guò)全球化戰(zhàn)略突破“天花板”。

然而，國(guó)際市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力卻依然巨大。據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2023年全球調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到2.1萬(wàn)億元，2018至2023年間，全球市場(chǎng)年均增長(zhǎng)率為3.5%，并預(yù)計(jì)到2028年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2.9萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望提升至6.7%。這意味著，國(guó)際市場(chǎng)為海天味業(yè)提供了一個(gè)充滿(mǎn)希望的新戰(zhàn)場(chǎng)。在全球化背景下，海天的目標(biāo)無(wú)疑是寄希望這一機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。

從戰(zhàn)略上看，海天味業(yè)的海外布局已經(jīng)悄然啟動(dòng)。2023年年報(bào)顯示，海天味業(yè)已經(jīng)在中國(guó)香港設(shè)立了海天國(guó)際投資有限公司，并通過(guò)這一平臺(tái)開(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)。同時(shí)，海天還在越南、印度尼西亞等國(guó)家建立了全資子公司，專(zhuān)注于調(diào)味品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。顯然，海天已經(jīng)不滿(mǎn)足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，決心在全球舞臺(tái)上角逐。

然而，海外擴(kuò)張之路并非一路坦途。盡管海天在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)居調(diào)味品行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，但其海外市場(chǎng)的表現(xiàn)卻不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，盡管海天在產(chǎn)量和銷(xiāo)售額方面名列前茅，但其出口額占比僅為1%，這一比例遠(yuǎn)低于同行業(yè)的其他競(jìng)爭(zhēng)者。事實(shí)上，已有多家調(diào)味品企業(yè)的出口額占比超過(guò)了10%，可見(jiàn)海天在全球化過(guò)程中面臨著顯著的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

此外，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)后，海天味業(yè)還將面臨多個(gè)全球知名品牌的競(jìng)爭(zhēng)，這些國(guó)際品牌在全球市場(chǎng)的認(rèn)知度和品牌影響力已經(jīng)深深扎根。而國(guó)內(nèi)的其他同行，如千禾味業(yè)，則通過(guò)“零添加”醬油產(chǎn)品在東南亞市場(chǎng)取得了顯著突破。千禾味業(yè)的線上銷(xiāo)售占比已在2023年達(dá)到19.68%，憑借其健康、安全的品牌形象，成功打開(kāi)了東南亞市場(chǎng)的大門(mén)。相比之下，海天味業(yè)在這一領(lǐng)域的拓展顯然還需要更多的創(chuàng)新與突破。

全球化是海天味業(yè)未來(lái)的必由之路。然而，突破傳統(tǒng)的生產(chǎn)模式與營(yíng)銷(xiāo)策略，適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)的多元化需求，適應(yīng)不同地區(qū)的消費(fèi)文化和法律法規(guī)，這些都將是海天面臨的挑戰(zhàn)。