浦發(fā)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)12.92元，強(qiáng)贖價(jià)16.8元，到期時(shí)間是今年10月28日，僅剩5個(gè)多月。浦發(fā)銀行的最新股價(jià)僅有10.83元，距離轉(zhuǎn)股價(jià)，還有約20%的差距。距離強(qiáng)贖價(jià)，還有約55%的差距。

??懂財(cái)?shù)鄢銎?· 作者｜嘉逸

新管理層一到位，昔日“對(duì)公之王”浦發(fā)銀行，就交出了近五年來(lái)最好的一份成績(jī)單，2024年歸母凈利潤(rùn)452.57億元，同比大增23.31%。

中國(guó)銀行業(yè)普遍降速承壓，浦發(fā)銀行卻逆勢(shì)崛起。在已披露2024年報(bào)的A股上市銀行中，其凈利潤(rùn)增速位居第一。

其股價(jià)更是強(qiáng)勢(shì)，2024年大漲63.36%。

2025Q1，浦發(fā)銀行的表現(xiàn)依舊亮眼，營(yíng)收459.22億元，同比增長(zhǎng)1.31%，凈利潤(rùn)175.98億元，同比增長(zhǎng)1.02%，是唯一一家“雙增長(zhǎng)”的股份行。

截至2025年4月29日，其股價(jià)年內(nèi)已上漲5.25%，漲幅處于行業(yè)中上游。

一向式微的浦發(fā)銀行，似乎正“涅槃重生”。2024年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，新董事長(zhǎng)張為忠表示：“經(jīng)過(guò)一年的轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)，全行發(fā)展動(dòng)能日益強(qiáng)勁，在競(jìng)爭(zhēng)中贏得了主動(dòng)，也讓市場(chǎng)看到了一個(gè)再出發(fā)的‘新浦發(fā)’?！?/p>

但深挖財(cái)報(bào)，卻是另一番圖景：孱弱的凈息差、飆升的重組貸款、10月底即將到期的500億可轉(zhuǎn)債......2025年的浦發(fā)銀行，依然壓力山大。

1 ｜ 巧妙的「財(cái)技」

銀行業(yè)息差持續(xù)收窄，低利率環(huán)境下，資產(chǎn)負(fù)債表的管理能力尤其關(guān)鍵。

但2024年，曾經(jīng)的“對(duì)公之王”浦發(fā)銀行，表現(xiàn)一般，公司存款總額竟然下滑了0.44%。

對(duì)比股份行同業(yè)，招行、興業(yè)銀行、平安銀行、中信銀行的公司存款總額，分別增長(zhǎng)了8.65%、5.86%、2.1%、4.68%，負(fù)債端繼續(xù)鞏固。

生息資產(chǎn)方面，浦發(fā)銀行平均收益率3.57%，下降25bps，屬于正常水平。計(jì)息負(fù)債方面，客戶存款平均成本率1.97%，下降19bps，優(yōu)化幅度還行。

無(wú)奈，其基礎(chǔ)太薄弱。2024年凈息差1.42%，低于銀行業(yè)平均水平。

凈息差“孱弱”，直接導(dǎo)致浦發(fā)銀行未能“以量補(bǔ)價(jià)”。貸款及墊款總額增長(zhǎng)了7.45%，擴(kuò)表速度較快，但利息凈收入?yún)s下滑了3.18%。

2025Q1依然如此，盡管浦發(fā)銀行未披露凈息差數(shù)據(jù)，但財(cái)報(bào)顯示，貸款總額增長(zhǎng)了3.49%，凈利息收入僅增長(zhǎng)0.48%，意味著其凈息差繼續(xù)承壓。

非息收入方面，股票市場(chǎng)、消費(fèi)環(huán)境劇烈波動(dòng)，除招行這樣的優(yōu)等生外，手續(xù)費(fèi)及傭金收入的下滑是共性問(wèn)題。不過(guò)，受益于去年的債券牛市，投資收益得以增長(zhǎng)。

2024年，浦發(fā)銀行非息凈收入微增1.88%，為560.31億元。但未能挽回頹勢(shì)，其總營(yíng)收1707億元，同比下滑1.55%，已連續(xù)四年承壓。

但這并不妨礙利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

原因之一，是2023年的基數(shù)較低。

原因之二，是巧妙的財(cái)技。大多數(shù)銀行靠撥備“度荒”，浦發(fā)銀行2024年撥備覆蓋率僅182.26%，空間有限。因此，它換了一招，減少了73.83億元的信用損失計(jì)提，與利潤(rùn)總額增幅（76.74億元），相差無(wú)幾。

具體來(lái)看，貸款和墊款的信用減值損失金額，變化不大，原因是浦發(fā)銀行的貸款撥備率3.18%，高于監(jiān)管要求2.5%，但并不充裕。招行是3.92%。

浦發(fā)銀行只能從其他處下手，將其他債權(quán)投資（99%是債券）的減值損失金額，較2023年少計(jì)提了21.06億元。

同時(shí)，其他資產(chǎn)減值損失金額，包括應(yīng)計(jì)及應(yīng)收利息，存出保證金、抵債資產(chǎn)等，也少計(jì)提了38.75億元。

就這樣，利潤(rùn)被“變”出來(lái)了。

但實(shí)際上，和經(jīng)營(yíng)基本面的改善，關(guān)系不大。換言之，浦發(fā)銀行大力推進(jìn)的數(shù)智化轉(zhuǎn)型，效果尚未反映在財(cái)務(wù)報(bào)表里。

而當(dāng)前，靠減值計(jì)提調(diào)節(jié)出來(lái)的利潤(rùn)，不可持續(xù)。

2 ｜ 重組貸款飆升

2024年，大多數(shù)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下滑，或出現(xiàn)惡化跡象。

