最近不少朋友咨詢(xún)我關(guān)于匯率的問(wèn)題，近期的匯率波動(dòng)讓自己的美元存款受影響很大，覺(jué)得是不是要換一部分回來(lái)。

如果我們回望歷史，近年來(lái)一共出現(xiàn)過(guò)3次人民幣漲破7的情況，他們分別是：

（1）在 2022 年 11 月 - 2023 年 4 月：

當(dāng)時(shí)的A 股市場(chǎng)在 2022 年 11 月至 2023 年 4 月期間呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致外資回流帶動(dòng)市場(chǎng)情緒回暖，上證指數(shù)從 2022 年 11 月初的 3000 點(diǎn)附近逐步攀升，到 2023 年 4 月在 3300 點(diǎn)左右波動(dòng)，隨后在此重挫回落。

當(dāng)時(shí)的熱門(mén)板塊有：有色金屬（+14.7%）、計(jì)算機(jī)（+12.8%）、電力設(shè)備（+11.8%）等

值得注意的是那時(shí)的房?jī)r(jià)，應(yīng)該是近期最大的一次反彈，很多高位站崗的朋友就是在這個(gè)時(shí)間購(gòu)入的，尤其是諸如杭州余杭區(qū)的未來(lái)科技城等大廠(chǎng)集聚的區(qū)塊。當(dāng)時(shí)人民幣升值一定程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)了購(gòu)房者信心，部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度提升 。而且，海外資金對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資意愿有所增強(qiáng)，這是近年來(lái)最后一次中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)在境外成功發(fā)行美元債的時(shí)期。

（2）2020 年 6 月至 2021 年 5 月：

當(dāng)時(shí)的A 股在 2020 年下半年延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市，上證指數(shù)從 2900 點(diǎn)升至 3500 點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲幅超 60%。外資流入加速，北向資金全年凈流入超 2000 億元 。

從板塊上看，新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等成長(zhǎng)板塊因政策支持和全球產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移爆發(fā)；白酒、家電等消費(fèi)股受外資青睞，貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)等龍頭股獲大幅增持。有色金屬、化工等板塊受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和大宗商品漲價(jià)，但后期因流動(dòng)性收緊回調(diào)。

樓市方面，中央重申“房住不炒”，多地升級(jí)限購(gòu)、限貸，2021 年 5 月全國(guó)首套房平均利率達(dá) 5.33%，抑制投資性需求。一線(xiàn)城市及核心二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)小幅上漲，如深圳、杭州等地因供需緊張維持熱度。三四線(xiàn)城市庫(kù)存高企，房?jī)r(jià)承壓，部分城市出現(xiàn)“以?xún)r(jià)換量” 現(xiàn)象。

人民幣上漲，外資遠(yuǎn)端鎖匯掉期利潤(rùn)+2%以上

（3）2017 年 1 月至 2018 年 3 月：

A 股呈現(xiàn) “漂亮 50” 行情，上證 50 指數(shù)漲幅超 25%，創(chuàng)業(yè)板指則下跌 10%。市場(chǎng)風(fēng)格偏向大盤(pán)藍(lán)籌，外資通過(guò)滬港通加速流入，北向資金凈流入超 3000 億元，偏好高股息率和低估值資產(chǎn)。

從板塊上看，白酒、家電、銀行等板塊因業(yè)績(jī)穩(wěn)定和外資偏好領(lǐng)漲，貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安等龍頭股估值提升。鋼鐵、煤炭等供給側(cè)改革受益板塊在 2017 年上半年表現(xiàn)突出，但下半年因環(huán)保限產(chǎn)政策調(diào)整回調(diào)。

樓市方面，多地實(shí)施 “限購(gòu) + 限貸 + 限售” 組合拳，房企融資受限（實(shí)際上這是開(kāi)放房地產(chǎn)的的第三年而已，可想而知這個(gè)上沖速度有多大），一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)趨穩(wěn)，核心地段優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍受追捧，三四線(xiàn)城市因棚改貨幣化安置需求釋放，短期成交量上升

港幣強(qiáng)保證：吸引外幣套利

結(jié)論：

所以，人民幣升值往往伴隨外資流入和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，消費(fèi)、金融、科技等板塊受益顯著（如 2020 年、2017 年），但若升值過(guò)快或經(jīng)濟(jì)基本面疲軟（如 2022 年），市場(chǎng)可能呈現(xiàn)震蕩修復(fù)特征。

我們通過(guò)歷史就能發(fā)現(xiàn)，因自身經(jīng)濟(jì)基本面因素推動(dòng)的升值，通常會(huì)持續(xù)1年以上，隨后因輸入性通脹等調(diào)控，央行對(duì)其進(jìn)行平抑；

而外部事件導(dǎo)致的匯率上漲，通常會(huì)持續(xù)1-6個(gè)月，主要是為了修復(fù)人民幣定價(jià)資產(chǎn)的價(jià)格要素表，比如刺激下股市、刺激下樓市、穩(wěn)定下信心之類(lèi)，在香港的債券通開(kāi)通后，我們有時(shí)為了對(duì)沖外匯減少！

一般情況下，我們會(huì)采?。好涝?港幣-人民幣遠(yuǎn)期調(diào)期鎖匯-債券通（滬港通股票）-人民幣-同業(yè)結(jié)構(gòu)性存單的方式，在利率減少的時(shí)候，定向吸納機(jī)構(gòu)外資入境套利，類(lèi)似當(dāng)下的匯率條件，人民幣給外資的實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率能做到5%以上，比1年期的美債收益更高，但這個(gè)無(wú)法持續(xù)，除非我們改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，不再以生產(chǎn)出口為主導(dǎo)，而改為消費(fèi)和內(nèi)貿(mào)為主。

此外，這種匯率操作模式，會(huì)壓制香港匯率和利率，所以，關(guān)注股市、港幣，你就能明白一切！

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