全球的金融市場(chǎng)，都被一個(gè)人玩弄于鼓掌之間。

隨著特朗普掀起的全球關(guān)稅之戰(zhàn)愈演愈烈，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也正在提升。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，美股遭遇黑色星期一，美股三大指數(shù)集體重挫。道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌 2.08%，收跌近 900 點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)跌 4%，標(biāo)普500指數(shù)跌 2.7%。

唇亡齒寒，加密市場(chǎng)也難幸免，比特幣跌破7.7萬(wàn)，觸及76560 美元，單日跌幅超過(guò)8%，ETH更是表現(xiàn)不佳，短時(shí)跌破1800 美元，最低來(lái)到1760美元附近，僅以?xún)r(jià)格論，回到了4年前的水平。

然而，時(shí)間來(lái)到現(xiàn)在，市場(chǎng)似乎已然開(kāi)始回暖，比特幣恢復(fù)至8.2萬(wàn)美元，修復(fù)跌勢(shì)，ETH也上漲超過(guò)1900美元。

外部環(huán)境風(fēng)云詭譎，這一波增長(zhǎng)是短時(shí)反彈還是反轉(zhuǎn)信號(hào)，市場(chǎng)也疑慮重重。

成也特朗普，敗也特朗普，不止在加密市場(chǎng)有效，在全球金融市場(chǎng)，也具有一樣的含金量。要談及本輪加密市場(chǎng)的下跌，也要先從特朗普開(kāi)始。

依稀記得在大選日前的數(shù)月，全球金融市場(chǎng)都在積極響應(yīng)“特朗普”這一交易主線，投資者們瘋狂押注特朗普放松監(jiān)管、減稅、移民等政策，美股、美元和比特幣全線飆升，十年期美債收益率一度快速拉漲60個(gè)基點(diǎn)。小盤(pán)股反應(yīng)顯著，在大選后的第二日，代表美國(guó)小型股的羅素2000指數(shù)大漲5.8%，創(chuàng)近三年最大單日漲幅。從選舉日到特朗普就職前，美元指數(shù)大致上漲了6%，而在特朗普上臺(tái)首月，標(biāo)普500指數(shù)上漲了2.5%，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)走高2.2%。

可以看出，市場(chǎng)對(duì)于特朗普的上任抱有相當(dāng)強(qiáng)的看好預(yù)期，但事實(shí)證明，特朗普給金融市場(chǎng)帶來(lái)的也不止是大漲，還有經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。

從美國(guó)國(guó)內(nèi)來(lái)看，指標(biāo)情況復(fù)雜重重。2月非農(nóng)就業(yè)人口新增15.1萬(wàn)人，略低于市場(chǎng)預(yù)期；失業(yè)率4.1%，前值為4%。失業(yè)尚且可控甚至可用良好論，但反觀通脹，卻居高不下，美國(guó)2月一年期通脹率預(yù)期終值錄得4.3%，創(chuàng)2023年11月以來(lái)新高。從消費(fèi)者市場(chǎng)觀察，紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行發(fā)布的2月消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者對(duì)一年后的通脹預(yù)期增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到3.1%；預(yù)計(jì)未來(lái)一年家庭財(cái)務(wù)狀況惡化的比例升至27.4%，為2023年11月以來(lái)最高水平。

在此背景下，多家機(jī)構(gòu)已然開(kāi)始給出美國(guó)衰退的預(yù)期，美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)銀行6日發(fā)布的最新預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)今年一季度GDP預(yù)計(jì)將收縮2.4%。摩根大通預(yù)測(cè)模型顯示，截至4日，美國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的概率已從去年11月底的17%升至31%。

這一系列數(shù)據(jù)的緣由與特朗普采取的政策主張有莫大關(guān)系，畢竟總統(tǒng)最近的賺錢(qián)方法簡(jiǎn)單又過(guò)于粗暴——關(guān)稅。早在2月1日，特朗普簽署行政令表示對(duì)美國(guó)商品加征10%的關(guān)稅，對(duì)墨西哥、加拿大兩國(guó)加征25%的關(guān)稅，昭示出關(guān)稅大戰(zhàn)的開(kāi)端。但隨著墨西哥與加拿大兩者的服軟，特朗普大手一揮表示推遲一個(gè)月，就在全球認(rèn)為關(guān)稅還有協(xié)商余地之時(shí)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月27日，特朗普在社媒上宣布，對(duì)加拿大和墨西哥產(chǎn)品加征25%關(guān)稅的決定將于3月4日如期生效，而對(duì)中國(guó)，還要額外增加10%的關(guān)稅。