浦發(fā)銀行似乎是例外，不良貸款余額731.54億元，較2023年末減少了10.44億元。

2024年不良率1.36%，2025Q1不良率1.33%，仍遠(yuǎn)高于招行、興業(yè)銀行、平安銀行、中信銀行，但降幅較大。

但，這只是表象。水面之下，浦發(fā)銀行的不良貸款規(guī)模，可能更大。

其財(cái)報(bào)披露，2024年已發(fā)生信用減值的發(fā)放貸款和墊款賬面余額為人民幣925.37億元，比不良貸款余額多了193.83億元。

根據(jù)《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法》，這就是不良資產(chǎn)。不過(guò)，由于監(jiān)管設(shè)置了兩年半的過(guò)渡期，所以，浦發(fā)銀行暫時(shí)未將這筆資產(chǎn)歸類。

過(guò)渡期至2025年12月31日，在此之前，浦發(fā)銀行必須按照監(jiān)管要求，完成所有階段三資產(chǎn)的分類。

這也意味著，屆時(shí)，其不良余額規(guī)模可能會(huì)大幅增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)中，還值得注意的是，浦發(fā)銀行的重組貸款規(guī)模飆升。同一口徑下，2024H1僅為28.06億元。而到了2024年底，暴增至369.32億元。短短半年間，增長(zhǎng)了12倍多。

對(duì)比來(lái)看，招行的重組貸款規(guī)模，2024年內(nèi)下降了4.88%，光大銀行則增長(zhǎng)了2.35倍。浦發(fā)銀行的增幅，明顯大于同業(yè)。

《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法》規(guī)定：將重組觀察期由至少6個(gè)月延長(zhǎng)為至少1年。根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則，不再統(tǒng)一要求重組資產(chǎn)必須分為不良，但應(yīng)至少分為關(guān)注。

換言之，做大重組貸款規(guī)模，短期能延緩不良的暴露。

但并不能掩蓋潛在的風(fēng)險(xiǎn)。2024年，浦發(fā)銀行的關(guān)注類貸款余額增長(zhǎng)8.02%，關(guān)注類貸款占比2.34%。

2025Q1，盡管關(guān)注類貸款余額環(huán)比微降0.34%，但關(guān)注類占比依然較高，為2.26%

在其撥備覆蓋率較低，“安全墊”薄弱的情況下，需要警惕。

更明確地說(shuō)，浦發(fā)銀行遠(yuǎn)未到“拐點(diǎn)”，資產(chǎn)質(zhì)量狀況仍不樂(lè)觀。

3 ｜ 500億可轉(zhuǎn)債「倒計(jì)時(shí)」

不論是通過(guò)會(huì)計(jì)手段做高利潤(rùn)、調(diào)節(jié)資產(chǎn)質(zhì)量，還是提升分紅率，最終目的都是為了推升股價(jià)，促使500億可轉(zhuǎn)債能成功轉(zhuǎn)股。

商業(yè)銀行高杠桿經(jīng)營(yíng)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債，是為了補(bǔ)充核心一級(jí)資本，助力擴(kuò)表。

2024年，浦發(fā)銀行核心一級(jí)資本充足率下滑0.05%，為8.92%。2025Q1，其核心一級(jí)資本充足率繼續(xù)下滑至8.79%，雖然高于監(jiān)管要求，但內(nèi)生資本能力較弱，未來(lái)很難繼續(xù)支撐總資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。

因此，推進(jìn)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股“補(bǔ)血”，極為緊迫。

但目前來(lái)看，現(xiàn)實(shí)壓力很大。浦發(fā)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)12.92元，強(qiáng)贖價(jià)16.8元，到期時(shí)間是今年10月28日，僅剩5個(gè)多月。

而浦發(fā)銀行的最新股價(jià)僅有10.83元，距離轉(zhuǎn)股價(jià)，還有約20%的差距。距離強(qiáng)贖價(jià)，還有約55%的差距。

投資者不想虧損，轉(zhuǎn)股熱情極低。截至3月末，累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)僅98599股，僅占浦發(fā)轉(zhuǎn)債發(fā)行前股份總額的0.0003%，仍有99.9971%的可轉(zhuǎn)債沒(méi)有轉(zhuǎn)股。

如果10月底前，這部分可轉(zhuǎn)債還未轉(zhuǎn)股，浦發(fā)銀行將要連本帶息支付500多億元，將進(jìn)一步削弱核心資本，制約業(yè)務(wù)發(fā)展。

為了突破資本困局，大股東上海國(guó)資火速馳援。去年底到今年初，頂額增持了9400萬(wàn)股，并承諾：增持后，5年內(nèi)不減持所持有的浦發(fā)銀行股份，以提振投資者信心。

爾后，行情修復(fù)，股價(jià)回升，但仍在區(qū)間震蕩階段，沒(méi)有更多的建樹(shù)。預(yù)計(jì)，浦發(fā)銀行會(huì)繼續(xù)釋放利好，來(lái)提振股價(jià)，全力爭(zhēng)取可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。

但更重要、更長(zhǎng)遠(yuǎn)的，還是如何服務(wù)客戶，重構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，清除積弊，以及保持管理層的穩(wěn)定，這才是浦發(fā)銀行走出困境、避免平庸的關(guān)鍵。

昔日的“對(duì)公之王”，在兩位老將——浦發(fā)銀行董事長(zhǎng)張為忠、行長(zhǎng)謝偉手里，還能否恢復(fù)往日的榮光？

說(shuō)明：數(shù)據(jù)源于公開(kāi)披露，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

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