這一回，除了中國(guó)不慣著，加拿大和墨西哥也徹底被惹毛了。2月27日當(dāng)天，加拿大總理就強(qiáng)勢(shì)回應(yīng)將對(duì)美國(guó)征收?qǐng)?bào)復(fù)性關(guān)稅，墨西哥總統(tǒng)辛鮑姆也表態(tài)，墨西哥必要采取反制措施。3月6日，眼看玩脫了的特朗普再度簽署行政令調(diào)整對(duì)兩國(guó)加征關(guān)稅措施，對(duì)符合美墨加協(xié)定優(yōu)惠條件的進(jìn)口商品免征關(guān)稅。而就在昨日，荒謬的白宮喊話再度響起，一會(huì)特朗普宣布要對(duì)加拿大鋼鋁征收25%額外關(guān)稅，一會(huì)又發(fā)聲表態(tài)不額外加了，真實(shí)上演什么叫做把談判擺在臺(tái)面上。

實(shí)際上，特朗普上任不算好時(shí)機(jī)，起碼對(duì)于總統(tǒng)而言，前任拜登留下的，的確是一個(gè)大爛攤子。除了積年累月的歷史包袱，36萬(wàn)億美元的國(guó)債、高度1.8萬(wàn)億的聯(lián)邦預(yù)算赤字外，還有4.2萬(wàn)居家辦公的聯(lián)邦雇員、規(guī)模龐大的非法移民、難以為繼的司法改革以及外部持續(xù)擴(kuò)大的對(duì)俄制裁。

面對(duì)爛攤子，特朗普也不得不大刀闊斧的改革，開(kāi)源節(jié)流成為關(guān)鍵。一是讓心腹馬斯克作紅臉大肆削減內(nèi)部政府開(kāi)支，二是高舉關(guān)稅搞創(chuàng)收與改革，三則不能讓“窮親戚”們躺在身上吸血，這也指向了俄烏停戰(zhàn)以及歐盟軍費(fèi)開(kāi)支的提升。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，一系列的組合拳有可預(yù)見(jiàn)的成效，精簡(jiǎn)政府機(jī)構(gòu)可縮減政府開(kāi)支，治理邊境可拓寬國(guó)土安全的邊界，加征關(guān)稅可降低貿(mào)易逆差回流美國(guó)。但改革多意味著流血，陣痛期的存在難以避免，陣痛才剛剛開(kāi)始，市場(chǎng)，就受不住了。

3月10日，當(dāng)被問(wèn)及是否預(yù)期美國(guó)今年會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，特朗普稱(chēng)他“不愿預(yù)測(cè)這樣的事情”。特朗普稱(chēng)，美國(guó)政府正在“把財(cái)富帶回美國(guó)”，但“這需要一點(diǎn)時(shí)間”。短短的一句話，迅速帶崩了金融市場(chǎng)。美國(guó)三大股指全面下挫，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下跌890.01點(diǎn)，跌幅為2.08%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌155.64點(diǎn)，跌幅為2.70%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌727.90點(diǎn)，跌幅為4.00%。Fanng均大幅下挫4%，特斯拉公司股價(jià)跌幅超15%。

加密市場(chǎng)，也迎來(lái)大跌，比特幣下跌8%，觸及7.6萬(wàn)，ETH跌破被戲稱(chēng)保持4年的2200美元，回到了1800，山寨市場(chǎng)大跌，加密市場(chǎng)總市值跌破2.66萬(wàn)億美元。華爾街機(jī)構(gòu)們開(kāi)啟緊急避難模式，3月10日比特幣現(xiàn)貨ETF總凈流出 3.69 億美元，已持續(xù)六日凈流出；以太坊現(xiàn)貨 ETF 總凈流出3752.70萬(wàn)美元，持續(xù)4日凈流出。

但好消息是，目前所有幣種正逐步回暖，加密貨幣總市值小幅回升至2.77萬(wàn)億美元，24 小時(shí)漲幅 2.5%，比特幣也回到了8.3萬(wàn)美元上方。問(wèn)題也由此而生，本次回暖是短時(shí)反彈還是反轉(zhuǎn)前夕？

足以看出，比特幣的價(jià)格走勢(shì)乃至加密市場(chǎng)都與美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)緊密相關(guān)，而當(dāng)前的市場(chǎng)，實(shí)際上也與美國(guó)的狀態(tài)頗為類(lèi)似，正處于牛熊交界處。一方面，美國(guó)有著穩(wěn)健的私人部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表，美國(guó)家庭部門(mén)的杠桿率處于歷史較低水平，失業(yè)率也尚算良好；但另一方面，CPI居高不下，食品、住房和其他物品的成本已成為美國(guó)最重要的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，近期雞蛋價(jià)格飆升威脅美國(guó)全國(guó)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能也顯不足，AI正在重定價(jià)，美股七姐妹狂熱持續(xù)退潮。

加密市場(chǎng)也是如此，一方面，比特幣超過(guò)8萬(wàn)美元的價(jià)格以及比特幣戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備，疊加可預(yù)期的監(jiān)管松綁，都很難讓人認(rèn)為這是熊市，但另一方面，市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力與流動(dòng)性的衰退又是實(shí)實(shí)在在，山寨市場(chǎng)正哀嚎一片。

因此要看價(jià)格，還是要回到美國(guó)與特朗普身上。市場(chǎng)有一種聲音認(rèn)為，特朗普正在人為的制造衰退，原因是迫使美聯(lián)儲(chǔ)降息，來(lái)達(dá)到降低付息成本的目的。該種說(shuō)法也有陰謀論的成分，畢竟作為總統(tǒng)，其對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退肯定厭惡大于喜愛(ài)。但不得不承認(rèn)，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警，還是讓降息的預(yù)期有所抬升，市場(chǎng)多認(rèn)為在6月會(huì)迎來(lái)降息。若成功降息走向量化寬松，結(jié)合相對(duì)強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債基本面，美國(guó)在禮崩樂(lè)壞后反而會(huì)迎來(lái)景氣周期的重塑，當(dāng)然，也并不排除衰退可能性。

短期來(lái)看，關(guān)稅大棒與經(jīng)濟(jì)不確定性仍會(huì)增強(qiáng)，在宏觀市場(chǎng)改善前，加密市場(chǎng)很難迎來(lái)真正的所謂反轉(zhuǎn)。從現(xiàn)狀來(lái)看，盡管利好頻出，但包含特朗普在內(nèi)的發(fā)聲已然很難影響到加密市場(chǎng)，而市場(chǎng)自造血能力孱弱，需要外部流動(dòng)性的注入，而非任何口頭的政策利好。

在非衰退的情境下，比特幣可能的最大跌幅是回到特朗普上任前，也就是此前多數(shù)機(jī)構(gòu)的入場(chǎng)價(jià)，在7萬(wàn)美元左右，但在衰退的情境下，價(jià)格就存在大幅下挫可能，若以標(biāo)普500來(lái)看，當(dāng)出現(xiàn)衰退時(shí)，標(biāo)普500下跌在20%-50%之間，比特幣或也會(huì)迎來(lái)極端下跌。當(dāng)然，就目前而言，尚且無(wú)需恐慌，BTC市場(chǎng)籌碼密集的區(qū)域尚未破壞，仍是9-9.5萬(wàn)美元之間，顯示出區(qū)域投資者未頻繁換手。

依據(jù)現(xiàn)有情況預(yù)測(cè)，由于白宮加密峰會(huì)與比特幣戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備都未點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒，后續(xù)近三個(gè)月重大利好事件可能性明顯減少，除非宏觀環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)好，否則市場(chǎng)將缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力。考慮到比特幣的避險(xiǎn)屬性，比特幣后續(xù)或?qū)男〖?jí)別邁入以年為周期的大級(jí)別震蕩增長(zhǎng)行情。但山寨幣市場(chǎng)大概率并不好過(guò)，除了頭部幣種以及美國(guó)制造存在階段性敘事外，其他幣種難言增長(zhǎng)。

當(dāng)然，長(zhǎng)期來(lái)看，多數(shù)行業(yè)人士仍對(duì)市場(chǎng)表示看好。例如Arthur Hayes，盡管其一直發(fā)表言論表示比特幣或會(huì)跌至7萬(wàn)美元，但其也始終堅(jiān)稱(chēng)長(zhǎng)期比特幣會(huì)達(dá)到百萬(wàn)美元。Messari 研究員mikeykremer也發(fā)文稱(chēng)比特幣最終或會(huì)達(dá)到100萬(wàn)美元，但在此之前，需要迎接一場(chǎng)嚴(yán)峻的熊市。買(mǎi)入數(shù)據(jù)也頗為樂(lè)觀，CryptoQuant 分析師 Cauê Oliveira透露稱(chēng)鯨魚(yú)在過(guò)去30天內(nèi)已累計(jì)增持超過(guò)65000枚BTC。LMAX Digital的Joel Kruger更為樂(lè)觀，表示比特幣正接近筑底，預(yù)計(jì)將在第二季度迎來(lái)反彈。

但不論如何，在外部經(jīng)濟(jì)局勢(shì)主導(dǎo)的行情下，關(guān)稅、通脹與地緣政治均會(huì)作用到加密市場(chǎng)，對(duì)于投資者而言，除了等待，或許還是等待。

陀螺財(cái)經(jīng)的聯(lián)系方式

小黃（微信號(hào) 18925291949）